中国金融市场调查报告

▪没有温度的高烧
• 投资增长难以持续（1）
– 投资的高速增长并未导致严重通货膨胀，这种现象说 明产能过剩问题广泛存在。
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路漫漫其悠远
资料来源：CEIC，中金公司研究部
▪没有温度的高烧
• 投资增长难以持续 （2）
– 生产资料价格指数的上升绝大部分可以由全球能源价 格解释
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资料来源： CEIC，中金公司研究部
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▪没有温度的高烧
• 投资增长难以持续 （3）
– 尽管对生产资料的需求以两位数的速度增长，但剔除 能源价格之后，生产资料价格指数并未明显上升
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资料来源： CEIC，中金公司研究部
▪没有温度的高烧
• 投资增长难以持续 （4）
– 更为严重的是，尽管某些制造业一直处于通缩中，仍有 大量投资涌入这些行业。
▪没有温度的高烧
• 投资增长难以持续 （6）
– 租金收益率的下降说明投机性房地产需求的上升 – 沿海城市面临较大风险 – 香港房地产市场曾出现类似现象
▪中国房地产市场
▪香港房地产市场
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资料来源： CEIC， 中金公司研究部
▪没有温度的高烧
• 投资增长难以持续 （7）
– 违规信贷是房地产行业的又一种不良趋势。 – 房地产开发商的资产回报率低于贷款利率 – 房地产开放商贷款余额大幅上升
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资料来源： CEIC，中金公司研究部
▪没有温度的高烧
• 银行贷款控制的放松和贷款规模的扩大是投资热的主 要驱动因素
▪投资热与银行贷款 规模的扩大每5年就 出现一次。
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资料来源：CEIC，中金公司研究部
▪当前的投资热与 1993－1994年的经济 过热形成鲜明对比。 1993年实际投资增长 速度高达32%，而消 费价格指数在1993年 和1994年分别增长了 14.7%和24.1%。
中国金融市场调查报告
路漫漫其悠远 2020/4/14
▪目录
▪ 没有温度的高烧 ▪ 已出台和可能出台的紧缩政策 ▪ 人民币升值的可能性 ▪ 政策与改革进程综述
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▪没有温度的高烧
• 中国经济已经过热
– 今年上半年固定资产投资同比增长高达31％，是1993年 以来的最高点
– 2002年固定资产占GDP的比例高达40％，超过了其他亚 洲国家在亚洲金融危机之前的水平。
资料来源： CEIC，中金公司研究部
▪没有温度的高烧
• 投资增长难以持续 （9）
– 国有银行成为贷款增长的主要推动力 – 国有银行扩大贷款总量的目的之一是降低不良资产率
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资料来源： 中国人民银行， 中金公司研究部
▪目录
▪ 没有温度的高烧 ▪ 已出台和可能出台的紧缩政策 ▪ 人民币升值的可能性 ▪ 政策与改革进程综述
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资料来源： 兴汇， 中国人民银行， 中金公司研究部
▪没有温度的高烧
• 投资增长难以持续 （8）
– 投资效率低下
▪2002年，固定资产 投资占GDP的比重达 到了前所未有的40％ ，超过1993年38％的 水平。另一方面， 2002年GDP增量与上 一年度的投资额之比 下降到了18％
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资料来源： CEIC，中金公司研究部
▪没有温度的高烧
▪以投资而非居住为 目的的购房者数量正 在上升。据估计，上 海有大约20%的房屋 销售是来源于投资需 求，而这些房屋的业 主正期待着房地产价 格的上涨。
• 投资增长难以持续 （5）
– 全国范围内房地产看上去供需平衡
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资料来源： CEIC， 中金公司研究部