第2章--财务管理的价值观念与证券估价试题及答案

第2章财务管理的价值观念
一、单项选择：
1.将１0０元钱存入银行，利息率为10%,计算５年后的终值应用（）
A.复利终值系数 B．复利现值系数 C.年金终值系数 D．年金现值系数
２．每年年底存款1000元,求第10年年末的价值，可用( ）来计算.
A.（P/F，ｉ,n)
B. (Ｆ/P，i，n)
C. （P/A，i，n） D。

(F/A，i,n)
3．下列项目中的( ）称为普通年金。

A．先付年金 B．后付年金 C。

延期年金 D．永续年金
4.Ａ方案在三年中每年年初付款100元，B方案在三年中每年年末付款１00元,若利率为1０％,则A、B方案在第三年年末时的终值之差为（）
A.３３。

1 B．31.3 C.13３.1 Ｄ．13．31 ５.计算先付年金现值时，可以应用下列（）公式。

A.Ｐ=A(P/A,i，n） B。

Ｐ＝A（Ｐ／A,i,n）（1+i) Ｃ. Ｐ=Ａ(P/F,i，ｎ）（1+i） D. P=Ａ（Ｐ/F，ｉ，n）
6。

假设最初有m期没有收付款项,后面n期有等额的收付款项，贴现率为i，则此笔延期年金的现值为（）.
A。

P＝A（P/A，i,n) Ｂ. P=A（Ｐ/A,i，ｍ) C. P＝A(P/A，ｉ,ｍ+n）D。

P＝Ａ（P/Ａ,ｉ，n)(P/F，i,ｍ）
7。

已知某证券的β系数等于2，则该证券（）
A．无风险 B。

有非常低的风险
Ｃ.与金融市场所有证券的平均风险一致 D。

是金融市场所有证券平均风险的2倍
８．两种股票完全负相关时,则把这两种股票合理地组合在一起时，( ）
A。

能适当分散风险 B.不能分散风险
C.能分散掉一部分市场风险 D。

能分散掉全部可分散风险
9。

如果向一只β=1.０的投资组合中加入一只β＞1.0的股票,则下列说法中正确的是（）
A。

投资组合的β值上升,风险下降 B。

投资组合的β值和风险都上升
Ｃ.投资组合的β值下降，风险上升Ｄ. 投资组合的β值和风险都下降
1０.下列关于证券投资组合说法中，正确的是（）
Ａ。

证券组合投资要求补偿的风险只是市场风险,而不要求对可分散风险进行补偿
Ｂ. 证券组合投资要求补偿的风险只是可分散风险，而不要求对市场风险进行补偿
C。

证券组合投资要求补偿全部市场风险和可分散风险
D. 证券组合投资要求补偿部分市场风险和可分散风险
11。

无风险利率为６％，市场上所有股票的平均收益率为１0%，某种股票的β系数为1.5，则该股票的收益率为( )
Ａ.７．5% Ｂ.1２％ C．14％D．16%
12．甲公司对外流通的优先股每季度支付股利每股1．2元,年必要收益率为1２%,则该公司优先股的价值是( ）元.
A.2０ B．40 C．10 D.60
二、名词解释：
时间价值、复利、复利价值、年金、普通年金、先付年金、延期年金、永续年金、风险性决策、可分散风险、市场风险
三、简答：
1.简述年金的概念和种类。

2。

按风险程度,可把财务决策分为哪三类？
3．单项资产的风险如何衡量？
4。

什么是证券市场线？
５.股票的估值与债券估值有什么异同点？
四、计算与分析:
1．【资料】假设利民工厂有一笔１２3 6０0元的资金，准备存入银行，希望在７年后利用这笔款项的本利和购买一套生产设备，当时的银行存款利率为复利1０％,7年后预计该设备的价格为24０ 000元。

【要求】试用数据说明７年后利民工厂能否用这笔款项的本利和购买设备？
2。

【资料】某合营企业年初向银行借款５0万元购买设备,第1年年末开始还款，每年还款一次，等额偿还，分5年还清,银行借款利率为12%。

【要求】试计算每年应还款多少？
3。

【资料】小王现在准备存入一笔钱，以便在以后的20年中每年年底得到300０元，设银行存款利率为10％。

【要求】计算：小王目前应存入多少钱？
4．【资料】小李每年年初存入银行50元,银行存款利率为9%。

【要求】计算：第１0年年末的本利和为多少？
5.【资料】时代公司需用一台设备，买价为１60０元,可用１０年.如果租用，则每年年初需付租金200元。

除此之外,买与租的其他情况相同。

假设利率为6％。

【要求】用数据说明购买与租用何者为优？
６。

【资料】某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利率为10%，每年复利一次。

银行规定前１0年不用还本付息，但从第11—20年每年年末偿还本息5０0０元。

【要求】用两种方法计算这笔借款的现值。

７。

【资料】某企业在第1年年初向银行借入1０0万元，银行规定从第1—１0年每年年末等额偿还１3。

8万元。

当利率为６％时,年金现值系数为7.360;当利率为8％时，年金现值系数为6.7１0.
【要求】计算这笔借款的利息率.
8.【资料】时代公司目前向银行存入1４０000元，以便在若干年后获得３00 0０0元,假设银行存款利率为8％,每年复利一次。

【要求】计算需要多少年存款的本利和才能达到３00 0０0元？
五、案例分析
案例一瑞士田纳西镇巨额账单案例
如果你突然收到一张事先不知道的1２６0亿美元的账单，你一定会大吃一惊.而这样的事却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上.纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投资者支付这笔钱。

最初，田纳西镇的居民以为这是一件小事，但当收到账单时,他们被这张巨额账单惊呆了。

他们的律师指出，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田纳西镇的居民在余生中不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。

田纳西镇的问题源于1966年的一笔存款。

斯蓝黑不动产公司在内部交换银行（田纳西镇的一个银行）存入一笔6亿美元的存款。

存款协议要求银行按每周1％的利率(复利）付息。

（难怪该银行第二年破产!）199４年，纽约布鲁克林法院做出判决：从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的7年中,这笔存款应按每周1％的复利计息，而在银行清算后的2１年中,每年按8。

5４%的复利计息。

思考题:
1.请你用所学知识说明126０亿美元是如何计算出来的。

2.如利率为每周1％，按复利计算，6亿美元增加到１2亿美元需多长时间？增加到1０00亿美元需
多长时间？
3.本案例对你有何启示?
案例二：华特电子公司证券选择案例
假设你是华特电子公司的财务分析员，目前正在进行一项包括四个备选方案的投资分析工作.各方案的投资期都是一年，对应于三种不同经济状况的估计收益率如下表所示:
思考题：
1.计算各方案的预期收益率、标准离差、标准离差率。

2.公司的财务主管要求你根据四项待选方案各自的标准差和预期收益率来确定是否可以淘汰其中某
一方案，应如何回复？
3.上述分析思路存在哪些问题?
4.假设项目D是一种经过高度分散的基金性资产，可以用来代表市场投资。

设各方案的β系数如下:
βA ＝ 0，βB =１。

２6,βC = -1.3１ ,βD =1，
试用资本资产定价模型来评价各方案。

部分习题答案：
一、单项选择
1-6：A Ｄ B A B D 7－１2:D D B A Ｂ B
四、计算与分析：
1.解：根据复利终值的计算公式：
F=P（Ｆ/P,ｉ,n)=１２３ 600×（F/Ｐ，10%，7）＝123 600×1.949=24０896.４（元）
由以上计算可知，7年后这笔存款的本利和2４0８96。

4元，比设备价格高８９６。

4元,故7年后利民工厂可以用这笔存款的本利和购买设备。

2.解：根据普通年金现值的计算公式:
P＝A(P/Ａ，i,n）
500 000 ＝ A*（P／Ａ，１２%,5)
A=500 ０00／3.60５=1386９6（元）
由以上可知，每年还款1３８696元。

3．解：根据普通年金现值的计算公式：
Ｐ＝A（P／A,i,ｎ）=3０0０＊(P／A,1０％,20）=3000＊8.514=25542(元)
４。

解：根据先付年金终值的计算公式:
F=Ａ（F/Ａ，ｉ,ｎ）（1+i）=5０*(F／Ａ,９％，10)(1+9％)=５0*15．１9３*1.09＝８２8(元）
或Ｆ=A［（F/Ａ，i,n＋1）—1]=50＊［（F/A，9%,11)-1］=50*16.56=828（元）
5。

解：先利用先付年金现值的计算公式计算出10年租金的现值。

P＝A[（P／A,i,ｎ—1）+1］＝2０0[（P/A，6％，9）+1］=2０0＊7．8０17=1560．34(元）
由计算结果可知，10年租金现值低于买价,因此租用较优。

6．解：此题属于延期年金现值的计算问题，两种方法分别为:
方法一:Ｐ=A（Ｐ/A，i，n)(P/F，i，m）
=5000(Ｐ／Ａ,10％，１0）(P/F，10%,10）
=５0０0＊6。

1４46*０。

3855＝１1844(元)
方法二：P=A［(P／A,ｉ，m+ｎ）－(P/A，i，m)]
=50０0［(P/A，10％,２０)-（Ｐ/Ａ,1０％,1０）]
＝50０0(8。

5１36－６.１４４６）=11845(元）
两种方法计算结果相差1元，是由于对小数四舍五入造成的。

7．解：根据年金现值计算公式：
1００=13.8*（Ｐ/A,i，1０）
（Ｐ/A，i,１0)=100/1３.８=７.２4６
已知利率为6％时,系数是7。

360,当利率为８%时，系数为6．710,所以利率在６％-8％之间，设利率为I,利用插值法计算:
（i-6%)/(8%－6%)=（7。

246-7.360）/（6.7１０－7。

360）
i=6.３5％
８．解:根据复利终值的计算公式：
Ｆ＝P(F/P，i，n）
(Ｆ/Ｐ,８%，n)=F/P=30０ 000／１４０ 000=2.14３
查复利终值系数表知，在8％一栏中，与２。

14３接近但小于2.14３的终值系数为1.999，其期数为9年；与２.1４3接近但大于２。

143的终值系数为２.159，其期数为10年。

故本题n值一定在9—10年之间，利用插值法进行计算。

（n—9）/（10—9)=（1.１43-１．9９9)(2.15９—1．9９9)
n=9。

9（年）
由以上计算结果可知，需要9。

９年存款的本利才能达到300 000元。

案例一：
1.根据复利终值公式计算：
F=６*（1+1%)365/７＊７＊（1+8.５4％）２1=12６0(亿美元）
2.设需要n周的时间才能增加12亿美元,则
3.12=6*(1+1％)n
计算得：n＝69.7（周）≈70(周）
设需要n周的时间才能增加1０00亿美元,则
4.1000=６*(1+1％）n
计算得：ｎ≈５１4周≈9.9年
3。

这个案例的启示主要有两点：
（１)货币时间价值是财务管理中一个非常重要的价值观念,在进行经济决策时必须考虑货币时间价值因素的影响。

(2)时间越长,货币时间价值因素的影响越大。

因为资金的时间价值一般都是按复利的方式进行计算
的，“利滚利"使得当时间越长，终值与现值之间的差额越大。

而且在不同的计息方式下，其时间价值有非常大的差异。

在案例中，我们看到，一笔6亿美元的存款过了28年之后变成了1２６０亿美元,是原来的210倍。

所以，在进行长期经济决策时，必须考虑货币时间价值因素的影响，并且在进行相关的时间价值计算时,必须准确判断资金时间价值产生的期间,否则就会做出错误的决策。

案例二：
1。

（1)计算四种方案的预期收益率
E（A)A=A１P1+Ａ2P２+A3P3=1０％＊０。

20＋10％*0.60+10%＊０。

2０=10％
E(A）B＝A1P１+A2Ｐ2+Ａ3P3=6％＊0.２0＋1１％＊0．60+3１%＊０.2０=１4%
E(A)C=A1Ｐ１＋A２Ｐ2+Ａ3P３＝２2%*0。

20＋１４%＊0。

6—4%*0．2０＝12％
Ｅ（Ａ)C＝A1P1+A2P2＋A3P３=5%*0．20+15%*0.60＋25％＊0。

20=15%
(2）计算四种方案的标准差
σ A = ［（10%—１0%)2*０．20＋（1０％-1０%)2*０。

60＋(10％—10%)2＊0.20]1/2＝０%
σ B = ［（6%－１４％)２＊0．20＋（1１%—14%）２*0．6０+(31％—14％)2*0。

20]1/2=8.７2%
σＣ= ［（２2％－12%)２＊0．20+（14%－12％)2＊０。

60+（-4%－1２％）２＊0。

２0］1/2=8.58％
σ D = ［(5%—15%）２＊0.2０+（15％—15%）2＊０.6０＋(25％—15％）2＊0．2０］1/２=６．32％
(3）计算四种方案的变异系数(标准离差率)
CV A = 0％/10% = ０%
CＶB＝８.72%/14% ＝ 6２。

29%
ＣV C ＝ 8.58％/12% = 7１.5%
ＣV D = 6。

32％／15% = ４２。

1３％
2。

根据各方案的预期收益率和标准差计算出来的变异系数可知，方案Ｃ的变异系数71．5％最大，说明该方案的相对风险最大，所以应该淘汰方案C。

3．尽管变异系数反映了各方案的投资风险程度大小，但它没有将风险和收益结合起来。

如果只以变异系数来取舍投资项目而不考虑风险收益的影响,那么就有可能做出错误的投资决策。

４。

由于方案D是经过高度分散的基金性资产，可用来代表市场投资,则市场投资收益率为１5% ,其贝塔系数为1；而方案Ａ的标准离差为０,说明是无风险投资，所以无风险收益率为1０%。

已知各方案的贝塔系数为:
βA ＝0
βＢ＝1.2６
βC=－1。

31
βD ＝１
根据CAPM模型可得：
RA = Rf ＋βA（RＤ - Rf）= 0
RB = Rf +βB (RD - Ｒｆ)= 1０%＋1.2６*（15％—１0％)＝16。

３％
RC = Rｆ +βＣ（ＲD - Rf）= 10%—1.31*（１５％－1０％）=3。

45％
RD = Rf +βD（RD －Rf)= 15%
由此可以看出,方案A和方案D的期望收益率等于其必要收益率,方案C的期望收益率大于其必要收益率,而方案B的期望收益率小于其必要收益率，所以方案A、C、D值得投资,而方案B不值得投资。