第十二章金融发展
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2020/10/11
第十二章
共计3课时
1
2020/10/11
第十章 货币政策
知识目标 理解金融压抑和金融深化； 理解金融相关比率； 理解金融与经济之间的关系； 了解发展中国家货币金融政策的特殊性。
技能目标 能够对我国的金融发展进行简单的分析与评价。
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开篇案例：“327”国债事件
2020/10/11
一、事件背景
1992年12月28日，上海证券交易所(上交所)首先向证券商推出了国 债期货交易。但由于国债期货不对公众开放，交投极其清谈，并未引起 投资者的兴趣。1993年10月25日，上交所国债期货交易向社会公众开放。 与此同时，北京商品交易所在期货交易所中率先推出国债期货交易。 1994—1995年春节前，国债期货飞速发展，全国开设国债期货的交易场 所从两家陡然增加到14家。由于股票市场的低迷和钢材、煤炭、食糖等 大宗商品期货品种相继被暂停，大量资金云集国债期货市场，尤其是上 海证券交易所。1994年全国国债期货市场总成交量达2.8万亿元。
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2020/10/11
第一节 金融与经济发展的关系
金融是现代经济的核心。处理好金融与经济的关系，确保金 融稳健运行，既是促进社会和谐的重要保障，也是关系经济发展 全局的重大问题。早在20世纪60年代美国经济学家雷蒙德·W·戈 德史密斯（Raymond Goldsmith）对经济增长与金融发展之间的关 系作了开创性的研究,肯定了金融发展对一国的经济增长具有不可 或缺的作用。70年代，罗纳德·麦金农（Ronald McKinnon）和爱 德华·肖（Edward Shaw）分别提出了“金融压抑（financial repression）”和“金融深化（financial deepening）”理论, 他们指出由于发展中国家存在“金融压抑”现象，阻碍了金融的 发展，从而制约了该国经济的发展。
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开篇案例：“327”国债事件
Hale Waihona Puke Baidu
2020/10/11
收市后上交所紧急磋商，当晚宣布：23日16时22分13秒之后的所有 “327”国债期货品种的交易无效，该部分成交不计入当日结算价、成交量 和持仓量的范围。经过此调整，当日国债成交额为5400亿元，当日“327” 国债期货品种的收盘价为违规前最后签订的一笔交易价格151.30亿元。
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2020/10/11
第一节 金融与经济发展的关系
一、金融对经济增长的促进作用
货币的运用降低了交易成本 促进储蓄并将其顺利转化为投资，为经济发展提供资金
投入 节约交易成本，促进资金融通，便利经济活动，合理配
置资源，提高经济发展的效率
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2020/10/11
第一节 金融与经济发展的关系
二、金融对经济发展的阻滞作用
一般地，金融结构越复杂，即金融机构、金融工具、金融市场 及其组合的种类越多、分布越广、规模越大，金融功能就越强， 金融发展的水平和层次就越高。
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开篇案例：“327”国债事件
2020/10/11
1995年2月23日，传言得到证实，财政部确实要对“327”国债进行 贴息。当日上午一开盘，有财政部背景的中经开凭借利好率领多方，一 路掩杀过来。用80万口将前一天148.21元的收盘价一举攻到148.50元， 接着又以120万口攻到149.10元，又用100万口攻到150元，下午攻到 151.98元。面对多方的步步紧逼，管金生一直在拼死抵抗。不幸的是， 此时万国证券的同盟军辽国发突然倒戈，改做多头，于是形势大变， “327”国债在1分钟内竟上涨了2元，10分钟后共上涨了3.77元!这意味 着什么?“327”国债每上涨1元，万国证券就要赔进十几亿。面对巨额亏 损，管金生只有孤注一掷，于是，在23日16时22分开始出手，先以50万 口把价位从151.30元轰到150元，然后争分夺秒连续用几十万口的量级把 价位打到148元，最后一个730万口的巨大卖单狂炸尾市，把价位打到 147.40元。“327”国债期货收盘时价格被打到147.40元。当日开仓的多 头全线爆仓，万国证券由巨额亏损转为巨额盈利。但成交量的迅速放大 并不能说明问题，关键是期货交易的保证金根本没有，是透支交易，但 反映在期货价格上却成为当天的收盘价。
二、事件回放
“327”国债是指1992年发行、1995年6月到期兑换的3年期国债。 1992～1994年,中国面临高通货膨胀压力，银行储蓄存款利率不断调高。
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开篇案例：“327”国债事件
2020/10/11
国家为了保证国债的顺利发行，对已经发行的国债实行保值贴补。保值贴 补率由财政部根据通货膨胀指数每月公布，因此，对通货膨胀率及保值贴 补率的不同预期成了“327”国债期货品种的主要多空分歧。以上海万国 证券公司为首的机构在“327”国债期货上作空，而以中经开(全称为中国 经济开发信托投资公司)为首的机构在此国债期货品种上作多。
金融活动中的不确定性令金融风险客观存在 金融业运作不善将使金融风险加大，一旦风险失控将
导致金融危机，引发经济危机 金融资产的高度流动性、金融风险的隐蔽性以及金融
危机的突发性令金融风险易于剧变成金融危机并严重 危害经济
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第二节 金融结构与金融发展
一、金融结构和金融发展
对金融发展的决定与影响
当时虽然市场传言财政部将对“327”国债进行贴息，但万国证券的 总裁管金生认为这不能，他分析：国家财政力量当时极其空虚，不太可能 拿出这么大一笔钱来补贴“327”国债利率与市场利率的差，而且1993年 年中，中国高层下狠招宏观调控，整治银行乱拆借，下军令状要把通货膨 胀拉下来。到1995年初，通货膨胀已开始回落。于是管金生出手，联合辽 国发等一批机构在“327”国债期货合约上重仓持有空单，且大大超过规 定持仓的限量。
如果按照上交所定的收盘价到期交割，万国证券赔60亿元；如果按照 管金生抡板斧砍出的局面算数，万国证券赚42亿元。第二天，万国证券门 前发生了挤兑。3个月后，国债期货市场被关闭。5个月后，管金生被捕。 指控他的罪名有渎职、挪用公款、贪污、腐败等。在此前后，上交所总经 理、中国证监会主席都换人了，万国证券也和申银证券合并了。
第十二章
共计3课时
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第十章 货币政策
知识目标 理解金融压抑和金融深化； 理解金融相关比率； 理解金融与经济之间的关系； 了解发展中国家货币金融政策的特殊性。
技能目标 能够对我国的金融发展进行简单的分析与评价。
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开篇案例：“327”国债事件
2020/10/11
一、事件背景
1992年12月28日，上海证券交易所(上交所)首先向证券商推出了国 债期货交易。但由于国债期货不对公众开放，交投极其清谈，并未引起 投资者的兴趣。1993年10月25日，上交所国债期货交易向社会公众开放。 与此同时，北京商品交易所在期货交易所中率先推出国债期货交易。 1994—1995年春节前，国债期货飞速发展，全国开设国债期货的交易场 所从两家陡然增加到14家。由于股票市场的低迷和钢材、煤炭、食糖等 大宗商品期货品种相继被暂停，大量资金云集国债期货市场，尤其是上 海证券交易所。1994年全国国债期货市场总成交量达2.8万亿元。
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第一节 金融与经济发展的关系
金融是现代经济的核心。处理好金融与经济的关系，确保金 融稳健运行，既是促进社会和谐的重要保障，也是关系经济发展 全局的重大问题。早在20世纪60年代美国经济学家雷蒙德·W·戈 德史密斯（Raymond Goldsmith）对经济增长与金融发展之间的关 系作了开创性的研究,肯定了金融发展对一国的经济增长具有不可 或缺的作用。70年代，罗纳德·麦金农（Ronald McKinnon）和爱 德华·肖（Edward Shaw）分别提出了“金融压抑（financial repression）”和“金融深化（financial deepening）”理论, 他们指出由于发展中国家存在“金融压抑”现象，阻碍了金融的 发展，从而制约了该国经济的发展。
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开篇案例：“327”国债事件
Hale Waihona Puke Baidu
2020/10/11
收市后上交所紧急磋商，当晚宣布：23日16时22分13秒之后的所有 “327”国债期货品种的交易无效，该部分成交不计入当日结算价、成交量 和持仓量的范围。经过此调整，当日国债成交额为5400亿元，当日“327” 国债期货品种的收盘价为违规前最后签订的一笔交易价格151.30亿元。
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第一节 金融与经济发展的关系
一、金融对经济增长的促进作用
货币的运用降低了交易成本 促进储蓄并将其顺利转化为投资，为经济发展提供资金
投入 节约交易成本，促进资金融通，便利经济活动，合理配
置资源，提高经济发展的效率
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第一节 金融与经济发展的关系
二、金融对经济发展的阻滞作用
一般地，金融结构越复杂，即金融机构、金融工具、金融市场 及其组合的种类越多、分布越广、规模越大，金融功能就越强， 金融发展的水平和层次就越高。
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开篇案例：“327”国债事件
2020/10/11
1995年2月23日，传言得到证实，财政部确实要对“327”国债进行 贴息。当日上午一开盘，有财政部背景的中经开凭借利好率领多方，一 路掩杀过来。用80万口将前一天148.21元的收盘价一举攻到148.50元， 接着又以120万口攻到149.10元，又用100万口攻到150元，下午攻到 151.98元。面对多方的步步紧逼，管金生一直在拼死抵抗。不幸的是， 此时万国证券的同盟军辽国发突然倒戈，改做多头，于是形势大变， “327”国债在1分钟内竟上涨了2元，10分钟后共上涨了3.77元!这意味 着什么?“327”国债每上涨1元，万国证券就要赔进十几亿。面对巨额亏 损，管金生只有孤注一掷，于是，在23日16时22分开始出手，先以50万 口把价位从151.30元轰到150元，然后争分夺秒连续用几十万口的量级把 价位打到148元，最后一个730万口的巨大卖单狂炸尾市，把价位打到 147.40元。“327”国债期货收盘时价格被打到147.40元。当日开仓的多 头全线爆仓，万国证券由巨额亏损转为巨额盈利。但成交量的迅速放大 并不能说明问题，关键是期货交易的保证金根本没有，是透支交易，但 反映在期货价格上却成为当天的收盘价。
二、事件回放
“327”国债是指1992年发行、1995年6月到期兑换的3年期国债。 1992～1994年,中国面临高通货膨胀压力，银行储蓄存款利率不断调高。
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开篇案例：“327”国债事件
2020/10/11
国家为了保证国债的顺利发行，对已经发行的国债实行保值贴补。保值贴 补率由财政部根据通货膨胀指数每月公布，因此，对通货膨胀率及保值贴 补率的不同预期成了“327”国债期货品种的主要多空分歧。以上海万国 证券公司为首的机构在“327”国债期货上作空，而以中经开(全称为中国 经济开发信托投资公司)为首的机构在此国债期货品种上作多。
金融活动中的不确定性令金融风险客观存在 金融业运作不善将使金融风险加大，一旦风险失控将
导致金融危机，引发经济危机 金融资产的高度流动性、金融风险的隐蔽性以及金融
危机的突发性令金融风险易于剧变成金融危机并严重 危害经济
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2020/10/11
第二节 金融结构与金融发展
一、金融结构和金融发展
对金融发展的决定与影响
当时虽然市场传言财政部将对“327”国债进行贴息，但万国证券的 总裁管金生认为这不能，他分析：国家财政力量当时极其空虚，不太可能 拿出这么大一笔钱来补贴“327”国债利率与市场利率的差，而且1993年 年中，中国高层下狠招宏观调控，整治银行乱拆借，下军令状要把通货膨 胀拉下来。到1995年初，通货膨胀已开始回落。于是管金生出手，联合辽 国发等一批机构在“327”国债期货合约上重仓持有空单，且大大超过规 定持仓的限量。
如果按照上交所定的收盘价到期交割，万国证券赔60亿元；如果按照 管金生抡板斧砍出的局面算数，万国证券赚42亿元。第二天，万国证券门 前发生了挤兑。3个月后，国债期货市场被关闭。5个月后，管金生被捕。 指控他的罪名有渎职、挪用公款、贪污、腐败等。在此前后，上交所总经 理、中国证监会主席都换人了，万国证券也和申银证券合并了。