证券市场分析

（二）交易所组织模式的发展趋势
交易所的组织架构调整主要表现出三大趋势： 1，由会员制转变为公司制，2，通过股份化实现公开 上市；3，交易所之间的购并和重组。
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第二节 证券市场层次

一、美国多层次的证券市场 二、证券市场多层次的成因
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第二节 证券市场层次
证券市场分析
南开大学金融学系 李学峰 2014版
课程简介


本课程的教学目的是：培养和提高学生的理 论应用能力和综合分析能力；使学生能够对 证券估值和投资分析中的主要模型、方法及 其应用有一定的掌握；为学生参加实际工作 或从事资本市场的研究工作打下基础。 本课程主要是以投资学、宏观经济学、公司 财务以及产业经济学的有关理论对投资分析 以及证券市场操作问题进行研究和分析。具 体内容包括：
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第九章 债券投资策略

教材：李学峰，马君潞，2009：《证券市场 分析》，科学出版社。
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第一篇 认识证券市场
ห้องสมุดไป่ตู้

本课程的主要目的，即是将投资学的基本理 论和主要方法应用于证券市场分析和投资决 策中，因此，作为本课程的第一部分，我们 将从认识和研究证券市场开始。 证券市场概览 证券市场行情
一、美国的市场层次
美国证券市场层次如下图所示。
由图可见，其特点是：立体化、网络状的多层次。
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二、多层次资本市场的成因
首先是企业的需要。企业的多样性从根本上决定 了证券市场应当是多层次的；即使是同一家企业， 在其生命周期的不同阶段，融资需求也是有差异 的，这就必然在客观上要求证券市场体系具有一个 完整的多层次结构，以满足企业不同发展阶段的需 要。 其次是市场的需要。证券市场需要市场化的筛选 机制，使企业能够递进上市或递退下市，从而形成 一个完整的市场结构体系。这一过程中，各市场间 具有双向流动性，达到市场而非人为的筛选。
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第一篇 认识证券市场
第一章 证券市场概览 第二章 证券市场行情

第二篇 股票分析与估值
第三章 基本面分析 第四章 技术分析方法与应用 第五章 股票估值分析

第三篇 债券分析与投资
第六章 认识我国债券市场 第七章 债券定价与利率期限结构
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第八章 利率风险与久期
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（二）场外交易市场
所谓场外交易或柜台买卖（Over-the-Counter简 称OTC)，是指有价证券不在集中交易市场上市以竞价 方式买卖，而在证券商营业柜台以议价方式进行的交 易行为。 现代OTC市场采用先进的计算机技术和网络技术， 可以将各地分散的场外市场连成一体，其交易形式已 不是买卖双方一对一谈判成交，而是“统一报价、分 散成交，集中清算”。
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会员制交易所与公司制交易所相比的优点是:不以 盈利为目的，交易费用较低；不会滋长过度投机；交 易所得到政府的支持，没有破产倒闭的可能。 但其本身也具有如下缺点：缺乏第三方担保责 任，使得投资者在交易中的合法利益可能得不到应有 的保障；会员制交易所的参加者主要是证券商，导致 交易所的管理者同时亦是证券交易的参加者，这不利 于市场的规范管理；没有履行会员手续的投资者是不 能进入交易所的，这容易造成垄断，不利于公平的竞 争。
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管理具有独立性，即交易所股东不得担任证券交 易所高级行政管理职务，使得证券交易所的交易者、 中介商与管理者相分离 ；服务质量较高，即证券交易 所为了盈利不得不尽力为投资者提供良好的服务，从 而会形成较好的信誉、完善的硬件设施和软件服务。 公司制交易所的缺点是：因受利益驱使，交易越 多越好，这可能滋长过度投机；交易所是一个有限责 任的企业，不排除交易所公司本身倒闭的可能。
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第一章 证券市场概览

第一节 证券市场体系 第二节 证券市场的层次
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第一章 证券市场概览

证券市场需要在一个完善的市场体系、健全 的交易制度和规范的监督管理下运行。
第一节 市场体系
所谓证券市场的体系，即证券市场内的市场体系 及其分层（segmentation）。这里的市场体系和分层 所对应的是不同类型的交易场所、不同风险偏好的投 资者和多样化产品之间的不同组合。
二、证券交易所
证券交易所是投资者进行场内证券交易的场所， 它是按照一定的组织模式和交易规则运作的。
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（一）交易所的组织模式
交易所的组织模式可分为会员制交易所和公司制 交易所两种类型。 会员制交易所一般由若干证券公司和企业自愿组 成，是不以盈利为目的，实行自律型管理的法人组织。 其法律地位相当于一般的社会团体，而不是企业。 会员制交易所的管理和运作规则是：实行会员与 席位制度，只有取得正式会员资格的机构才能进场交 易，而正式会员即获得交易席位（seat）；会员大会 是证券交易所的最高权力机构，它有权选举和罢免会 员和理事；费用由会员共同承担。
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一、证券市场结构 二、证券交易所
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一、按市场结构划分
从狭义的角度看，一个证券市场的体系多指交易 所结构，即所谓的交易所内（场内）交易和交易所外 （场外）市场的划分。
（一）场内交易市场
场内交易市场即第一市场（first market）交 易，一般也称为“主板（big board）”市场，是指对 在某一证券交易所挂牌上市的证券所进行的交易。这 一市场有固定的场所、人员和设施，且各项交易和管 理制度健全。
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公司制交易所由商业银行、证券公司、投资信托 机构及各类工商企业等共同出资入股建立，是以盈利 为目的的公司法人。 公司制交易所由商业银行、证券公司、投资信托 机构及各类工商企业等共同出资入股建立，是以盈利 为目的的公司法人。交易所的所有权与交易权分离， 会员有权利在交易所交易，但可以不拥有交易所的所 有权 。 公司制交易所的优点是：具有第三方担保，当证 券交易所成员违约而使投资者遭受损失时，证券交易 所将予以赔偿 ；