财政政策对投资总量影响
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很难成为拉动经济增长的主要力量，同时财政投资扩张在保证需求总量扩张
的情况下注重了结构调整，对缓解基础产业的瓶颈约束和以后的经济持续增
长有着重要的作用。经济运行实践表明积极财政政策的实施为实现政府确定
经济增长目标Βιβλιοθήκη Baidu出了巨大的贡献，同时也出现了政府所不愿看到的景象，即
财政投资扩张只带动国有部门投资大幅增长，而民间投资没有相应跟进。财
政政策依靠扩大投资来拉动经济增长，远远答不到人们原来乐观的设想。
表1 90年代以来我国投资乘数的
单位：亿元
年份19911992199319941995199619971998GDP21617.826638.1
34634.446759.458478.168593.874772.079553.0GDP增量8245.75020.3
政相对大规模投资扩张本想起着先导作用，带动社会投资，但国有投资和民
间投资异步前进局面的出现从另一方面说明财政政策的投资扩张没有达到预
期的效果。去年中央经济工作会议决定，今年继续实行积极财政政策，目前
重新认识财政政策对投资总量的影响，保证积极财政政策实施有效地带动社
会投资，进而拉动经济增长具有非常重要的意义。
示乘数，MPC表示边际消费倾向，MPS表示边际储蓄倾向。乘数公式表
明，投资乘数的大小与边际消费倾向或边际储蓄倾向有关。从表1可以看
出，90年代以来，投资乘数一直很低，最高的1996年也仅为1.70。也就是
说，通过扩张性财政政策增加1000亿元投资，最高只能形成1700亿元需求,
说明投资刺激经济增长的作用在一定程度上受到限制。因此，1998年积极财
0.41 0.38 0.40投资乘数1.41 1.52 1.47 1.56 1.70 1.61 1.67
资料来源：根据《中国统计摘要》（1999）有关资料计算。4.公共投资对
私人投资的挤出影响不可忽视。根据经济学中的“挤出效应”，如果政府靠借
款支付公共投资，就会推动金融市场利率上升，通过发行债券形式筹集资金
他投资主体的扩张最终拉动经济增长。令人遗憾的是，财政投资扩张只带动
了国有部门投资大幅增长，民间投资未作相应跟进。1998年国有经济固定资
产投资增长率为19.6％,而城乡居民个人投资仅为6.1%,集体经济下降了
3.5%?。从过去几年的状况看，在经济处于低谷时，国家启动经济，国有投
资率先增长，非国有投资随后跟进，二者共同的投资扩张带动了经济的高速
于基础设施投资也只占全社会固定资产投资额的3.5％。可见，财政基本建设
支出占全社会固定资产投资很低，即使在短期内可以通过增发国债、增收节
支，增加一部分基建投资，但对投资总量的影响不会很大。2.财政投资扩张
未能有效调动非国有投资的积极性。1998年增发1000亿元国债增加基础设
施投资，本不想财政包打天下，而是以此带动其他投资主体的介入，通过其
一、财政政策调节投资总量的作用过程
从理论上说，当总需求不足时，一般采用扩张性财政政策。财政政策的运
用可以从收入和支出入手，通过二者的共同作用有效地影响消费、投资，扩
大幅下滑。但与此同时，财政投资扩张对投资总量的影响也存在着一些问
题，主要表现为：1.受国家财力约束，财政投资支出在总投资的比重过低，
对投资总量影响作用甚微。改革开放以来，财政困境日益加重，满足了行
也会造成债券价格下跌，从而引起利率上升，进而使私人融资成本上升，导
致私人投资萎缩。这样，公共投资扩张结果却引起整个社会投资支出的缩
减。目前，我国公共投资扩张排挤私人投资的现象主要表现为：一方面政府
庞大的投资计划需要银行信贷的支持，在银行资金有限、风险约束增强的情
况下，银行“惜贷”势必压缩其他企业或私人投资信贷，部分企业或私人只能
财政政策对投资总量影响
1999年下半年面对日益显现的需求不足、经济增长乏力、货币政策连续启
动无效状况，中央果断实施了积极财政政策，通过增发国债进行大规模基础
设施建设、利用政府投资扩张来确保经济快速增长无疑是正确的选择，因为
出口需求受东南亚金融危机的影响难以大幅度增加，消费需求由于居民收入
增长缓慢、收入预期看淡、体制变迁引起的支出预期增加等因素影响在当前
寻求较高利息的资金来源，从而增加资本成本，降低盈利能力和再投资能
政、科教等支出以后，直接用于建设的比重日益降低。近几年来，财政基本
建设支出在财政支出的比例一直在10％左右徘徊，基本建设支出占全社会固
定资产投资的只接近％。1994年、1995年、1996年、1997年分别为3.7%、
3.9%、3.9%、4.0%?。1998年实施的积极财政政策，增发的1000亿元国债用
的先导作用，随后非国有投资大规模扩张，二者共同的合力作用推动那时的
经济高速增长。反观1998年国家扩大财政投资启动经济时，只带动国有投资
大幅增长，非国有投资没有明显跟进，在当前非国有投资占近“半壁江”的格
局中，单靠国有投资投资的增加来拉动经济的快速增长是不现实的，也正说
明了财政投资率先扩张未能有效地带动社会投资，从而对投资总量的影响作
增长。比如1989年、1989年经济增长率分别为4.1％、3.8％，经济的低速增
长迫使国家1991年下半年重新启动经济，国有投资率先增长，非国有投资随
后跟进，1991年国有和非国有投资分别为14.8％、13.4％，1992年分别为
32.8%、21.9%，1993年分别为17.5%、72.8%?。可见国有投资起着经济启动
用有限。3.乘数效应递减导致利用投资扩张刺激经济的作用不明显。乘数效
应说明了投资增加刺激国民经济增长的作用。当投资增加时，经济扩张，国
民收入增量大于投资增量，投资刺激经济增长的倍数等于投资乘数；在投资
减少时，经济收缩，国民收入减少量大于投资的减少量，投资减少导致经济
收缩的倍数也等于乘数。具体表达式为：K＝1/（1-MPC）=1/MPS式中K表
7996.312125.011718.710115.76278.24781.0城乡居民消费品总额9704.8
12462.116364.720620.024774.127198.929152.9城乡居民消费额增量1459.1
2757.33902.64255.34154.12424.81954.0边际消费倾向0.290.340.320.36
的情况下注重了结构调整，对缓解基础产业的瓶颈约束和以后的经济持续增
长有着重要的作用。经济运行实践表明积极财政政策的实施为实现政府确定
经济增长目标Βιβλιοθήκη Baidu出了巨大的贡献，同时也出现了政府所不愿看到的景象，即
财政投资扩张只带动国有部门投资大幅增长，而民间投资没有相应跟进。财
政政策依靠扩大投资来拉动经济增长，远远答不到人们原来乐观的设想。
表1 90年代以来我国投资乘数的
单位：亿元
年份19911992199319941995199619971998GDP21617.826638.1
34634.446759.458478.168593.874772.079553.0GDP增量8245.75020.3
政相对大规模投资扩张本想起着先导作用，带动社会投资，但国有投资和民
间投资异步前进局面的出现从另一方面说明财政政策的投资扩张没有达到预
期的效果。去年中央经济工作会议决定，今年继续实行积极财政政策，目前
重新认识财政政策对投资总量的影响，保证积极财政政策实施有效地带动社
会投资，进而拉动经济增长具有非常重要的意义。
示乘数，MPC表示边际消费倾向，MPS表示边际储蓄倾向。乘数公式表
明，投资乘数的大小与边际消费倾向或边际储蓄倾向有关。从表1可以看
出，90年代以来，投资乘数一直很低，最高的1996年也仅为1.70。也就是
说，通过扩张性财政政策增加1000亿元投资，最高只能形成1700亿元需求,
说明投资刺激经济增长的作用在一定程度上受到限制。因此，1998年积极财
0.41 0.38 0.40投资乘数1.41 1.52 1.47 1.56 1.70 1.61 1.67
资料来源：根据《中国统计摘要》（1999）有关资料计算。4.公共投资对
私人投资的挤出影响不可忽视。根据经济学中的“挤出效应”，如果政府靠借
款支付公共投资，就会推动金融市场利率上升，通过发行债券形式筹集资金
他投资主体的扩张最终拉动经济增长。令人遗憾的是，财政投资扩张只带动
了国有部门投资大幅增长，民间投资未作相应跟进。1998年国有经济固定资
产投资增长率为19.6％,而城乡居民个人投资仅为6.1%,集体经济下降了
3.5%?。从过去几年的状况看，在经济处于低谷时，国家启动经济，国有投
资率先增长，非国有投资随后跟进，二者共同的投资扩张带动了经济的高速
于基础设施投资也只占全社会固定资产投资额的3.5％。可见，财政基本建设
支出占全社会固定资产投资很低，即使在短期内可以通过增发国债、增收节
支，增加一部分基建投资，但对投资总量的影响不会很大。2.财政投资扩张
未能有效调动非国有投资的积极性。1998年增发1000亿元国债增加基础设
施投资，本不想财政包打天下，而是以此带动其他投资主体的介入，通过其
一、财政政策调节投资总量的作用过程
从理论上说，当总需求不足时，一般采用扩张性财政政策。财政政策的运
用可以从收入和支出入手，通过二者的共同作用有效地影响消费、投资，扩
大幅下滑。但与此同时，财政投资扩张对投资总量的影响也存在着一些问
题，主要表现为：1.受国家财力约束，财政投资支出在总投资的比重过低，
对投资总量影响作用甚微。改革开放以来，财政困境日益加重，满足了行
也会造成债券价格下跌，从而引起利率上升，进而使私人融资成本上升，导
致私人投资萎缩。这样，公共投资扩张结果却引起整个社会投资支出的缩
减。目前，我国公共投资扩张排挤私人投资的现象主要表现为：一方面政府
庞大的投资计划需要银行信贷的支持，在银行资金有限、风险约束增强的情
况下，银行“惜贷”势必压缩其他企业或私人投资信贷，部分企业或私人只能
财政政策对投资总量影响
1999年下半年面对日益显现的需求不足、经济增长乏力、货币政策连续启
动无效状况，中央果断实施了积极财政政策，通过增发国债进行大规模基础
设施建设、利用政府投资扩张来确保经济快速增长无疑是正确的选择，因为
出口需求受东南亚金融危机的影响难以大幅度增加，消费需求由于居民收入
增长缓慢、收入预期看淡、体制变迁引起的支出预期增加等因素影响在当前
寻求较高利息的资金来源，从而增加资本成本，降低盈利能力和再投资能
政、科教等支出以后，直接用于建设的比重日益降低。近几年来，财政基本
建设支出在财政支出的比例一直在10％左右徘徊，基本建设支出占全社会固
定资产投资的只接近％。1994年、1995年、1996年、1997年分别为3.7%、
3.9%、3.9%、4.0%?。1998年实施的积极财政政策，增发的1000亿元国债用
的先导作用，随后非国有投资大规模扩张，二者共同的合力作用推动那时的
经济高速增长。反观1998年国家扩大财政投资启动经济时，只带动国有投资
大幅增长，非国有投资没有明显跟进，在当前非国有投资占近“半壁江”的格
局中，单靠国有投资投资的增加来拉动经济的快速增长是不现实的，也正说
明了财政投资率先扩张未能有效地带动社会投资，从而对投资总量的影响作
增长。比如1989年、1989年经济增长率分别为4.1％、3.8％，经济的低速增
长迫使国家1991年下半年重新启动经济，国有投资率先增长，非国有投资随
后跟进，1991年国有和非国有投资分别为14.8％、13.4％，1992年分别为
32.8%、21.9%，1993年分别为17.5%、72.8%?。可见国有投资起着经济启动
用有限。3.乘数效应递减导致利用投资扩张刺激经济的作用不明显。乘数效
应说明了投资增加刺激国民经济增长的作用。当投资增加时，经济扩张，国
民收入增量大于投资增量，投资刺激经济增长的倍数等于投资乘数；在投资
减少时，经济收缩，国民收入减少量大于投资的减少量，投资减少导致经济
收缩的倍数也等于乘数。具体表达式为：K＝1/（1-MPC）=1/MPS式中K表
7996.312125.011718.710115.76278.24781.0城乡居民消费品总额9704.8
12462.116364.720620.024774.127198.929152.9城乡居民消费额增量1459.1
2757.33902.64255.34154.12424.81954.0边际消费倾向0.290.340.320.36