财务管理复习

财务管理复习

财务管理复习题

1、何谓经营周期和现金周期？

答：经营周期是从购进存货、出售直至收回货款所花的时间。现金周期是从企业实际为一笔存货支付现金开始，到企业收回此笔存货的销售款为止所经过的天数。现金周期=经营周期-应付账款周转天数=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数

2、简述M&M定理与静态资本结构理论的内容？

答：

CASE1：

假设1：不考虑公司所得税和个人所得税；

假设2：不考虑破产成本。

命题1：企业的价值与资本结构无关；

命题2：企业的加权平均资本成本不变。CASE2：

假设1：考虑公司所得税，不考虑个人所得税；假设2：不考虑破产成本。

命题1：杠杆企业的价值等于无杠杆企业的价值

加上利息税盾的现值；

命题2：企业的加权平均资本成本随着债务的增加而降低。极端的情况下，企业的最优资本结构是100%债务，此时WACC 最低。 CASE3：

假设1：考虑公司所得税，不考虑个人所得税； 假设2：考虑破产成本。

命题1：存在某一最优的资本结构（部分负债和部分权益），此时增加一单位负债带来的收益刚好被增加一单位负债所带来破产成本增加所抵偿，因而企业价值最大。

命题2：企业的加权平均资本成本首先随着债务的增加而降低，到达最低点后，随着负债的增加而升高。WACC 的最低点，就是企业价值最大时的资本结构。

3、永续年金

答：等值的现金流量永远持续下去，这样的一项年金被称为永续年金。

4、内部收益率

L U C V V T D

=+?

答：一项投资的IRR是使得NPV等于0是被用作折现率的要求收益率。

5、股利的客户效应

答：不同的投资群体偏好不同股利水平的股票，企业选择股利政策时唯一得效应就是吸引一些特定的客户。

6、净浮账

答：是企业可用现金余额和账面现金余额之差，它代表处于清算过程中未到账支票的净差额，等于公司总付款浮账和总收款浮账绝对值之差。如果公司的净浮账是正的，说明企业的付款浮账超过了收款浮账，而其可用余额也超过了账面余额。

7、普通年金

答：更一般地，在某个确定的期数内，发生在每期期末的一系列确定金额的现金流量被称为普通年金。

8、净现值

答：投资的市场价值同其成本之间的差别被称为投资的净现值。

9、除权日

答：登记日的前两个工作日，在这一天或之后购买股票的持有人不在享有该次股利分配。

10、费雪效应

答：费雪效应告诉我们，名义利率与实际利率以及通货膨胀之间的关系可以表示为：1+R=(1+r)(1+h)，其中R是名义利率，r是实际利率，h是通货膨胀率。

11、独资企业与合伙企业的主要有优缺点有哪些？

答案要点：

独资企业的优点: 独资企业的所有利润都归业主本人所有。业主可以对企业全权控制。

缺点：业主对企业债务承担无限责任。要求业主用个人资产来抵债，同时企业所得作为个人所得缴纳税款。独资企业的寿命一业主个人的生命为限，企业股权价值以业主的个人财富为限，企业

很难开拓新的机会。

合伙企业优点：企业的所有利润归合伙人所有，合伙人对企业全权控制。缺点：作为所有者对企业债务有无限的责任，企业的生命期是有限的，所有权的转让比较困难。

12、债券收益率包括哪六个组成部分？

答案要点：

债券收益率的六个组成部分是：实际利率水平、预期的通货膨胀水平、利率风险、违约风险、税收风险以及流动性风险。

13、什么是代理问题？它们是怎样产生的？如何加以解决？

答案要点：

股东和管理层之间的关系称为代理关系。只要有人雇佣其他人代表自己的利益行事，代理关系就会存在。在代理关系中，委托人与代理人之间存在着发生利益冲突的可能性。这种冲突被成为代理问题。

解决办法：一是管理人员的报酬，尤其是高层管理人员，和一般的财务绩效，尤其是每股价值联

系在一起。股票越值钱，管理者的报酬也就越高。二是来自对工作的期望。如果在公司的表现好能得到提升，那么管理人员就更加努力工作。

14、说明如何计算一系列现金流量的现值和终值。

答案要点：

它们各有两种方法。一系列现金流量的现值的计算：（1）可以每期进行一次折现，也可以分别计算现值然后进行汇总；（2）可以将最后一笔现金流折回一个期间，然后与倒数第二笔现金流量相加，再往前折现一期，以此类推，不段重复，最后折现到现在。一系列现金流量的终值的计算：（1）将每年的累积余额一次性进行复利计算；（2）分别计算各笔现金流量的终值，然后进行加总。

15、说明公司流动资产最优投资水平的决定机制以及主要的政策选择。

答案要点：

公司流动资产最优投资水平的决定机制：流动资产的持有成本和短缺成本的权衡取舍（可画

P320图说明）。主要的政策选择：弹性政策、限制性政策，相应的融资支持政策包括弹性政策（F）、限制性政策（R）、以及折衷政策（C）。

16、终值

答：指的是按照某个既定利率增长的一笔投资在某时期之后的价值；或者说终值就是一笔投资在将来某时点的现金价值。

17、代理权

答：是股东授权其他人来行使股东的投票权利。

18、股票股利

答：股利的另一种形式是用股票来支付，这种股利形式被称为股票股利，股票股利并不是真正的股利，因为它不是以现金支付的。

19、累计投票法

答：累计投票法是选举公司董事的一种方法。采用累计投票法，每个股东的投票权数量马上可以被确定——拥有或控制的股份数量乘以所需选举的董事数量来计算，单个股东可以按照他们的

意愿任意分配投票权。

20、资本成本

答：一个新项目的合理折现率是一项投资要想具有吸引力所必需具有的最低要求收益率，这是一个公司使其资本性投资达到盈亏平衡点所必需得到的收益。

21、经济订货量模型

答：是三种主要的存货管理技术之一，其基本原理是通过权衡存货持有成本和再订货成本的基础上找出总成本最小点Q*。其结论公式为

CC

TF

Q 2*

（简要说明公式中各变量的含义以及模型

的整体含义）。

22、财务报表有哪些主要用途？进行财务报表分析应注意哪些问题？ 答案要点：

为财务分析提供相关的依据，以财务报表为基础对企业等经济组织过去和现在关于酬资活动、投资活动、经营活动的偿债能力、盈利能力

和营运能力状况进行分析评价，为企业投资车、债权者、经营者以及其他关心企业的组织或个人了解企业过去、评价企业现状、预测企业未来，作出正确决策、提供准确的信息或依据。

注意财务报表的及时、完整、准确性。注意会计原则、会计政策等的原因引起的会计信息差异。

23、要求收益率的构成要素包括那些？

答案要点：

要求收益率R由两部分组成：第一部分D1/P0称为股利收益率；第二部分是指增长率g，也就是股票价格增长的比率，称为资本利得收益率。

24、复利

答：利息的利息，将前一次利息进行投资而获得利息。

25、普通股

答：普通股是指无论在支付股利还是在破产清算时均无特别优先权的股票。

26、非系统风险

答：是对单独一个或者一小类资产发生影响的风险。

27、解释利率变化如何影响债券价值的波动。 答案要点：

由银行利率的波动而给债券持有者带来的风险称为利率风险，其大小取决于价格相对于利率变化的敏感性，这个敏感性直接取决于债券的到期时间和票面利率，而债券价值取决于票面利息的现值和债券面值的现值，因此，在其他条件相同的情况下，利率变化时债券价值的变化更大。一般来说，长期债券有更高的利率敏感性。

28、资本资产定价模型（CAPM ）公式以及含义 答案要点：

i

f m f i R R E R R E β?-+=])([)(

CAPM 所要表达的是：一项特定资产的预期收益率取决于三个因素

纯粹的货币时间价值。由无风险的利率f

R 来衡

量，是无风险让度货币的报酬。

系统风险的收益。有市场风险溢酬来衡量，公司

为f

M

R R E -)([，是市场所提供的用于弥补时间价值

之上的因为承担平均系统风险而给予的收益部分。

特定资产的系统风险程度。由i

β来衡量，是相对

于平均风险而言，体现在特定资产上的系统风险水平。

29、系统风险

答：对大量资产发生影响的风险，也被称为市场风险。

30、销售条款

答：明确了企业如何销售其产品和提供服务。如果企业对某个顾客提供信用，销售条款将明示（也可能暗示）信用器件、现金折扣以及信用工具的类型。

31、名义利率和有效年利率之间的关系是怎样的？哪一个对财务决策的相关性更大？ 答案要点：

名义利率和有效年利率之间的关系是：有效年利率={（1+名义利率/m ）的m 次方-1}。有效

年利率对财务决策的相关性更大，因为有效年利率代表实际的投资收益率。。

32、低股利政策存在的理由有哪些？

答案要点：

（1）税收，资本利得税税率一般低于所得税税率而且在股票出售时才支付；（2）为支付股

利而发行证券的发行成本的存在；（3）高股

利支付的限制。

33、市场效率的形式有哪几种？它们的经济含义是什么？

答案要点：

弱式效率性（weak form efficient），是说当前的股价至少已经反映了所有过去股票价格变动的信息；

次强效率性（semistrong form efficient），是说，如果一个市场处于次强效率性，所有公开的信息都已经反映在当前市价中了；

强式效率性（strong form efficient），是说，如果一个市场处于强式效率性，那么，股票价格反映了所有类型的信息。

34、系统风险原理、意义和贝他系数（β系数）衡量方法

答案要点：

系统风险原理是说，承担风险的收益仅仅取决于一项投资所具有的系统风险。也就是说，市场对于那些本无必要承担的风险是不会给予回报的。一项资产的预期收益率仅取决于该项资产的系统风险

贝他系数（β系数）告诉我们，相对于平均风险的资产而言，一项特定资产的系统风险究竟是多少。根据定义，平均风险资产本身的贝他系数是1.0

计算1

美国一家公司股票的β值为0.8，如果当前国库券的利息率为4%，市场证券组合的预期报酬率为10%，根据这些信息，你能推算出股票投资者对该公司要求的收益率是多少？

答：根据CAPM模型，RE＝4%+0.8×（10%-4%）＝8.8%

A 公司没有负债，其资本成本是12%。假定A 公司改变资本结构，使得债务权益比率为0.5。债务的利率是10%。忽略税收的影响，新的股权成本是多少？新的加权平均资本成本是多少？

解：根据不考虑税收的M&M 定理，加权平均资本成本不受资本结构的影响，所以新的加权平均资本成本仍为12%； 新的股权成为为：

()12%(12%10%)0.513%E A A D D

R R R R E

=+-?

=+-?=

计算3

某公司今年年初按年利率9%从银行借款100万元，期限1年，银行要求保留10%的补偿余额，则其实际的贷款利率是多少？若该公司今明两年缴纳所得税都是40万元，所得税税率为33%，那么该公司使用这笔贷款的实际成本是多少？ 解：1）实际贷款利率=(9%×100)/(100-100×10%)=10%

2）实际成本=10%×（1-33%）=6.7%。

某公司的财务主管正在根据会计部门提供的本年度信息及下年的销售收入预测情况，在分析该公司的杠杆大小以及所面临的机遇与风险，以便及早作好准备。该公司的损益分析表如下：（单位：万美元）

销售收入5000

可变成本2400

固定成本前的收入2600

固定成本1600

EBIT 1000

利息费用400

税前利润600

减：纳税（40%）240

净收入360

那么在这个销售量水平下：经营杠杆是多少？财务杠杆是多少？总（联合）杠杆是多少？

预计下一年一切顺利的话，销售收入将增长30%，但当不利情况发生时，销售收入有可能下降10%。该公司没有优先股，下一年也不准备发行优先股，在成本结构、固定的财务费用保持不变的情况下，经营杠杆、财务杠杆以及总杠杆

又将是多少？ 1）

34.467

.1400

10001000

16

.210001600

1000=?==-=--

-==+=+=

财务杠杆经营杠杆联合杠杆（总杠杆）财务杠杆经营杠杆T

D I EBIT EBIT EBIT F EBIT

2） 项目 正常 顺利 不利 销售收入 5000 6500 4500 可变成本 2400 3120 2160 固定成本前的收入 2600 3380 2340 固定成本 1600 1600 1600 EBIT 1000 1780 740 利息费用 400 400 400 税前利润 600 1380 340 减：纳税(40%) 240 552 136 净收入 360 828 204 每股利润

3）顺利：经营杠杆为1.90，财务杠杆为1.29，则总杠杆为2.45；不利：经营杠杆为3.16，财务杠杆为2.18，则总杠杆为6.89。

计算5

某公司准备参加一个5年每年10辆，总计50辆

的改装车项目投标。如果中标，需要投资$200000

购买新设备，该设备在5年直线折旧完毕，到时

该设备可以以$10000的价格出售；其他改装设

备每年$50000租用；每辆改装车所需的卡车平

台$20000买入；改装每辆车还需要$10000人工

和材料成本；此外，营运资本上还需投资$100000；假设公司税率40%，必要报酬率10%。

那么，公司投标的每辆车的最低报价为多少？

解：

折旧：200000/5＝40000

固定成本：50000

单位变动成本：30000

设最低报价为x，则EBIT＝10x－40000－

30000×10－50000＝10x－390000

所得税＝EBIT×T＝4x－156000

OCF＝EBIT＋折旧－所得税＝6x－194000

(/,10%,5)[10000010000(140%)](/,10%,5)3000000 =?++?-?-= NPV OCF P A P F

因此，可得x＝42628.5

所以每台报价为$42628.5。

计算6

某公司正在考虑是否购买存货管理系统的一个方案。相关的决策信息如下：

（1）该系统当前买价200000元；（2）4年内直线法折旧完毕，无残值；（3）4年后，该系统出售价格30000元； （4）使用该系统，可以在税前节约60000元的存货成本，并降低40000元的净营运资本；（5）如果折现率为10%，相关税率40%；

试问：是否需要购买该存货管理系统？ 参考答案：

每年收入相当于60000； 每年的折旧为200000/4=50000； 每年的EBIT=60000-50000=10000 每年的所得税=10000×40%=4000； 每年的OCF ＝EBIT ＋折旧－所得税＝$56000

56000(/,10%,4)[30000(140%)40000](/,10%,4)400001600002494NPV P A P F =?+?--?+-=元

由于NPV 大于0，所以需要购买该存货管理系统。

计算7

某公司没有债务融资，但有按照8％的利率举债的能力。目前的加权平均资本成本R A为15％，假设没有税收的影响。请利用MM定理计算：（1）该公司当前的股权资本成本R E是多少？（2）如果公司将25％的股权资本转换为债券，那么股权资本成本R E是多少？

（3）如果公司将25％的股权资本转换为债券，利用（2）的结果计算此时加权平均资本R A成本是多少？

参考答案：

（1）R E＝R A+(R A－R D)×D/E＝15％＋（15％－8％）×0＝15％

或者没有债务融资，全权益融资即有R E＝R A＝15％。

（2）R E＝R A+(R A－R D)×D/E＝15％＋（15％－8％）×1/3＝17.33％

（3）R A＝R E×E/A +R D×D/A＝15％×3/4＋（15％－8％）×1/4＝13％

计算8

吉诺公司每周需用4300个零件，然后再订货