各路资管机构参与定增模式全解
券商资管定增三模式 无风险高收益难再现
券商资管定增三模式无风险高收益难再现∙字号∙∙∙评论邮件纠错2014-11-03 02:12:31来源：中国基金报作者：张佳中国基金报记者张佳A股定增潮高温不退。
根据有关数据统计，截至11月1日，今年以来共有730多家上市公司公布增发预案，是去年全年公布预案数量的3倍，预计募资总额超过1万亿元。
与此同时，越来越多的券商资管计划出现在上市公司定增方案的认购名单当中，据中国基金报记者不完全统计，9~10月共有50多家上市公司发布定增认购事项，包括广发证券(000776,股吧)、兴业证券(601377,股吧)等券商成立的十余只资管产品中标13家上市公司的定增项目，总规模超过30亿元。
“今年以来，定增成为资管的重点业务，我们成立了专门的定增团队，规模从零做到了30亿。
”兴业证券资产管理分公司投资总监杨定光接受中国基金报记者采访时表示。
平均收益率接近30%发行折价收益+二级市场的溢价，自带收益“安全垫”的定增产品成为券商资管追捧的。
多个券商资管人士对记者表示，定增产品在券商集合产品中收益相对较高，平均收益率可达30%，优势是能够避开行情波动，收益稳健。
据本报记者不完全统计，31只成立时间超过半年以上的券商定增产品今年以来平均收益率为21%，成立以来平均总收益为27%。
朝阳永续提供的数据显示，截至10月23日，今年以来收益率排名前十的券商集合理财产品当中，有7只为定增产品，收益率均超过30%。
在31只定增产品当中，广发恒定系列今年表现优异，旗下4只产品均跻身定增产品收益率前十，分别为恒定14号、恒定10号、恒定8号和恒定5号，收益率为30%~44%。
浙商汇金系列的精选定增、灵活定增两只产品也跻身前十，今年以来收益率分别达到36.6%和32.9%。
广发恒定系列自2013年开始发力，以参与单个上市公司定增为对象成立产品，产品只数和规模近两年迅速膨胀，根据有关数据，广发资管旗下的22只定增产品，截至今年上半年，总规模约44亿元。
定向增发深度解析
定向增发深度解析最近，定向增发投资再度成为投资者关注的热点，很多投资者都在咨询我关于定增的问题，收益如何？风险系数高不高？过程透不透明？投资期限是多久？这是大多数投资者提到的问题。
对于投资者的这些疑问，个人整理编辑出以下几点问答，希望对各位投资者有所帮助！一、什么是定向增发？已经上市的公司，如果为了融资而发行新股，被称为再融资。
定向增发是被广泛采用的一种再融资手段，意为：上市公司向符合条件的特定投资者，非公开发行新股，募得资金通常被上市公司用来补充资金、并购重组、引入战略投资者等。
参与定增的玩家主要是大的机构投资者——10名以内的投资人提供几亿到几十亿的资金，购买上市公司定向增发的新股。
上市公司定增新股票有如下几个特征：1、投资人不超过10名；2、定向增发股票的价格相比二级市场价格一般有6-8折的折让；3、投资者通过定增持有的新股12个月内不得转让，控股股东及其关联方认购的，36个月内不得转让。
二、上市公司为什么要定向增发新股？定增已成为上市公司再融资的主要手段，经益财网投研中心的统计，其总体融资额不断扩大，已超过IPO成为A股市场第一大融资来源1。
同时作为再融资手段的一种，相比配股不仅不会造成股价大跌（大股东参与时，为了降低增发价会恶意打压股价），而且还会明显刺激股价上升。
而且，上市公司定向增发新股不需要经过繁琐的审批程序，对公司没有盈利要求，也不用漫长地等待。
并且采用定向增发方式，承销佣金大概是传统方式的一半左右。
对于一些面临重大发展机遇的公司而言，定增是一个关键的融资渠道。
三、投资人怎么看定向增发？定向增发在经投资人竞价的定价机制中，投资人对最终定价有一定的影响力。
而折价定价使得投资人能获得比其他投资者成本更低、安全边际更高、投资风险更低的综合优势，达到比二级市场的股票投资者赚得更多、亏得更少的投资效果。
对参与定增的投资人来说，可以凭借这种简单和低成本的方式进入高成长公司或行业，轻易获得公司和行业高速发展带来的利润（缺钱的渴望通过增发再融资，现金流充沛的不需要增发）。
各路资管机构参与定增模式全解
各路资管机构参与定增模式全解上市定向增发，是一个曾让信托疼痛，却又令之向往不已的“淘金场”。
与投资二级市场的“阳光私募”不同，投资定向增发股票这个“一级半”市场，因锁定期内无法抛售，容易大幅亏损而招致投诉的情况时有发生。
建信信托为证大投资发行的“建信证大金牛增长集合资金信托计划”、平安信托的“创富系列”均曾因亏损被大幅报道，带来声誉影响。
但定增市场的诱惑亦难抗拒。
据媒体整理，今年至9月底共有301家上市公司成功实施定增，募资总额高达4786.15亿元，超去年全年。
定增收益更是再获大丰收，平均收益已经上升至60.62%，远高于股基今年以来13.18%的平均收益。
信托不是局外人，在上市公司定增公告中，信托公司身影频频闪现，但与券商、基金等证券体系的机构相比，信托的参与力度、创新程度均显落后，与之在资管市场上的主力角色不相称。
认清形势，剖析各类资管机构的核心竞争力，或能为信托业找到利润更丰厚的突破口。
定增信托三模式：华宝信托自营称王沪上一名券商人士表示，定向增发一直是资管的重要战场，风险收益特征介乎阳光私募和PE投资之间。
“优势是增发的股票一般比市价有两三成的折让，安全垫比较厚；另外股票本身容易处置，可以通过大宗交易转让，或者由大股东作回购承诺。
”但信托以募集资金参与定增的，为数并不多。
根据万德数据，从2011年至2014年10月，名称中含有“定增”或“定向增发”的信托产品仅有100只。
最早一款是“广发证券定向增发1号信托”，受托人为中海信托，募资规模1.5亿元，期限、投向均无法查证。
外贸信托是最为积极的发行人，100只产品中独占51款，组织了“证大金羊”、“华基丰泽”、“人合安泰”等系列发行的产品。
但这远不是定增信托的全貌，另有部分信托以自有资金参与定向增发的情形，并不会作为集合产品披露出来，综合前述两种情况，从资金组织方式划分，信托介入定增市场主要采取三种路径。
有资料可查的定增信托大多数都是“募资+通道”型，即集合资金信托计划募资后，嵌套一个有限合伙或基金子公司的资管计划，再买入定增股票。
【热荐】私募基金怎样参与定增-会遇到哪些常见问题
【热荐】私募基金怎样参与定增, 会遇到哪些常见问题说到私募基金相信大家并不陌生，特别是准备成立公司的朋友。
但是当企业做到一定程度之后便会开始考虑企业上市问题。
这时候就需要对私募基金怎样参与定增有一定的了解，但是可以说现在很多的投资者对私募基金怎样参与定增仍有很多的问题，那么在私募基金参与定增时会遇到哪些常见的问题呢？1.全是自然人的有限合伙企业能投资定增吗？为了认购本次定增而设立的合伙人都是自然人的有限合伙企业，一般会被认定为“持股平台”，也无法进行基金管理人登记，不能参与新三板定增。
2.投资定增的有限合伙开户的要求？有限合伙开设三板账户需要实缴验资不低于500万元人民币。
虽然有些有限合伙不能参与定增，但只要验资开户后是可以参与新三板企业的协议转让和做市转让交易的。
3.员工股权激励参与定增的方式？核心员工的认定是董事会提议，股东大会核准，券商和律所进行合规性监督。
一种是核心员工以个人名义参与定增，但一次定增参与人上限35个，如果人数多的话要做几次，也有可能股东数超过200人。
另一种是核心员工通过有限合伙或资管计划方式参与定增，那该有限合伙或资管计划除了核准核心员工外，还要进行备案并充分披露信息。
4.什么样的私募基金可以参与定增？根据《全国中小企业股份转让系统机构业务问答(二)—关于私募投资基金登记备案有关问题的解答》，“在申请挂牌、发行融资、重大资产重组等环节，私募投资基金管理人自身参与上述业务的，其完成登记不作为相关环节审查的前置条件;已完成登记的私募投资基金管理人管理的私募投资基金参与上述业务的，其完成备案不作为相关环节审查的前置条件。
”私募基金管理人(通常是做GP的投资公司)用自身资金可以直接认购定增份额;或管理人已登记基金未备案，可以用基金认购定增;管理人已登记基金已备案可以直接认购。
上述私募投资基金管理人及私募投资基金在审查期间未完成登记和备案的，私募投资基金管理人需出具完成登记或备案的承诺函，并明确具体(拟)登记或备案申请的日期。
定向增发配股的原理和实践
定向增发配股的原理和实践一、定向增发的原理定向增发是指公司为了解决融资问题而通过非公开方式向特定投资者发行股票的行为。
这种行为主要是向特定的投资者进行资本注入，以支持公司的发展，达到融资的目的。
公司在进行定向增发时，需要按照相关法律法规进行规范操作。
其原理在于投资者通过购买公司股票获得公司股权，成为公司股东，有权对公司进行投票、分红等行为，从而分享公司的收益。
二、定向配股的原理定向配股是指公司通过非公开方式向股东或特定投资者发行新股，以增加公司的股本，提高公司的资本实力。
公司在进行定向配股时，需要按照相关法律法规进行规范操作。
其原理在于公司通过定向配股，向特定投资者发行新股，增加公司股东的持股比例，增加公司的股东数量，从而提高公司的整体资本实力。
三、实践操作定向增发和定向配股在实践操作中需要遵守相关法律法规，其中需要注意的重要内容包括：1、合法稳定：定向增发和配股时，需要尊重股东和投资者的合法权益，在符合法律要求和公司章程的情况下，保证公司的稳定发展。
2、信息披露：公司需及时向公众披露相关信息，向投资者披露公司最新的经营情况、财务状况、发行计划等，以便投资者进行投资决策。
3、定向对象的限制：定向增发和配股的对象需要限定在特定的投资者、股东，不能随意发行。
公司应根据发展需求和投资者情况选择合适的对象。
4、股权分配：公司需要根据最新的股权分配规定，在保证对公司发展有利的情况下，合理分配股份。
5、股价定价：在定向增发和配股时，股票定价是非常重要的一环节。
公司需要对市场情况、行业竞争情况、投资者情况等进行综合分析，合理定价。
总之，定向增发和配股在公司融资中扮演着重要角色，无论是对公司还是投资者都是一个良好的投资选择。
在实践操作中，公司需要严格按照法律法规进行规范操作，注意投资者的合法权益，增强公司的整体资本实力。
定增和并购重组
简介定向增发定向增发股票存量发行中国股市一直以增量发行的方式为主，境外市场一般推行“存量发行”。
前者是已发行股票的公司经一定时期后为扩充股本而发新股;后者指股份公司不增发新股,仅将原有的老股东的股份再卖给市场投资人。
增量发行又分有偿无偿两种类型，有偿主要包括配股和向社会增发；无偿即为送股.定向增发股票IPOIPO是Initial Public Offerings（首次公开发行股票)的缩写。
首次公开招股是指一家企业第一次将它的股份向公众出售.一般地，一旦IPO完成后，该公司就可申请到证交所或报价系统挂牌交易.定向增发股票新老划断2004年6月,中国股市首发（IPO）与增发均偃旗息鼓，首要原因是为保证股改顺利平稳。
据中证报1月初的统计，深市股改公司总市值已达4148.9亿，占深市总市值比例的42.55％。
此前权威人士表示，股改公司和市值双过半是股改成功的重要标志，也是重启股票发行的基本条件之一.据此，业内认为,“新老划断”或已为期不远.新老划断即划定一个时间点，此时间点后，首次公开发行公司的股票不再区分上市流通和暂不流通的股份。
定向增发股票定向增发[1］上市公司的增发,配股，发债等～~都属于再融资概念的范畴.［2］增发：是指上市公司为了再融资而再次发行股票的行为.［3］定向增发：是增发的一种形式。
是指上市公司在增发股票时,其发行的对象是特定的投资者(不是有钱就能买)。
[4］在一个成熟的证券市场中，上市公司总是在股票价值与市场价格相当或被市场价格高估时，实施增发计划；而在股票价值被市场价格低估时实施回购计划。
这才是遵循价值规律、符合市场经济逻辑的合理增发行为.因为在市场价格低于股票价值时实施增发，对公司原有股东无异于是一次盘剥，当然对二级市场中小投资者的利益和投资信心都是一种伤害.所谓上市公司定向增发，是指在上市公司收购、合并及资产重组中，上市公司以新发行一定数量的股份为对价，取得特定人资产的行为。
证监会于2001年底出台的《关于上市公司重大购买、出售、置换资产若干问题的通知》和2002年9月出台的《上市公司收购管理办法》，已经为今后推出定向增发制度预留了空间。
证券市场中的定向增发与配股解析
证券市场中的定向增发与配股解析在证券市场中，定向增发和配股是两种常见的融资方式，这两种方式对于公司的资本运作和投资者的利益都具有重要影响。
本文将对定向增发和配股进行详细解析，并分析其特点、优点和缺点。
一、定向增发定向增发是指上市公司通过向特定投资者非公开发行股票，以募集资金的一种方式。
不同于公开发行，在定向增发中，公司可以选择特定的投资者，包括机构投资者、大股东或战略投资者等。
定向增发的主要特点如下：1.非公开发行：定向增发的股票发行不对外公开，仅面向特定投资者，这与公开发行存在明显差异。
2.选择对象：公司可以选择特定的投资者进行定向增发，通常会选择对公司有战略意义的机构或个人。
3.灵活性高：定向增发对于上市公司而言更加灵活，可以根据公司需求选择融资时间、股份比例等。
定向增发的优点在于可以精确选择投资者，满足公司特定的融资需求。
通过选择资金实力强大、与公司业务相关的投资者，不仅可以快速融资，还可以获得专业支持和资源整合。
然而，定向增发也存在一定的风险和限制。
首先，定向增发的非公开性可能导致市场信息不对称，从而影响市场的公平性。
其次，如果选择的投资者出现问题，可能会对公司的股权结构和治理带来风险。
二、配股配股是指上市公司通过向现有股东发行新股来募集资金的一种方式。
配股通常以相对低于市价的价格发行，以保护股东利益和增加认购的吸引力。
配股的主要特点如下：1.现有股东优先：配股是优先向现有股东提供购买新股的机会，以保护其权益。
2.低于市价发行：配股价格通常较市场价格低，这是为了增加股东的认购意愿。
3.规模较小：相比于定向增发，配股通常规模较小，募集的资金也相对有限。
配股的优点在于对于现有股东而言，可以以较低价格增加股票份额，提升投资效果。
配股也有助于增加现金流和降低公司融资成本。
然而，配股也存在一些问题，如现有股东认购意愿不高、市场需求不旺盛等，这可能导致募集资金规模较小。
总结起来，定向增发和配股是证券市场中常见的融资方式，它们在公司资本运作和投资者利益方面具有重要意义。
干货｜机构参与定增的对冲玩法
⼲货｜机构参与定增的对冲玩法过去最为普通的模式是，信托、券商资管、专户等渠道⼀次性募集资⾦后，成⽴产品进⾏投资。
此后，私募中出现了主基⾦/⼦基⾦结构模式。
具体运作模式为，不同的投资者申购、赎回⼦基⾦份额，⼦基⾦再申购、赎回主基⾦份额，由主基⾦投资于上市公司⾮公开发⾏的股票，主基⾦净值的增长即为⼦基⾦的投资收益。
团购 “打折”买股票，⽆疑是更为划算的，如果还能获得超额收益，则更令投资者⼼⽣向往。
过去8年间，有境内机构投资者参与的842次定向增发，平均绝对收益率⾼达25%，相对收益率27%。
逐利的资⾦，开始疯狂涌现定增策略，⽽随着定向增发投资⼤军规模扩⼤，⾏业竞争也越发激烈。
事实上，随着更多专户资⾦、私募基⾦、个⼈投资者加⼊之后，定向增发投资中的超额收益开始逐渐被削平。
激烈的竞争，⾼折价的“回归”，疲弱的市场，令这个传统的投资策略，滋⽣出了⼀些新的玩法。
⾼折价的“魅⼒”将过去⼏年间机构参与上市公司定增的收益率进⾏分解，你会发现，⾼折价是多么重要，也是多么有吸引⼒。
上市公司进⾏定向增发的价格，⼀般都会较实施定向增发时的股价有所折让，这就相当于给参与定向增发的资⾦提供了⼀个“安全垫”，也是对锁定期的流动性补偿。
尤其在市场疲弱的背景下，上市公司定增价格往往会下调，定价将会更加合理，参与定向获利安全边际也相对更⾼。
从以往数据来看，弱市之下，部分上市公司在下调定增价之后，⼀般较⾸次发布预案的价格会降低20%到30%左右，其中个别公司在多次下调定增价后，价格较最初甚⾄会接近“腰斩”。
在⼀位长期运作定增产品的专户基⾦经理眼中，选择定增项⽬，⾸先就要看折价率，只有那些折价率在20%以上的公司，才会⼊其“法眼”。
⽽从过去6年间的数据来看，发⾏折价率超过30%的公司中，有80%的公司在解禁时能够获取正收益，不过，这类公司占⽐并不多，仅为14.32%。
⽽折价率在20%⾄30%的公司中，解禁收益率为正的⽐例达到75.96%，这个折价段的公司能够达到24.82%。
定增新政解读及合作模式
再融资新政时代 投融新篇章财通基金定增新政解读及合作模式探讨财通基金管理有限公司 券商部2020年5月C O N T E N T S目 录新政要点解读1定增历史数据2 定增投资新时代3定增本身是一种投资工具，是参与权益市场的一种方式u与二级市场投资一样，市场大环境（牛市熊市）决定其收益的上限和下限u定增作为一种特殊的投资工具，定增确实改变了权益投资既有的风险收益结构，使之可以满足更丰富的投资目标u当定增光环笼罩的时候，我们要想一想我们是否是站在牛市的肩膀上；当定增被弃之如履时，我们也不要忘记了当时大的时代背景。
定增追求的是限制条件下的最优解u 与二级市场相同，标的基本面优劣的评判标准是一致的；但标的投资价值的分析角度是不同的u 二级市场投资追求在最恰当的时间买入最优质的股票；定增投资追求的是限制条件下的最优解折价锁定期有限的项目池市场风格冲击成本比如，自上而下选股，我们最看好茅台，但是当前只有舍得酒业做定增，选股上的不完美应当如何定价？标的股价周期是否与锁定期匹配？是否会坐“过山车”？是否锁定期都过了还没等到景气周期到来？定增规模与标的流动性是否匹配？对于冲击成本应该如何定价？上市公司是否配合解禁？定增市场总体偏中小市值，风格不匹配应如何定价？新政要点解读大宗交易 新政并非对既往的简单补丁，而是监管层高立意政策组合拳的有机组成部分，推动再融资业务进入新时代 。
再融资新政是注册制理念在科创板IPO领域取得突破以后，继续在覆盖主板、中小板、创业板的再融资领域的全面深化，是注册制改革有机组成部分。
这里，清晰可见的是监管“增量改革引领，加快存量调整”的政策优化路径，以及金融服务实体经济而在政策设计中体现出的便捷性和包容性。
Ø2020年2月14日，证监会发布…《关于修改<上市公司证券发行管理办法>的决定》《关于修改<创业板上市公司证券发行管理暂行办法>的决定》《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>的决定》大宗交易1. 取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件2. 将创业板前次募集基本使用完毕，且使用进度和效果与披露情况基本一致由发行条件调整为信息披露要求3. 批文有效期从6个月延长至12个月4. 主板、中小板、创业板均不超过35名5. 锁定期缩短至6个月和18个月6. 发行底价由定价基准日前20个交易日均价9折变为8折7. 18个月非公开定价基准日可为董事会决议日、股东大会决议公告日或发行期首日；6个月非公开定价基准日为发行期首日8. 非公开发行股票不再适用减持新规9.融资类定增发行股票上限由发行前总股本的20%扩大至30%Ø创业板非公开发行股票需连续2年盈利；Ø创业板非公开发行要求前次募集资金基本使用完毕，且使用进度和效果与披露情况基本一致Ø未有“保底定增”相关政策表述修改后Ø取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件，直接新增162家创业板上市公司可以非公开方式再融资Ø将创业板前次募集基本使用完毕，且使用进度和效果与披露情况基本一致由发行条件调整为信息披露要求Ø上市公司及其控股股东、实际控制人、主要股东不得向发行对象做出保底保收益或变相保底保收益承诺，且不得直接或间接向发行对象提供财务资助或者补偿，这也是对大股东修改前Ø创业板非公开发行股票需连续2年盈利Ø创业板非公开发行要求前次募集资金基本使用完毕，且使用进度和效果与披露情况基本一致Ø未有“保底定增”相关政策表述新政是以信息披露为核心的注册制的监管新理念，对现行再融资规则中不能适应市场形势发展的部分进行了全面修订。
定向增发融资方案
定向增发融资方案背景介绍在企业发展的过程中，融资是一个重要的环节。
定向增发融资方案是指公司向特定的投资者定向发行股票，以筹集资金用于企业的发展。
本文将介绍定向增发融资的概念、目的、操作流程以及相关注意事项。
定向增发融资的概念定向增发是企业向特定对象发行股票，而不是像IPO那样向公众发行。
这些特定对象可以是机构投资者、核心员工、特定个人投资者等，发行股票的数量和价位也可以根据实际情况进行调整。
定向增发融资的目的定向增发融资的目的主要有以下几点： 1. 筹集资金：定向增发能够通过向特定对象发行股票来筹集资金，用于支持企业的日常运营或特定项目的开展。
2. 拓宽股东基础：通过定向增发可以引入新的股东，拓宽公司的股东基础，提升公司的实力和声誉。
3. 增强企业信心：通过定向增发向市场显示企业的信心和实力，吸引更多资本和合作伙伴的关注。
定向增发融资的操作流程定向增发融资的操作流程主要包括以下几个步骤：1. 确定定向增发的目标和规模在决定进行定向增发之前，公司需要明确定向增发的目标和规模。
目标可以是筹集多少资金，规模可以是发行多少股票，这需要根据公司的实际情况来确定。
2. 制定发行方案公司需要制定定向增发的具体方案，包括发行对象、发行股票数量和价格等。
同时需要制定详细的发行条件和条款，以保证定向增发的顺利进行。
3. 邀请投资者参与定向增发公司需要邀请特定的投资者参与定向增发，这些投资者可以是机构投资者、核心员工或特定个人投资者等。
通过与他们进行沟通和洽谈，确定他们是否有意愿和能力参与定向增发。
4. 预披露信息在确定参与定向增发的投资者后，公司需要按照法律法规的要求，进行信息披露。
这包括向投资者披露公司的基本情况、业务状况、财务状况等相关信息，以便投资者做出投资决策。
5. 发行公告和申购公司需要发布定向增发公告，并向投资者发出申购通知。
这些公告和通知将包含发行的股票数量、发行价格、申购期限等相关信息。
6. 发行结果公告和交割在申购期结束后，公司需要对申购情况进行统计和核实，并发布发行结果公告。
参与定增流程
参与定增流程在参与定增流程中，首先需要了解什么是定增。
定增，即定向增发，是指上市公司向特定投资者非公开发行股份，以募集资金的一种方式。
定增流程是指公司进行定增的全过程，包括筹备阶段、发行阶段和结束阶段。
下面将从这三个阶段来介绍参与定增流程的具体内容。
筹备阶段是定增流程的第一步，公司需要进行充分的准备工作。
首先，公司需要确定定增的目的和规模，明确募集资金的用途和项目。
其次，公司需要制定定增方案，包括发行价格、发行对象、发行数量等具体细则。
同时，公司还需要进行相关法律法规的审查，确保定增方案符合法律法规的要求。
最后，公司需要进行内部沟通和协调，确定定增的执行计划和时间表。
发行阶段是定增流程的核心环节，公司需要按照筹备阶段确定的方案进行具体操作。
首先，公司需要公告定增方案，公布发行对象、发行数量、发行价格等相关信息。
随后，公司需要与投资者进行洽谈，确定投资意向和认购数量。
在投资者确认认购意向后，公司需要进行发行公告，公布最终的发行结果。
最后，公司需要办理股份登记和发行手续，完成股份的发行和交割。
结束阶段是定增流程的最后一步，公司需要做好相关的收尾工作。
首先，公司需要进行定增结果的公告，公布定增的最终完成情况。
随后，公司需要做好投资者关系的维护工作，及时回应投资者的关注和疑问。
最后，公司需要进行定增的验资和审计工作，确保定增资金的使用符合规定，并做好相关的报告和备案工作。
总的来说，参与定增流程需要公司充分的准备工作，包括确定定增方案、审查法律法规、内部沟通和协调等；在发行阶段，公司需要按照方案进行具体操作，包括公告定增方案、与投资者洽谈、办理发行手续等；在结束阶段，公司需要做好定增结果的公告、投资者关系的维护、定增资金的验资和审计等工作。
只有做好每个环节的工作，公司才能顺利完成定增流程，实现募集资金的目标。
定向增发的参与模式有哪些
定向增发的参与模式有哪些定向增发，也叫非公开发行，即向特定投资者发行股票，一般认为它同常见的私募股权投资有相同之处。
定向增发对于发行方来讲是一种增资扩融，对于购买方来讲是一种股权投资。
定向增发有着很大的投资机会，定向增发发行价较二级市场往往有一定的折扣，且定增募集资金有利于上市公司的发展，反过来会助力上市公司股价，因而现在越来越多的私募产品参与到定向增发中来，希望能从中掘金。
定向增发投资成为投资者关注的热点，越来越多私募热衷定向增发。
定向增发的参与模式目前对冲基金参与增发，主要由以下几种模式：第一种是一次性募资模式。
包括定增对冲基金，可以借助于信托、券商集合、专户等。
这种模式优势是结构简单，借助有限合伙企业或券商通道，证券账户开户和衍生品工具运用不受限制。
其缺点是项目和募资周期往往不能完全匹配，募资后不能立刻找到适宜的定增项目对接或一次性募集资金过多，致使其资金只能做现金管理，降低了资金的使用效率和总体收益，加上一次性募资后，其增资受到限制，致使能参与的定增项目数量较少，难以分散风险，单个项目直接影响整支基金产品成败。
第二种模式是主基金嵌套子基金模式。
这种模式是第一种模式的改进版，为解决一次性募资模式增资难、分散化投资难等缺点，对冲基金设计了主基金嵌套子基金的模式。
该模式的包括两层结构，先成立有限合伙企业，称为“主基金”，负责投资于定增项目;再成立信托产品，称为“子基金”，负责募集资金。
投资者可以申购“子基金”份额，“子基金”按投资时“主基金”的单位净值，申购“主基金”份额，由“主基金”投资于定增市场。
目前博弘数君运用此模式较为典型，截至8月底，旗下四只定增产品年内收益均超过30%。
第三种模式是先垫付后募资。
此模式中，当定增资金需要交纳而投资者资金还未完全到位时，对冲基金将先为投资者进行垫资代持，再进行募资，将项目转移给投资者。
该模式的优点是垫资服务的加入，较好地为投资者解决了定增项目与投资周期不匹配的难题。
我国定向增发的模式及定向增发主要问题
我国定向增发的模式及定向增发主要问题（一）我国定向增发的模式我国上市公司非公开发行股票的模式主要分为以下几类:一是项目融资型、二是公司整体上市型、三是入战略投资者型、四是资产并购重组型、五是补充流动资金型。
1.项目融资型。
“这种模式是指上市公司向特定投资者发行股票，将筹集到的资金用来开发新项目,但这些新项目一定要符合公司战略和市场需求,能够提高公司的整体竞争力。
”（俞静，徐斌，2009）但值得注意的是股票的购买者不能参与公司的日常经营管理,他们购买股票的行为只是作为一种财务投资,股份锁定期为1年。
项目融资型是定向增发模式中较为常见的一种,定向增发的公司通过这种模式募集新的资金来源从而投入新的开发项目,如果投资者愿意购买股票说明投资者认可公司的新项目，但需要注意的是这些投资并不是短期投资,并不能在短时间内就提高公司的业绩，一般都要等到项目投产后才会看到收益。
如国内光电子器件公司光迅科技(002281)于2014年9月定向增发融资用于开发光电子芯片与器件产业化项目,该项目正式投产后将进一步丰富公司产品结构,扩大光电子芯片与光器件的生产规模,顺应了公司的技术垂直整合之路,最终能够提升公司的总体竞争能力,促进公司的整体发展。
2.公司整体上市型。
“这种模式是指为了达到上市公司整体上市的目的，上市公司采取向大股东或者有关关联方非公开发行股票，投资者购买股票后，上市公司能获得他们的资产,股份锁定期一般为3年。
”（俞静，徐斌，2009）在我国的股权分置改革完成以后,国务院颁布了多项文件引导企业，特别是那些已经上市的国企,把主营业务资产注入上市公司，早日完成集团公司的整体上市。
通过非公开发行股票实现集团公司的整体上市有两点好处：一是优化集团公司的治理模式,减少同行业公司之间的竞争并且进一步降低了信息披露的成本;二是把主营业务资产注入上市公司可以扩大的上市公司的经营规模,使产业链向前或者向后延伸,促进资源的合理分配。
干货｜定增运作的4大模式与3个目的
干货｜定增运作的4大模式与3个目的定向增发作为一种创新型的、高效便捷的再融资工具，既可以满足上市与挂牌公司通常的项目资金需求，也有助于上市公司实现资产注入及整体上市、引入战略投资者、完成并购重组等多重目标。
本文为对上市公司定向增发的解析，当然对新三板领域也同样适用，故整理出来以供学习。
1定向增发的四种模式按照上市公司定向增发的对象、交易结构，大体可以概括为以下四种模式：1资产并购型定向增发整体上市目前受到市场比较热烈的认同，如鞍钢、太钢公布整体上市方案后股价持续上涨，其理由主要在于：（1）整体上市对业绩的增厚作用。
整体上市条件下，鉴于大股东持有股权比例大幅度增加，未来存在更大的获利空间，所以在增发价格上体现出了一定的对原有流通股东比较有利的优惠。
如鞍钢定向增发收购资产的PE水平达到7.2倍，超过增发同期市场钢铁平均6.9倍的水平，考虑鞍钢较高的行业地位和拥有铁矿石资源，业绩波动较小，PE水平应超过行业平均水平，则这一定向增发价格将显著增厚公司的业绩水平。
（2）减少关联交易与同业竞争的不规范行为，增强公司业务与经营的透明度，减少了控股股东与上市公司的利益冲突，有助于提升公司内在价值。
（3）对于部分流通股本较小的公司通过定向增发、整体上市增加了上市公司的市值水平与流动性。
2财务型定向增发主要体现为通过定向增发实现外资并购或引入战略投资者财务性定向增发其意义是多方面的。
首先是有利于上市公司比较便捷地实现增发事项，抓住有利的产业投资时机。
如京东方，目前该公司第五代TFT-LCD生产线的上游配套建设正处于非常吃力的时期，导致公司产品成本下降空间有限，如果能够顺利实现面向控股股东的增发，有效地解决公司的上游零部件配套与国产化问题，公司的经营状况将会获得极大的改善。
其次，定向增发成为引进战略投资者，实现收购兼并的重要手段，例如华新水泥向第二大股东HOLCIM定向增发1.6亿股后，二股东得以成为第一大股东，实现了外资并购。
财务公司如何进行定向增发与配股
财务公司如何进行定向增发与配股财务公司是专门从事资金融通、投资咨询和资金管理等业务的机构，为了满足业务发展需求和增强资本实力，常常需要进行资本扩充。
其中，定向增发和配股是财务公司进行资本增长的两种常见方式。
本文将从定向增发和配股的概念、目的和步骤等方面进行探讨，以便读者全面了解财务公司进行定向增发与配股的过程。
一、定向增发的概念和目的定向增发是指公司向特定对象进行股权融资，即在公司股东范围内选择合适的投资者，按照一定的发行价格和数量，非公开地发行新股。
定向增发通常用于筹集资金、引进战略投资者、优化公司治理结构等目的。
通过定向增发，财务公司可以快速获得大量资金，提升公司整体实力，满足业务拓展的需求。
二、定向增发的步骤1. 制定定向增发方案：财务公司需根据自身的实际情况制定定向增发方案，包括股权发行的规模、对象、价格等要素，以及投资者保障措施等。
2. 征询股东大会意见：财务公司通常会召开股东大会，就定向增发方案进行征询意见，征得股东的认可和支持。
3. 工商登记备案：完成股东大会程序后，财务公司需要向相关的登记机关提交定向增发的备案申请，并按要求提交相关材料。
4. 发行股权：财务公司与投资者签订认购协议，按照约定的发行价格和数量发行新股。
5. 完成支付和手续办理：通过约定的支付方式，完成资金交割，并办理相关手续，包括证券过户等。
三、配股的概念和目的配股是指公司根据股份持有人的持股比例和配股比例，向现有股东非公开发行新股票，一定比例的新股以股东持有的股份数相对应，股东可以按比例认购，以维持其在公司中的股权比例。
配股常常用于公司进行股权融资，并提供一种方便和公平的方式，使股东能够享有优先认购权。
四、配股的步骤1. 制定配股方案：财务公司需制定配股方案，包括配股股份数量、认购价格、认购比例、配股对象等。
2. 股东认购：财务公司将配股方案提交给现有股东，通知其有关认购的详细情况，包括认购期限、认购方式等。
现有股东按照自己的持股比例认购新股份。
定向增发业务模式
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定向增发业 务模式设计
202X 资产管理部
2 0 11 . 2
定向增发业务模式设计
01
定向增发存在投资机会
02
价值链需要五个增值环
节
03
我们在定向增发业务中
的优势
04
设计具备弹性的业务模
05
建议成立子公司和有限
式（合作）
合伙公司
定向增发背景资料
定向增发是上市公司向10名以内的特定投资者 进行非公开融资行为 一般需锁定1年
一般折价发行：2007年以来303家增发公司中， 有287家折价发行，平均折价率为27% 单个项目平均规模在15亿左右
定向增发存在在收益46%
定向增发存在投资机会
举例：X上市公司 ○ 向增发当日股票市场价格6元 ○ 对投资者非公开发行的价格为5元 ○ 一年后，该公司股价达到8元 ○ 则：
理财资金参与设立定向增发基金业务指引(客户)
理财资金参与设立定向增发基金业务指引一、业务模式银行理财资金作为优先资金与外部劣后资金共同出资设立定增基金，参与投资上市公司定向增发项目。
在定增基金存续期内，劣后级出资人以劣后出资份额为保证，通过动态补仓、差额补偿及溢价回购等措施保障优先级资金权益。
定增基金在约定投资期限内，通过在二级市场出售股票等方式兑付优先级出资人本金及投资收益。
二、定增基金总体运作模式银行理财资金参与设立定增基金总体运作模式如下：图1:银行定增基金总体运作模式银行理财资金可与不同投资方及管理人合作，设立不同投资模式及投资策略的定增基金。
在风险可控的前提下，定增基金的投资模式或范围包括但不限于：定增项目池：与劣后投资方合作发起定增基金，按照投资计划及投资策略投资于多个定增项目，对项目组合实行整体风险管理和控制。
包含对冲策略的定增基金：与劣后方合作发起定增基金投资于定增项目，通过融券卖出或即将推出的股票期权等对冲策略锁定收益。
存量定增项目优先级受让：银行理财资金发起成立定增基金（或资管计划）受让存量定增项目(或存量项目池)优先级。
特殊结构化定增基金：与私人银行或外部渠道合作，在定增基金中加入夹层投资者，为银行优先级增加安全垫。
三、定增基金基本交易结构理财资金参与设立定增基金投资于定增项目，目前较为主流的基础交易结构大致可以分为两类：信托计划、基金资产管理计划（基金专户）模式和有限合伙模式。
（以下架构仅供参考）（一）信托计划、基金资产管理计划（基金专户）模式在信托计划、基金资产管理计划（基金专户）模式中，银行理财资金及劣后级投资人在信托计划（可选，以具较强管理能力、较丰富管理经验为标准）中约定相应权利及义务，信托计划通过基金资产管理计划（基金专户）认购上市公司定向增发股份。
由招商银行、劣后投资人或第三方管理人(或有)共同商议投资决策及流程。
定向增发项目融资一般规定最长融资期限，在约定最长融资期限到期前，基金资管计划（基金专户）通过在二级市场上变现股票，偿还优先级本金及收益。
定向增发基金详解
定向增发公司股票的估值得到提升
收益来源（二）
• 定向增发可以提升上市公司的盈利能力，其净利润的平均增长也 大大超出A股。
• 06-09年实施定向增发的275个上市公司中，有236家上市公司在增 发当年净利润都有所提高。利润增厚的情况亦远远好于同期A股的 情况。
• 一般情况下折价发行 2006年以来259家增发且解禁的公司中，有252家折价发行，平均折 价率为30%
目的
---改善公司基本面
• 定向增发融资目的一般如下 • 引进战略投资者、财务重组、股权激励、整体上
市、收购资产、项目融资等
• 从其出发点上看，都是为了改善公司的基本面
收益来源（一）
• 定向增发收益=折价率+市场波动收益+个股成长性收益 • 折价率：定向增发价格相对于二级市场价格的折扣 • 市场波动收益:市场上涨过程中，获取绝对收益；市场
定向增发基金操作步骤
Chapter 1 成立有限合伙人企业，并获得定增股权
合伙人对项目认可度不一的问题，可通过以下方法解决：
◆ 在有限合伙协议上约定有限合伙人对普通合伙人提供 的项目拥有选择权，其投资收益按所参与的项目结算， 即：若有限合伙人参与投资，则解禁后的利润按其在 该项目的实际投资金额占该项目总投资额的百分比分 配；若该有限合伙人不参某项目的投资，则不参与该 项目投资收益的分配；
综上，风险敞口过大，而且环节过多，建议放弃。
Chapter3 再投资结构--8000万的投资方向、投资结 构
2、假设在完成定增股权交易之后的第二个月通过信托， 或者不通过信托直接通过某个个人或者机构投资者获 得质押资金（8000万+12%利率），该笔资金有2种再 投资方式可做：
各路资管机构参与定增模式全解
各路资管机构参与定增模式全解上市定向增发，是一个曾让信托疼痛，却又令之向往不已的“淘金场”。
与投资二级市场的“阳光私募”不同，投资定向增发股票这个“一级半”市场，因锁定期内无法抛售，容易大幅亏损而招致投诉的情况时有发生。
建信信托为证大投资发行的“建信证大金牛增长集合资金信托计划”、平安信托的“创富系列”均曾因亏损被大幅报道，带来声誉影响。
但定增市场的诱惑亦难抗拒。
据媒体整理，今年至9月底共有301家上市公司成功实施定增，募资总额高达4786.15亿元，超去年全年。
定增收益更是再获大丰收，平均收益已经上升至60.62%，远高于股基今年以来13.18%的平均收益。
信托不是局外人，在上市公司定增公告中，信托公司身影频频闪现，但与券商、基金等证券体系的机构相比，信托的参与力度、创新程度均显落后，与之在资管市场上的主力角色不相称。
认清形势，剖析各类资管机构的核心竞争力，或能为信托业找到利润更丰厚的突破口。
定增信托三模式：华宝信托自营称王沪上一名券商人士表示，定向增发一直是资管的重要战场，风险收益特征介乎阳光私募和PE投资之间。
“优势是增发的股票一般比市价有两三成的折让，安全垫比较厚；另外股票本身容易处置，可以通过大宗交易转让，或者由大股东作回购承诺。
”但信托以募集资金参与定增的，为数并不多。
根据万德数据，从2011年至2014年10月，名称中含有“定增”或“定向增发”的信托产品仅有100只。
最早一款是“广发证券定向增发1号信托”，受托人为中海信托，募资规模1.5亿元，期限、投向均无法查证。
外贸信托是最为积极的发行人，100只产品中独占51款，组织了“证大金羊”、“华基丰泽”、“人合安泰”等系列发行的产品。
但这远不是定增信托的全貌，另有部分信托以自有资金参与定向增发的情形，并不会作为集合产品披露出来，综合前述两种情况，从资金组织方式划分，信托介入定增市场主要采取三种路径。
有资料可查的定增信托大多数都是“募资+通道”型，即集合资金信托计划募资后，嵌套一个有限合伙或基金子公司的资管计划，再买入定增股票。
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上市定向增发，是一个曾让信托疼痛，却又令之向往不已的“淘金场”。
与投资二级市场的“阳光私募”不同，投资定向增发股票这个“一级半”市场，因锁定期内无法抛售，容易大幅亏损而招致投诉的情况时有发生。
建信信托为证大投资发行的“建信证大金牛增长集合资金信托计划”、平安信托的“创富系列”均曾因亏损被大幅报道，带来声誉影响。
但定增市场的诱惑亦难抗拒。
据媒体整理，今年至9月底共有301家上市公司成功实施定增，募资总额高达亿元，超去年全年。
定增收益更是再获大丰收，平均收益已经上升至%，远高于股基今年以来%的平均收益。
信托不是局外人，在上市公司定增公告中，信托公司身影频频闪现，但与券商、基金等证券体系的机构相比，信托的参与力度、创新程度均显落后，与之在资管市场上的主力角色不相称。
认清形势，剖析各类资管机构的核心竞争力，或能为信托业找到利润更丰厚的突破口。
定增信托三模式：华宝信托自营称王
沪上一名券商人士表示，定向增发一直是资管的重要战场，风险收益特征介乎阳光私募和PE投资之间。
“优势是增发的股票一般比市价有两三成的折让，安全垫比较厚；另外股票本身容易处置，可以通过大宗交易转让，或者由大股东作回购承诺。
”
但信托以募集资金参与定增的，为数并不多。
根据万德数据，从2011年至2014年10月，名称中含有“定增”或“定向增发”的信托产品仅有100只。
最早一款是“广发证券定向增发1号信托”，受托人为中海信托，募资规模亿元，期限、投向均无法查证。
外贸信托是最为积极的发行人，100只产品中独占51款，组织了“证大金羊”、“华基丰泽”、“人合安泰”等系列发行的产品。
但这远不是定增信托的全貌，另有部分信托以自有资金参与定向增发的情形，并不会作为集合产品披露出来，综合前述两种情况，从资金组织方式划分，信托介入定增市场主要采取三种路径。
有资料可查的定增信托大多数都是“募资+通道”型，即集合资金信托计划募资后，嵌套一个有限合伙或基金子公司的资管计划，再买入定增股票。
如此间接购买，可规避证监会“信托公司作为定向增发发行对象，只能以自有资金认购”的禁令。
建信证大金牛增长集合资金信托计划是典型一例：成立于2011年3月8日，期限为2年，信托规模4亿元整，投资设立天津证大金兔股权投资基金合伙企业(有限合伙)，受托人建信信托代表信托计划成为有限合伙人，证大投资担任普通合伙人。
据了解，采取这种模式的多数产品都是嵌套基金专户或子公司的资管计划。
“跟券商资管相比，基金本身的募资能力较弱，所以更多做信托通道。
”深圳一名基金子公司负责人说，目前信托这一模式已日渐式微，一方面是来自券商、基金的竞争压力大，另一方面是此前类似产品的亏损使信托公司态度谨慎。
“定增股票锁定期最短一年，这期间遇到大跌无法抛售。
”
第二种主流模式是信托公司以自营资金参与定增。
21信托研究院根据数据，至今年11月6日，2014年上市公司定向增发共发行304宗，募资亿元，信托公司自营资金参与了其中的17宗。
华宝信托是名副其实的“定增王”，共参与11宗，外贸信托、陕国投各有4宗、2宗。
而去年曾分别参与3宗定增的新华、华鑫两家均不见身影。
从公开资料看，华宝信托自营定增更多是出于利润考量。
从2011年开始，华宝信托人士就在媒体上看多定增市场，并发力自营投资。
最后一种模式是信托募集资金投给定增市场的参与者，譬如上市公司股东或实际控制人，实际上是一类贷款。
但此类产品市面已少见，有业内人士表示此业务已基本被券商、基金接手。
“定增本来就是券商基金的主战场，研究、盯市、乃至市值管理的能力都比信托高出一筹，大股东更信任他们。
”前述沪上券商人士说。
定增资管的新玩法：收益互换
券商和基金如何玩转定增市场
两类机构的资管计划可以直接买入定增股票，因此“募资+直投”是主流模式，投资者承受股价波动的损益。
但采用结构化设计后，这一模式可用于为定增参与者融资：资管计划募集优先级资金(可来自银行理财等)，由上市公司大股东或实际控制人出资作为劣后参与定增，本质是后者借资管计划放大杠杆，向优先级投资人支付固定收益。
结构化定增所受诟病颇多：大股东、控制人“隐身”资管计划之中，折价买入股票后，可能通过策划重大资产重组、产业并购、对外投资合作等事宜来拉抬股价，锁定期结束即高位套现离场，使广大跟风散户受损。
而正常情况下，大股东、控制人参与定增所获股份锁定36个月，减持时有披露要求，程序繁琐。
今年证监会出台新规，意图封堵这一漏洞：定增锁定期三年项目，发行时上市公司必须承诺“最终出资不包含任何杠杆融资结构化设计产品”；一年期定增产品，发行人和主承销商的非关联方可以审慎参与，允许结构化产品参与，但是发行人关联方不能通过资管产品等通道认购。
此后，资管机构主要采用两种模式来取代结构化产品。
其一是“委贷”，即资管计划募资后，通过银行委托贷款给定增参与人融资，获取固定收益，这与普通融资信托并无二致。
第二种是“收益互换”。
出资方(主要是银行理财资金)借道资管计划直接买入定增股票，同时跟有资质的券商签订收益互换协议：出资方将锁定期的股票收益换给券商，券商对其支付固定收益；同时，券商再与定增参与人签订收益互换协议，将股票收益换给后者，并收取固定收益。
“其实是券商借助自己的收益互换资质，帮资金方和融资人完成互换。
效果跟结构化产品一样，但融资人不会隐身，手续比委贷模式简便，监管层也认可。
”深圳一名券商资管负责人说，但每个券商收益互换的股票池不同，需具体协商。
他介绍，目前一年期定增资管计划期限多是18个月，退出期6个月；三年期定增的期限在4年以内，如有大股东回购等安排，退出期可以大幅缩短。
融资成本视融资方资信、担保和股票不同，少的7%~8%，多的16%，“创业板、ST 股票我们一般不碰”。
他还表示，从投资策略看，资管计划有对接单一项目、对接一揽子项目两种模式，近年还出现了“对冲模式”，即投资定增股票后通过衍生产品“抹平”其波动-由于定增股票的价格一般较市场价有20%左右的折让，只要对冲妥当，就可获得相应无风险收益。