我国民办教育培训机构上市风险问题探析

2012年第24期总第326期前沿
Forward Position No．242012Sum No．326
我国民办教育培训机构上市风险问题探析
刘风明(昆明理工大学，云南昆明650031;云南工商学院，云南昆明650031)
［摘
要］近年来，随着我国经济的发展和教育制度改革的不断深入，民办教育也迅速崛起，许多民办教育培训机构在获得较大规模后，开始谋求上市融资，以获取更大发展。

但民办教育培训机构上市虽然能较快解决民办教育培训机构资本金不足
的问题，扩大民办教育培训机构的影响，但上市所带来的风险问题也是不可忽视的。

［关键词］民办教育培训机构；上市；风险［中图分类号］G522.74
［文献标识码］A
［文章编号］1009－8267（2012）24－0099－02
［作者简介］刘风明（1970—
），女，云南昆明人，硕士，云南工商学院副院长，昆明理工大学管理与经济学院在读博士研究生，高级经济师，讲师。

改革开发后，随着我国经济社会的快速发展，我国的教育事业也得到了飞速的发展，各种民办教育培训机构也如雨后春笋般而起，许多有实力的民办教育培训机构都在争取早日上市，我国的民办教育机构甚至刮起了民办教育培训机构上市风。

民办教育上市对其是非常有益的，一方面，其融资渠道被打开；另一方面，其财务、法务、运营机制、业务流程都将得到规范化运作，这些规范化能够调整一个民办教育培训机构走上标准化管理的道路，会对民办教育培训机构内部有一个飞速的提升。

一、民办教育培训机构上市具有较高的融资成本
(一)具有较高的信息披露成本根据我国证监会发布的《公开发行证券公司信息披露编报规则》。

要求公开发行股票的民办教育培训机构应披露的信息主要有以下一些：1．应披露民办教育培训机构的行业风险和自身风险民办教育培训机构自身风险包括人力资源风险、资产与负债匹配的风险、资产风险、假设风险和其他风险；民
办教育培训机构的行业风险包括政策性风险和其他风险等；
民办教育培训机构对行业风险因素不能作出定量分析的，
应进行定性描述；能作出定量分析的，应进行定量分析。

2．民办教育培训机构还应将精算师评估报告作为招股说明书附录予以披露此外还应披露投资收益与教育培训利润准备金、利润总额、两年平均比率等情况，披露资金运用项目的有关情
况，披露如原教育培训业务利润、费用、收入等最近一期
和最近三年的财务会计信息。

许多内容在年报中都要求披
露，各种民办教育法规政策所不曾要求的，所要求披露的
信息是非常详细的。

必须增加人力、物力、财力，才能编
制好招股说明书，因为民办教育培训机构的财务和管理人员对此都不熟悉。

(二)较高的发行和维持成本1．发行成本高
民办教育机构在上市时，需要缴纳发行推介费、发行审核费、上市推荐费、股票登记费、律师费用、评估费用、验资费用、审计费用等；还需要上网发行费（为发行总金额的3．5ɢ），此外，民办教育培训机构在发行股票时，要雇佣承销商帮助其发行股票，拟公开发行股票时应聘请有资格的证券公司担任辅导期为一年的辅导，这些都需要支付承
销费用（包销方式下占股票募集总金额的1.5%－3.5%），
这无疑加大了民办教育培训机构上市的融资成本，据不完全统计，这些费用占上市公司发行总市值的2% 4%。

2．上市公司实施权益分派，要按下列标准向交易所缴纳手续费：
（1）法人股、职工股及高级管理人员持股按照（红股面值总额+现金股利总额）ˑ1ɢ计收。

（2）公众股按照（红股面值总额+现金股利总额）ˑ5ɢ计收；3．上市公司必须按规定向交易所交纳月费和年费。

总之，与内部筹资、认股权募集、定向募集等他可充
实民办教育培训机构资本金的方式相比，民办教育培训机构上市公开发行普通股，虽然能较快捷地充实资本金，但
是公开募集资本的融资成本最高。

二、影响保民办教育培训机构长期稳健经营
(一)面临较高投资回报的压力1.投资者期望较高投资回报（1）民办教育培训机构负债所导致的额外风险。

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教育培训机构的负债主要指一些应付未付的往来款项，基本上是应付利息、应付分保账款、存入分保准备金等主要指一些应付未付的往来款项。

但是由于民办教育培训机构上市后，教育培训具有不确定性，而民办教育培训机构以教育培训为经营对象，这时投资者资本金就会被侵蚀，因为民办教育培训机构常常可能遭遇所提准备金不足以支付往来款项的风险。

（2）投资收益双重征税。

与投资民办教育机构相比，因为基金运用所得收益不需要纳税，投资者可以直接在证券市场上购买证券投资基金，如果投资者需交纳个人所得税，只有当基金收益以红利形式分配给个人时。

然而当投资者如果投资于民办教育培训机构，就等于是让民，如果民办教育培训机构把所得收益以红利的方式发给投资者时，根据我国所得税规定，这时的投资者又要缴纳一份个人所得税。

（3）代理成本。

代理成本是指民办教育培训机构经理不根据股东的利益行事而使机构利益损失及股东额外支付的监督和激励经理的费用。

因为民办教育培训机构经理有决定如何使用资金的权力，因此只要投资者购买民办教育培训机构股票，股东为监督和激励机构就有可能会支付额外的费用，因为民办教育培训机构经理就有可能会谋求非民办教育培训机构的利益，而是利用机构的资产增加自身的福利。

2.股市短期投机气氛对民办教育培训机构短期投资回报率的期望
在当前我国的股市氛围之下，股市对民办教育培训机构的短期赢利水平存在较高的期望，更多地要求投资之后能在短期内得到比较高的回报。

股市也不注重上市公司长期发展潜力的研究，对中长期获利能力和发展潜力进行评价的中长期指标还很缺乏，证券市场评价指标也以短期指标为主，短期投机远胜于中长期投资，每股收益、净资产收益率、市赢率等常用指标也与上市公司短期经营状况相适应。

(二)民办教育培训机构要满足高投资回报的要求存在障碍
1．民办教育培训机构利润增长存在障碍
我国民办教育培训机构经营重规模、轻服务；重展业（扩展教育培训业务的范围及内容）、轻质量，从教育培训业务来看具有明显的粗放式特点。

而我国民办教育培训机构的利润主要来源于投资业务和教育培训业务产生的利润。

当前要想提高目前民办教育培训机构较低的利润水平，存在较大的障碍的。

因为我国民办教育培训机构竞争的加剧，争主体的增加，可以预见的是随着成本将呈上升趋势，培训业务费率将呈下降趋势，这就给民办教育培训机构上市之后的运作提出了挑战。

2．现有会计核算制度的缺陷
在当前情况下，我国的民办教育培训机构具有一定的产业属性和极强的公益性，与公办学校相比，我国的民办教育培训机构办学所遵循的规律基本是一致的，经费来源不同，以前民办教育培训机构有的将事业会计制度和企业会计制度结合起来运用，有的实行企业会计制度，有的实行事业单位会计制度，甚至有的自立一套会计制度等等，不少民办教育培训机构在建账初始就在各种会计制度中难以抉择，因为政府没有一套既符符合民办教育培训产权属性，又适合日常教育特点的会计制度。

民办教育培训机构利润计算不准确，因为核算制度不科学，利润计算也没有体现权责发生制和配比原则，而企业化的资金运作是要以权责发生制为基础的。

当前我国办教育培训机构正处于高速发展的阶段，一方面由于会计核算制度的缺陷，另一方面会导致前期费用上升，在业务增长平均每年都在增长的情况下，可能会使民办教育培训机构账面上在前期出现利润负增长。

三、股价波动的风险
股票市价不但会受到经济、政治、人为因素等的影响，而且也受民办教育培训机构营盈亏的影响。

股价的波动一般会带来以问题：
(一)对民办教育培训机构再融资的影响
民办教育培训机构上市能够给股东获得股利和出售其股权换取现金，而股东投资民办教育培训机构的目的也是为了扩大财富，股价的大幅波动，会使民办教育培训机构进一步融资难度加大，股东投资的信心受到打击。

尤其是下跌会使股东财富缩水，会使债权人不再给民办教育培训机构延长还款期限，由于债权人对民办教育培训机构的发展前景产生忧虑，就有可能不批准民办教育培训机构举借新债，从而对民办教育培训机构再融资产生影响
(二)影响民办教育培训机构业务的扩张
股价的波动会影响大众对民办教育培训机构的评价，因为在某种程度上，股价的高低代表了投资大众对民办教育培训机构价值的客观评价。

如果民办教育机构股价连续下跌，会连累民办教育培训机构业务的扩张，会使民办教育培训机构新市场拓展困难，因为大众的信心会受股价下跌打击，参加教育培训的人就会减少，就破坏了民办教育培训机构的形象。

如果出现这种情况，就会影响民办教育培训机构的偿付能力，因为民办教育培训机构现金会因股价下跌而流出增多、流人减少。

总之，民办教育培训机构上市虽然能扩大民办教育培训机构的影响，促使民办教育培训机构转换经营机制，解决民办教育培训机构资本金不足的问题。

但民办教育培训机构上市有利也有弊，上市所带来的问题也是不可忽视的，因为上市成功既与教育培训经营的外部环境，如监管、法规制度等密切相关，也民办教育培训机构内部经营相关，所以上市并非是每—个民办教育培训机构的当然选择，特别在当前国际经济不景气的情况下，上市与否，我国民办教育培训机构应慎重。

［参考文献］
［1］薛灵琴．浅谈民办学校上市发展［J］．中国外资，2011（07）．［2］王媛媛，刘存绪．民办教育机构上市问题研究［J］．教育与经济，2010（03）．
［3］陈杰．民办教育培训企业境外上市境内难的原因分析［J］．现代经济探讨，2011（07）．
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