航天发展概况

一航天行业概况

2010年是央企整合的关键之年,在国资委的牵头引导下,央企整合步伐一直在有序进行。特别是201０年经济复苏的确定性带来的增长,为央企整合带来了良好的机遇。与电力和钢铁业整合相比,航天军工板块的重组预期相对强烈,有着更清晰的思路和可操作性。

从2０08年特别是2008年下半年开始,中央企业调整合并的速度在明显加快：央企重组逐步从企业自愿组合转向由国资委主动推进,有７６家央企进行了3５次重组，中央企业集团从2０08年初的151家调整到2０10年5月２６日的125家,央企内部主业重组和非主营业务分离重组工作加紧推进,国有企业政策性关闭破产、分离企业办社会和主辅分离辅业改制工作有序实施。国有企业在数量减少的同时,盈利能力大为增强。

航空航天产业具有巨大的技术溢出效应和经济带动作用航天产业的直接投入产出比约为1比2，而相关产业的辐射则可达到1比８至1比1４。而由航空产业直接或间接带来的相关产品的销售额,是航空产品本身销售额的１5倍。多项技术扩散的来源都是航空航天产业。

目前航天军工板块整合空间巨大。中航工业、航天科技、航天科工和兵器工业集团的重组预期较强。这四大军工企业“大集团小公司”结构比较明显,集团上市公司资产规模仅占集团资产规模的14.8%,未来整合空间巨大。同时,未来军工产业也面临更多的政策扶持和优

资料来源:国海证券研究所

中航工业旗下上市公司资本运作情况

股票代码股票简称所属板块0９-10年资本运作项目ﻫ(含正在

运作项目）

２01０年后

续

资本运作概

率

垄断程序

2357．HＫ中航科工中航工业置换汽车资产,注入中航光电;

收购航航电资产购航电资产

高高

6０0038．S Ｈ哈飞股份

中航直升机公

司

无高高

00２０13.S

Ｚ

中航精机中航系统公司无高低０021７

9．SZ

中航光电中航系统公司置换进入港股中航科工低中等

６00３91.SH 成发科技

中航发动机公

司

增发,收购高中等

6003７２.S Ｈ中航电子中航系统公司

注入上海机电、兰州万里，

后续继续注入6家航空电子资产

中等中等

6０0３16.

ＳH

洪都航空中航防务公司增发,注入洪都集团飞机资产中等高

(2)中国航天科技集团

公司主要研制、生产、经营航天运载器、航天器、各类战略战术导弹以及卫星地面应用系统等各类航天产品;专营国际商业卫星发射服务;“长征”系列运载火箭和“东方红”卫星平台是集团知名品牌。集团负责是我国载人航天和探月工程、北斗导航系统的建设，是中国航天产业的核心企业集团。

航天工业资产注入上市公司的进程慢于航空工业和兵器工业,目前,航天科技集团在上市公司里的资产约 16８亿，仅占航天科技集团总资产的 11%。航天工业资产证券化程度最低的一个重要原因是:航天工业以研究所为主，研究所作为事业单位进入上市公司有一系列

(３）中国航天科工集团

航天科工集团业务主要可以划分为航天防务、信息产业及装备制造业三大板块。航天防务是航天科工集团的基业,集团已经覆盖地对地战术/战略导弹、飞航式反舰导弹、巡航导弹等中国导弹武器市场的主要领域。

集团在信息产业领域主要集中在系统集成及软件开发与测评、卫星应用,装备制造领域的主要业务集中于特种车及汽车零部件、专用装备及系统装备制造、光机电基础产品及材料。

航天科工集团军工资本整合的战略思路却非常明确。

1.在信息产业方面：相关资产集中在航天信息（60027１)，由航天信息研究院(一院) 主刀重组；2ﻫ.航天科技：由航天飞行技术研究院（三院)主刀重组；

3.航天防务:由长峰集团无偿划转给航天科工防御技术研究院（二院);

４.装备制造产业：相关资产集中在航天晨光上,可能由航天动力技术研究院（六院) 集团名称股票代码股票名称主营业务

航天科工

６00855 航天长峰医疗设备、诊断治疗设备、制药机械00090１航天科技电气仪器仪表、电子元器件、空调器具002025 航天电器低压电器类、电子元器件

６00６７7 航天通信电信增值服务

６0０271 航天信息行业专用软件、智能商用设备

600501 航天晨光压力容器、重型卡车与专用车等

（4)中国兵器工业集团

中国兵器工业集团公司是在原中国兵器工业总公司所属部分企事业单位基础上组建的特大型国有企业,公司拥有成员单位１３3 家。兵器工业集团承担坦克装甲车辆、火炮、导弹、炮弹等军品的研制、生产任务,同时开发民品,在机械、化工、光电特别是重型汽车、工程机械、动力传动、精细化工等领域具有雄厚的技术实力和开发、制造能力。

中国兵器工业集团旗下上市公司

数据来源:兵器工业集团网站、招商证券研发中心

兵器工业集团资产整合思路逐步清晰,计划用 3 年多时间把 1１0 个左右的子公司按照“专业化、地域化、产研结合”的思路整合为 28 个子集团，并从中打造十几个在国家

后续重组分析

中国航空工业集团公司承诺２０11年前实现旗下子公司的整体上市,其旗下的18家子公司无疑是重点关注的标的，特别是东安动力、哈飞股份、成飞集成、中航光电、中航精机的重组预期较为强烈。

中国核工业集团公司、中国航天科技集团公司、中国航天科工集团公司、中国兵器工业集团公司和中国兵器装备集团公司的整合除了关注已经公布重组预案的公司外，可以从四个层面去考察旗下公司的重组预期:其一,大股东控股权比例较低，如低于３0%的公司值得重点关注；其二，旗下只有1家上市公司，如中核科技；其三，旗下有多家上市公司,其中已经启动了部分公司的重组,那么其他上市公司的重组预期较为强烈。

行业近况:

作为关系国计民生的重点行业,电力行业的重组一直是国家重点推进的。据了解，四大辅业集团的重组和发电央企的整体上市将成为电力领域央企重组的两条主线。其中，作为主辅分离改革的“硬目标”,国家发改委和国资委主导推动的四大电力辅业集团的重组整合将在今年完成,目前正在紧锣密鼓地进行中。而发电领域,五大发电集团大量非上市资产将逐步注入其上市平台，其中，国电集团对国电电力的资产注入潜力最大,市场期望最高。实际上，目前

12３家央企中,电力板块的央企一共有12家，其中2家电网企业(国家电网公司、南方电网公司),５家