2016年负利率研究报告

2016年负利率研究报
告
2016年8月
目录
一、负利率的蔓延：各经济体负利率政策回顾 (6)
1、瑞典：负利率推升通胀，增长同步改善 (6)
2、丹麦：负利率成功维稳汇率 (7)
3、瑞士：负利率走廊未能抑制瑞郎升值 (8)
4、欧元区：负利率难以提升通胀 (9)
5、日本：负利率后通缩不改，日元仍走高 (10)
6、小结：负利率在全球蔓延，但政策效果不一 (12)
二、负利率下的银行业：面临挑战，但尚不至发生危机 (14)
1、负利率政策促使银行进行资产的重新配置 (15)
2、负利率政策尚不足以引发银行业危机 (17)
三、负利率下的资本市场：泡沫刚性化，不稳定性上升 (18)
1、债券市场：利率下行速度加快，信用利差扩大 (18)
2、股票市场：有助于股市高位维稳 (20)
3、大宗商品市场：与负利率关系较弱 (23)
4、持续负利率将侵蚀社会保障体系 (24)
四、负利率离中国有多远 (26)
金融危机之后，主要发达经济体长期极度宽松的货币政策并未使得实体经济的投资和消费需求得到实质性的改善，通胀也迟迟未能达到目标；而同时，长期低迷的经济状态使得全球政治局势更加不稳定，政治动荡导致的经济前景不明，催生了国际资金的避险需求。

避险资金的涌入使得日本及欧洲部分国家的货币在经济低迷的情况下出现了大幅升值，进一步加重了经济复苏的负担。

在这样的情况下，这些国家被迫实施了负利率政策，以期能够抑制本币升值的压力，同时推升通胀达到目标水平。

负利率在全球蔓延，但各地区的政策效果不一。

到目前为止，全球已先后有5 个国家/地区宣布实施负利率政策，包括瑞士、瑞典、丹麦、欧元区、日本。

概括而言，实施负利率的国家通常具有低增长、低通胀、长期低利率以及主权信用评级较高的特点。

央行实施负利率政策，通过利率传导机制进一步降低整体利率水平，并达到推升通胀与压低汇率的目的。

但实际上，负利率政策在各国实施的效果不同，在丹麦与瑞典迅速地抑制了本币升值压力，但在瑞士、欧元区与日本则并未达到推升通胀与压低汇率的目的。

负利率下的银行业：面临挑战，但尚不至发生危机。

从理论上说，银行为了避免负利率造成的资产收益损失，可能压低负债端的成本或进行资产端的配置腾挪，这将造成资产端与负债端利率水平的下行，由于前者下行速度低于后者，将使得银行业整体利差收窄，利润遭到挤压。

但实际上，负利率政策导致利差收窄的结论并非在所有国家都。