境外金融及产品简介

境外金融中心的競爭力
專業>低稅賦, 司法及金融專業監理 防洗錢法, 金融詐欺防止及銀行監理嚴格 杜拜投資專業人才
以較易課徴間接稅及費用之所得為主 小型國家應變較快,沒利益團體協商問題
熟悉法令,有時甚至不用提供文件 行政管理能力強
評價基金能力,衍生性商品能力
馬恩島 介紹說明
馬恩島 愛爾蘭共和國
1990-2007
避險基金如雨後春筍般冒出
LTCM事件造成金融市場動盪 “宏觀策略”避險基金聯手阻擊東南亞市場造成1998 金融風暴
避險基金越來越成熟
避險基金v.s.傳統基金
共同基金
避險基金
報酬目標 操作策略 交易限制 風險
追求相對於指數的報酬
追求保本與控制潛在風險 下,求絕對報酬
較簡單/採買進持有策略
Equity Market Arbitrage
套利者所建構的投資組合中,包 含了金額大致相同股票作多及 放空沖銷部位.
她們使用複雜的量化及質化模 型選股,買進預期表現將優於市 場的股票,放空表現可能劣於市 場的股票.
藉由平衡二種部位,使投資組合 不受任何整體股市價值突發事 件所影響
獲利能力取決是否能挑選出高 估及低估的股票,而非對市場方 向的判斷
英國
倫敦
馬恩島的基本資料
面積： 572平方公里(大約台灣的1.6%) 人口： 75000人 首都：道格拉斯Douglas 語言：英文 宗教：羅馬天主教、新教 貨幣：英磅 簡介：地理位置位於英格蘭與愛爾蘭之間的愛爾蘭海。
有自己的國會，歷史已有1000年，外交與軍事由英國負責。 目前不是歐盟的會員，但與歐盟之間訂有免稅協定，百分之八 十的經濟是服務業，尤其是金融業，失業率只有0.9%。 馬恩島與澤西島，根西島同為英國最重要的境外金融中心之一。
主因是開曼及維京群島等金融管理局的政 策(Cayman Island和British Virgin Island)
避險基金在2007年增加的金流為共同基金的 三倍,前三季成長86%
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避險基金的特色
1. 追求絕對報酬 2. 通常以私募方式,採有限合夥人或有限責任公司
制,因此也被稱為私募型基金 3. 多空並行操作,因此又被稱為對沖基金 4. 避險基基金通常抽取高額的績效費 5. 可不掲露資產操作資料 6. 贖回限制條款 7. 基金經理人通常也會投入自身財富 8. 使用高度的金融衍生性商品,如期權,期貨,權證等
Event Driver Strategies特殊事 件策略
Manage Future 管理期貨
Short Sellers 做空
Life Settlement保 單貼現
Asset Securities資 產證券化
Emerging Market 新興市場
Real Estate 房地產
相關係數
相關係數分析
避險基金投資者都是有錢人 避險基金吸引人穩定獲利
根據估計,80%的避險基金是由10萬個百萬富 翁持有
空頭的避難所
商業週刊報導,一度被視為富豪專屬的避險 基金,再全球走入空頭之際再度活躍,而且投 資門檻從以往的100萬美元降至10萬,甚至1 萬美元,不少證券公司乾脆另起爐灶,在共同 基金之外又增設避險基金,好留住客戶
JP Morgan環球 -0.09 政府債券指數
0.23
0.2
0.06
0.08
0.58
0.62
0.58
0.62
1.00
0.94
1.00
-0.04
0.02
-0.11
15.6%
-0.11
0.14
16%
0.14
0.03
9.5%
0.03
0.03
13.8%
0.03
1
1
多重策略
多重策略是指一檔基金中,運用不同的策略, 並非只作一個交易策略而已. , 此種多重策 略之避險基金通常不是同一個基金經理在 操作,而是許多不同的避險基金經理共同操 作同一檔基金
免稅
經馬恩島授權並受其管轄的公司。在馬恩島 註冊使得免除公司稅、所得稅與資本增值稅， 以至於使得投資免稅。所有基金保險公司的 帳戶基金於贖回時全部免稅。
投資人保障
根據1991年2月1日頒佈的「憑證持有人保護 協定」，馬恩島提供全球唯一的法定賠償保障。 在這個法律之下，若保險金融公司無法支付保 單持有人的帳戶資產，可獲得保單帳戶本金及 獲利的90%賠償。不像其他的賠償保障條款， 這項條款的保障沒有賠償金額的上限，同時無 論投資人是任何地方的居民都受到同樣的保障。
Hedge fund of fund的基金經理人本身透過其專業, 對旗下基金(Underlying Asset)作詳細的審查(Due Diligence),並運用槓桿加大投資效果
Manage Future
期貨管理乃利用期貨 市場的低交易成本和 槓桿運作來套取高額 利潤的另一種另類投 資策略，它與傳統式 投資互不關聯。這種 無關聯特點使其成爲 多元化投資工具的最 佳選擇之一。可進行 的交易包括外匯、利 率、股市指數和農業 産品市場。
境外金融及產品簡介
報告人: 鍾翠芬/PAM
境外金融—免稅島簡介
起源
戰後以低稅率吸引英國及其他海外工作者的存款流入，
20年前是大企業,富人,惡徒存放資金之處,總蒙上一層包庇罪犯,貪污 及企業詐欺之島
但現在>>>對銀行監理,金融詐欺等專業保險及結構性商品精專的金 融中心
特點 1. 行政管轄權:大部份領土都很小、也曾經是英國的一部份 2. 零税,政治穩定,對商業有利規範法令及決策靈活 3. 通常有自己的生財之道 4. 大多比境內大國歐洲,加拿大,日本富有 5. 佔全球財富管理6-8% 6. 很多直接投資的管道來自免稅島
避險基金的發展
1960末期-1970中期
大量使用槓桿而成為高風險部位
1969到1970年與1973到1974年石油危機,使得融資全力做 多的避險基金虧損慘重,甚至贖回 遵守Jones操作手法的避險基金存活下來
1980年代
金融工具發展漸漸完備,提供避險基金更多投資的標的
避險基金可以規避稅負的誘因,讓許多富有投資者願意 投資
CSFB/Tremo S&P 500標 nt避險基金指 準普爾 數
MSCI國際股 JP Morgan 2007年報酬 JP Morgan
票
環球政府 率
環球政府
債券指數
債券指數
可轉換債券套 0.4 利
做空
-0.47
危難證券
0.57
新興市場
0.65
證券市場中立 0.33
0.13
0.11
-0.76
-0.76
0.55
0.58
0.48
0.56
0.4
0.37
-0.1
5.6%
-0.1
0.07
5.97%
0.07
-0.08
8.3%
-0.08
-0.21
18.7%
-0.21
0.04
8.7%
0.04
全球宏觀
0.86
多重策略
0.17
購併套利
0.78
股票對沖
0.78
S&P 500標準普 0.47 爾
MSCI國際股票 0.48
著名的境外金融島簡介
英屬維京群島Virgin Island 有70萬家境外公司,是進入中國直接投資的第二多國家,將與中國的合資及交易風險移到海外
開曼群島 全球第五大銀行中心,1.4兆美金的流動,避險基金的天堂 1.3兆元存款, 93%是銀行間帳戶,而非個人及企業帳戶
盧森堡 歐盟會員國,2200支基金註冊,1.8兆歐元資產 歐洲最大私人銀行中心,金融服務佔全國1/3產出 新加坡 亞洲私人銀行中心,超越香港,在REITs及信託法領先香港一年
較少,投資人可依資金需 求贖回
較具彈性/可放空,使用槓 桿,亦可交易衍生性金融 商品
通常有閉鎖期及贖回時間 規定
較大,無法使用避險工具, 可使用避險工具降低風險 或僅有少數避險工具能使 用
融資槓桿 主管機關監管
經理人績效費 透明度,控制權 報酬預測
無
經常大量使用
較嚴格
寬鬆,以美國為例,不必向
將基金的資金組成一公司, 證管會註冊,透過有限公
絕對保密
除了投資人保障法律的安全之外，馬恩 島的投資環境，提供個人投資與生意事 務的絕對保密性。 基金保險公司絕不會 向第三人洩漏客戶的任何相關資料，第 三人也包括稅務機構。
穩定
馬恩島擁有超過1000多年的議會政府，是世界 上從未中斷的最長久歷史的議會政府，因此馬 恩島的政治和經濟是非常穩定的。
早期投資策略
雛型 Alfred Jones提倡利用放空策略及槓桿技巧增加回報,減低風 險
選擇一籃子同一產業或相同特性的股票 長線投資和持有價值低估或優質的股票(稱L股),而同時放
空一些或同一產業但前景看淡,高估或劣質的股票 股市跌,S股的跌幅大於L股,照樣賺錢 股市漲,L股的漲幅優於S股,照樣賺錢 統計數字,截至1965年5月31日,以5年報酬為例,Jones的報酬
Fixed Income Arbitrage 固定收益證券套利
Equity Market Neutral 證券市場中立
Merger Risk Arbitragy 購併套利
Global Macro 全球宏觀
Distressed Securities 危難證券
Long/Short Equity 股票對沖
馬恩島是第一個獲英國政府頒為「特定區域地 位 」的離岸中心 。其金融法規與英國金融服務 法令具同樣的法律地位。因此，馬恩島的投資 人享有之法律保障等同於英國國民享有的投資 法律保障。
境外金融免稅中心
〝當你移動到一個新國家時，很多身邊的事情 會改變，你將會有新地址，新朋友和新工作， 儘管如此，至少有一件事是不會改變的 – 那就 是 你 跟 我 們 的 境 外 帳 戶 – your offshore account〞
賣空
持藉 有由 證判 券斷
賣 出 尚 未
,
避險
銷建
不立
利其
情他
況部
的位
影 響
來 抵
套利 相同 關時 證買 券賣
價 格 偏 離 的
相對價值 Relative Value
避險基金的投資策略
事件導向Event Driven
機會主義 Opportunistic
其他 Other
Convertible Arbitrage 可轉換債券套利
需向證管會登記(美國為 司型態,避免主管機關對
例)
於公司的相關規範
一般無
平均為當年獲利20%,但通 常有高水位條款
投資人有較高控制權
控制權主要在經理人手中
與預期市場走勢一樣困難 投資人可預測某些策略的 報酬率區間,可能之最大 獲利或最大損失
常見操作方法與技巧
操作方法與技巧
桿槓 增投 加資 持人 有利 部用 位舉 債 來
澤西島 有46 銀行、1055 支基金、超過200 個基金經理人、並管理超過7000 億英磅的資金.最近也發展到企業金融、
基金投資和企業認股計畫的管理。
馬恩島 為全球退休金計劃產業中心，全球唯一制定一項『投資人保護計劃』──對於參加此計劃的保險公司，一
旦其面臨無法對投資人承擔其債務時，這項計劃將承擔其投資人最高 90% 的保單總金額（投資本利和） 之賠償保證，故投資人享有極高的保障。
為325%,同期表現最佳的是富達趨勢基金只有225%, %,以10年報酬為例,績效最好的Dreyfuss基金報酬率為358%,
仍不敵Jones的670%
避險基金的發展狀況
將近一半的避險基金都登記在美國國土之 外的避稅天堂,例如: 英屬維京群島,巴哈馬, 百慕達,都柏林,盧森島等稅務天堂
避險基金成長的兩大原因為
避險基金簡介
避險基金的歷史與發展 何謂避險基金? 避險基金與傳統基金的差別 避險基金的策略簡介 著名的避險基金介紹 著名的避險基金網站
避險基金的起源
避什麼險? 避險基金(或稱對沖基金)
的歷史起源於五十年代的 美國華爾街「對沖」或 「 避 險」的稱號是因為 最早期的對沖基金是為了 避免或減低風險而設計出 來 那時候還沒有什麼電腦或 程式買賣，亦沒有投資衍 生工具，最早期的對沖基 金是主要投資於股票 創立者Alfred W. Jones,社會 學家間新聞工作者,1949年
Global Macro
專門洞悉股市,利率, 匯 率及現貨商品中價格與價 值間的異常失衡及持續的 趨勢.以槓桿方式下注於 她們對市場專價格波動的 預期
採用由上而下的分析方式, 專注於預測全球總體經濟 極政治事件如何影響金融 工具的評價,藉以找出異 常的定價失衡情況
Hedge Fund of Fund
避險基金的各種策略難懂
單一策略的基金申購門檻對伊般投資人來說是非 常高的,通常一檔避險基金的門檻是100萬或以上的 申購金額,一般投資人無法申購或是購買不同的策 略去分散風險
許多績效很好的基金設定一定的資產門檻後就不 再收客戶的錢,因此造成有錢也買不到