美国次贷危机的原因及

2、场外市场交易衍生产品与 场内市场交易的衍生产品
美国是现代场外交易最为发达的国家， 美国是现代场外交易最为发达的国家，次 贷相关衍生产品都没有在交易所上市。 贷相关衍生产品都没有在交易所上市。 场内市场交易的衍生产品基本都没有出现 问题， 问题，场外市场衍生产品发展过快而监管 滞后。 滞后。
3、金融监管和金融创新
四、美国次贷危机对我国金融监管的启示
1、要意识到金融监管的重要性 盎格鲁—撒克逊模式又称“新美国模式” 盎格鲁—撒克逊模式又称“新美国模式”， 是指80年代里根和撒切尔夫人发动新保守主 是指80年代里根和撒切尔夫人发动新保守主 义革命后发展起来的经济模式。 义革命后发展起来的经济模式。 倡导放弃管制、削弱国家作用。坚持“ 倡导放弃管制、削弱国家作用。坚持“国 家最小化，市场最大化”原则。 家最小化，市场最大化”原则。 重建监管体制，重点是提高监管的有效性。 重建监管体制，重点是提高监管的有效性。
2、现代金融产品带来的风险扩散
产生根源：资产证券化 产生根源： 政策含义： 政策含义：否定金融创新 本人看法：金融创新本身没有错， 本人看法：金融创新本身没有错，问题关键 在于金融监管是否能同步跟上。 在于金融监管是否能同步跟上。
3、次级贷款的扩张及美国货币政策的变化 产生根源： 2006年后开始的利率提高和房 产生根源： 2006年后开始的利率提高和房 价下跌 政策含义：美国当局过于注重支持经济增长、 政策含义：美国当局过于注重支持经济增长、 忽视次贷风险的政策导向。 忽视次贷风险的政策导向。 本人看法： 本人看法：泡沫终究要破
美国次贷危机的原因及 对我国金融监管的启示
张会恒 安徽财经大学经济发展研究中心
一、次贷风险形成过程与风险转移示意图
二、次贷危机产生原因的几种观点及评价
1、次级贷款本身存在的缺点 产生根源： 产生根源：低储蓄率 政策含义：我国是一个高储蓄率的国家， 政策含义：我国是一个高储蓄率的国家， 没有理由担心美国的次贷危机会在我国上 演。 本人看法：借贷消费没有错， 本人看法：借贷消费没有错，问题出监管不 力。
造成以上问题的原因
1、功能监管与机构监管 功能监管与 机构监管即按金融机构的“机构类别”进行监管； 机构监管即按金融机构的“机构类别”进行监管； 功能监管即依据金融体系的基本功能和金融产品的性 质来设计监管。 质来设计监管。 美国金融监管体制是在分业经营时代形成的， 美国金融监管体制是在分业经营时代形成的，重点 仍是机构监管。 仍是机构监管。 金融监管机构多达七家， 金融监管机构多达七家，如果把带有某些监管职能 的机构算进去，监管机构则更多。 的机构算进去，监管机构则更多。 监管机构过于庞杂就会出现协调和配合问题， 监管机构过于庞杂就会出现协调和配合问题，更容 易出现监管漏洞。 易出现监管漏洞。 美国金融业目前是混业经营，但仍然实行分业监管。 美国金融业目前是混业经营，但仍然实行分业监管。
2、建立一个适应金融市场发展水平和 风险状况的有效金融监管制度
逐渐实现机构型监管向功能型监管的转变 采取自律监管与政府监管相结合的监管模式
谢谢各位
管制必然导致逃避管制，各种金融创新就应运而生。 管制必然导致逃避管制，各种金融创新就应运而生。 随着金融创新的发展和风险的快速传递， 随着金融创新的发展和风险的快速传递，原有的监管 体制也越来越多地暴露出一些问题，其中最为突出的 体制也越来越多地暴露出一些问题， 就是监管标准不一致， 就是监管标准不一致，监管领域的重叠和空白同时存 规则描述过于细致， 在，规则描述过于细致，监管对于市场的反应太慢和 滞后， 滞后，没有一个联邦机构能够得到足够的法律授权来 负责看管金融市场和金融体系的整体风险状况， 负责看管金融市场和金融体系的整体风险状况，风险 无法得到全方位的覆盖等等。 无法得到全方位的覆盖等等。 金融创新本身没有错， 金融创新本身没有错，问题关键在于金融监管是否能 同步跟上。 同步跟上。
4、美国政府对房贷市场一定程度的放松监管 产生根源： 产生根源：最少的监管就是最好的监管 政策含义： 政策含义：加强金融监管 本人看法： 本人看法：建立一个适应金融市场发展水平 和风险状况的有效金融监管制度环境
三、放松监管是导致危机的重要因素
1、在房地产抵押贷款市场 ，没有察觉贷款市场尤 其是次贷市场潜在的违约风险， 其是次贷市场潜在的违约风险，没有对贷款机构 抵押贷款业务的风险程度给予披露和警示。 抵押贷款业务的风险程度给予披露和警示。 2、在证券市场上,美国的监管部门却没有对这种极 在证券Biblioteka Baidu场上, 其危险的次贷产品加以限制和约束， 其危险的次贷产品加以限制和约束，而是任其堂 而皇之地在金融市场生根繁殖。 而皇之地在金融市场生根繁殖。 3、在风险评级市场上，监管部门没有进行必要的 在风险评级市场上， 监督，致使其在商业逐利中草率地将AAA评级颁 监督，致使其在商业逐利中草率地将AAA评级颁 给了次贷各种衍生产品。 给了次贷各种衍生产品。