汇率风险管理(1)

§2 交易风险管理
交易风险管理程序
测定交易风险 是否套期保值 确定保值方法
测定净交易风险
Mi=∑Miu 参见图表5-1 子公司是否应当套期保值？ 跨国公司外汇管理中心的作用
图表5-1 净交易风险的测定
子公司所在地 M1
M2
M3
M4
伦敦
+120
-70
-90
-20
柏林
-60
+50
-100
其他交易风险管理方法
货币多样化 货币互换协议 调整计价货币 交叉套期保值 提前与延期结算 订立货币保值条款 商品价格重新谈判 增列汇率风险分摊条款 利用货币范围远期合约
调整计价货币
为了防范外汇交易风险，国际企业应当在对外交易中 灵活地选择计价货币，巧妙的规避汇率风险。
调整计价货币的原则 对外交易中尽可能使用本国货币，或者公司经营业 务所在国货币； 进出口贸易中尽可能采用相同的货币计价； 在外汇收付中，债权收汇应尽可能使用硬货币，债 务付汇应尽可能使用软货币； 进口付汇，偿还外债，尽可能使用自己持有的外汇； 使用“一揽子”货币。
调整计价货币的难点 软硬货币的判断； 货币选择的较量； 贸易条件的约束； 利率水平的限制； 数量、时间的匹配。
实例：联想进口CPU，需支付100M$；出口整 机，将收到货款820M￥。如何进行调整？
汇率风险分摊
在国际贸易中，面对汇率风险，交易双 方有可能达成协议，共同分摊汇率风险。
结果：无论汇率怎样变化，不会造成汇率风险
如果企业没有闲置资金
借入本币，投资外币 实例：联想公司3个月后需支付10100$，美 元存款年利率为4%（季度利率为1%），则 从银行贷款82000￥（年利率为2%）； 以1：8.2的汇率购买10000$； 用10000$进行外币存款（年利率为4%）； 3个月后，支付10100$，并偿还贷款本息。
基于汇率波动额度的风险分摊
汇率波动额度（∆E）=（Et-E0） Pt=P0 （E0± ∆E/2）/E0=$1025
风险分摊、套期保值效果比较：销售效应
出售价格
1025 1000 975
市场选择效果 套期保值效果
风险分摊效果 （考虑中性区间）
风险分摊效果
8.0
汇率
风险分摊、套期保值效果比较：购买效应
购买价格
8190 8000 7790
7.6 8.0 8.4
市场选择效果
风险分摊效果 （考虑中性区间）
套期保值效果 风险分摊效果
汇率
货币范围远期，即货币双限
货币范围远期以远期合约的形式将汇率 风险控制在一定范围之内，即汇率波动 幅度较小时，自己承担汇率风险；汇率 波动幅度较大时，转移汇率风险。
货币范围远期实例
已知条件：我国甲企业从美国公司进口 商品，价格为$1000，签约时汇率为 $1=￥8，价格折合￥8000。
远期合约范围：（7.8，8.2）
汇率变化的两种情况：
美元升值 美元贬值
美元贬值情况下三种方法的实施效果
基于汇率波动幅度的风险分摊
汇率波动幅度（e）=（Et-E0）/E0 调整后的价格（Pt）=P0± P0×e/2=$1025
基于汇率波动效应的风险分摊
（Pt-P0）/P0=（E0P0-EtPt）/ E0P0 ；Pt =$1025.64
如何应收账款货币市场套期保值？
利用货币期权套期保值
有保护的看涨期权（现货空头与看涨期 权多头的组合）
有保护的看跌期权（现货多头与看跌期 权多头的组合）
综合实例
万向集团6个月后将收到汽车配件出口货款 1,000,000$。已知：人民币兑美元即期汇率为 1：8.2；6个月远期汇率为1：8.18；6个月看 涨期权执行价格为1：8.19，期权费用为 0.02￥；看跌期权执行价格为1：8.17，期权 费用为0.03￥；预期6个月后即期汇率的1： 8.16；人民币与美元的年利率分别为2%和4%， 试比较利用远期合约套期保值、货币市场套期 保值、期权合约套期保值及不套期保值等交易 风险管理方案的效果。
利用货币市场套期保值
应付账款货币市场套期保值 应收账款货币市场套期保值
应付账款货币市场套期保值
如果企业有闲置资金 如果企业没有闲置资金
如果企业有闲置资金
进行外币存款，以备到期支付 实例：联想公司3个月后需支付10100$，美 元存款年利率为4%（季度利率为1%），则 美元存款=10100$/（1+1%）=10000$ 假定即期汇率为1：8.2，则需用82000￥ 购买美元
第五章 汇率风险管理
§1汇率风险管理策略
汇率风险管理策略分类：
保守策略 进取策略 中间策略
影响汇率风险管理策略选择的因素
汇率风险暴露程度 预期汇率波动幅度 汇率风险延续时间 承担汇率风险能力 管理人员风险偏好 汇率风险管理成本
汇率风险管理程序
预测汇率变化 测算风险暴露 决定是否避险 避险方法优选 组织实施避险
进取策略下的套期保值（以期货合约为例）
什么情况下应当进行多头套期保值？
预期应付外币升值
什么情况下应当进行空头套期保值？
预期应收外币贬值
保守策略下的套期保值 中间策略下的套期保值 外汇管理中心的目标
交易风险管理方法
进行套期保值
其他交易风险管理方法
进行套期保值
利用期货合约套期保值（参见进取策略） 利用远期合约套期保值（同上） 利用货币市场套期保值 利用货币期权套期保值
+30
巴黎 多伦多
-30
-40
+80
-70
+70
-20
+50
+60
净交易风险 +100
-80
Baidu Nhomakorabea
-60
0
是否应当套期保值？
一般情况下，我们有
E(Sif)=Fi +εi
∑εi =0
尽管E(Sif)是Fi 的无偏估计，但对于每次预测 i，εi 的值是不确定的。
什么情况下应当进行套期保值？
交易风险管理策略
汇率风险分摊协议通常包括以下条款：
合同基价和基准汇率 确定汇率中性区间 风险分摊比例或方法
汇率风险分摊：实例（P101）
已知条件：我国甲企业从美国公司进口商品， 价格为$1000，签约时汇率为$1=￥8，价格折 合￥8000。
风险分摊的三种方法：
基于汇率波动幅度的风险分摊 基于汇率波动效应的风险分摊 基于汇率波动额度的风险分摊