紫金矿业集团财务分析案例

公司简介

目前控股子公司已分布在全国20多个省区和海外7个国家。 2003年12月成功登陆香港股票市场，2008年4月以0.1元人民 币面值股票回归A股，开创先河。 2004年12月20日，紫金矿业被列入FTSE矿山指数；2006年3 月20日，紫金矿业被纳入道琼斯中国海外50指数。2006年 位居《福布斯》中国顶尖企业排行榜第17位、最具有投资 价值的海外上市公司第16位（矿业企业第1位）；2007年位 居福布斯中国顶尖企业榜第二位。2007年10月， 国家统计 局公布：紫金矿业名列2006年‚中国大企业集团竞争力十 强‛第7位。2008年3月，中国黄金协会授予紫金山金铜矿 ‚中国第一大金矿‛称号。
财务分析
利润表综合分析
项目
一、营业收 入
2010年
28,539,578,900 18,337,383,129 352,964,119 1362043598 190780667
2011年
39,763,900,000 27,536,500,000 382,045,000 1,609,340,000 496,401,000
宏观分析


利好： 除非美国失业率显著改善，美联储持续的量化宽松 政策将提振金价。 预计2013 年到2015 年间公司旗下锌矿（三贵口，乌 拉根，图瓦，多宝山矿）和铜矿业务的产出将有可能 以较快速度增长。 政府已经批准，环境污染事件下被暂停运营的紫金 山铜矿冶炼厂恢复运营，这有助降低电解铜的生产成 本
增减额
11,224,300,000 9,199,100,000 29,081,000 24,730,000,000 305,620,000
增减 (%)
39.33 50.17 8.239 18.16 160.16
减：营业 成本 营业税金 及附加 管理费用 财务费用
项目
资产减值损失
2010年
175688227
竞争能力分析

第二，监管方面的利空也在破坏公司的低成本 优势。过去几年里，发生的一系列采矿事故显 示公司的废料管理投入不足，我们认为较低的 废料管理投入是造成公司低成本的主要原因之 一，但我们认为短期内公司的维护成本将会大 幅上涨。2012 年，公司投到旗下一家冶炼厂的 环保达标工程金额就高达1.28 亿美元（占公司 净利润的12%）。
紫金矿业对该起重大的环境污染事件引起的财务 损失的会计处理比较简单直接，即把全部的罚没 和赔款计入与企业生产经营无直接关联的营业外 支出项目。这说明紫金矿业在‚7.3 环保事件‛的 态度上仍把主要责任归咎于自然灾害，纯粹把它 作为一项偶发情况处臵。另外，在年报中披露的 企业当期的营业外支出涨幅高达300.36%，也暴露 了此会计处理方式欠妥。
2、紫金矿业的会计处理
在财务报表附注49 条中，企业详列了营业外支出的明细，其 中就包括罚款支出和补偿支出两项。另外，在与2009 年营 业外支出增长比率的比较中，企业陈述‚营业外支出由 2009 年的183 659 325 元增加到2010 年的735 305 014 元，增 幅300.36%，主要由于捐赠、罚款及补偿支出增加所致‛。 这说明紫金矿业把当期应该承担的环境恢复成本记入了 ‚营业外支出‛账户。在对‚其他应付款‛科目的披露中， 其说明了企业当年的支付情况：‚本公司因为‘7.3 环保 事件’受到福建省环境保护厅罚款，截至2010 年12 月31 日，尚未支付的金额为人民币20 436 870 元‛，表明未支 付部分企业将其纳入‚其他应付款‛。
战略分析

行业分析和竞争战略分析。 行业分析：经济特征分析(需求，供给，生产，市场营销，融资) 中国已成为世界上第四大黄金生产国，第三大黄金消费国，但我国 人均年黄金消费量仅约0.26克，远远低于0.7克的世界平均水平，这 反映出中国黄金投资市场潜力巨大。中国国内的黄金需求一直是以 首饰性消费需求为主，每年中国市场销售的黄金大部分是黄金饰品， 工业、医疗、科研等行业占消费需求的比重较小。黄金的金融投资 需求目前还只是刚刚起步，但近年来增长迅速。出于种种历史和金 融体制的原因，中国大陆人均只占有不到4克的黄金;年人均黄金消 费量只有0.2 克，并且消费量集中在黄金饰品上，与港台地区和西 方国家的水平差距悬殊(阿联酋人均年消费黄金最多达30克)，离印 度人均约1克的水平也有很大距离。
竞争战略分析——利润动因

（3）冶炼业务方面，黄金和铜需求的上涨， 以及我国政府双位数的GDP 增长目标将迫使 公司扩张其冶炼产能。 尽管从盈利能力和原 材料自给率来看紫金矿业为中国金矿企业中最 佳，但是扩张冶炼产能可能会导致公司投资回 报率下滑。
风险因素

公司所面临的风险包括： 1）紫金山矿矿石品位低于预期； 2）黄金，铜和锌价格出现波动； 3）人力和原材料成本上涨； 4）环境污染问题。
会计分析
以紫金矿业在环境污染 事故为例进行环境会计 分析
事件概述


2010年7月3日发生污染事件，事故原因：连续降 雨造成厂区溶液池区底部黏土层掏空,污水池防渗 膜多处开裂,渗漏事故由此发生。 污染水域：9100立方米的污水顺着排洪涵洞流入 汀江,导致汀江部分河段污染及大量网箱养鱼死亡。 此后2010年9月再次发生了污染事件。
2011年
202878000
增减额
27190000
增减(%)
15.476
投资收益
投资收益
其中：对联营企业 和合营企业的投资 收益
107325325
207630138 137365606
-57130600
561776000 205253000
-164455600
354146000 67887000
153.231
所谓环境负债，是指‚企业发生的，符合负债的确认标准， 并与环境成本相关的义务‛ 。而环境恢复成本是更细化的 环境负债，它指的是企业修复由过去的事项或者交易过程 中发生的环境损害而需要支付的未来支出，或者说是对遭 受破坏的第三方进行赔付的一种义务。
紫金矿业2008和2009年度的或有事项均为对外提供担保 形成的或有负债，而因未决环境诉讼形成的或有负债， 仅体现在2010年年报276 751 994元和2O1 1年中期报表 32 921 869．72元附注中，均为2O10年‚9．21‛溃坝 事故引发的未决诉讼。而且紫金矿业均以‚常年法律 顾问的意见，相关诉讼的情况较为复杂，尚未能最终 完成损失核定，所需承担的赔偿数额尚无法估计‛为 由，只在报表附注中予以披露，而未确认相应或有负 债。
行业分析


国内几大供应商：中国黄金集团公司，山东招 金集团有限公司，山东黄金集团。 行业进出壁垒较高，为垄断竞争的市场结构。 行业要求较高的投资成本，先进成熟的技术支 持，以及国家法律法规的相关限制，进入有色 金属行业有较高的行业壁垒
行业分析

行业中生产者对产品价格的控制能力小。其发 展受国内经济发展迅速和国家行业性政策影响 和受国际经济形势的影响。有色金属价格的变 化不仅受到产品供求的影响，同时国际货币政 策的变化也会影响我国国内有色金属的价格。

竞争战略分析——利润动因


利润动因： 紫金矿业90%的收入和85%的利润来自于两个性质截然不同的业 务：盈利能力较强的黄金和铜矿业务，以及利润率和回报率都很 低的冶炼业务。 （1）金价上涨，预计将会进一步拉动紫金矿业黄金生产的利润 增长。 （2）中期内铜产品也有可能会替代黄金成为新的利润增长点。 目前铜贡献了公司20%的收入和38%的毛利润。不过，目前公司 旗下中国第三大铜矿多宝山矿（位于黑龙江）和紫金山矿的铜储 量共占到公司总铜储量的50%左右，但是这两大矿的铜产出仅占 其铜总产量的10%。中期来看，我们认为紫金山矿和多宝山矿的 铜产量将会不断增长，铜产品在业务中的占比将越来越大，这将 对公司形成较大利好
在年报中，企业在‚长期应付款‛的明细中揭示 了 ‚矿山生态环境恢复治理保证金‛一项，说明 紫金矿业在开采矿山时对环保风险具有一定的认 识。但是，将2010 年计提的金额与2009 年相比， 并没有太大的变动，而2010 年企业经受了两起重 大的环境污染事故，依照常理应该大幅增加2010 年的保证金，这反映出紫金矿业对风险的把握不 足，或者说没能很好地结合企业的经营环境变化 调整会计政策。
170.566 49.42
二、营业利润 加：营业外收入 减：营业外支出 其中：非流动资 产处置损失 三、利润总额 减：所得税费用
7966905446 9608100000 1641190000 20.60 99971340 735305014 78834417 134572000 466368000 41842800 34600700 -268937000 120677200 34.61 36.57 153.077
紫金矿业集团财务分析案例
2012级会计硕士第一组 王妍 高超 孙小丁 眀昭宇 韩继航
公司简介

紫金矿业为一家大型的从事黄金，铜以及其他 有色金属开采和冶炼的企业。公司旗下黄金储 备达到1043 吨，年产黄金约30 吨。目前紫金 矿业为国内最大的黄金生产商。除黄金以外， 公司还生产铜和锌，年产量分别达到8.2 万吨 和22.27 万吨，分别列国内第三和第六。2012 年公司黄金生产成本估计为每盎司360-380 美 元，为全世界成本最低的黄金生产商之一。
7331571772 9276300000 1944730000 26.53 1575823347 2365780000 789960000 20.06
项目 四、净利润
归属于母公司股 东的净利润
2010年 5,755,748,4 25
宏观分析

利空： 黄金产量的下滑，以及紫金山矿矿石品位的降 低，都将压低公司的利润率。 原材料价格和劳工成本的上涨，以及冶炼业务 占比的提升，都将影响公司的盈利能力。
竞争能力分析


公司较低的开采成本是最大的竞争优势，但是公司面 临着两大不利趋势将有可能最终导致公司失去其低成 本竞争优势。 首先，公司旗舰矿产紫金山矿目前剩余储量已不多， 根据目前的产量，现有储量理论上仅够维持七到八年 的生产。同时，露天矿在开采后期往往成本会上涨， 我们认为紫金山矿不会例外。由于公司缺乏规模优势 且现有其他金矿的开采成本并不具备竞争力，我们认 为一旦紫金山矿资源枯竭，公司将受到极大影响。
公司简介——热点事件

污水渗漏事故：2010年7月3日福建紫金矿业紫 金山铜矿湿法厂发生铜酸水渗漏事故，事故造 成汀江部分水域严重污染，紫金矿业直至12日 才发布公告，瞒报事故9天。‚环保门‛事件 引起巨大影响。 2011年5月3日，紫金矿业发布 公告，公司紫金山金铜矿铜矿湿法厂于2010年 7月发生污水渗漏事故一案审理终结，公司紫 金山金铜矿被判罚金3000万元。
行业分析

2007年9月，经国务院同意，中国证监会批准 上海期货交易所上市黄金期货。在黄金期货的 基础上，一系列衍生产品，包括期权，远期以 及近几年异常火热的黄金ETF，甚至更多的创 新产品都将逐步推出，进一步加大中国黄金市 场的深度和广度。
行业分析

世界黄金协会2月18日发布《黄金需求趋势报告》称， 尽管全球黄金需求在2012年第四季度有所上升，但全 年比2011年下降4%，而2010年、2011年则是分别增长 了9%和5%。 报告称，2012年，全年黄金供应与2011 年水平相当；金饰需求量比2011年下降3%；全年黄金 的平均价格为1669美元／盎司，增长6%。世界黄金协 会投资部董事总经理郭博思指出：‚中国和印度仍旧 是世界黄金需求大国，领先于其他国家，两国全年黄 金需求仍比过去十年间的年平均水平高出30%。‛

溃坝事件：2010年9月21日，受台风‚凡亚比 ‛带来的罕见特大暴雨影响，茂名市信宜紫金 矿业有限公司银岩锡矿高旗岭尾矿库发生溃坝 事件，共造成22人死亡，房屋全倒户523户。 经查，信宜紫金公司违法违规建设尾矿库、擅 自违规进行尾矿库重大设计变更、长期违法违 规生产、安全生产管理混乱、各项安全措施不 到位、安全生产责任制不落实，对事件发生负 有主要责任。