中国证券市场发展趋势
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2.机构投资者的“市场份额”在长期性地上升。机构持股市值占市场的比重由2002年底的 14.6%增加到19.8%，其中基金持股市值比重由5.67%增加到10.4%。基金重点持有的 股票表现突出。（就整个基金重仓股的表现来看，自1999年底核心股至2002年三季度 末，基金各期“核心资产”指数的累计涨幅一直落后于上证指数累计涨幅，但在2003 年的四个季度内，基金核心股指数都是超越上证指数的。）
但是，上市公司的盈利质量不高： 部分行业的管制、垄断因素和供应增加的滞后效应； 基于需求拉动因素，与过度投资和资源过度使用相联系的经济周期和资源瓶颈因
素：双重效应—原料性行业产品的需求旺盛和价格的需求拉上效应，第二产业的 成本上升和利润挤压效应，未来的加工（供给）能力过剩和削价竞争效应； 上市公司国际综合竞争力的不足。
2004中国证券市场发展：挑战 与选择
上海证券交易所研究中心主任
胡汝银教授
2004年上半年中国证券市场运行特征
1. 至2004年6月底，沪市的市价总值为28351.75亿元，深市为12056.34亿元， 股票市价总值沪市高出深市16295.42亿元；沪、深两市的流通市值分别为 7872.63亿元和4731.73亿元，沪市高出深市3140.90亿元；上市股票沪市比 深市多315家。
2004年上半年中国证券市场运行特征
2003年股价结构变化背景：
3. 前三季度上市公司业绩大幅提高。上市公司净利润总额比2002年同期增长了211.92亿元 ，沪市平均每股收益达到0.167元，同比增长25%，主营业务利润同比增长22%。同时 ，利润增长的集中度较高：前30家公司贡献了利润增量的90.44%，这30家公司基本上 都是前述行业里的龙头企业。
4. 庄股、亏损股及受宏观调控影响较大的电解铝、水泥、金属类股 票跌幅较大。
2004年上半年中国证券市场运行特征
5. 沪市A股6月末市盈率为26.60倍，深市为27.16倍。B股市盈率沪 市为23.03倍，深市为14.17倍（香港市场2004年6月底平均市盈 率15.77 ）。
2004年6月30日沪市上市公司市盈率
2. 市场总体先扬后抑，前三个月大涨，近三个月大跌，呈现倒V字型，成交量 显著增加。截止6月30日，上证综指为1399.16点，比2003年年底下跌97.88 点，跌幅 6.54%，振幅29.56%。上证180指数2528.44点，比2003年年底下 跌 300.36点，跌幅10.62%，比同期上证综指跌幅高近4个百分点。上证50指 数2004年1月2日发布，目前为897.71点，比2003年年底下跌 102.29点，跌 幅 10.23%，比同期上证综指跌幅高 3.69个百分点。
公司 家数 年度平 均涨跌 幅 （%）
45 -4.92
131 -4.70
171 -4.08
92 -6.25
220 -5.92
90 -7.22
19 -8.69
2004年上半年中国证券市场运行特征
Байду номын сангаас
背景:2003年上海股市个股涨跌幅与股本规模关系
股本区间 3000 3000- 5000- 8000- 10000- 20000- 50000 (万股) 以下 5000 8000 10000 20000 50000 以上
45.0 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0
5.0 0.0
26.6
26.6
23.0
24.8
39.1
28.4
31.9
31.4
全部股票 A股 B股
工业类 商业类 公用事业类 房地产类 综合类
2004年上半年中国证券市场运行特征
4. 股价分布向5到10元集中。随着指数不断走低，高、中价股群体 在缩小，低价股群体在扩大，整个市场的股价重心向5到10元集 中。
2004年上半年中国证券市场运行特征
2004年上半年上证指数K线图
2004年上半年中国证券市场运行特征
3. 市场筹资增加，投资者有所增长。今年以来股票累计筹资331.33 亿元，较2003年同期189.21亿元增加 75.11%。其中新股发行筹 资209.73亿元，同比增加 55.72%。再次发行筹资121.60亿元， 同比增加 123%。截止6月30日，投资者开户总数3705万户，比 2003年末增加1.68%。其中机构投资者开户总数20.31万户，比 2003年末增加1.80%。今年以来日均新增开户数为5268户，同 比增加46.39%。
公司 家数 50 107 139 75 188 77 15
年度平均 涨跌幅 (％) -10.52 -11.21 -9.07 -4.56 0.25
6.08 21.27
2004年上半年中国证券市场运行特征
2003年股价结构变化背景：
1. 随着监管的加强和投资者成熟度的提高，恶庄模式无法大行其道，无实质改善的公司 重组在市场上的吸引力不断下降，价值投资理念得到市场响应。市场出现大幅度的结 构调整，行业特征突出，资金主要流向钢铁、电力、石化、汽车、有色金属、金融等 行业大盘绩优公司的股票，蓝筹股群体开始形成，180指数样本股成交额比重达47%， 较2002年下半年提高14个百分点。以“庄股”、重组股、部分科技股为代表的绩差股 和小盘股由于缺乏业绩支持，股价不断创出新低，它们的壳资源价值也大大降低。证 券市场上的投机模式基本丧失了立足之地，做庄模式正在走向没落。以往由筹码集中 程度确定股价，并衍生出的“小盘股高价，大盘股低价”局面出现了明显改变 。
2001.6.14
2004年上半年中国证券市场运行特征
2004年上海股市个股涨跌幅与流通股本规模关系
(2004年1月1日-2004年7月13日)
股 本 区 3000
间
以下
（万股）
30005000
5000-80 8000-10 10000 – 20000- 50000
00
000
20000 50000 以上
沪市A股市场股价结构分布状况 （2004年7月13日）
600
500
400
家数
300
200
100
0 5元以下
5元-10元 10元-15元 15元-25元 25元以上
2004年上半年中国证券市场运行特征
对比:03年底股价分布向5到10元集中 国内股市股价结构分布变化
2003.12.31
1999.5.17
但是，上市公司的盈利质量不高： 部分行业的管制、垄断因素和供应增加的滞后效应； 基于需求拉动因素，与过度投资和资源过度使用相联系的经济周期和资源瓶颈因
素：双重效应—原料性行业产品的需求旺盛和价格的需求拉上效应，第二产业的 成本上升和利润挤压效应，未来的加工（供给）能力过剩和削价竞争效应； 上市公司国际综合竞争力的不足。
2004中国证券市场发展：挑战 与选择
上海证券交易所研究中心主任
胡汝银教授
2004年上半年中国证券市场运行特征
1. 至2004年6月底，沪市的市价总值为28351.75亿元，深市为12056.34亿元， 股票市价总值沪市高出深市16295.42亿元；沪、深两市的流通市值分别为 7872.63亿元和4731.73亿元，沪市高出深市3140.90亿元；上市股票沪市比 深市多315家。
2004年上半年中国证券市场运行特征
2003年股价结构变化背景：
3. 前三季度上市公司业绩大幅提高。上市公司净利润总额比2002年同期增长了211.92亿元 ，沪市平均每股收益达到0.167元，同比增长25%，主营业务利润同比增长22%。同时 ，利润增长的集中度较高：前30家公司贡献了利润增量的90.44%，这30家公司基本上 都是前述行业里的龙头企业。
4. 庄股、亏损股及受宏观调控影响较大的电解铝、水泥、金属类股 票跌幅较大。
2004年上半年中国证券市场运行特征
5. 沪市A股6月末市盈率为26.60倍，深市为27.16倍。B股市盈率沪 市为23.03倍，深市为14.17倍（香港市场2004年6月底平均市盈 率15.77 ）。
2004年6月30日沪市上市公司市盈率
2. 市场总体先扬后抑，前三个月大涨，近三个月大跌，呈现倒V字型，成交量 显著增加。截止6月30日，上证综指为1399.16点，比2003年年底下跌97.88 点，跌幅 6.54%，振幅29.56%。上证180指数2528.44点，比2003年年底下 跌 300.36点，跌幅10.62%，比同期上证综指跌幅高近4个百分点。上证50指 数2004年1月2日发布，目前为897.71点，比2003年年底下跌 102.29点，跌 幅 10.23%，比同期上证综指跌幅高 3.69个百分点。
公司 家数 年度平 均涨跌 幅 （%）
45 -4.92
131 -4.70
171 -4.08
92 -6.25
220 -5.92
90 -7.22
19 -8.69
2004年上半年中国证券市场运行特征
Байду номын сангаас
背景:2003年上海股市个股涨跌幅与股本规模关系
股本区间 3000 3000- 5000- 8000- 10000- 20000- 50000 (万股) 以下 5000 8000 10000 20000 50000 以上
45.0 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0
5.0 0.0
26.6
26.6
23.0
24.8
39.1
28.4
31.9
31.4
全部股票 A股 B股
工业类 商业类 公用事业类 房地产类 综合类
2004年上半年中国证券市场运行特征
4. 股价分布向5到10元集中。随着指数不断走低，高、中价股群体 在缩小，低价股群体在扩大，整个市场的股价重心向5到10元集 中。
2004年上半年中国证券市场运行特征
2004年上半年上证指数K线图
2004年上半年中国证券市场运行特征
3. 市场筹资增加，投资者有所增长。今年以来股票累计筹资331.33 亿元，较2003年同期189.21亿元增加 75.11%。其中新股发行筹 资209.73亿元，同比增加 55.72%。再次发行筹资121.60亿元， 同比增加 123%。截止6月30日，投资者开户总数3705万户，比 2003年末增加1.68%。其中机构投资者开户总数20.31万户，比 2003年末增加1.80%。今年以来日均新增开户数为5268户，同 比增加46.39%。
公司 家数 50 107 139 75 188 77 15
年度平均 涨跌幅 (％) -10.52 -11.21 -9.07 -4.56 0.25
6.08 21.27
2004年上半年中国证券市场运行特征
2003年股价结构变化背景：
1. 随着监管的加强和投资者成熟度的提高，恶庄模式无法大行其道，无实质改善的公司 重组在市场上的吸引力不断下降，价值投资理念得到市场响应。市场出现大幅度的结 构调整，行业特征突出，资金主要流向钢铁、电力、石化、汽车、有色金属、金融等 行业大盘绩优公司的股票，蓝筹股群体开始形成，180指数样本股成交额比重达47%， 较2002年下半年提高14个百分点。以“庄股”、重组股、部分科技股为代表的绩差股 和小盘股由于缺乏业绩支持，股价不断创出新低，它们的壳资源价值也大大降低。证 券市场上的投机模式基本丧失了立足之地，做庄模式正在走向没落。以往由筹码集中 程度确定股价，并衍生出的“小盘股高价，大盘股低价”局面出现了明显改变 。
2001.6.14
2004年上半年中国证券市场运行特征
2004年上海股市个股涨跌幅与流通股本规模关系
(2004年1月1日-2004年7月13日)
股 本 区 3000
间
以下
（万股）
30005000
5000-80 8000-10 10000 – 20000- 50000
00
000
20000 50000 以上
沪市A股市场股价结构分布状况 （2004年7月13日）
600
500
400
家数
300
200
100
0 5元以下
5元-10元 10元-15元 15元-25元 25元以上
2004年上半年中国证券市场运行特征
对比:03年底股价分布向5到10元集中 国内股市股价结构分布变化
2003.12.31
1999.5.17