《投资银行学》期末考试题目大全
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261.某发行人采用收益率招标方式,拟发行债券5亿美元,有9个投标人参与投标,他们
按照所报收益率由低到高的顺序,投标人
A 、
B 、
C 、
D 将被分配到他们投标的数额(即中标额为他们各自的投标额)。他们共承销4.5亿美元的债券,余下的0.5亿美元将分配给出价均为5.4%的
E 和
F 。由于E 和F 的投标额共为1亿美元,因此他们的中标额将按投标额的比例进行分配,即E 将得到3750万美元[0.5亿美元×(0.75亿美元/1亿美元)],而F 将得到1 250万美元[0.5亿美元×(0.25亿美元/1亿美元)]。
荷兰式拍卖,即单一价格拍卖,所有中标人都按中标收益率中的最高收益率来认购其中标的证券数额。 美国式拍卖,即按多重价格拍卖时,则每个中标的投标人各按其报出的收益率来认购中标的债券数额。
262.设有三种无风险债券A 、B 、C :
A (一年期零息债券)到期偿付1000元,现在售价934.58元;
B (两年期零息债券)到期偿付1000元,现在售价857.34元;
C (两年期附息债券)到期偿付1000元,每年末支付50元,现在售价946.93元。 求这三种债券的到期收益率。
解: 债券A :(1+rA)×934.58=1000,rA=7% 债券B :(1+rB)×[(1+rB)×857.34]=1000, rB=8%
债券C :(1+rC)×[(1+rC)×946.93-50]=1050,rC=7.975% 另解:
债券A :934.58=1000/(1+rA) ,rA=7% 债券B :857.34=1000元/(1+rB)2, rB=8%
债券C :946.93=50/(1+rc)+1050/(1+rc)2, rC=7.975%
263.某发行人采用价格招标方式,拟发行债券5亿美元,债券面值为100美元,有9个投
在此例中,投标人A和B共中标承销3.5亿美元的债券,余下的1.5亿美元将由出价相同的C和D承销。C和D的中标额将按他们的投标额的比例进行分配,即C中标额为0.9亿美元(1.5亿×(1.5亿/2.5亿)),D的中标额为0.6亿美元(1.5亿×(1亿/2.5亿))。
中标规则采取荷兰式时,所有中标人都按中标价格中的最低价格(相同的价格)认购其中标的证券数额,即最低中标价格为最后中标价格。若采取美国式拍卖,则各个中标人按各自的出价认购证券。
当前短期国债的年收益率为4%,市场组合的收益率为8%,公司股票的系数为1.25。
公司发行债券的利率成本是10%,公司所得税率是20%。
公司股权资本的市值占公司总市值的比重为60%,债务资本的市值占公司总市值的比例为40%。
请估算该公司现在的价值。
解:
当前短期国债的年收益率为4%,市场组合的收益率为8%,公司股票的系数为1.25,则该公司的股权资本成本为:
4%+1.25*(8%-4%)=9%
公司发行债券的利率成本是10%,公司所得税率是20%,则该公司的债务资本成本为
10%(1-20%)= 8%
公司股权资本的市值占公司总市值的比重为60%,债务资本的市值占公司总市值的比例为40%,则本例中公司的加权平均资本成本为 9%×60%+8%×40%= 8.6%
则按自由现金流量模型将加权平均资本成本代入NPV 的计算公式计算出公司的价值
可知该公司现在的价值是27099.0102万元
265.某心电图测试仪融资项目设计年产心电图测试仪50000台,每台售价4000元,销售税率15%
。该项目投产后年固定费用总额3100万元,单位产品变动费用为1740元,设产量等于销量,试对该项目进行盈亏平衡分析。 解:每台心电图测试仪销售税金: 4000(元)×15%=600(元) (1)盈亏平衡时的产(销)量:
31000000/(4000-600-1740) ≈18674(台) (2)盈亏平衡时的销售收入: 4000 × 18674=74698975(元)
(3)盈亏平衡时的生产能力利用率:
(4)盈亏平衡时的产品售价:
266.假设A 公司股票价格为80元,B 公司为30元。现在A 公司宣布对B 公司进行收购,条件是以1股A 公司股票换取2股B 公司股票。某投资银行经过分析,认为这场并购成功的机率较大,因此他出价每股35元向B 公司的股东购买股票,同时以80元/股的价格卖空A 公司股票。请分析B 公司的股东和该投资银行的收益。 解答:
B 公司的股东面临两种选择
1. 将股票35元/股卖给投资银行,获益5元/股的确定性收益
2. 等待一段时间,若并购成功,2股B 股票换取1股A 股票,获益10元/股,若并购不成功,则没有利润而言
投资银行:若将来并购成功,则以2股B 换取1股A 从而获取5元/股的投资收益。
若将来并购失败,则B 股票从而损失35-5=5元/股。投资银行承担了B 公司股东
并购失败的风险。
267.估算公司价值:
(1)资料:某投资银行为协助A公司兼并收购,需要对B公司进行估值。B公司各年的现金流量状况如下:
该公司自由现金流量的详细估算期为5年,第6年以后为粗略估算期。粗估期的年度净现金流量以第5年为基数每年递增6%。资本成本的有关因素如下:
无风险收益率Rf为4%,股票市场的市场组合收益率Rm为9%,该公司股票的β系数为1.4,银行借款利率为10%,公司所得税率为20%,这部分借款采用税前还贷的方式。假定该公司资本结构中股权资本比例为60%,银行贷款的债务资本比例为40%。
(2)要求:
a.计算B公司各年的自由现金流量;
b.估算B公司的总价值;
c.若B公司的债务现值为3400万元,则B公司股权的价值为多少?
d如果银行借款采用税后还款的方式,公司股权的价值是多少?
答:
a计算B公司各年的自由现金流量(420,460,500,620,700,742…)
b估算B公司的总价值:
Ke=4%+1.4×5%=11%
Kb=10%
WACC=11%×60%+10%×40%=10.6%
NPV=420/1.106+460/1.1062+500/1.1063+620/1.1064+700/1.1065
+742/(0.106–0.06)×1/1.1065=9223.15(万元)
c若B公司的债务现值为3400万元,则B公司股权的价值为多少?
(5823.15万元)
d如果银行借款采用税后还贷的方式,公司价值是多少?
10%×(1-20%)=8%
W ACC=11%×60%+8%×40%=9.8%
NPV=420/1.098+460/1.0982+500/1.0983+620/1.0984+700/1.0985
+742/(0.098–0.06)×1/1.0985=10741.24 (万元)
采用税后还贷的方式,公司股权的价值是:
(10741.24万元-3400万元=7341.24万元)
268.估算公司股票市盈率
A公司今年的每股净利润是1元,分配股利0.70元/股,该公司净利润和股利的增长率都是