推动科技型中小企业发行上市的问题思考与建议

推动科技型中小企业发行

上市的问题思考与建议Newly compiled on November 23, 2020

科技型中小企业上市融资问题调研报告

中小企业上市资源调研小组

(深圳证券交易所,广东深圳 518010)

摘要：在分析科技型中小企业融资需求特点及我国科技型中小企业融资现状的基础上，本文指出了中小企业板块现有的制度安排难以适应科技型中小企业的融资需求。针对科技型中小企业具有特色的融资需求，报告指出，中小企业板需在发行审核、信息披露、市场监管及产品创新方面进一步加大创新力度，为科技型中小企业改制上市提供“绿色通道”和便利。

关键词：科技型中小企业；上市资源；上市融资；中小企业板

作者简介：中小企业上市资源调研小组,小组成员均供职于深圳证券交易所,本报告主要执笔人为李杰、陈鸿桥、张文生。

中图分类号：文献标识码:A

编者按：今年6月，深交所抽调20余位所内骨干，与科技部、国家开发银行的工作人员组成了6个联合调研小组，对全国700多家科技型中小企业进行实地走访、调研。在走访调研中，一些优秀的高科技企业普遍表露出选择海外上市的意向，对于是否选择境内上市的问题，除有关全流通问题外，还提出了以下几点担心与忧虑：辅导期一年的规定太长也不合理；再融资必须间隔一年，如何能便利地进行再融资；能否有期权、职工持股等灵活措施，以利于公司创新激励机制；能否实现两地挂牌，既利用了本土优势，也有利于吸引外资，等等。本报告以深交所科技型中小企业调研活动为基本素材而形成，编辑中略有删节。

近年来，科技型中小企业已成为我国推动国民经济发展和实现技术进步的重要力量。按照国家科技部统计数据，截止2003年底，我国高新技术开发区企业达32,857家，营业收入超过亿元的达2,360家;民营科技型企业万家,其中,有限责任公司和股份有限公司达61,597家。2003年实现高新技术总产值27,500亿元,占全年工业总产值的%。科技型中小企业通过自主创新，实现科技成果的产业化，能够增强我国高科技产业核心竞争能力，促进国民经济长期、持续的发展。

科技型中小企业融资需求的特点

与传统企业相比，科技型中小企业具有技术更新快、信息传递快、运营周期短、高投入、高风险、高回报的特点。这样的特点，决定了其融资需求呈现出以下明显特征：

1．资金需求持续性强，频率高。由于技术更新快，产品不断升级换代，科技型中小企业需要持续不断投入资金，用于研究开发活动和购置技术含量较高的设备，及时进行技术更新，以保持持续创新的动力和能力。

2．融资需求时效性强。科技型中小企业不具有市场垄断地位,对于市场变化敏感度较高，投资项目有较强的时效性。

3．单次融资量相对较小。尽管科技型中小企业资金需求强烈，需要持续资金支持，但由于规模较小，单次融资资金额并不太大。

我国科技型中小企业融资的现状

一、中小企业获得间接融资支持的程度较低

调研中发现，科技型中小企业一方面由于经营时间短、经营风险高、业绩不稳定等原因，大都无法获得银行信用贷款支持，另一方面，由于科技型中小企业主要依赖研发人员推动新技术、新产业的发展来获取利润，相对于传统的制造业企业，其用于生产经营有形资产规模相对较少、金额相对较低，资产总体流动高，可用于抵押、质押方式贷款的资产规模较少，无法满足各类金融机构、融资担保机构对于融资安全性的基本要求，从而也无法获得银行等金融机构抵押、质押贷款。据统计，中关村科技园区大型企业的平均资产负债率约为50%，而中型企业的平均资产负债率只有40%，小型企业更

低，只约为30%。即使就创新基金1999年到2003年曾资助过的2018个项目金融机构贷款比例来看（见表1），最低年度金融机构贷款比例仅为%，最高年度也仅为%，5年平均金融机构贷款比例只有%。

表1 创新基金1999年-2003年资助项目金融机构贷款比例

年度1999年2000年2001年2002年2003年合计

项目数量（单位：项）2012075777273062018

金融机构贷款比例（单*

位：%）

*该项合计数是指1999年到2003年创新基金资助项目金融机构贷款的平均比例

二、创业投资对科技型中小企业发展的支持力度不足

2004年,我国共有253家企业获得了中外创投机构亿美元的投资，仅占2004年全国8,463亿美元固定资产投资总额（人民币70,073亿元,折合8,463亿美元）的%。投资的对象主要是处于发展中后期的中小企业，其中，%的投资集中在IC高新技术企业，约为亿美元，30家传统行业的企业获得投资亿美元,占14%。与风险投资最发达的美国相比，我国创业投资行业仍处于加速发展的阶段，其对科技型中小企业发展支持作用的发挥仍有待于整个创投行业的可持续发展。就项目数量和投资规模的比较来看，2004年我国创业投资累计投资的项目数量和投资规模仅占美国1995年到2003年投资总额最少年度(见表2)的%和%，占投资总额最多年度 (2000年,计1,062亿美元) 也仅为%和%，整个创业投资对科技型中小企业发展的支持力度不足。

表2 美国风险投资1995年－2003年年度投资总额一览表

年份项目数量投资总额（单位：美元）

19951,8877,623,118,000

19962,64211,610,113,800

19973,22115,080,031,200

19984,16821,446,890,800

19995,64054,749,411,300

20008,138106,224,708,400

20014,63540,801,949,800

20023,03921,188,870,100

2003上半年1,3168,324,667,100另一方面，由于科技型中小企业进入资本市场困难，大量创业投资机构的资金介入主要以处于相对成熟产业中小企业的中后期为主，对科技型中小企业的支持力度不足，再加上长期以来缺乏有效的退出机制，创投机构的投资资本退出渠道不畅，现有退出方式又增值有限，导致我国本土创投总体上处于相对萎缩状态。自2002年以来，我