桑德环境投资分析报告

桑德环境公司(000826)的投资价值分析

一、公司概况

桑德环境资源股份是一家经过重大资产重组的上市公司，成立于1993年。公司原来的主要业务是磷化工，因连续三年亏损，股票被暂停上市并面临退市风险。2003年桑德环保

集团对国投原宜进行了资产重组，将公司的水务资产与公司原有化工类资产进行了置换，

公司主营业务变更为自来水供应和污水处理业务，2004 年以后，公司的固体废弃物处设施

设计、工程建设、设备系统集成、技术服务等方面的业务迅速增长，一跃成为公司的最主

要业务，公司形成了固废业务为主，水务业务为辅的格局。

桑德环境资源股份，长期致力于废物资源化和环境资源的可持续发展，是目前A股市

场唯一一家主营业务为固废处理处置的上市公司，连续三年获得“固废行业十大影响力企业”、“上市公司中国成长百强”、“金牛上市公司百强”等荣誉。下面有合加环境设备、桑德静脉产业发展、三峡水务等企业。

桑德环境资源股份具有几十项专利和专有技术，掌握了城市生活垃圾、城市污泥、工业

废弃物、医疗垃圾、建筑垃圾、电子垃圾处置和环境修复及综合利用、清洁能源以及生活

垃圾中转站、成套固废设备的最前沿技术。根据国固废特点，在国成功实施了世界上规模

较大的生活垃圾综合处理项目；在工业危险废弃物处置领域有极高的市场占有率；公司在

投资建成的大型固废设备及环卫专用车研发制造基地，进一步完善了公司产业链条，增强

了公司核心竞争力，也引领了固废产业的发展。

桑德环境获双城30年垃圾处理特许经营权, 在特许经营期桑德环境独家拥有双城市生

活垃圾处理项目的投融资、设计、采购、建设、拥有、运营和维护的权利，项目总投资约2.7亿元，经营特许权是商誉和超额利润的来源，拥有它就如加宽了护城河，而桑德环境就处于护城河环绕的中央。

1、公司业务

1.1、固废处理工程为主，水务运营为辅

桑德环境公司主营业务是固废处理工程系统集成和特定地区市政供水、污水处理项目

的投资及运营服务。公司各项业务出现了大幅增长；2007-2009 年，固废处理工程系统集

成收入从1.4 亿元增长至4.3 亿元；污水处理业务收入从1150 万元增长至1.35 亿元，自来水供应业务收入从740 万元增长至6524 万元；2009 年，固废处理工程业务占营业收入的

比重为63%。

1.2、固废处理业务发展迅速

2003 年，公司借壳国投原宜上市，上市之初，公司主营业务是水务运营，从2004 年

开始，公司战略转向固废处理业务，先后完成了11 个大型项目。

表1：公司部分固体处理项目

1.3、水务运营业务有所上升

公司现有自来水运营项目分布在、、等地，合计处理能力约为50.3万吨/天；污水处理项目、蒙、等地，总处理能力约为78.5万吨/日，；污水处理新增产能约为18.5万吨/日，这些污水处理项目今年已经全部投产。

公司控股股东为桑德环保集团，实际控制人文一波先生（文一波和辉明为夫妻）；桑

德环保集团除了控股桑德环境外，还控股一家股份桑德国际，2010年9月24日，桑德国际以介绍形式于香港联交所主板上市，桑德国际主要从事水务工程和运营业务。

文一波先生拥有多项科研成果，其管理才能也被业人士津津乐道，他卓

越的才能，先进的思维，科学的管理才能，使得桑德环境有了更好的发展平

台和方向。

优秀的管理层是公司成功的一半，桑德环境的领导层都有着很强的领导和管理能力，

可能他们并不全是以价值投资为导向的管理者，但是，他们优秀的管理才能我们不能否认。他们都是以股东的利益为先的，注重于股东的利益和公司长远稳定的发展。

3、公司战略分析

表3：桑德环境的SWOT分析

表4：环保产业主要公司比较

二、公司发展前景

（一）我国环境现状

我国地表水、地下水均受到不同程度污染，淡水资源总体污染十分严重，水污染的治理关系着我国接近半数的省市社会经济发展，以及人民群众的生活质量，因此治理需求十分紧迫。同时，固废处理能力较弱，垃圾围城愈演愈烈。虽然我国的污水处理总体发展较快，污泥处理也进入快速发展期，但由于我国的具体环境，其发展空间还是巨大的。

图表 5 主要污泥处理方式对比

对于固体废弃物处理尚处于起步阶段，生活垃圾处理水平较低，处理设施和处理能力严重不足，距实现“十二五”规划尚有较大差距，目标空间巨大。在工业垃圾处理方面，随着GDP 的较快增长，工业固废量也保持较高增速。但是垃圾的综合利用量逐年增加，排放量显著下降，取得阶段性成果。由于食品安全问题使餐厨垃圾处理产业获重视，尤其在国地沟油事件愈演愈烈的情形下，发展势头强劲。

（三）、公司的发展前景

1、“十二五”期间环保投资力度加大

固体废弃物是浓缩态最高的污染物，但由于固废污染特征的迟缓性和曲折性，固废处

理产业发展迟于水污染和空气污染治理3-5 年。未来2-3 年垃圾处理产业将进入建设高峰期，生活垃圾收费政策将逐步落实，垃圾处理将迎来快速增长期。

中国环保产业在未来15-20年仍将保持年均15%-20%的增长速度，中国将成为世界最大

的环保产业市场之一。中国目前整治环境污染的力度超过历史上的任何时期。“十一五”

期间，国家在环保领域的投入将达到15000多亿元，约占GDP的1.5%。在未来15—20年将

保持高速发展，环保的投入将达到GDP的2%-3%。据初步预测，“十二五”期间我国环保

投资将超过3万亿元，预计“十二五”期间可实现产值约为4.9 万亿元；节能环保产业已经

作为七大战略性新兴产业之首列入政府规划。

2、固废处理收费加大

政府为了推进生活垃圾处理，开始垃圾收费试点，开展了与自来水费捆绑进行收取的尝试，未来在全国得到拓展，将成为垃圾处理产业化、市场化最重大的推动力量之一。根据目前国家对环境治理的决心及社会关注度，未来不久，垃圾处理费的全面征收与上调将会成为促使垃圾处理产业发展的动力。

3、公司固废处理业务技术全面

从行业来看，“十二五”期间我国环保产业投资规模达到3.1万亿元，其中固废处理行业达到8000亿元，较“十一五”期间翻两番，在2020年之前，固废方面投资年均复合增长率有望保持在18%以上。据专家预测,2015和2020年我国城市垃圾年产量将达1.79亿吨和2.1亿吨左右。这意味着垃圾处理业拥有极其庞大的市场。

桑德环境固废业务包括生活垃圾综合利用、卫生填埋、焚烧发电、工业危废、医疗废物、电力垃圾、污泥处理等固体废物处理子行业，并且已经完成了11个大型项目，是国固废处理系统集成领域技术最全面、经验最丰富的公司之一。

4、设备基地投入运营，提升公司竞争力

该项目建成后年产各类环保设备162 台套环保设备，正常年份可实现销售收入68,260 万元、税后利润总额9456万元。根据了解，目前募投项目的各项基本条件变化不大，生产的固废设备自用和外销各占一半，工程业务和设备销售业务将能够互相促进。