房地产行业下半年投资策略报告

房地产行业下半年投资

策略报告

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房地产行业07年下半年投资策略报告

要点：

今年以来，房地产市场呈现较快的发展态势，一定程度上偏离了调控的目标。具体表现在：房地产开发投资增速高位上扬、房地产开发结构有所改善、商品房市场供需矛盾加剧、热点城市房价上涨较快、外资进入中国房地产市场力度加大。总体上，房地产市场在调控之下热度有增无减。

客观来看，调控政策还需进一步细化和落实，调控的效果也并不明显，远未达到离预期的目标，行业持续过热也导致存在进一步出台政策的可能性。07年房地产调控的主基调依然是从严从紧，调整住房结构、稳定住房价格是两大重点。

今后更多的调控工作应当是对前期出台的一系列政策的进一步细化和落实，也就是说，落到实处的执行是房地产调控的关键。另外，保障性住房的持续推出也将是当前行业调控的重点工作之一。

我们看好房地产行业的中长期发展趋势，对行业的投资评级依然推荐，建议长线持有那些业绩持续稳定增长的优质公司。尽管相对在香港上市的内地房地产企业来讲，A股地产公司的估值已经偏高了，但与A股其他行业板块相比，地产公司的高成长性并没有得到更多的估值溢价。因此，在目前市场处于牛市且估值不低的情况下，对于稳定持续增长的公司而言，最好的投资策略是持有，以分享业绩增长以及牛市对估值推升所带来的收益。

?建议重点关注以下几类公司：项目储备丰厚、经营管理水平较高、业绩能够持续稳定增长的优质龙头股，如万科、保利地产、金地集团等；自身业绩不错，同时具备资产注入或整体上市潜力、规模实力将有大幅提升的公司，如S浙广厦、天鸿宝业、泛海建设等，还包括具有央企整体上市概念的招商地产、华侨城、中粮地产等；还有估值不高、资产质量优良、成长性良好的二线地产股，如深振业、深长城、栖霞建设、冠城大通、中华企业等。

一、今年以来房地产行业运行情况 -- 调控之下继续升温

06年国家加大了对房地产行业的调控力度，一系列政策相继出台。07年以来的重要调控政策就是1月16日国税总局发布的《关于房地产开发企业土地增值税清算管理有关问题的通知。该通知的出台意味着拖延14年而未贯彻到位的土地增值税征缴将开始严格执行。通知明确了房地产企业土地增值税由原来的以预征为主的缴纳方式改为清算式缴纳，标志着房地产开发迎来土地增值税清算时代，对毛利率较高的项目或公司影响还是很大的。总体上看，今年以既往政策的贯彻落实为主，但如果房地产市场没有朝着预期目标发展的话，不排除在接下来的时间出台新的更严厉的政策。

今年以来，房地产市场呈现较快的发展态势，一定程度上偏离了调控的目标。具体表现在：房地产开发投资增速高位上扬、房地产开发结构有所改善、商品房市场供需矛盾加剧、热点城市房价上涨较快、外资进入中国房地产市场力度加大。总体上，房地产市场在调控之下热度有增无减。造成这种情况的主要原因是房地产市场的高回报率吸引了大量的资金以及市场供需矛盾突出、住房供应结构不合理等。

国房景气指数4月份开始回升

国房景气指数在从03年的高位一路下探至05年底的低谷之后，在06年又逐步趋稳。07年2、3月份出现回落，4月份又回升至，比3月份上升点，较去年同期上升点。

房地产开发投资高位上扬

调控之下，05年和06年的房地产投资增速有所下降，但今年以来又呈回升趋势。07年前4个月，房地产开发完成投资亿元，同比增长%，增幅同比加快个百分点，超过06年全年的增速%，也超过同期固定资产投资增速%，房地产投资增速明显偏快。分地区看，东部、中部、西部地区同比分别增长%、%和%，其中:福建、河南、广西等7省同比增长均超过40%。

在调控趋紧的形势下，房地产开发投资没有适度降温反而增速放大，这必然引起政府和公众的关注和担忧。如果持续下去，不排除政府出台新的调控政策。

房地产开发结构有所改善，住房供应结构调整任务仍艰巨

今年1-4月，住宅投资同比增长29%，增幅同比加快个百分点，高于同期房地产开发投资增幅个百分点。其中，经济适用住房投资同比增长%，同比加快个百分点，经济适用住房投资继续保持较快增长，体现出房地产开发结构有所改善。但90平方米以下普通商品住房投资仅占商品住宅投资的%，比一季度提高个百分点，住房供应结构调整任务仍十分艰巨，中低价位和中小套型的普通商品住房还远未成为市场供应的主体，"70%-90平方米"政策实施还有很长的路要走。同时，保障类住房建设还需继续落实，现行制度明显覆盖面窄、保障率低。

商品房供需矛盾依然突出

从05年开始，商品房当年销售面积开始大于当年竣工面积，05、06年的商品房销竣比都是。今年前4个月商品房销竣比提高到，新建商品住宅销售面积是竣工面积的倍，明显快于去年的倍。商品房销售面积增幅快于竣工面积增幅个百分点，其中，现房销售同比加快个百分点，期房销售同比加快个百分点。与此同时,商品住宅空置面积同比下降%，其中，东部和中部地区同比上升%和%，西部地区下降%。销竣比提高和空置面积下降显示出市场需求依然旺盛，供求关系趋于紧张。从房价上涨情况判断，中心城市的供需矛盾更加突出。商品房销售丝毫没有受到市场调控的影响，呈现出淡季不淡的景象。

房价涨幅5月份创新高，热点城市保持较快上涨

据国家发改委、国家统计局的最新数据显示，今年5月全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨%，创下18个月来的新高，涨幅比上月提高个百分点；环比上涨%，涨幅比上月上升个百分点。新建商品房价格同比涨幅也创出了6个月来的新高达到%。

其中深圳、北京的新房价格涨幅仍超过10%。分地区来看，北海、深圳、北京新建商品住房和二手房销售价格同比涨幅仍居前。也就是说，全国房价总体涨幅平稳，但热点城市热度不减，房价仍然偏高且上涨较快。

限外背景下外资继续大量涌入

06年国家就出台了有关外资准入和限制外资购房的政策，商务部办公厅年初发布了关于2007年全国吸收外商投资工作的指导性意见，提到严格限制外商投资房地产，但外商投资地产项目或并购国内房地产企业