第9章财务报表的综合分析方法方案

招商地产 21.77 13.7 10.54 11.66 13.39 15.19 16.73
金地集团 17.94 9.49 15.5 16.55 15.78 15.24 13.11
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三、营运能力比率或活力比率
1、存货周转率 = 营业成本 / 平均存货 存货周转天数 = 平均存货 / 平均日营业成本
总资产周转率反映企业资产的使用效率，而且 可以再细分为存货周转率、应收账款周转率等 几个指标，从而衡量企业的资产构成是否存在 问题
权益乘数的高低能反映企业的负债程度，负债 程度上升，企业的财务风险就高
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六、上市公司的特殊比率
1、基本每股收益 = 可供普通股股东分配的净收益 / 发行在外的普通股加权平均数
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影响企业短期偿债能力因素
一、企业内部因素 1、企业的资产结构，特别是流动资产结构 2、流动负债结构 3、企业的融资能力 4、企业的经营现金流量水平 二、外部因素 1、宏观经济形势 2、证券市场的发育与完善程度 3、银行的信贷政策
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知识补充
资本结构的概念： 是指企业各种资本的价值构成极其比例关
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当期发行在外普通股的加权平均数=（10000* 12 + 4500 *10- 1500*1）/ 12 = 13625 (万股)
基本每股收益= 2600/ 13625 = 0.19 元 市盈率= 3.8/ 0.19= 20 年末普通股股数= 10000 + 4500 – 1500 = 13000
按照该理论，不存在明显的目标资本结构
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二、盈利能力比率
1、毛利率= 毛利 / 营业收入*100%
2、营业利润率= 营业利润 / 营业收入*100% 核心利润率= 核心利润 / 营业收入*100%
3、总营业费用率 = 总营业费用 / 营业收入*100% （总营业费用不包含财务费用，仅包括销售费
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杜邦体系各指标之间的关系
净资产收益率= 销售净利率* 总资产周转率* 权益乘数
销售净利率= 净利润 ÷销售收入
总资产周转率= 销售收入÷平均资产总额
权益乘数= 资产总额÷所有者权益总额
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= 1 ÷（1- 资产负债率）
杜邦分析法指标分解原理
销售净利率能反映企业的盈利能力
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两个行业市盈率数据对比
中证指数行业市盈率 www.csindex.com.cn 巨潮指数行业市盈率www.cnindex.com.cn
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以当前市盈率为基础进行投资决策，就如同盯着 后视镜开车
----- 沃伦.巴菲特
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托宾Q值
托宾Q值= 净资产的市值+ 债务的市值/ 总资产的重 置成本
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知识拓展：三种常见的个股市盈率
以上一年度的净利润计算，叫做“静态市盈率 ”
移动法，以最近四个季度的净利润来计算，叫 做“滚动市盈率”
年化法。用季报或中报的数字来测算。比如， 用半年报的净利润乘以二，用三季报的净利润 乘以三分之四，这就是“年化市盈率”，在企 业经营的季节性不强时才适合，行情软件中给 出的，就是这个。
万股
每股净资产= 15000/ 13000 = 1.15 (元/ 股) 市净率= 3.8 / 1.15= 3.3 每股股利= 1300/ 13000= 0.1（元/股） 股利支付率= 0.1/ 0.19= 5.3% 股票收益率= 0.1/ 3.8=2.6% 股利保障倍数= 2600/ 1300= 2
12.5（万股） 稀释的每股收益= 200/( 500+12.5)= 0.39 元
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例题：
某公司2011年期初发行在外的普通股为10000 万股；3月1日新发行普通股4500万股；12月1 日回购普通股1500万股，以备将来奖励职工 之用。该公司当年实现净利润为2600万元， 股东权益总额为15000万元。假设股票当前每 股市价为3.8元，2011年度该公司发放普通股 股利1300万元，试计算基本每股收益、市盈 率、市净率、每股股利、股利支付率、股票收 益率、股利保障倍数
发行在外的普通股加权平均数= 期初发行在外普通股股 数 + 当期新发行普通股股数 *（已发行时间/ 报告期时间 ）- 当期回购普通股股数* （已回购时间/ 报告期时间）
2、稀释每股收益 我国企业发行的潜在普通股主要有可转换公司债 券、认股权证、股份期权等。
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3、市盈率 = 普通股每股市价 / 普通股每股收 益
了解我国评价企业财务状况的指标体系 掌握企业财务状况质量的综合分析方法 了解不同企业间进行比较分析时应注意的问题 掌握企业财务状况质量综合分析的基本程序
第1节 财务比率分析
一、偿债能力比率 二、盈利能力比率 三、营运能力比率或活力比率 四、现金流量比率 五、杜邦分析 六、上市公司的特殊比率
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代理理论
代理理论认为，公司债务的违约风险是财务杠杆 系数的增函数；随着公司债务资本的增加，债权 人的监督成本随之上升，债权人会要求更高的利 率。这种代理成本最终要由股东承担，公司资本 结构中债务比率过高会导致股东价值的降低。根 据该理论，债务资本适度的资本结构会增加股东 的价值。
2、应收账款周转率 = 赊销净额 / 平均应收账款 平均收账期 = 平均应收账款 / 平均日赊销额 企业经营周期 = 平均收账期 + 存货周转天数
3、固定资产周转率 = 营业收入 / 平均固定资产原值 4、总资产周转率 = 营业收入 / 平均总资产
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四、现金流量比率
1、现金与负债总额比率 = 经营活动现金净流量 / 平均总负 债
净营业收益观点：该理论认为，资本结构与企业 的价值无关，决定企业价值高低的关键要素是企 业的净营业收益。尽管企业增加了成本较低的债 务资金，但同时也加大了企业的风险，导致权益 资金成本的提高，企业的综合资金成本仍保持不 变。不论企业的财务杠杆程度如何，其整体的资 金成本不变，企业的价值也就不受资本结构的影
4、股利支付率 = 每股股利 / 每股收益 5、每股净资产 = 净资产 / 普通股股数 6、股利保障倍数 = 属于普通股的税后净利 /
股利支付金额 7、市净率= 股票市价÷ 每股净资产
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稀释每股收益的计算
分子的调整 计算稀释每股收益时，应当根据下列事项
对归属于普通股股东的当期净利润进行调整： （1）当期已确认为费用的稀释性潜在普
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Baidu Nhomakorabea 例题
假设L公司2008年1月1日发行100万份认股权 证，行权价格3.5元，2008年度净利润200万 元，发行在外普通股加权平均数为500万股， 普通股平均市场价格为4元，则其：
基本每股收益= 200/ 500 = 0.4 元 调整增加的普通股股数= 100 – 100*3.5 / 4=
第9章：财务报表的综合分析方法
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第9章：财务报表的综合分析方法
第1节 财务比率分析 第2节 我国评价企业财务状况的指标体系 第3节 比率分析方法的正确运用 第4节 企业财务状况质量的综合分析方法 第5节 不同企业间进行比较分析时应注意的问题
学习目标
掌握并运用财务报表分析中所涉及的基本财务 比率
Q< 1, 企业宁可并购扩张，购买现成的资本品，而 不愿新建企业，于是全社会的实业投资将会减少
Q> 1，股票的市场价值大于资本的重置成本，股东有强烈 的进入资本市场变现套利的动机，他们会选择卖掉现有企 业的股票，再重置另一家同样的企业
用和管理费用）
4、销售净利率 = 净利润 / 营业收入*100%
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5、总资产报酬率 = 息税前利润 / 平均总资产 *100%
6、股东权益报酬率 （净资产收益率） = 可供普通股股东分配的净利润/ 平均普
通股股东权益*100% 加权平均净资产收益率 全面摊薄净资产收益率
7、资本保值增值率= 期末所有者权益/期初所有 者权益*100%
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信号传递理论
该理论认为，公司可以通过调整资本结构来传 递盈利能力和风险方面的信息，以及公司如何 看待股票市价的信息。
按照该理论，公司价值被低估时会增加债务资 本；反之，公司价值被高估时会增加股权资本
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啄序理论
该理论认为，公司倾向于首先采用内部筹资， 比如留用利润，因之不会传导任何可能对股价 不利的信息；如果需要外部筹资，公司将先选 择债务筹资，再选择其他外部股权筹资，这种 筹资顺序的选择也不会传递对公司股价产生不 利影响的信息。
2019/响5/25 ，因而不存在最佳资本结构。
MM理论
MM理论认为，在没有企业和个人所得税的情况 下，任何企业的价值，不论其有无负债，都等于 经营利润除以适用于其风险等级的收益率。风险 相同的企业，其价值不受有无负债及负债程度的 影响；但在考虑所得税的情况下，由于存在税额 庇护利益，企业价值会随负债程度的提高而增加 ，股东也可获得更多好处。于是，负债越多，企 业价值也会越大
系，是企业一定时期筹资组合的结果。
广义的资本结构：债务资本与股权资本的结构； 长期资本与短期资本的结构；债务资本的内部 结构；股权资本的内部结构等
狭义的资本结构：企业各种长期资本的构成极其 比例关系
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资本结构的理论观点
净收益观点：该理论认为，利用债务可以降低企 业的综合资金成本。由于债务成本一般较低，所 以，负债程度越高，综合资金成本越低，企业价 值越大。当负债比率达到100%时，企业价值将达 到最大
五、杜邦分析

净资产收益率
资产净利率 ×
权益乘数
销售净利率
×
资产周转率
净利润 ÷ 营业收入
营业收入 ÷ 平均资产总额
营业收入 - 全部成本 + 其他利润 - 所得税
非流动资产 + 流动资产
营业 销售 管理 财务 成本 费用 费用 费用
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其他
货币 资金
存货
应收 账款
杜邦财务分析
杜邦财务分析体系由美国杜邦公司首先采用 并成功运用而得名，它是利用各财务指标间 的内在关系，对企业综合经营理财及经济效 益进行系统分析评价的方法。
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房地产行业近五年加权平均净资产收益率

年度 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年
万科 23.75 13.24 15.37 17.68 18.95 20.89 21.54
保利地产 22.42 17.25 18.64 18.02 20.20 21.84 22.99
2、全部资产现金回收比率 = 经营活动现金净流量 / 平均总 资产
3、再投资比率 = 经营活动现金净流量 / 资本性支出 4、到期债务本息偿付比率 = 经营活动现金净流量 / 本期到
期债务+利息支出 5、现金购销比率 = 购买商品、接受劳务支付的现金 / 销售
商品、提供劳务收到的现金
6、收入现金比率 = 经营活动现金净流入 / 营业收入 7、盈利现金比率 = 经营活动现金净流量 / 净利润 8、修正盈利现金比率 = 经营活动现金净流量 / 核心利润+财 2019/务5/25 费用-所得税费用
一、偿债能力比率
1、流动比率 = 流动资产 / 流动负债 2、速度比率 = 速度资产 / 流动负债 3、杠杆比率：
资产负债率 = 负债总额 / 资产总额*100% 权益比率 = 股东权益总额 / 资产总额*100% 产权比率= 负债总额/ 资产总额 4、利息保障倍数 = 息税前利润 / 利息费用 5、固定支出保障倍数 = 息税前利润 / 固定支出 费用
通股的利息； （2）稀释性潜在普通股转换时将产生的
收益或费用。上述调整应当考虑相关的所得税 影响。对于包含负债和权益成份的金融工具， 仅需调整属于金融负债部分的相关利息、利得 或损失。
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分母的调整 计算稀释每股收益时，当期发行在外普通
股的加权平均数应当为计算基本每股收益时普 通股的加权平均数与假定稀释性潜在普通股转 换为已发行普通股而增加的普通股股数的加权 平均数之和。