人民币汇率对中国对外直接投资

2.1.1 关于汇率水平变动与FDI
•传统的汇率理论
• 认为国际直接投资是国内企业从自身角度出发的一种战 略考虑，在资本市场完全的情况下，汇率水平和汇率波动将不 会对国际直接投资产生直接的影响。
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人民币汇率对中国对外直接投资
2.1.1 关于汇率水平变动与FDI
•相对财富理论
• 一般而言，货币的贬值或低估往往有助于该国吸引更多的 外来投资，但是不利于对外直接投资。 • 即:如果控制其他各种因素，当资本流入国货币相对于流出 过货币贬值时，由于同等数量的外国货币在本国具有更大的购买 力，从而会吸引外国投资者的进入。在这种情况下，汇率代表两 国货币购买力的重要变量，能够扮演到重新分配两国财富的作用， 因而在两国资本流入流出的决定中起到非常重要的作用。
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•3.产业分布特征
•中国对外直接投资产 业分布经历了一个不 断升级的过程，从改 革开放初期的农矿产 业为主到现在各产业 全面推进，呈现多元 化发展趋势。
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人民币汇率对中国对外直接投资
•3.3 •人民币汇率与中国对外直接投资的演变趋势
•第一阶段：2002~2004年，人民币汇率在维持基本稳定的情况下显示升值的态势； •第二阶段：2005~2011年，人民币升值的力度明显加大。
•正面影响 •叶欣、周华（2011）从理 论和实证两方面探讨人民 币升值预期与我国FDI流入 的关系，认为人民币升值 预期通过成本-收益效应和 预期 的自我实现效应吸引 更多FDI流入。
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人民币汇率对中国对外直接投资
•叁
•人民币汇率 •的历史变迁
•与中国对外
•直接投资发展态势
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人民币汇率对中国对外直接投资
•壹 •研究背景、意义
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人民币汇率对中国对外直接投资
•1 •小节目录
•1.1研究的背景与意 义 •1.1.1研究的背景 •1.1.2研究的意义
•1.3研究的内容与结构
•1.2研究范围和概念的界定 •1.2.1研究范围 •1.2.2相关的概念
• 因此，撇开外交、政治等因素影响，汇率是跨国资本流动首 要的影响因素之一。在人民币汇率不断调整的过程中以及人民币汇 率制度改革不断深化的背景下，不仅要考虑到汇率变动对自身国民 经济造成的影响，同时也要兼顾到对其他国家的影响，从而才能维 护各国经济的和谐健康发展。
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人民币汇率对中国对外直接投资
2.1.1 关于汇率水平变动与FDI
•相对成本理论
• 当母国货币相对于东道国货币出现升值时，此时东道国 资产、原材料价格以及名义工资会表现为相对程度的降低，因 为在这种情况下，相同数量的母国货币将可以雇佣更多的劳动 力和购买更多的生产资料，从而能够有效缩小外商投资者的经 营成本。
人民币汇率对中国对外 直接投资
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2020/11/9
人民币汇率对中国对外直接投资
•目录
•一、研究背景、意义 •二、文献综述 •三、人们币汇率的历史变迁与中国对外直 接投资发展态势 •四、汇率影响外商直接投资的作用机制 •五、人民币汇率与中国对外直接投资关系 的实证研究 •六、研究结论和政策含义
•需求理论
• 如果生产的产品是用来满足东道国国内对产品的需求时， 东道国货币的实际贬值会导致其国内居民相对财富的减少，居 民的需求水平和消费能力相应下降，以母国货币衡量的东道国 的市场规模随之下降，因而跨国公司不得不调整产品价格，从 而使跨国公司产品销售受到影响。在这样的情况下，东道国货 币的实际贬值，非但没有吸引跨国公司增加对东道国的投资， 反而会降低跨国公司的投资热情，减少FDI的流入。
也指汇率的不确定性。（存在汇率风 险）
•汇率预期：对未来汇率水平的预计。
一般而言，汇率具有均值回复特征， 汇率向某一方向的偏斜将导致微观经 济主体产生相反方向的预期。
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•1.4. •研究的方法
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v 文献分析
v 理论分析
v 实证分析：在计量方法上，本文实证模型的计量估计采用了动态面板模型的系 统GMM估计采用工具变量法，能对内生性问题进行有效控制，并有效克服由于 解释变量可能与被解释变量之间存在的双向因果关系带来的计量偏误，而且可以 同时控制地区固定效应和年度固定效应。
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•汇率变动图-表
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•3.2 •中国对外直接投资的发展态势
•中国对外直 接投资的政 策发展历程
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•在此录入文字标题
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•中国对外直接投资各个发展阶段对外投资金额
2.1.1 关于汇率水平变动与FDI
•资本化率理论
• 强币国国家资本化率要高于弱币国国家，跨国公司的对 外直接投资是将从持强币国国家流向持弱币国国家。如果跨国 投资企业拥有相对坚挺的货币，则可在汇率上获得通货溢价的 额外收益。
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人民币汇率对中国对外直接投资
2.1.1 关于汇率水平变动与FDI
人民币汇率对中国对外直接投资
•3 •小节目录
•3.1人民币汇率的历史变 迁 •3.2中国对外直接投资的 发展态势
•3.3人民币汇率与中国对 外直接投资的演变趋势
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人民币汇率对中国对外直接投资
•3.1 •人民币汇率的历史变迁
•人民币汇率制度阶段表
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人民币汇率对中国对外直接投资
人民币汇率制度阶段划分
•一、1949~1978年：固定汇率制度
•基于布雷顿森林体系下的以美元为中心的国际货币体系，汇率保持相对固 定。
•二、1979~1993年：双轨汇率制度
•人民币汇率制度调整为钉住一揽子货币的双重汇率制度。
•三、1994~2005：以市场机制为基础钉住单一美元的汇率制度
•四、2005年7月以来，以市场供求为基础、参考一篮子货币 进行调节、有管理的浮动汇率制度
人民币汇率对中国对外直接投资
•4. •汇率影响外商直接投资的理论分析
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•假
•无论是在X国生产还是在Y国生产，各自国家生产所需要
•设 •二
的一部分生产资料都需要从对方国家进口。
•结 •论
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国内文献回顾
•不确定性影响 •比如，万广华（2006）发 现：如果一个对外直接投 资接受国的货币对对外直 接投资输出国货币的贬值 （升值）大于另一个对外 直接投资接受国对对外直 接投资输出国货币的贬值 （升值）幅度，则流入该 国的对外直接投资将会相 对上升（下降）。
•负面影响 •比如，周晔（2005）、张 炜（2009）指出，人民币 汇率对中国对外直接投资 有负向且显著的影响。人 民币贬值不利于对外直接 投资的扩大，符合阿利伯 的资本化率理论。
进行了直接投资，累计实现非金融类直接投资（下同）901.7亿美元，同比增
长16.8%。
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•1.1. •研究的背景
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• 从实践来看，OFDI这种高增长，一方面反映了我国外商直接 投资有巨大的优势，另一方面在一定程度上与我国长期以来来鼓励 外资流出的相关政策有关，在中国对外直接投资的影响因素中，市 场规模、资源禀赋、贸易联系、制度质量等因素的影响固然重要， 但国际资本流动作为一种投资行为，首先涉及到货币转换。
•e为本国汇率（直接标价法）
•Y为本国国民收入 Y＊外国国民收入
•P为本国物价水平 P＊外国物价水平
•I为本国利率
I＊ 外国利率
•eef 预期汇率
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•4. •汇率影响外商直接投资的渠道分析
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•汇率水平变化的财富效应 •汇率波动的成本效应 •汇率变化的预期效应
人民币汇率对中国对外直接投资
•3.2. •中国对外直接投资发展的特征
2
•1.投资总量特征：
•中国对外直接投资 起步较晚，但发展 比较快，投资净额 从2002年的27亿美 元增长到2011年 746.5亿美元，投资 存量从2002年299 亿美元增长到2011 年末4247.亿美元。
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2.1.2 关于汇率波动幅度与FDI
•风险规避理论
• 一个重要的结论是：汇率相对于平均汇率水平变动幅度越 大，预期汇率水平的不确定性越大。 •
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2.1.3 关于汇率预期与FDI
•长期内存在汇率的均 值回复特征
• Chakrabarti & Scholnick
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人民币汇率对中国对外直接投资
•肆
•汇率影响 •外商直接投资
•的作用机制
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• 4 •小节目录
•4.1 汇率决定模型分析 •4.2 汇率影响外商直接投资的渠道分析 •4.3 汇率影响外商直接投资的理论分析
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2.1.1 关于汇率水平变动与FDI
•预期理论
• 跨国公司的海外投资决策取决于其未来收益的期望值， 如果一国货币预期升值，则对该国市场进行直接投资的未来收 益的期望值就会越高，这就会吸引越多的FDI的流入，而货币 贬值则具有相反的作用。
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1.2.2 相关的概念
•OFDI:中国对外直接投资，指我国
企业、团体在国外以及港澳台地区以 现金、实物、无形资产等方式进行直 接投资，并以东道国企业的经营管理 权为核心的经济活动。
•汇率水平：是一国货币兑换另一国
货币的比率，代表一个国家货币能够 兑换其他国家货币能力的变化。
•概念
•汇率波动：汇率变化的幅度大小，
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•贰 •文献综述
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•2.1国外文献
•汇率水平变动与FDI •汇率波动幅度与FDI •汇率预期与FDI
•2
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小节目录
•2.2国内文献
•存在不确定性影响 •存在负面影响 •存在正面影响
人民币汇率对中国对外直接投资
4.1 汇率决定模型
•古典汇率决定理论
•现代汇率理论
•国际收支说 •购买力平价说 •利率平价理论 •汇兑心理说
•货币论的汇率模型 •新闻模型 •投机泡沫理论 •混沌理论
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•4. •国际收支说
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• 该理论认为，在其他条件不变的情况下，本国国民收入增加导致进口上升， 从而对外汇的需求增加，本币贬值；外国国民收入上升导致出口上升，本币升 值；本国价格上升，经常项目恶化，本币贬值；逾期本币在未来将贬值，会带 来本币即期贬值。
ຫໍສະໝຸດ Baidu
•汇率预期 •符合随机漫步模型 •McCulloch
•
Udomkerdmongkol
•用变化的实际汇率度 量汇率预期变量
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• Gorg & Wakelin
•研究汇率波动对美国OFDI的影响，发现汇率及其预期的波动对 美国对外直接投资和引进对外直接投资没有影响。
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人民币汇率对中国对外直接投资
•3.2. •中国对外直接投资发展的特征
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•2.区位分布特征：2011年末，中国对外直接投资分布在全球177 个国家，并且，对外直接投资前20位的国家（地区）累计达到 356.09亿美元。
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•3.2. •中国对外直接投资发展的特征
•1.4研究的方法及研究特色
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•1.1. •研究的背景
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•——2011年，中国对外直接投资净额746.5亿美元，较上年增长8.5％。
•——2012年，中国对外直接投资流量878亿美元，同比增长17.6%，首次成
为
世界三大对外投资国之一。
•——2013年，我国境内投资者共对全球156个国家和地区的5090家境外企业
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•4. •汇率影响外商直接投资的理论分析
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•假
•生产所需的各种原材料全部是在当地市场购买并用当地
•设 •一
货币支付，而且Y国货币的汇率波动不会对价格产生影响。
•结 •论
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• 如果Y国的货币贬值，即e减小，将会导致在其 国家投资设厂的利润与继续在X国生产然后出口的利 润之间的差值加大，说明对Y国投资设厂生产更有优 势，所以该公司会选择直接投资Y国的方式使得Y国 的外商直接投资增加。