利润分配管理(PPT 45张)

新股发行成本
股利限制：债务合同等
偏爱高股利的因素
对当前收入的渴望：退休人员和其他依赖固定收入 为生的人，如孤儿和寡母等弱势群体
消除不确定性 Gordon：双鸟在林不如一鸟在手 那些有大额的当前消费需求的投资者将偏好较高的当 前股利
现实中股利非预期增加，股价会上涨
股利非预期减少，股价会下跌
＝净利润－2005年投资方案所需的自有资金额
＝900－420＝480（万元）
（3）2004年度应分配的现金股利 ＝上年分配的现金股利＝550（万元） 可用于2005年投资的留存收益 ＝900－550＝350（万元） 2005年投资需要额外筹集的资金额 ＝700－350＝350（万元）
（4）该公司的股利支付率
章利润分配管理
主要内容 利润分配的程序
股利理论
影响股利政策的因素
股利政策的类型
具体的股利分配形式
股利支付程序
股票分割与股票回购
在2004年7月，微软公司已经持有近600亿美元现 金。在股东压力越来越大的情况下，该公司宣布将要 处置公司一些现金: (1)增加年度股利到每股0.32美元；
（5）假定公司2005年面临着从外部筹资的困难，只能从 内部筹资，不考虑目标资本结构，计算在此情况下 2004年度应分配的现金股利。
（1）2005年投资方案所需的自有资金额
＝700×60％＝420（万元） 2005年投资方案所需从外部借入的资金额 ＝700×40％＝280（万元） （2）2004年度应分配的现金股利
（一）剩余股利政策
分配程序 确定目标资本结构 确定未来投资需要的权益资金
进行利润分配
适用于成长型企业 优点：有利于保持理想的资金结构，使企业综合资金 成本最低 缺点：不利于股东获得稳定的股利；不利于股价稳定
（二）固定股利发放率政策
按照固定的股利支付率向股东支付股利的政策
有关偏好的三个股利理论： MM股利无关论 在手之鸟理论 税收偏好理论
对经理人的启示
理论
MM股利无关论
在手之鸟理论
影响
任何股利
高股利 低股利
税收偏好理论
偏爱低股利的因素
税：当个人税率高于公司税率时，公司将降低股利 派发。由于资本利得税较低（甚至为0），个人所 得税较高，低股利政策是合理的
适用于成熟型企业
优点：保持了股利与利润之间的比例关系 缺点：不利于股价的稳定
（三）固定或稳定增长股利政策
企业的股利发放在一定时期保持稳中有升的股利政策
适用于生产经营较稳健的企业
优点：有利于股价的稳定；吸引投资者 缺点：股利的发放与公司的盈利能力脱节
（四）正常股利加额外股利政策
三、可供分配的利润
减：应付优先股股利 减：应付普通股股利 四、年末未分配利润
二、 股利理论
股利政策是什么？ 影响股利政策的因素有哪些？ 投资者更偏好现金股利还是资本利得？ 股利是应稳定还是不稳定
支付的频率如何
投资者更偏好现金股利还是资本利得？
关注公式：P0=D1 /（R-g）
资本约束限制
利润分配程序限制 偿付债务的限制 超额累积利润限制
资产的流动性
投资机会 筹资能力 收益的稳定性 资本结构
股东因素

债务约束因素
股权的稀释
股东对收益的偏好 股东的投资机会
四、股利政策的类型
剩余的股利政策
固定股利发放率政策
稳定增长股利政策 正常股利加额外股利政策
要求：
（1）在保持目标资本结构的前提下，计算2005年投 资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的资金额 。 （2）在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行 剩余股利政策。计算2004年度应分配的现金股利。
（ 3）在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固 定股利政策，计算2004年度应分配的现金股利、可用 于2005年投资的留存收益和需要额外筹集的资金额。 （4）不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定 股利支付政策，计算该公司的股利支付率和2004年度 应分配的现金股利。
公司成熟阶段
固定股利政策
公司衰退阶段
收入减少，利润下降
剩余股利政策
例题
某公司成立于2003年1月1日，2003年度实现的净利润 为1000万元，分配现金股利550万元，提取盈余公积 450万元（所提盈余公积均已指定用途）。2004年实现 的净利润为900万元（不考虑计提法定盈余公积的因素 ）。2005年计划增加投资，所需资金为700万元。假定 公司目标资本结构为自有资金占60%，借人资金占40% 。
适用于收益波动较大的企业
优点：股利政策具有较大的灵活性。
在企业利润与现金流量不稳定时，采取这个政策对企 业、股东均有利。
股利政策类型与公司发展阶段
公司发展阶段 公司初创阶段 公司高速发展阶段 公司稳定增长阶段 特点 经营风险高，融资能力 差 产量急剧增加，应扩大 规模 稳定增长，地位稳定， 投资需求减少，净利上 升 盈利稳定 适应的股利政策 剩余股利政策 正常股利加额外股利 政策 固定股利支付率政策


(2)在未来的四年里回购约300亿美元的公司股 票；
(3)发行每股3美元的特别股利。

总计为引人注目的326亿美元，使它成为历史上最 大的一次公司现金支付。此外，这次股利支付占美国 该月个人收入总额3％以上。
美国公司股利是丰厚的
一、 利润分配的程序
一、净利润 减：支付的滞纳金及罚 款 减：弥补以前年度亏损 减：提取法定盈余公积 金 加：年初未分配利润
股利的信息含量 由于预期未来股利金额的改变，并不必定是股利派 发政策的改变，导致股票价格对股利的改变都有所 反应，这种反应叫做股利的信息含量效应
股利支付率对股价的影响
股票价格
40 在手之鸟理论
30
20 10
MM股利无关论
税收偏好理论
0
Fra Baidu bibliotek
50%
100%
股利支付率
三、影响股利政策的因素
法律因素 企业内部因素
＝550/1000×100％＝55％
2004年度应分配的现金股利 ＝55％×900＝495（万元） （5）因为公司只能从内部筹资，所以05年的投资需要从 04年的净利润中留存700万元，所以2004年度应分配的 现金股利＝900－700＝200（万元）