5期货交易策略(1)
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计划购买资产 已卖空资产 买入了债券
计划发行债务
风险
资产价格有可 能下跌
资产价格有可 能上涨
资产价格有可 能上涨
利率有可能上 涨
利率有可能上 涨
合适的套期保 值策略 空头套期保值
多头套期保值
多头套期保值 空头套期保值
空头套期保值 17
➢五、套期保值比率的确定 1.简单避险法（simple hedge method）
•
直接生产者
•
加工商、出口商及其他生产商
•
贸易商及储运商
15
➢四、套期保值策略小结
今天的条件
风险
持有资产 计划购买资产
已卖空资产 买入了债券 计划发行债务
资产价格有可 能下跌
资产价格有可 能上涨
资产价格有可 能上涨
利率有可能上 涨
利率有可能上 涨
合适的套期保 值策略
16
➢四、套期保值策略小结
今天的条件 持有资产
现货价格：每吨684元 期货价格：每吨760元
现货市场出现亏损，每 期货市场出现盈利，每吨盈利 吨亏损36元，1 000吨 40元，900吨盈利36 000元 亏损36 000元
正好以期货市场36 000元的盈利补偿现货市场36 000元 最后结果 的亏损，不受损失。实际卖出小麦的价格仍相当于103月
买
9
例题1：某农场主预期小麦市场价格下跌（实际价格下跌）
时间
现货市场
期货市场
3月1日
现货价格：每吨720元， 为防止价格下跌造成损失，卖
但当时无小麦可售
出9张小麦期货合约，交割期为
估计未来将出售1 000 7月，每张合约100吨，共900吨。
吨小麦
期货价格：每吨800元
6月25日 结果
在现货市场卖出1 000 购入9张7月份小麦期货合约， 吨小麦，价格下跌5% 期货价格同幅下跌5%
份每吨720元（684+36） 。
• 某生产商预期小麦市场价格下跌 （实际价格上涨）
时间
现货市场
期货市场
3月1日
6月25日 结果
现货价格：每吨720元， 为防止价格下跌造成损失，卖
但当时无小麦可售估 出9张小麦期货合约，交割期
计未来将出售1 000吨 为7月，每张合约100吨，共
小麦
900吨。
期货价格：每吨800元
第五章 期货交易策略
1
本章学习内容
➢第一节 套期保值策略（避险策略） ➢第二节 投机策略 ➢第三节 基差策略 ➢第四节 套利策略
2
小案例——运用期货合约避险错了吗？
•
伊拉克于1990年入侵科威特后不久，
石油价格就大幅上涨。在入侵几个月后，
航空汽油价格涨了一倍多，使大陆航空公
司一个月的燃油支出增加了8100万美元。
1990年12月3日，大陆航空公司申请破产，
其主要原因就是油价上涨。
3
• 如果大陆航空的财务主管在伊拉克入侵之前就 购买了航空燃油的期货合约对油价上涨风险进行 套期保值的话，它就可以避免破产，财务主管也 会因为预先使用了套期保值而受到嘉奖。
• 但是如果当时没有发生战争，而且石油价格是 大幅下降的话，航空公司在现货市场的成本节约 就会被期货的损失冲抵掉，财务状况要比未采用 套期保值时差，这里我们假设石油价格下跌了， 企业在期货合约的损失为200万美元，我们可以设 想一下总经理和财务主管的谈话情景。
（ 756-36 ） 。
（二）多头套期保值
多头套期保值(long hedge)是指在现货市场处 于空头的情况下在期货市场做一笔相应的多头交易， 以避免现货价格变动的风险。
多头套期保值通常适用于类似这样的场合：投 资者准备在将来某一时刻购买商品却担心商品涨价， 或者某投资者在资产上做空头时，可用多头套期保 值策略进行风险管理，这种应用并不广泛却十分有 效。
在现货市场卖出1 000 购入9张7月份小麦期货合约，
吨小麦
对冲并结束套期保值交易。
现货价格：每吨756元 期货价格：每吨840元
现货市场出现盈利， 每吨盈利36元，1 000 吨盈利36 000元
期货市场出现亏损，每吨亏损 49元，900吨亏损36 000元
现货36 000元的盈利与期货36 000元的亏损抵消，没有 最后结果 盈利。实际卖出小麦的价格仍相当于3月份每吨72101元
空头套期保值(short hedge)是指由于持有 现货商品，但担心将来因价格下跌而遭受损失， 所以在期货市场卖出期货，由期货的收益来规避 因为现货价格下跌的风险。
空头套期保值一般适用于持有商品的交易商 担心商品价格下跌的情况，以及适用于预测
将
卖
来
期货市场 卖
4
• 总经理：太可怕了。我们1个月内在期货市场上损 失了200万美元，怎么会这样呢?你必须作出全面解 释。
• 财务主管：采用期货的目的是为了对冲暴露的油价 面临的风险，锁定我们的目标成本，而不是为了在 石油价格下降时获利。而且现在目的也达到了，毕 竟我们在现货市场上从油价的下跌中节约了200万 美元的支出。
• 总经理：那有什么关系?这好像是说纽约的成本下 降了，加利弗尼亚的成本就可以升。
5
• 财务主管：如果油价上涨了…… • 总经理：我不关心油价上涨会出现什么情况，现在的
事实是油价下跌了。我真不明白你这样玩弄期货要干 什么。我们的股东将期望这个季度的业绩可以格外出 色，我不得不向他们解释说是由于你的行为而使利润 降低了200万美元。恐怕今年你是拿不到奖金了。 • 财务主管：这不公平。我只是…… • 总经理：不公平!你没被解雇已经很幸运了，你损失 了200万美元。 【问题】你认为总经理的话是否有道理？如果你是财务 主管，你是否会利用期货合约对燃油进行套期保值？
12
现货市场
期货市场
现在 卖（不做交易）
买
将来
买
卖
13
➢二、套期保值应遵循的原则 时间相同或相近原则 方向相反原则 品种相同或相近原则
套期保值的核心思想
14
➢ 三、套期保值交易的运用范围
交易者运用买入套期保值的情形（担心将来价格上升）：
•
加工厂商
•
经营者作为供应商
•
经营者作为进口商
交易者运用卖出套期保值的情形（担心将来价格下跌）：
6
第一节 套期保值策略
➢ 一、套期保值的基本原理
“套期保值”译自英文单词hedging，又译 作“对冲交易”或“海琴交易”。其一般 性的定义是，买进（或卖出）与现货数量 相等但交易方向相反的期货合约，以期在 未来某一时间再通过平仓获利来抵偿因现 货市场价格变动带来的实际价格风险。
7
（一）空头套期保值
计划发行债务
风险
资产价格有可 能下跌
资产价格有可 能上涨
资产价格有可 能上涨
利率有可能上 涨
利率有可能上 涨
合适的套期保 值策略 空头套期保值
多头套期保值
多头套期保值 空头套期保值
空头套期保值 17
➢五、套期保值比率的确定 1.简单避险法（simple hedge method）
•
直接生产者
•
加工商、出口商及其他生产商
•
贸易商及储运商
15
➢四、套期保值策略小结
今天的条件
风险
持有资产 计划购买资产
已卖空资产 买入了债券 计划发行债务
资产价格有可 能下跌
资产价格有可 能上涨
资产价格有可 能上涨
利率有可能上 涨
利率有可能上 涨
合适的套期保 值策略
16
➢四、套期保值策略小结
今天的条件 持有资产
现货价格：每吨684元 期货价格：每吨760元
现货市场出现亏损，每 期货市场出现盈利，每吨盈利 吨亏损36元，1 000吨 40元，900吨盈利36 000元 亏损36 000元
正好以期货市场36 000元的盈利补偿现货市场36 000元 最后结果 的亏损，不受损失。实际卖出小麦的价格仍相当于103月
买
9
例题1：某农场主预期小麦市场价格下跌（实际价格下跌）
时间
现货市场
期货市场
3月1日
现货价格：每吨720元， 为防止价格下跌造成损失，卖
但当时无小麦可售
出9张小麦期货合约，交割期为
估计未来将出售1 000 7月，每张合约100吨，共900吨。
吨小麦
期货价格：每吨800元
6月25日 结果
在现货市场卖出1 000 购入9张7月份小麦期货合约， 吨小麦，价格下跌5% 期货价格同幅下跌5%
份每吨720元（684+36） 。
• 某生产商预期小麦市场价格下跌 （实际价格上涨）
时间
现货市场
期货市场
3月1日
6月25日 结果
现货价格：每吨720元， 为防止价格下跌造成损失，卖
但当时无小麦可售估 出9张小麦期货合约，交割期
计未来将出售1 000吨 为7月，每张合约100吨，共
小麦
900吨。
期货价格：每吨800元
第五章 期货交易策略
1
本章学习内容
➢第一节 套期保值策略（避险策略） ➢第二节 投机策略 ➢第三节 基差策略 ➢第四节 套利策略
2
小案例——运用期货合约避险错了吗？
•
伊拉克于1990年入侵科威特后不久，
石油价格就大幅上涨。在入侵几个月后，
航空汽油价格涨了一倍多，使大陆航空公
司一个月的燃油支出增加了8100万美元。
1990年12月3日，大陆航空公司申请破产，
其主要原因就是油价上涨。
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• 如果大陆航空的财务主管在伊拉克入侵之前就 购买了航空燃油的期货合约对油价上涨风险进行 套期保值的话，它就可以避免破产，财务主管也 会因为预先使用了套期保值而受到嘉奖。
• 但是如果当时没有发生战争，而且石油价格是 大幅下降的话，航空公司在现货市场的成本节约 就会被期货的损失冲抵掉，财务状况要比未采用 套期保值时差，这里我们假设石油价格下跌了， 企业在期货合约的损失为200万美元，我们可以设 想一下总经理和财务主管的谈话情景。
（ 756-36 ） 。
（二）多头套期保值
多头套期保值(long hedge)是指在现货市场处 于空头的情况下在期货市场做一笔相应的多头交易， 以避免现货价格变动的风险。
多头套期保值通常适用于类似这样的场合：投 资者准备在将来某一时刻购买商品却担心商品涨价， 或者某投资者在资产上做空头时，可用多头套期保 值策略进行风险管理，这种应用并不广泛却十分有 效。
在现货市场卖出1 000 购入9张7月份小麦期货合约，
吨小麦
对冲并结束套期保值交易。
现货价格：每吨756元 期货价格：每吨840元
现货市场出现盈利， 每吨盈利36元，1 000 吨盈利36 000元
期货市场出现亏损，每吨亏损 49元，900吨亏损36 000元
现货36 000元的盈利与期货36 000元的亏损抵消，没有 最后结果 盈利。实际卖出小麦的价格仍相当于3月份每吨72101元
空头套期保值(short hedge)是指由于持有 现货商品，但担心将来因价格下跌而遭受损失， 所以在期货市场卖出期货，由期货的收益来规避 因为现货价格下跌的风险。
空头套期保值一般适用于持有商品的交易商 担心商品价格下跌的情况，以及适用于预测
将
卖
来
期货市场 卖
4
• 总经理：太可怕了。我们1个月内在期货市场上损 失了200万美元，怎么会这样呢?你必须作出全面解 释。
• 财务主管：采用期货的目的是为了对冲暴露的油价 面临的风险，锁定我们的目标成本，而不是为了在 石油价格下降时获利。而且现在目的也达到了，毕 竟我们在现货市场上从油价的下跌中节约了200万 美元的支出。
• 总经理：那有什么关系?这好像是说纽约的成本下 降了，加利弗尼亚的成本就可以升。
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• 财务主管：如果油价上涨了…… • 总经理：我不关心油价上涨会出现什么情况，现在的
事实是油价下跌了。我真不明白你这样玩弄期货要干 什么。我们的股东将期望这个季度的业绩可以格外出 色，我不得不向他们解释说是由于你的行为而使利润 降低了200万美元。恐怕今年你是拿不到奖金了。 • 财务主管：这不公平。我只是…… • 总经理：不公平!你没被解雇已经很幸运了，你损失 了200万美元。 【问题】你认为总经理的话是否有道理？如果你是财务 主管，你是否会利用期货合约对燃油进行套期保值？
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现货市场
期货市场
现在 卖（不做交易）
买
将来
买
卖
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➢二、套期保值应遵循的原则 时间相同或相近原则 方向相反原则 品种相同或相近原则
套期保值的核心思想
14
➢ 三、套期保值交易的运用范围
交易者运用买入套期保值的情形（担心将来价格上升）：
•
加工厂商
•
经营者作为供应商
•
经营者作为进口商
交易者运用卖出套期保值的情形（担心将来价格下跌）：
6
第一节 套期保值策略
➢ 一、套期保值的基本原理
“套期保值”译自英文单词hedging，又译 作“对冲交易”或“海琴交易”。其一般 性的定义是，买进（或卖出）与现货数量 相等但交易方向相反的期货合约，以期在 未来某一时间再通过平仓获利来抵偿因现 货市场价格变动带来的实际价格风险。
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（一）空头套期保值