第8章-资本预算PPT课件
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2. 投资项目每年的营业现金净流量不等 逐期累计计算确定回收期
-
12
回收期指标的优缺点： 优点：计算简便，通俗易懂 缺点：
不能反映投资方案整个寿命期内的现金流量； 忽略了现金流量的时间性
-
13
（二）平均报酬率
平均报酬率是指投资方案的年平均投资报酬率。
投资报酬率 =年平均现金流量÷初始投资额
平均报酬率指标的优缺点：
-
8
2. 营业现金流量：
3. 每年的营业活动创造的现金流量。 增加的营业收入； 增加或节约的成本额； 折旧增加而得到的节税额。 营业现金净流量 ＝现金（销售）收入－付现成本－所得税 ＝现金收入－（销售成本－折旧） －所得税 ＝净利＋折旧
-
9
所得税与现金流量
所得税对内部长期投资的影响主要是所得税影响现金 流量，对投资方案的分析要依据税后现金流量的分析 来进行。
产生这种冲突的根本原因是从项目中释放出来的现金流量进行再投 资的报酬率的假设不同所导致的。
举例见教材P218，219
-
22
3. 多个内含报酬率
如果一项投资方案所产生的现金流量是不规则的，运用 IRR法对方案进行评价，则会产生较多问题，如多个IRR。 举例见教材220页。
多个内含报酬率使得对投资项目的评价处于复杂的境地。
优点：计算简便，形象直观 缺点：忽略了现金流量的时间性
-
14
二、贴现现金流量指标
（一）现值回收期
现值回收期指投资实现的现金流入现值累计数正好 等于该项目投资全部现金流出现值所用的时间。
-
15
1. 年金插补法 2. 当一项投资方案预期现金流入每年相等时，可按年金插
补法计算现值回收期。
回收期年金现值现 系金 数流 ＝出现值总额 每年等额现金流入
1. 增量现金流量：
✓ 不考虑沉没成本 ✓ 考虑机会成本 ✓ 对其他部门的影响：外部影响
2. 净营运资本的变化
-
7
（五）现金流量—投资决策的依据
与投资决策有关的现金流量大致分为三个阶段
的现金流量：
1. 初始现金流量：通常是在开始投资时发生的 现金流出。
资产的购买价格、运输及安装成本； 增加的营运资本； 人力资源的招聘、培训费用； 其他。
的条件下。 ②逐次测试法，适用于每期现金流入不等的条件下。 内含报酬率实际上就是项目的预期收益率。
-
21
2.内含报酬率与净现值之比较
在决定是接受还是拒绝某项目时，内含报酬率与净现值 会得出相同的结论。
在互斥项目的决策时，内含报酬率与净现值可能得出矛 盾的结论： ① 规模差异； ② 现金流模式的差异
公司财务管理
-
1
一、资本预算决策概述
（一）资本预算与资本预算决策
资本预算是指对长期资产投资的现金流量计划的 陈述。
资本预算决策指对长期资产投资项目进行分析， 并最终确定最佳资本预算方案的过程。
-
2
（二）资本预算决策的重要性
资本预算决策的结果对企业经营产生长期影响， 甚至影响企业生存。 有效的资本预算决策，能够改善企业资产的质量， 确保企业高效运营。 资本预算是企业融资的前提。
2. 逐年测算法 3. 适用于投资方案每年的现金流入不等的情况。
-
16
（二）净现值
净现值指一项投资的全部现金流入现值减去全部现 金流出现值后的余额。
NPV tn0(1C rtI)t CO 0
-
17
净现值指标的决策规则：在只有一个备选方案中，净现
值为正则采纳；在多个备选方案的互斥决策中，选择净 现值是正值中的最大者。
+税率×折旧
（公式3）
-
10
3. 终结现金流量：项目完结时产生的现金流
量。
与清理、出售设备有关的现金流量； 与出售设备纳税有关的现金流量； 营运资本的回收。
-
11
第二节 投资决策指标
一、非贴现的现金流量指标 （一）投资回收期
投资回收期是指回收初始投资所需要的时间。
1. 投资项目每年的营业现金净流量相等 回收期=投资初始现金流出总额÷每年的营业现金净流量
-
23
4. 修正的内含报酬率
现金流出现值=现金流入终值的现值
n COt F n CI(F 1k)nt
t1(1k)t t0 (1MIR)nR
修正的内含报酬率解决了多个内含报酬率的问题； 修正的内含报酬率消除了与净现值法的决策冲突。
-
24
第三节 投Fra Baidu bibliotek决策指标的应用
一、固定资产更新决策
1. 新旧设备使用寿命相同：P223 2. 新旧设备使用寿命不同
税后营业现金净流量
= 销售收入－付现成本－所得税
（公式1）
=销售收入－（销售成本－折旧）－所得税
=（销售收入－销售成本－所得税）＋折旧
=税后利润+折旧
（公式2）
=（1－税率）（销售收入－付现成本－折旧）+折旧
=（1－税率）（销售收入－付现成本）+税率×折旧
=（1－税率）销售收入－（1－税率）付现成本
1. 如果用以评价互斥项目，净现值决策的结果比 现值指数更好。
2. 如果存在资本定量，用现值指数法进行投资方 案的排序可能更好。
-
20
（四）内含报酬率
1.内含报酬率的基本模式 内含报酬率是指投资的现金流入现值总额与现金流出现
值总额正好相等时的贴现率。 ①年金插补法，适用于投资寿命期内每年现金流入相等
现金净流量=净收益+折旧 =资本报酬+资本返还
（二）现金流量估计的重要性
-
5
（三）现金流量的构成
1. 现金流出量：
直接投资支出； 净营运资本的变化； 机会成本
2. 现金流入量：
营业现金净流量； 固定资产的净残值； 垫支营运资金的收回。
3. 现金净流量
指一定期间现金流入量减现金流出量的差额。
-
6
（四）现金流量的确定
-
3
二、资本预算决策程序
1. 制定多个备选投资方案 2. 计算各投资方案的成本 3. 估计各投资方案的预期现金流量 4. 考虑投资方案的风险，确定必要的投资报酬率 5. 将现金流量贴现，计算净现值 6. 比较各投资方案，选择最佳方案
-
4
三、现金流量
（一）现金流量与会计收益
资本预算决策的依据是现金流量而不是会计收益。现 金流量反映了投资的报酬和投资的返还，准确反 映了投资的价值。
合理确定投资的必要报酬率
正确理解投资净现值的含义
-
18
（三）现值指数／获利指数
现值指数=现金流入现值总额÷现金流出现值总额
现值指数法是以现值指数为标准评价和分析投资方 案的方法。现值指数小于1，表明投资达不到必要 报酬率水平；大于1，表明其效益高于必要报酬率 的水平。
-
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现值指数与净现值指标之比较：
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回收期指标的优缺点： 优点：计算简便，通俗易懂 缺点：
不能反映投资方案整个寿命期内的现金流量； 忽略了现金流量的时间性
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（二）平均报酬率
平均报酬率是指投资方案的年平均投资报酬率。
投资报酬率 =年平均现金流量÷初始投资额
平均报酬率指标的优缺点：
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2. 营业现金流量：
3. 每年的营业活动创造的现金流量。 增加的营业收入； 增加或节约的成本额； 折旧增加而得到的节税额。 营业现金净流量 ＝现金（销售）收入－付现成本－所得税 ＝现金收入－（销售成本－折旧） －所得税 ＝净利＋折旧
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所得税与现金流量
所得税对内部长期投资的影响主要是所得税影响现金 流量，对投资方案的分析要依据税后现金流量的分析 来进行。
产生这种冲突的根本原因是从项目中释放出来的现金流量进行再投 资的报酬率的假设不同所导致的。
举例见教材P218，219
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3. 多个内含报酬率
如果一项投资方案所产生的现金流量是不规则的，运用 IRR法对方案进行评价，则会产生较多问题，如多个IRR。 举例见教材220页。
多个内含报酬率使得对投资项目的评价处于复杂的境地。
优点：计算简便，形象直观 缺点：忽略了现金流量的时间性
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二、贴现现金流量指标
（一）现值回收期
现值回收期指投资实现的现金流入现值累计数正好 等于该项目投资全部现金流出现值所用的时间。
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15
1. 年金插补法 2. 当一项投资方案预期现金流入每年相等时，可按年金插
补法计算现值回收期。
回收期年金现值现 系金 数流 ＝出现值总额 每年等额现金流入
1. 增量现金流量：
✓ 不考虑沉没成本 ✓ 考虑机会成本 ✓ 对其他部门的影响：外部影响
2. 净营运资本的变化
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（五）现金流量—投资决策的依据
与投资决策有关的现金流量大致分为三个阶段
的现金流量：
1. 初始现金流量：通常是在开始投资时发生的 现金流出。
资产的购买价格、运输及安装成本； 增加的营运资本； 人力资源的招聘、培训费用； 其他。
的条件下。 ②逐次测试法，适用于每期现金流入不等的条件下。 内含报酬率实际上就是项目的预期收益率。
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2.内含报酬率与净现值之比较
在决定是接受还是拒绝某项目时，内含报酬率与净现值 会得出相同的结论。
在互斥项目的决策时，内含报酬率与净现值可能得出矛 盾的结论： ① 规模差异； ② 现金流模式的差异
公司财务管理
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一、资本预算决策概述
（一）资本预算与资本预算决策
资本预算是指对长期资产投资的现金流量计划的 陈述。
资本预算决策指对长期资产投资项目进行分析， 并最终确定最佳资本预算方案的过程。
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（二）资本预算决策的重要性
资本预算决策的结果对企业经营产生长期影响， 甚至影响企业生存。 有效的资本预算决策，能够改善企业资产的质量， 确保企业高效运营。 资本预算是企业融资的前提。
2. 逐年测算法 3. 适用于投资方案每年的现金流入不等的情况。
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（二）净现值
净现值指一项投资的全部现金流入现值减去全部现 金流出现值后的余额。
NPV tn0(1C rtI)t CO 0
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净现值指标的决策规则：在只有一个备选方案中，净现
值为正则采纳；在多个备选方案的互斥决策中，选择净 现值是正值中的最大者。
+税率×折旧
（公式3）
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3. 终结现金流量：项目完结时产生的现金流
量。
与清理、出售设备有关的现金流量； 与出售设备纳税有关的现金流量； 营运资本的回收。
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第二节 投资决策指标
一、非贴现的现金流量指标 （一）投资回收期
投资回收期是指回收初始投资所需要的时间。
1. 投资项目每年的营业现金净流量相等 回收期=投资初始现金流出总额÷每年的营业现金净流量
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4. 修正的内含报酬率
现金流出现值=现金流入终值的现值
n COt F n CI(F 1k)nt
t1(1k)t t0 (1MIR)nR
修正的内含报酬率解决了多个内含报酬率的问题； 修正的内含报酬率消除了与净现值法的决策冲突。
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第三节 投Fra Baidu bibliotek决策指标的应用
一、固定资产更新决策
1. 新旧设备使用寿命相同：P223 2. 新旧设备使用寿命不同
税后营业现金净流量
= 销售收入－付现成本－所得税
（公式1）
=销售收入－（销售成本－折旧）－所得税
=（销售收入－销售成本－所得税）＋折旧
=税后利润+折旧
（公式2）
=（1－税率）（销售收入－付现成本－折旧）+折旧
=（1－税率）（销售收入－付现成本）+税率×折旧
=（1－税率）销售收入－（1－税率）付现成本
1. 如果用以评价互斥项目，净现值决策的结果比 现值指数更好。
2. 如果存在资本定量，用现值指数法进行投资方 案的排序可能更好。
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（四）内含报酬率
1.内含报酬率的基本模式 内含报酬率是指投资的现金流入现值总额与现金流出现
值总额正好相等时的贴现率。 ①年金插补法，适用于投资寿命期内每年现金流入相等
现金净流量=净收益+折旧 =资本报酬+资本返还
（二）现金流量估计的重要性
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（三）现金流量的构成
1. 现金流出量：
直接投资支出； 净营运资本的变化； 机会成本
2. 现金流入量：
营业现金净流量； 固定资产的净残值； 垫支营运资金的收回。
3. 现金净流量
指一定期间现金流入量减现金流出量的差额。
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（四）现金流量的确定
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二、资本预算决策程序
1. 制定多个备选投资方案 2. 计算各投资方案的成本 3. 估计各投资方案的预期现金流量 4. 考虑投资方案的风险，确定必要的投资报酬率 5. 将现金流量贴现，计算净现值 6. 比较各投资方案，选择最佳方案
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三、现金流量
（一）现金流量与会计收益
资本预算决策的依据是现金流量而不是会计收益。现 金流量反映了投资的报酬和投资的返还，准确反 映了投资的价值。
合理确定投资的必要报酬率
正确理解投资净现值的含义
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（三）现值指数／获利指数
现值指数=现金流入现值总额÷现金流出现值总额
现值指数法是以现值指数为标准评价和分析投资方 案的方法。现值指数小于1，表明投资达不到必要 报酬率水平；大于1，表明其效益高于必要报酬率 的水平。
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现值指数与净现值指标之比较：