期权交易策略课件
合集下载
第七讲期权的交易策略课件
第七讲 期权的价差交易策略
第七讲期权的交易策略
本章教学目标
• 教学目标：利用期权头寸与股票头寸，或者股票的两种或两种以 上不同期权组合，获得更广泛的收益状态。
第七讲期权的交易策略
本章教学内容
• 一个期权与一个股票的策略（4种） • 差价期权：牛市差价期权，熊市差价期权，蝶式差价期权，日式
差价期权，对角差价期权。 • 组合期权：跨式期权，strips 期权，straps期权，宽跨式期权
• 牛市差价期权：这种期权可通过购买一个确定执行价格的股票看 涨期权和出售一个相同股票的较高执行价格的股票看涨期权而得 到。两个期权的到期日相同。
第七讲期权的交易策略
第二节 差价期权之牛市差价期权
• 牛市差价期权损益图
Profit
X1
X2
ST
第七讲期权的交易策略
第二节 差价期权之牛市期权
• 由于随着执行价格的上升，看涨期权的价格通常随之下降，售出 的执行价格较高期权的价值总是小于购买执行价格较低期权的价 值。因此，用看涨期权组成的牛市差价期权时，购买该期权需要 初始投资。
• （c）中，投资策略包括购买一个股票看跌期权和该股票本身。 这一策略有时被称为有保护的看跌期权（protective put）策略。
• （d）中组合证券由一个看跌期权的空头和一个股票的空头组成。 其损益状态与有保护的看跌期权的损益状态相反。
第七讲期权的交易策略
第一节：一个简单期权和一个股票的投资策略
• 问题： （a）、（b）、（c）和（d）中的损益状态分别与第一章中讨论 的出售看跌期权、购买看跌期权、购买看涨期权和出售看涨期权 的损益状态具有相同的形状。为什么会有这种现象？
第七讲期权的交易策略
第二节 差价期权之牛市期权
第七讲期权的交易策略
本章教学目标
• 教学目标：利用期权头寸与股票头寸，或者股票的两种或两种以 上不同期权组合，获得更广泛的收益状态。
第七讲期权的交易策略
本章教学内容
• 一个期权与一个股票的策略（4种） • 差价期权：牛市差价期权，熊市差价期权，蝶式差价期权，日式
差价期权，对角差价期权。 • 组合期权：跨式期权，strips 期权，straps期权，宽跨式期权
• 牛市差价期权：这种期权可通过购买一个确定执行价格的股票看 涨期权和出售一个相同股票的较高执行价格的股票看涨期权而得 到。两个期权的到期日相同。
第七讲期权的交易策略
第二节 差价期权之牛市差价期权
• 牛市差价期权损益图
Profit
X1
X2
ST
第七讲期权的交易策略
第二节 差价期权之牛市期权
• 由于随着执行价格的上升，看涨期权的价格通常随之下降，售出 的执行价格较高期权的价值总是小于购买执行价格较低期权的价 值。因此，用看涨期权组成的牛市差价期权时，购买该期权需要 初始投资。
• （c）中，投资策略包括购买一个股票看跌期权和该股票本身。 这一策略有时被称为有保护的看跌期权（protective put）策略。
• （d）中组合证券由一个看跌期权的空头和一个股票的空头组成。 其损益状态与有保护的看跌期权的损益状态相反。
第七讲期权的交易策略
第一节：一个简单期权和一个股票的投资策略
• 问题： （a）、（b）、（c）和（d）中的损益状态分别与第一章中讨论 的出售看跌期权、购买看跌期权、购买看涨期权和出售看涨期权 的损益状态具有相同的形状。为什么会有这种现象？
第七讲期权的交易策略
第二节 差价期权之牛市期权
金融工程期权交易策略.pptx
25
第26页/共31页
26
第27页/共31页
27 条式组合
第28页/共31页
28 带式组合
第29页/共31页
29 宽跨式组合
第30页/共31页
感谢您的观看！
30
第31页/共31页
盈亏
50
0
-50 0
股票与期权组合
50 X 期权到期时的股价
股票盈亏 期权盈亏 组合的总盈亏 协议价格
100
5
第6页/共31页
差价（Spreads）组合是指持有相同期限、不同协议价 格的两个或多个同种期权头寸组合（即同是看涨期权，或者同是 看跌期权）， 主要类型有牛市差价组合、熊市差价组合、蝶 式差价组合等。
通过组建标的资产与各种期权头寸的组合，我们 可以得到与各种期权头寸本身的盈亏图形状相似但位置不 同的盈亏图。如，标的资产多头与看涨期权空头的组合， 可以得到看跌期权空头的盈亏图。如下图所示：
股票与期权组合
盈 亏
4
第5页/共31页
下图反映了标的资产多头与看跌期权多头组合的盈亏 图，标的资产空头与看跌期权空头组合的盈亏图刚好相反。
13
第14页/共31页
蝶式差价组合
蝶式差价（Butterfly Spreads）组合是由 四份具有相同期限、不同协议价格的同种期权头寸 组成。
14
第15页/共31页
看涨期权的正向蝶式差价组合，它由协议价格分别为X1和X3的 看涨期权多头和两份协议价格为X2的看涨期权空头组成。
15
第16页/共31页
6
第7页/共31页
牛市差价组合
牛市差价组 合是由一份看 涨期权多头与 一份同一期 限较高协议价 格的看涨期权 空头组成。
第26页/共31页
26
第27页/共31页
27 条式组合
第28页/共31页
28 带式组合
第29页/共31页
29 宽跨式组合
第30页/共31页
感谢您的观看！
30
第31页/共31页
盈亏
50
0
-50 0
股票与期权组合
50 X 期权到期时的股价
股票盈亏 期权盈亏 组合的总盈亏 协议价格
100
5
第6页/共31页
差价（Spreads）组合是指持有相同期限、不同协议价 格的两个或多个同种期权头寸组合（即同是看涨期权，或者同是 看跌期权）， 主要类型有牛市差价组合、熊市差价组合、蝶 式差价组合等。
通过组建标的资产与各种期权头寸的组合，我们 可以得到与各种期权头寸本身的盈亏图形状相似但位置不 同的盈亏图。如，标的资产多头与看涨期权空头的组合， 可以得到看跌期权空头的盈亏图。如下图所示：
股票与期权组合
盈 亏
4
第5页/共31页
下图反映了标的资产多头与看跌期权多头组合的盈亏 图，标的资产空头与看跌期权空头组合的盈亏图刚好相反。
13
第14页/共31页
蝶式差价组合
蝶式差价（Butterfly Spreads）组合是由 四份具有相同期限、不同协议价格的同种期权头寸 组成。
14
第15页/共31页
看涨期权的正向蝶式差价组合，它由协议价格分别为X1和X3的 看涨期权多头和两份协议价格为X2的看涨期权空头组成。
15
第16页/共31页
6
第7页/共31页
牛市差价组合
牛市差价组 合是由一份看 涨期权多头与 一份同一期 限较高协议价 格的看涨期权 空头组成。
第十三章 期权交易策略 《金融工程学》PPT课件
➢ 投资损益=卖出看涨期权收取的期权费－买入看涨期权支付的期权 费 （13—15）
13.3 价差期权组合
➢ 看涨期权多头价差策略的损益特征为：
➢ ③当期货价格＞高执行价格时，投资收益也不再继续增加，投资 损益计算公式为：
➢ 投资损益=高执行价格－低执行价格＋卖出看涨期权收取的期权费
－买入看涨期权支付的期权费
第13章 期权交易策略
➢ 期权盈亏损益图的一些绘制原则：
➢ （1）如果图形发生转折，位置一定在执行价格处，所以，我 们可以先计算头寸中每个执行价格的盈亏结果，然后以线段将这 些结果衔接。
➢ （2）如果头寸中同时做多与做空看涨期权（看跌期权），则 潜在风险与报酬分别等于整体头寸的起始的期权费净支出与净收 入。
➢ 卖出看跌期权的损益平衡点公式与买入看跌期权的损益平衡点公式相同 卖出看跌期权的损益公式为：
卖出看跌期权损益=MIN（期货价格－执行价格＋期权费，期权费（13—6） ➢ 采取此策略的意义在于：如果未来期货价格低于期权执行价格，则看跌
期权买方极有可能行使权利，提出执行看跌期权，按该执行价格卖出期 货，那么看跌期权的卖方就可以用已经预备好的资金如愿以偿地在这个 由他预先所选定的价位买入所需要的资产，同时，他还赚取了一笔额外 的期权费收入；如果未来市场向相反方向运动，在期权到期时期货价格 高于期权执行价格，那么正常情况下该看跌期权的买方就不会提出执行， 而作为看跌期权的卖方，则可以轻易赚取期权费收入。 ➢ 使用时机：期货价格位于关键支撑价位不远，预料后势可望出现止跌回 稳现象
13.1 单一期权
➢ 卖出看涨期权的损益平衡点公式与买入看涨期权 的损益平衡点公式相同（见公式13—1）。
➢ 卖出看涨期权的损益公式为： ➢ 卖出看涨期权损益=MIN（执行价格－期货价格＋期权费，期权费）
13.3 价差期权组合
➢ 看涨期权多头价差策略的损益特征为：
➢ ③当期货价格＞高执行价格时，投资收益也不再继续增加，投资 损益计算公式为：
➢ 投资损益=高执行价格－低执行价格＋卖出看涨期权收取的期权费
－买入看涨期权支付的期权费
第13章 期权交易策略
➢ 期权盈亏损益图的一些绘制原则：
➢ （1）如果图形发生转折，位置一定在执行价格处，所以，我 们可以先计算头寸中每个执行价格的盈亏结果，然后以线段将这 些结果衔接。
➢ （2）如果头寸中同时做多与做空看涨期权（看跌期权），则 潜在风险与报酬分别等于整体头寸的起始的期权费净支出与净收 入。
➢ 卖出看跌期权的损益平衡点公式与买入看跌期权的损益平衡点公式相同 卖出看跌期权的损益公式为：
卖出看跌期权损益=MIN（期货价格－执行价格＋期权费，期权费（13—6） ➢ 采取此策略的意义在于：如果未来期货价格低于期权执行价格，则看跌
期权买方极有可能行使权利，提出执行看跌期权，按该执行价格卖出期 货，那么看跌期权的卖方就可以用已经预备好的资金如愿以偿地在这个 由他预先所选定的价位买入所需要的资产，同时，他还赚取了一笔额外 的期权费收入；如果未来市场向相反方向运动，在期权到期时期货价格 高于期权执行价格，那么正常情况下该看跌期权的买方就不会提出执行， 而作为看跌期权的卖方，则可以轻易赚取期权费收入。 ➢ 使用时机：期货价格位于关键支撑价位不远，预料后势可望出现止跌回 稳现象
13.1 单一期权
➢ 卖出看涨期权的损益平衡点公式与买入看涨期权 的损益平衡点公式相同（见公式13—1）。
➢ 卖出看涨期权的损益公式为： ➢ 卖出看涨期权损益=MIN（执行价格－期货价格＋期权费，期权费）
期权定价与期权交易策略(ppt 62页)
适用于股票价格波动较大的时机
损益
X1 X2 X3 ST
看涨期权空头蝶式价差交易损益图
蝶式价差交易损益
多头蝶式
空头蝶式
ST ≤ X1 X1 ≤ ST < X2 X2 ≤ ST <X3 ST ≥ X3
Δc
ST – X1 +Δc X3 - ST +Δc Δc
-Δc
X1 - ST - Δc ST - X3 -Δc -Δc
的看涨期权，同时卖出2单位执行价格居中 （X2：接近当时市价水平）的看涨期权。对应 的期权费分别为c3、c1、c2。 为计算简便，我们令X2 =（X1 + X3）/ 2 适用于股票价格波动不大的时机Βιβλιοθήκη 益X1X3X2
ST
看涨期权多头蝶式价差交易损益图
（2）看涨期权空头蝶式价差交易
卖出1单位执行价格最高的与最低的看涨 期权，同时买进2单位执行价格居中（接 近当时市价水平）的看涨期权。
习题：假定目前股票价格为32美元，无风险 年利率为10%。执行价格为30美元、 期限为 6个月期的股票欧式看涨期权价格为4美元， 看跌期权价格为2美元。考虑这其中有无套利 机会，如果有，如何套利？
平价关系的应用： 模拟标的资产、分散风险 S = c – p + X e –rt S：投资组合价值 它可看成是买权、卖权、无风险国库券的组合。 当投资者认为股市未来将下跌，但现在又不想抛 空股票时，可以卖出买权，买入卖权。
1、买进跨式期权（底部跨式期权）
同时买进到期日和执行价格（X）相同的 看涨期权（期权费c）和看跌期权(期权 费p）。
买进跨式期权的最终损益为：｜ST – X｜– p – c。
如果6个月后，股票价格小于30美元，该投 资者的对手执行看跌期权，即该投资者以30 美元买入一只股票，将股票空头平仓，最后 获利为：31.54 – 30 = 1.54（美元 ）
损益
X1 X2 X3 ST
看涨期权空头蝶式价差交易损益图
蝶式价差交易损益
多头蝶式
空头蝶式
ST ≤ X1 X1 ≤ ST < X2 X2 ≤ ST <X3 ST ≥ X3
Δc
ST – X1 +Δc X3 - ST +Δc Δc
-Δc
X1 - ST - Δc ST - X3 -Δc -Δc
的看涨期权，同时卖出2单位执行价格居中 （X2：接近当时市价水平）的看涨期权。对应 的期权费分别为c3、c1、c2。 为计算简便，我们令X2 =（X1 + X3）/ 2 适用于股票价格波动不大的时机Βιβλιοθήκη 益X1X3X2
ST
看涨期权多头蝶式价差交易损益图
（2）看涨期权空头蝶式价差交易
卖出1单位执行价格最高的与最低的看涨 期权，同时买进2单位执行价格居中（接 近当时市价水平）的看涨期权。
习题：假定目前股票价格为32美元，无风险 年利率为10%。执行价格为30美元、 期限为 6个月期的股票欧式看涨期权价格为4美元， 看跌期权价格为2美元。考虑这其中有无套利 机会，如果有，如何套利？
平价关系的应用： 模拟标的资产、分散风险 S = c – p + X e –rt S：投资组合价值 它可看成是买权、卖权、无风险国库券的组合。 当投资者认为股市未来将下跌，但现在又不想抛 空股票时，可以卖出买权，买入卖权。
1、买进跨式期权（底部跨式期权）
同时买进到期日和执行价格（X）相同的 看涨期权（期权费c）和看跌期权(期权 费p）。
买进跨式期权的最终损益为：｜ST – X｜– p – c。
如果6个月后，股票价格小于30美元，该投 资者的对手执行看跌期权，即该投资者以30 美元买入一只股票，将股票空头平仓，最后 获利为：31.54 – 30 = 1.54（美元 ）
期权的交易策略培训教材(ppt共40张)
分析: 1.首先付出期权费：0.01*125,000=1,250 2.当马克价格大于0.5500时，每上涨0.01美元，则期货资产收益1,250，同时看跌期权放弃行权， 损失为付出的期权费1,250，在0.56价格上，投资者收支相抵，。随着马克价格上涨，投资者收 益也随之上涨。 3.当马克价格从0.55跌倒0.54时，期货资产损失1,250，看跌期权不执行，损失期权费1,250，总计 损失2500 4.当马克价格继续下跌，小于0.54时，每下跌0.01美元，期货损失1,250，但是看跌期权行权，没 下跌0.01美元，看跌期权收益1250，二者相互冲抵，是得损失维持在2500水平上。 总结： 当投资者购买一份期货资产和一份看跌期权时，其最大损失是有限的，最大收益是无限的，组 合的效果相当于一份看涨期权。
合成买进看跌期权
图4.合成买进看跌期权
三、合成卖出看跌期权
1.定义:指投资者同时买进一个期货资产和卖出一个看涨期权所形成的组合。
2.策略要点：投资者预测到期货的市场价格会比较稳定或者稍有上升，希望通过卖出看涨期权来获取期权费的 收入，或者弥补市场价格下跌的时候带来的损失。
期权的交易策略培训教材(PPT40页)
期权的交易策略培训教材(PPT40页)
（—）资产
E (+) 看跌期权
(+) 看涨期权
+
E
E
图3.合成买进看跌期权
2.投资者卖出资产，买进看涨期权， 运用期权算术有：
期权的交易策略培训教材(PPT40页)
卖出资产： 买进看涨期权:
净相加结果：
(-1,-1) (0,+1)
（-1，0）
期权的交易策略培训教材(PPT40页)
收益 期权的交易策略培训教材(PPT40页)
合成买进看跌期权
图4.合成买进看跌期权
三、合成卖出看跌期权
1.定义:指投资者同时买进一个期货资产和卖出一个看涨期权所形成的组合。
2.策略要点：投资者预测到期货的市场价格会比较稳定或者稍有上升，希望通过卖出看涨期权来获取期权费的 收入，或者弥补市场价格下跌的时候带来的损失。
期权的交易策略培训教材(PPT40页)
期权的交易策略培训教材(PPT40页)
（—）资产
E (+) 看跌期权
(+) 看涨期权
+
E
E
图3.合成买进看跌期权
2.投资者卖出资产，买进看涨期权， 运用期权算术有：
期权的交易策略培训教材(PPT40页)
卖出资产： 买进看涨期权:
净相加结果：
(-1,-1) (0,+1)
（-1，0）
期权的交易策略培训教材(PPT40页)
收益 期权的交易策略培训教材(PPT40页)
个股期权交易策略课件PPT61张
1.1买入认购期权策略介绍
最大收益：无限 最大损失：权利金 盈亏平衡点：行权价格+权利金
1
1.2买入认沽期权策略介绍
最大收益：行权价格-权利金 最大损失：权利金 盈亏平衡点：行权价格-权利金
2
1.3卖出认购期权策略介绍
最大收益：权利金 最大损失：无限 盈亏平衡点：行权价格+权利金
3
1.4卖出认沽期权策略介绍
24
1.4卖出认沽期权策略介绍
最大收益：权利金 最大损失：行权价格-权利金 盈亏平衡点：行权价格-权利金
25
ห้องสมุดไป่ตู้
1.4卖出认沽期权策略运用
举例 ：投资者认为工商银行价格近期会小幅上涨或维持不变，当前股价 为5.5元，卖出工商银行认沽期权，行权价格为5.4元，期限为两个月， 期权权利金为0. 1元。
情形1：期权到期时，股票价格上涨到6.2元，投资者卖出的期权不会被 行权，获得全部权利金0.1元。 收益的上限是权利金
➢若股价上升至4.05元以上，期权买方则会行权买入工行，因为投资者已 收到每股0.1元的权利金，所以只有当股价在到期高于4.15元（4.05元+0.1 元）时，该策略才会较不卖出期权为差。假设到期日工商银行涨至4.30元 ，则认购期权买方会行权以4.05元买入工行，届时每股将减少收益4.304.05-0.1=0.15元。
投资者预计股票价格变化较小或者小幅上涨，如预计行情大幅上涨 或者大幅下跌时都不应采取此策略。 使用目的： 1、赚取卖出股票认购期权所获得权利金（主要目的） 2、可以以一个预期的价格卖出自己所持有的股票，类似设定股票
止盈价位。 操作：
通常是卖出虚值（价外）认购期权。
35
2.1备兑卖出认购期权策略的风险与收益
最大收益：无限 最大损失：权利金 盈亏平衡点：行权价格+权利金
1
1.2买入认沽期权策略介绍
最大收益：行权价格-权利金 最大损失：权利金 盈亏平衡点：行权价格-权利金
2
1.3卖出认购期权策略介绍
最大收益：权利金 最大损失：无限 盈亏平衡点：行权价格+权利金
3
1.4卖出认沽期权策略介绍
24
1.4卖出认沽期权策略介绍
最大收益：权利金 最大损失：行权价格-权利金 盈亏平衡点：行权价格-权利金
25
ห้องสมุดไป่ตู้
1.4卖出认沽期权策略运用
举例 ：投资者认为工商银行价格近期会小幅上涨或维持不变，当前股价 为5.5元，卖出工商银行认沽期权，行权价格为5.4元，期限为两个月， 期权权利金为0. 1元。
情形1：期权到期时，股票价格上涨到6.2元，投资者卖出的期权不会被 行权，获得全部权利金0.1元。 收益的上限是权利金
➢若股价上升至4.05元以上，期权买方则会行权买入工行，因为投资者已 收到每股0.1元的权利金，所以只有当股价在到期高于4.15元（4.05元+0.1 元）时，该策略才会较不卖出期权为差。假设到期日工商银行涨至4.30元 ，则认购期权买方会行权以4.05元买入工行，届时每股将减少收益4.304.05-0.1=0.15元。
投资者预计股票价格变化较小或者小幅上涨，如预计行情大幅上涨 或者大幅下跌时都不应采取此策略。 使用目的： 1、赚取卖出股票认购期权所获得权利金（主要目的） 2、可以以一个预期的价格卖出自己所持有的股票，类似设定股票
止盈价位。 操作：
通常是卖出虚值（价外）认购期权。
35
2.1备兑卖出认购期权策略的风险与收益
期权交易策略ppt课件
第八章 期权交易机制
第一节 外汇期权交易 第二节 利率期权交易 第三节 股票期权交易 第四节 股价指数期权
2021精选ppt
1
第一节 外汇期权交易
一、外汇期权交易概述
外汇期权：是在约定的期限内，以某种外国货币 或外汇期货合约为交易对象，以商定的价格和数 量进行“购买权”或“出售权”的买卖交易。
分类： 如标的物为某种外币本身，称为外币现货期权。 如标的物为某种外汇期货合约，称为外汇期货期 权
1、现汇期权交易 定义：是指期权买方有权在期权到期日或以前以协定
汇价购入或售出一定数量的外汇现货。 例题：某日本进出口公司计划从国外进口一批机器，
按协定，该进出口公司将在3个月后向出口商支付货 款，货款总价为500万美元，但该进出口公司手中持 有的是日元。据分析美元有升值的可能，但如单纯的 现在购买美元储备，一但预测失误，不但丧失赢利机 会，还会蒙受汇率损失。因此决定购买期权。买入 500万美元的美元购买期权，协定汇价为1美元=82日 元，每1美元的期权费为1.5日元，期权期限是3个月 。
加元
50000 1
每加元
0.01
3、6、9、12 到期月的第三 个星期三之前 的星期六
交易限额 25000个合同 25000个合同 25000个合同 25000个合同
交易时间 清算公司
8:30-14:30 8:30-14:30 8:30-14:30 8:30-14:30
代理行
代理行
代理行
代理行
三、外汇期权的分类
币种 交易单位 标价单位 报价方式
期权费最小单位
交易月份
期权到期日
英镑
12500 5
每英镑
0.05
3、6、9、12 到期月的第三 个星期三之前 的星期六
第一节 外汇期权交易 第二节 利率期权交易 第三节 股票期权交易 第四节 股价指数期权
2021精选ppt
1
第一节 外汇期权交易
一、外汇期权交易概述
外汇期权：是在约定的期限内，以某种外国货币 或外汇期货合约为交易对象，以商定的价格和数 量进行“购买权”或“出售权”的买卖交易。
分类： 如标的物为某种外币本身，称为外币现货期权。 如标的物为某种外汇期货合约，称为外汇期货期 权
1、现汇期权交易 定义：是指期权买方有权在期权到期日或以前以协定
汇价购入或售出一定数量的外汇现货。 例题：某日本进出口公司计划从国外进口一批机器，
按协定，该进出口公司将在3个月后向出口商支付货 款，货款总价为500万美元，但该进出口公司手中持 有的是日元。据分析美元有升值的可能，但如单纯的 现在购买美元储备，一但预测失误，不但丧失赢利机 会，还会蒙受汇率损失。因此决定购买期权。买入 500万美元的美元购买期权，协定汇价为1美元=82日 元，每1美元的期权费为1.5日元，期权期限是3个月 。
加元
50000 1
每加元
0.01
3、6、9、12 到期月的第三 个星期三之前 的星期六
交易限额 25000个合同 25000个合同 25000个合同 25000个合同
交易时间 清算公司
8:30-14:30 8:30-14:30 8:30-14:30 8:30-14:30
代理行
代理行
代理行
代理行
三、外汇期权的分类
币种 交易单位 标价单位 报价方式
期权费最小单位
交易月份
期权到期日
英镑
12500 5
每英镑
0.05
3、6、9、12 到期月的第三 个星期三之前 的星期六
第八章-期权交易策略课件
27
➢四、水平价差
所谓水平价差（Calendar Spreads），也称为 “日 历价差”或“时间价差”，是指投资者买进离到期日 较远 的期权（简称为远期期权），同时又卖出相同协议价 格、相同数量但离到期日较近的期权（简称为近期期 权），以获得利润的期权交易方式。
第八章-期权交易策略
28
水平价差
41
➢三、宽跨式组合
宽跨式组合（Strangle）有时也称为底部垂直价差组合， 它是由投资者购买相同到期日但协议价格不同的一份看涨期权
和一份看跌期权组成，其中看涨期权的协议价格高于看跌期权。
30
宽
所谓熊市看跌期权价差是指投资者在买进一个协定价 格较高的看跌期权的同时再卖出一个到期日相同但协定价 格较低的看跌期权。
熊市看跌期权价差的最大利润、最大损失和盈亏平衡点价 格的计算方法：
在熊市看跌期权价差交易中，投资者所能获得的最大 利润是两个协定价格之差减去两个期权费之差。
第八章-期权交易策略
18
熊市看跌期权价差交易的盈亏分析表
第八章-期权交易策略
3
➢二、卖出看涨期权
预期的市场价格将下跌，所以他卖出标 的资产可以收取期权费，而在标的物的市场 价格下跌至协定价格或协定价格以下时，看 涨期权的购买者将自动放弃执行期权。同 时，若标的物的市场价格高于协定价格，期 权购买者将要求履约，但只要标的物的市场 价格低于协定价格和期权费用之和，看涨期 权的卖出者仍然有获利的机会，只是利润少 于他所收取的期权费而已。
40
２．带式组合
带式组合（Strap）由具有相同协议价格、相同期限的 两份看涨期权和一份看跌期权组成，带式组合也分底部和顶 部两种，前者由多头构成，后者由空头构成。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
100
组合的总盈亏
16
３．熊市看涨期权价差
所谓熊市看涨期权价差是指投资者在买进一个协定 价格较高的看涨期权的同时再卖出一个到期日相同但协 定价格较低的看涨期权。
熊市看涨期权价差的最大利润、最大损失和盈亏平衡点 价格的计算方法：
在熊市看涨期权价差交易中，投资者所能获得的最 大利润是两个期权费之差。
17
5
➢三、买进看跌期权
看跌期权是期权购买者所拥有的可在未来 的某个特定时间以协定价格向期权出售者卖出 一定数量的某种金融商品或金融期货合约的权 利。投资者之所以买进这种期权，是因为他预 期标的资产的市场价格将下跌。
6
➢四、卖出看跌期权
对投资者来说，卖出看跌期权的目的是通 过期权费的收取来获利。投资者能否获得这一 收益，即他收取的期权费能否抵补他因出售期 权而遭受的损失还有余，取决于他们对期权标 的物的市场价格的预期是否正确。
预期的市场价格将下跌，所以他卖出标 的资产可以收取期权费，而在标的物的市场 价格下跌至协定价格或协定价格以下时，看 涨期权的购买者将自动放弃执行期权。同 时，若标的物的市场价格高于协定价格，期 权购买者将要求履约，但只要标的物的市场 价格低于协定价格和期权费用之和，看涨期 权的卖出者仍然有获利的机会，只是利润少 于他所收取的期权费而已。
100
组合的总盈亏
20
➢三、蝶式价差组合
蝶式差价（Butterfly Spreads） 是金融期权价差交易策略中比较重要 的一种交易策略。该交易策略是由投 资者买进两个期权和卖出两个期权所 组成的。这些买进的期权和卖出的期 权属于同一垂直系列，也就是说，它 们的到期日相同而协定价格不同。
21
蝶式价差组合
14
牛市看跌期权价差交易的盈亏分析
牛市看涨期权价差的最大利润、最大损失和盈亏平衡 点价格的计算方法：
在牛市看跌期权价差交易中，投资者所能获得的 最大利润是两个期权费之差。
15
牛市看跌期权价差交易的盈亏分析
盈亏
30
15
0
-15
-30 0
20
40
60
80
期权到期日的期货市场价格
低协议价格的期权盈亏
高协议价格的期权盈亏
熊市看跌期权价差的最大利润、最大损失和盈亏平衡点价 格的计算方法：
在熊市看跌期权价差交易中，投资者所能获得的最大 利润是两个协定价格之差减去两个期权费之差。
19
熊市看跌期权价差交易的盈亏分析表
盈亏
30 15 0 -15 -30
0
20
40
60
80
期权到期日的期货市场价格
低协议价格的期权盈亏
高协议价格的期权盈亏
价差交易策略相关术语 垂直价差 蝶式价差组合 水平价差 对角价差交易
9
➢一、价差交易策略相关术语
期权系列（Option series）： 在看涨期权和看跌期权两大类中， 凡是到期日相同或协定价格相同的 各种期权均可称为一个“期权系列”。
垂直系列(verticakl series)： 凡是到期日相同而协定价格不同的各 种期权，我们称之为一个“垂直系列” 的期权。
多头蝶式价差交易 空头蝶式价差交易 蝶式价差的性质
22
１．多头蝶式价差交易
多头蝶式看涨期权价差交易的最大利润、最大损失和盈亏平衡 点价格的计算方法：
如以X1 ，X2 ，X3表示最低协定价格、中间协定价格和最高协定价格， 即X协1 <X2 <X3，一般来说，X2=（X1+X3）/2；以C1，C2和C3分别表示最低
盈亏
牛市看涨期权价差交易的盈亏分析
30 15 0 -15 -30
0
20
40
60
80
期权到期日的期货市场价格
低协议价格的期权盈亏
高协议价格的期权盈亏
100
组合的总盈亏
13
２．牛市看跌期权价差交易
所谓牛市看跌期权价差交易 是指投资者买进一个较低协定价 格的看跌期权，而同时又卖出一 个较高协定价格的看跌期权。
11
１．牛市看涨期权价差
所谓牛市看涨期权价差是指投资者在买进一个协定价格较低的看涨 期权的同时再卖出一个到期日相同但协定价格较高的看涨期权。
牛市看涨期权价差的最大利润、最大损失和盈亏平衡点价格 的计算方法：
在牛市看涨期权价差交易中，投资者所能获得的最大利润是两个协定 价格之差减去两个期权费之差。
12
熊市看涨期权价差交易的盈亏盈亏分析
盈亏
30 15 0 -15 -30
0
20
40
60
80
期权到期日的期货市场价格
低协议价格的期权盈亏
高协议价格的期权盈亏
100
组合的总盈亏
18
４．熊市看跌期权价差
所谓熊市看跌期权价差是指投资者在买进一个协定价 格较高的看跌期权的同时再卖出一个到期日相同但协定价 格较低的看跌期权。
水平系列（horizontal series）： 凡是到期日不相同而协定价格相同的各 种期权，我们称之为一个“水平系列”的 期权。
10
➢二、垂直价差
垂直价差也称之为“价格价差”或“货币价 差”， 是指投资者在买进一个期权的同时又卖出另一个期 权，这两个期权不仅属于同一大类，而且还属于同 一个垂直系列。
定价格、中间协定价格和最高协定价格的看涨期权的期权费，则多头蝶式看 涨期权价差交易的最大利润、最大损失和盈亏平衡点价格的计算公式可分别 列示如下：
MP=X2-X1-(C1+C3-2·C2) (ST=X2) ML=C1+C3-2·C2 (ST≤X1或ST≥X3)
卖出看跌期权
卖出看涨期权
买进看跌期权
3
➢一、买进看涨期权
当投资者预计某种标的资产的市场 价格将上升时，他可以买进该标的资产 的看涨期权。日后若市场价格真的上升 时，且价格上涨至期权合约的协定价格 以上，则该投资者可以执行期权从而获 利，获利的多少将视市场价格上涨的幅 度来定。
4
➢二、卖出看涨期权
第九章 期权交易策略
1
本章学习指导
➢ 本章内容
依次介绍期权交易的基本交易策略 的相关原理、操作过程、盈亏分析和主 要应用。 ➢ 大纲要求
通过本章学习理解四种基本的交易 策略、掌握垂直价差交易和水平价差交 易的含义，熟练掌握各种策略的操作， 并能够进行盈亏分析。
2
第一节 期权交易的基本策略
买进看涨期权
7
四种基本交易策略的主要特征
看涨期权（买进选择权）
买入
卖出
盈 亏 图
看跌期权
买入
卖出
期权费支付收入 Nhomakorabea支付收入
潜在利润
无限
有限
无限
有限
潜在损失
有限
无限
有限
无限
对市场价格 的预测
看涨
看跌
看跌
看涨
损益平衡点
协定价格加期权 费
协定价格加期 权费
协定价格减期权 协定价格减期权
费
费
8
第二节 期权的价差交易策略