股票行业分析-行业特点

股票行业分析-行业特点

一、股票的周期我们国家典型的周期性行业包括钢铁、有色金属、化工等基础大宗

原材料行业、水泥等建筑材料行业、工程机械、机床、重型卡车、装备制造等资本集约性

领域。当经济高速增长时，市场对这些行业的产品需求也高涨，这些行业所在公司的业绩

改善就会非常明显，其股票就会受到投资者的追捧；而当景气低迷时，固定资产投资下降，对其产品的需求减弱，业绩和股价就会迅速回落。

此外，还有一些非必需的消费品行业也具有鲜明的周期性特征，如轿车、高档白酒、

高档服装、奢侈品、航空、酒店等，因为一旦人们收入增长放缓及对预期收入的不确定性

增强都会直接减少对这类非必需商品的消费需求。金融服务业（保险除外）由于与工商业

和居民消费密切相关，也有显著的周期性特征。简单来说，提供生活必需品的行业就是非

周期性行业，提供生活非必需品的行业就是周期性行业。

上述这些周期性行业企业构成股票市场的主体，其业绩和股价因经济周期的变化而起落，因此就不难理解经济周期成为主导牛市和熊市的根本原因的道理了。鉴此，投资周期

性行业股票的关键就是对于时机的准确把握，如果你能在周期触底反转前介入，就会获得

最为丰厚的投资回报，但如果在错误的时点和位置，如周期到达顶端时再买入，则会遭遇

严重的损失，可能需要忍受5年，甚至10年的漫长等待，才能迎来下一轮周期的复苏和

高涨。虽然预测经济周期什么时候达到顶峰和谷底，如同预测博彩的输赢一样困难，但在

投资实践中还是可以总结出一些行之有效的方法和思路，让投资者有所借鉴。其中利率是

把握周期性股票入市时机最核心的因素。当利率水平低位运行或持续下降时，周期性的股

票会表现得越来越好，因为低利率和低资金成本可以刺激经济的增长，鼓励各行各业扩大

生产和需求。

相反，当利率水平逐渐抬高时，周期性行业因为资金成本上升就失去了扩张的意愿和

能力，周期性的股票会表现得越来越差。投资者需要注意的是，当央行刚刚开始减息的时候，通常还不是介入周期性股票的最佳时机，此时是经济景气最低迷之际，有些积重难返

之势。开始的几次减息还见不到效果，周期性股票还会维持一段时间跌势，只有在连续多

次减息刺激后，周期性行业和股票才会重新焕发活力。同理，当央行刚刚开始加息的时候，投资者也不必急于离场，周期性行业和股票还会继续风光一时，只有在利率水平不断上升

接近前期高点时，周期性行业才会明显感到压力，这是投资者开始考虑转向的时候。

对于市盈率，投资者也不能太迷信了，因为它对于投资周期性股票往往会有误导作用，低市盈率的周期性股票并不代表其具有投资价值，相反，高市盈率也不一定是估值过高。

以钢铁股为例，在景气低迷阶段，其市盈率只能保持在个位数上，最低可以达到 5倍以下，如果投资者将其与市场平均市盈率水平对比，认为“便宜”后买入，则可能要面对的是漫

长的等待，会错过其他投资机会甚至还将遭遇进一步亏损。而在景气高涨期，如2019年

上半年，钢铁股市盈率可以达到20倍以上，那个时候如果看到市盈率不断走高而不敢买

入钢铁股就会错过一轮上升行情。相对于市盈率，市净率由于对利润波动不敏感，倒可以

更好地反映业绩波动明显的周期性股票的投资价值，尤其对于那些资本密集型的重工行业

更是如此。当股价低于净资产，即市净率低于1时，通常可以放心买入，不论是行业还是股价都有随时复苏的极大可能。

在整个经济周期里，不同行业的周期表现还是有所差异的。当经济在低谷出现拐点，刚刚开始复苏时，石化、建筑施工、水泥、造纸等基础行业会最先受益，股价上涨也会提前启动。在随后的复苏增长阶段，机械设备、周期性电子产品等资本密集型行业和相关的零部件行业

会表现优异，投资者可以调仓买入相关股票。在经济景气的最高峰，商业一片繁荣，这时的上场主角就是非必需的消费品，如轿车、高档服装、奢侈品、消费类电子产品和旅游等行业，换入这类股票可以享受到最后的经济周期盛宴。

所以，在一轮经济周期里，配置不同阶段受益最多的行业股票，可以让投资回报最大化。最后，在挑选那些即将迎来行业复苏的股票时，对比一下这些公司的资产负债表，可以帮助你找到表现最好的股票。那些资产负债表健康、相对现金宽裕的公司，在行业复苏初期会有更强的扩张能力，股价表现通常也会更为抢眼。

二、周期性股票

周期性股票：指支付股息非常高（当然股价也相对高），并随着经济周期的盛衰而涨落的股票。这类股票多为投机性的股票。

目录

周期性股票是数量最多的股票类型，是指支付股息非常高（当然股价也相对高）

周期性股票

，并随着经济周期的盛衰而涨落的股票。这类股票多为投机性的股票。该类股票诸如汽车制造公司或房地产公司的股票，当整体经济上升时，这些股票的价格也迅速上升；当整体经济走下坡路时，这些股票的价格也下跌。与之对应的是非周期性股票，非周期性股票是那些生产必需品的公司，不论经济走势如何，人们对这些产品的需求都不会有太大变动，例如食品和药物。

中国典型的周期性行业包括钢铁、有色金属、化工等基础大宗原材料行业、水泥等建筑材料行业、工程机械、机床、重型卡车、装备制造等资本集约性领域。当经济高速增长时，市场对这些行业的产品需求也高涨，这些行业所在公司的业绩改善就会非常明显，其股票就会受到投资者的追捧。

该类股票诸如汽车制造公司或房地产公司的股票，当整体经济上升时，这些股票的价格也迅速上升；当整体经济走下坡路时，这些股票的价格也下跌。与之对应的是非周期性股票，非周期性股票是那些生产必需品的公司，不论经济走势如何，人们对这些产品的需求都不会有太大变动，例如食品和药物。

绝大多数行业和公司都难以摆脱宏观经济景气周期的影响。虽然作为新兴市场，中国

经济预计还要经历20年的工业化进程，在此期间经济高速增长是主要特征，出现严重经

济衰退或萧条的可能性很低，但周期性特征还是存在。中国的经济周期更多表现为GDP 增速的加快和放缓，如GDP 增速达到12%以上可以视为景气高涨期，GDP 增速跌落到8%以下则为景气低迷期。不同的景气阶段，行业和企业的感受当然会很不一样，在景气低迷期间，经营的压力自然会很大，一些公司甚至会发生亏损。

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如何选择

周期性股票是价值分析中比较特殊的品种，其特殊性在于：对于大多数股票而言，低

市盈率是好事，但周期性股票并非如此。当周期性股票业绩极佳市盈率锐减时，这可能暗

示着公司业绩已

周期性股票

进入景气度高潮，此时糊涂的投资者可能还在选择买入并持有，但聪明的投资者却选

择卖出；反之，对于大多数股票而言，高市盈率股票是坏事，但对周期性股票而言却是好事，当周期性股票业绩连续数年极差时，将是极佳的买入良机。

最典型的周期性股票是资源股。境内股市这轮牛市中很多资源类股票也是相当成功的

经典范例，如：铝业股、铜矿股、黄金股等。另外，券商股挂钩牛市也是经典的周期性股票，熊市时不少券商倒下了，令投资者唯恐避之不及，但牛市来临后，券商股权无论上市

与否，都成了投资者追捧的香饽饽。

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投资策略无论是何种经济环境之下，成长股看起来都让人感觉非常美妙。为什么不

谈投成长股而要谈论周期性股票呢？成长股虽然看起来完美，但发掘出一支真正优秀的成

长类股票难度确实不小，除了需要大量的研究，对于商业成长和未来判断的眼光要求也是

相当高。而市场上具备优秀资质的周期性公司却是大量存在的，对个人投资者而言，挑选

起来也相对容易许多。投资周期性股票的前提是择时。判断经济的恢复和繁荣也是件相

对困难的事情，再加上周期性股票往往还提前于经济复苏开始有一些比较好的表现。在对

经济周期时点完成判断之后，在这样的环境下买入周期型股票不仅要依赖于研究，还需要

些勇气。

最早提出PEG 投资法则的成长型投资大师Jim Slater其实对周期性股票也有过深入

的研究，通过对15年的经济数据的仔细研究，他发现反应经济周期变动的一个具有领先

性的最佳指标是利率。利率指标也是反应周期型股票表现的重要参考，在降息周期中周期

性股票通常有着比较好的表现，而在

周期性股票