商品期货基本分析

估值因素
白糖产业链分析框架
供需面分析核心因素
• 3，生产成本和利润：在供需平衡的市场相对有用 • 4，季节性因素和自然因素：消费旺季与淡季，天灾如地震、旱涝 • 5，替代品因素：如铜高企下，铝的替代 • 6，产业政策变动：进出口关税调整等 • 7，。。。。。。
MNYEX原油期货季节性指数
大豆生长季节性规律
• 每个阶段的收益率排序： • 衰退：债券>现金>大宗商
品； • 复苏：股票>债券>现金>
大宗商品 • 过热：大宗商品>股票>现
金/债券 • 滞胀：大宗商品>现金/债券
>股票
经济周期并不像正弦曲线一样有规 律，常通过所谓一系列指标来判断 经济是否见底或顶
• 常用的先行指标： • PMI(采购经理人指数)、每周初次申请失业保险的平均人
期货基本分析
什么是基本面分析法？
• 简言之：通过分析在宏观面之下的商品供 需状况及其影响因素以解释、判断及预测 期货价格变化趋势的方法。
基本面分析包括: 宏观面分析 供需关系 经济周期 政府政策等
商品期货基本面分析的核心是什么?
• 供需关系
• 供应变动 • 需求变动 • 供需变化对价格的影响 • 价值决定价格，供求关系作用价格
• 经济周期一般由复苏、繁荣、衰退和萧条四个阶 段构成。
• 经济周期可由如GDP、失业率、价格指数等宏观 经济指标来判断。
• 动态宏观面情况通过一系列经济指标来分析：先 行指标、同步指标和滞后指标组成的景气监测体 系
美林的“投资时钟”是一种将经济周期与资产和行业轮动联系起来的方法
。每个阶段都对应着表现超过大市的某一特定资产类别：债券、股票、大宗商品和 现金。
数 、M2、发电量、BDI、股票价格指标、OECD领先指 标等等
美国国家经济研究局进行经济周期 监测所确定的先行指标主要有：
• 1.制造业生产工人或非管理人员平均每周劳动小时数。 • 2.每周初次申请失业保险的平均人数。 • 3.消费品和原材料新订单。 • 4.卖主向公司推迟交货占的比例。 • 5.卖主向公司推迟交货占的比例。 • 6.地方当局批准（而不是实际破土开工）建筑的私人住宅数。 • 7．敏感材料价格的变动。 • 8．股票价格指数。 • 9．货币供应量（指M2的货币供应量） • 10.企业及消费者未偿还信贷变化。
例:沪ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ的分析
相对宏观面分析， 供需关系具有一定确定性。
深刻认识供需变动对价格的影响 即是发现商品期货明确的投资机会所在
供需关系“失衡”或“矛盾” 是产生趋势性大机会的最明确信号
“失衡”或“矛盾”的定义
• 供大于求：严重偏离正常值 • 供不应求：严重偏离正常值
2010年国内最牛的商品期货：郑棉
1，供需矛盾的持续性或惯性
2，逻辑错位：受宏观面或资金博弈主导因素压制或提振
3，供需面分析需要持续跟踪与修正
4，供需面分析之中的预期变动很重要
基本面分析框架除供需面外，还有。。。
• 1，宏观面分析及经济波动周期 • 2，金融货币因素分析 • 3、政治及政策因素分析
经济波动周期及动态宏观面分析
例:一次调整供需平衡表的战斗
供需面分析核心因素
• 2，库存变动分析：具有中观、微观的供需分析意义
• 期末库存=期初库存+当其产量+当期进口量-当期出口量-当期消费（国家） • 期末库存=期初库存+当其产量-当期消费（全球） • 库存消费周、库存消费比=库存/消费量
• 需求方面的变化较零碎，对之的认识及记录缓慢且较难完善 • 每日、每周库存变动 • 现货升贴水（现货与当月合约之差，现货与主力合约之差及持有成本测算）
5月中国制造业PMI
6月1日：5月PMI为52.0%，环比回落0.9个百分点。本月20个行业中，电气机械及 器材制造业、石油加工及炼焦业等14个行业达到50%以上；医药制造业为50%； 化纤制造及橡胶塑料制品业、交通运输设备制造业等5个行业低于50%。
例：09年4月PMI转强，对铜价推波助澜
5月28日美国初请失业金人数
• 还需要实地调研，电话采访等，要建立对产业链 上中下信息沟通的人脉关系，充分了解第一手信 息资料及相关变动。
• 行情更易从需求引致，每波大行情更多是由需求引起的，比如2003 年的铜和原油。更应注意潜在的需求变化及影响。
铜期货分析体系举例
扉页---铜产业链流程图
大豆期货分析体系举例
大豆产业链流程图
2011年国内至今最弱的金属品种：锌
商品供需分析
• 期货商品供给分析 期初存量 本期产量 本期进口量
• 期货商品需求分析 国内消费量 国际市场需求分析 出口量 期末结存量
注：表观消费量=市场供 应总量=产量+净进口量 +库存变动
供需面分析核心因素
• 1，供需平衡表：供应因素相对易把握，常有大牌权威机构预测和统计，对之 持续修正，重视、关注权威机构的供需面预测或平衡表，对中长线方向有指 引作用，可参考几家机构进行综合判断。
二季度
种植效益、天气——意向（实际）播种面积； 天气——种植进度、生长状态（优良率）——单产水平；
供需面分析的步骤和应用
• 1、熟悉品种背景及产业链 • 2、数据来源 • 3、数据的辨析和处理 • 4、建立分析模型
基本面
• 客观看待供需面分析方法的价值和局限性
供需面分析应注意几个方面
• 1，供需矛盾的持续性或惯性：常取决于生产周期 • 2，逻辑错位：受宏观面或资金博弈主导因素压制或提振 • 3，供需面分析需要持续跟踪与修正 • 4，供需面分析之中的预期变动很重要 • 5，供需面分析无法准确把握买卖点
6月2日：上周美国初请失业金人数下 降，不过降幅不及预期。 美国5月28日当周初请失业金人数减 少6000人，至42.2万人，预期为41.5 万。 此前一周初请失业金人数修正后为 42.8万人，初值为42.4万人。
5月全球制造业PMI
6月1日：5月全球制造业PMI回落明显，至52.9，其中，产出指数降至53.3，新 订单降至51.8，购进价格降至66.8，就业指数降至53.7。
5月美国ISM制造业PMI
6月1日：ISM 5月制造业采购经理人指数为53.5(预估为57.7),4月为60.4，美国5 月ISM制造业PMI指数跌至2009年9月以来最低。 美国5月ISM新订单指数为51.0，前值61.7，美国5月ISM制造业PMI新订单指数 跌至2009年6月以来最低。