三峰环境产业链分析报告
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6. 市场提示........................................................................................................ 24
图表目录
图 1：公司垃圾焚烧炉总装基地................................................................................................ 5 图 2：公司 EPC 项目建设现场 ................................................................................................. 5 图 3：17-19 年公司垃圾焚烧发电处理能力稳健增长................................................................ 5 图 4：公司三大主营业务稳健发展（亿元）.............................................................................. 5 图 5：IPO 前公司股权结构情况................................................................................................ 6 图 6：垃圾焚烧发电产业链结构................................................................................................ 7 图 7：马丁 SITY2000 逆推炉排................................................................................................ 7 图 8：日本荏原双旋涡流化床垃圾焚烧炉 ................................................................................. 7 图 9：我国生活垃圾焚烧发电项目签约数量（个）................................................................. 10 图 10：我国生活垃圾焚烧发电项目签约金额平稳 .................................................................. 10 图 11：19 年底焚烧发电企业运营和在建及筹建规模.............................................................. 11 图 12：“大固废”产业链............................................................................................................ 11 图 13：三峰卡万塔生产的逆推式机械炉排炉结构图............................................................... 12 图 14：三峰科技生产的垃圾渗滤液膜处理系统结构图........................................................... 12 图 15：17-19 年公司焚烧炉产能利用率逐步提升................................................................... 13 图 16：17-19 年公司销售和签约的焚烧炉吨平均单价............................................................ 13 图 17：17-19 年公司在手焚烧炉订单总额持续增长（亿元）................................................. 13 图 18：公司完善从核心设备制造—工程总包—处理运营产业链 ............................................ 14 图 19：新项目投运带来产能利用率的小幅下滑...................................................................... 15 图 20：19 年公司发电量快速增长........................................................................................... 15 图 21：三峰环境吨上网电量高于同业水平（单位：度） ....................................................... 16 图 22：典型垃圾焚烧发电企业发电上网率（单位：%）........................................................ 16
4. 财务分析—财务稳健，业绩稳步增长............................................................. 17
4.1. 资产结构稳健，偿债能力强劲.............................................................................................17 4.2. 回款向好，经营活动现金流充裕 .........................................................................................19 4.3. 规模扩张，业绩稳健增长 ....................................................................................................20
三峰环境产业链 分析报告
2020 年 11 月
目录
1. 产业链一体化运营的生活垃圾焚烧发电龙头 ....................................................5
1.1. 公司简介................................................................................................................................5 1.2. 公司股权结构 ........................................................................................................................6
3. 焚烧炉设备制造能力竞争力十足，处理能力行业领先.................................... 12
3.1. 核心设备自制，技术积淀深厚.............................................................................................12 3.2. 焚烧发电工程总包完善产业链构成，发挥协同效应 ............................................................13 3.3. 处理能力行业领先，吨垃圾发电效率高于同业....................................................................14
5. 盈利预测及估值 ................................................................. 23
5.1. 核心假设..............................................................................................................................23 5.2. 估值和投资建议...................................................................................................................23
2. 垃圾焚烧发电进入运营高峰期，市场扩张和运营效率成核心关注点 ................6
2.1. 机械炉排炉渐成主流技术路线，国产设备占主要份额...........................................................6 2.2. 补贴政策落地，成长后期促使企业寻求突破 .........................................................................9
图表目录
图 1：公司垃圾焚烧炉总装基地................................................................................................ 5 图 2：公司 EPC 项目建设现场 ................................................................................................. 5 图 3：17-19 年公司垃圾焚烧发电处理能力稳健增长................................................................ 5 图 4：公司三大主营业务稳健发展（亿元）.............................................................................. 5 图 5：IPO 前公司股权结构情况................................................................................................ 6 图 6：垃圾焚烧发电产业链结构................................................................................................ 7 图 7：马丁 SITY2000 逆推炉排................................................................................................ 7 图 8：日本荏原双旋涡流化床垃圾焚烧炉 ................................................................................. 7 图 9：我国生活垃圾焚烧发电项目签约数量（个）................................................................. 10 图 10：我国生活垃圾焚烧发电项目签约金额平稳 .................................................................. 10 图 11：19 年底焚烧发电企业运营和在建及筹建规模.............................................................. 11 图 12：“大固废”产业链............................................................................................................ 11 图 13：三峰卡万塔生产的逆推式机械炉排炉结构图............................................................... 12 图 14：三峰科技生产的垃圾渗滤液膜处理系统结构图........................................................... 12 图 15：17-19 年公司焚烧炉产能利用率逐步提升................................................................... 13 图 16：17-19 年公司销售和签约的焚烧炉吨平均单价............................................................ 13 图 17：17-19 年公司在手焚烧炉订单总额持续增长（亿元）................................................. 13 图 18：公司完善从核心设备制造—工程总包—处理运营产业链 ............................................ 14 图 19：新项目投运带来产能利用率的小幅下滑...................................................................... 15 图 20：19 年公司发电量快速增长........................................................................................... 15 图 21：三峰环境吨上网电量高于同业水平（单位：度） ....................................................... 16 图 22：典型垃圾焚烧发电企业发电上网率（单位：%）........................................................ 16
4. 财务分析—财务稳健，业绩稳步增长............................................................. 17
4.1. 资产结构稳健，偿债能力强劲.............................................................................................17 4.2. 回款向好，经营活动现金流充裕 .........................................................................................19 4.3. 规模扩张，业绩稳健增长 ....................................................................................................20
三峰环境产业链 分析报告
2020 年 11 月
目录
1. 产业链一体化运营的生活垃圾焚烧发电龙头 ....................................................5
1.1. 公司简介................................................................................................................................5 1.2. 公司股权结构 ........................................................................................................................6
3. 焚烧炉设备制造能力竞争力十足，处理能力行业领先.................................... 12
3.1. 核心设备自制，技术积淀深厚.............................................................................................12 3.2. 焚烧发电工程总包完善产业链构成，发挥协同效应 ............................................................13 3.3. 处理能力行业领先，吨垃圾发电效率高于同业....................................................................14
5. 盈利预测及估值 ................................................................. 23
5.1. 核心假设..............................................................................................................................23 5.2. 估值和投资建议...................................................................................................................23
2. 垃圾焚烧发电进入运营高峰期，市场扩张和运营效率成核心关注点 ................6
2.1. 机械炉排炉渐成主流技术路线，国产设备占主要份额...........................................................6 2.2. 补贴政策落地，成长后期促使企业寻求突破 .........................................................................9