2018年中日钢铁行业对比研究报告

正文目录
一、 前言 ..................................................................................................................... 6 二、 花相似：中日钢铁产业转型升级背景存诸多相似之处......................................... 6
花相似：中日钢铁产业转型升级背景有诸多相似之处。在宏观环境上，经 济增速均明显放缓，增长中枢下移成为共识；人口红利出现拐点，劳动力 比较成本优势逐渐消失；对外贸易均遭受美国施压，出口面临巨大压力； 政府都主动实施产业调整政策推动产业结构调整和升级。行业自身也进入 到了去产能阶段，钢价回升企业经营状况改善。
日本道路：平成景气下日本钢铁产业转型升级之路。日本钢铁产业主要采 用了以下措施推动产业转型升级：适应国内产业结构调整的趋势，积极进 行产品结构调整和技术升级；大力向海外投资转移产能，改善国内供需格 局；行业积极推进去产能提高产能利用率；政府积极扩大内需，行业转型 升级获得助力。
平成景气下日本钢铁行业二级市场表现。在平成景气前期，钢铁指数一直 弱于大盘指数，但在进入平成景气时期后，钢铁指数表现却优于大盘指数； 在平成景气股市高峰期后，钢铁指数率先见顶成为大盘见顶一个先行指 标。
该向何处去：日本钢铁产业转型升级启示。纵观日本钢铁产业转型升级历 史，可以给我国钢铁产业转型带来如下启示：1、继续推进供给侧改革和 去产能；2、进一步提升行业集中度、优化资源配置；3、把握“一带一路” 战略机遇，加快钢铁产能全球化布局；4、转变发展方式，实现低碳绿色 制造和可持续发展；5、着力发展智能制造技术，实现科技创新突破。
人不同：中日钢铁产业自身发展存在较大差异。在钢铁产业增量空间上我 国明显高于日本；我国钢铁产业对海外市场的依赖程度远低于日本；我国 钢铁产品结构以建筑用材为主，而日本是以制造业用材为主；面对美国贸 易压力，日元选择升值，而人民币则相对处于贬值通道，对钢铁出口影响 不同；在产业集中度上，日本钢铁产业 CR4 平均达到 60%，我国则相距 甚远；在同期世界冶金技术发展上，日本起到了引领作用，而我国仍在追 赶中。
２０１８年中日钢铁行业对比研究报告

当前，我国钢铁产业正处于转型发展的阶段，面临着与日本“平成景气”时期 钢铁产业相似背景和困境。正是基于这一原因，我们选择日本这一时期钢铁产 业发展史进行研究。通过对比分析“经济新常态”下中国钢铁产业和“平成景 气”下日本钢铁产业在转型升级背景及自身发展方面的异同，梳理日本平成景 气时期钢铁产业转型升级路径，分析其二级市场的表现以及在平成景气结束后 钢铁行业竞争力变化，希冀能从中找出一二对我国钢铁产业转型升级有益的启 示和二级市场钢铁板块的投资思路。
2.1 经济增长趋缓，增长中枢下移已成为共识 ....................................................................6 2.2 人口红利出现拐点，劳动力成本的比较优势逐渐消失 ..................................................7 2.3 遭受美国贸易施压，外贸出口面临巨大压力.................................................................7 2.4 政府主动实施积极产业政策，推动包括钢铁产业在内重点工业转型升级 .....................8 2.5 钢铁行业进入去产能阶段..............................................................................................9 2.6 钢价触底回升，企业经营状况开始改善......................................................................10 三、 人不同：中日钢铁产业自身发展存在较大差异.................................................. 11 3.1 中日两国钢铁业在增量需求空间上存在较大差异 .......................................................11 3.2 中日两国钢铁业对海外市场依赖程度存在差异 ...........................................................12 3.3 国内需求结构不同导致产品结构存在较大差异 ...........................................................12 3.4 在美国贸易压力下，两国对本币汇率的选择对钢铁出口影响存差异 ..........................13 3.5 中日两国钢铁产业集中度存在较大差异......................................................................13 3.6 中日两国钢铁业在同期全球领先冶金技术优势上存在较大差异..................................14 四、 日本道路：平成景气下日本钢铁产业转型升级之路 .......................................... 15 4.1 适应国内产业结构调整趋势，大力推动产品结构调整和技术升级 ..............................15 4.2 大力向海外投资转移产能，促进国内供需格局改善....................................................15 4.3 行业积极推进去产能，提高产能利用率......................................................................17 4.4 内需主导经济增长，钢铁转型获得助力......................................................................17 五、 平成景气下日本钢铁行业二级市场表现............................................................. 18 六、 平成景气结束后的日本钢铁产业：逆势成长 ..................................................... 19 七、 该向何处去：平成景气下日本钢铁产业转型升级启示....................................... 20 7.1 继续推进供给侧改革和去产能 ....................................................................................20 7.2 进一步提升行业集中度，优化资源配置......................................................................21 7.3 把握“一带一路“战略机遇，加快钢铁产能全球化布局 ............................................21 7.4 转变发展方式，实现低碳绿色制造和可持续发展 .......................................................21 7.5 着力发展智能制造技术，实现科技创新突破...............................................................21 八、 投资建议 ............................................................................................................ 21 九、 风险提示 ............................................................................................................ 22
投资建议：我们比照日本钢铁产业转型升级的发展历程，按照产业升级和集中度提升两条主线给出 投资建议。产业升级主线：推荐太钢不锈、南钢股份，建议关注大冶特钢。集中度提升主线：推荐 宝钢股份、河钢股份、华菱钢铁、三钢闽光，建议关注马钢股份和柳钢股份。
风险提示：1、宏观经济大幅下滑风险。如果宏观经济大幅下降将导致行业需求持续承压，行业供需 格局恶化，进而影响行业业绩增长和投资预期；2、行业供给侧改革政策出现松动。如果供给侧改革 及去产能政策出现松动，进度不及预期，产能有可能出现反弹，影响钢材价格的稳定；3、原材料价 格上涨过快风险。如果铁矿石、焦煤等原材价格过快上涨，将造成钢厂生产成本上升，导致钢厂企 业利润被侵蚀，影响企业经营和健康发展；4、高端制造业发展缓慢影响行业转型升级。如果高端制 造业发展缓慢，产业升级步伐将会受到阻碍，影响上游产业链的发展，进而影响到行业转型升级。