第8章 建设项目的融资

8.4 资金结构分析

确定原则：
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8.4 资金结构分析
1）项目资本金与项目债务资金的比例
（2) 投资项目资本金占总投资的比例规定
• 内资项目规定：
– 交通运输、煤炭项目，资本金比例为35％及以上； – 钢铁、邮电、化肥项目，资本金比例为20％及以上 – 电力、机电、建材、化工、石油加工、有色、轻工、纺织、 商贸及其他行业的项目，资本金比例为20％及以上
• 融资主体 – 指进行融资活动并承担责任和风险的法人单位

既有法人融资 • 以既有法人为融资主体 – 改扩建项目和非独立法人的新建项目 • 特点 – 新增债务资金依靠既有法人整体的盈利能力来偿 还 – 以整体资产和信用担保
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8.1.2 项目融资的分类
3）既有法人融资与新设法人融资
8.3.2 项目资金筹措方式
5）国际金融组织贷款 （3）亚洲开发银行贷款 •分为硬贷款、软贷款和赠款
–硬贷款 » 亚行普通资金贷款，贷款期限为10-30年，含2-8年宽限期 » 贷款利率为浮动利率 –软贷款（优惠利率贷款） » 亚行开发基金贷款，贷款期限为40年，含10年宽限期 » 不收利息，仅收1%的手续费 » 贷款只提供还款能力有限的发展中国家
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8.1.1 项目融资
• 项目融资特征 (1) 项目导向，有限追索 • 融资主要依赖于项目现金流量和资产 – 而不是投资者或发起人的资信 (2) 融资渠道多元化 • 包括： – 有限追索性的贷款、债券 – BOT方式和ABS方式融入民间资本
» BOT方式(Build-Operate-Transfer， 建设-运营-移交） » ABS方式(Asset–Backed Securities，资产证券化）
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8.3.2 项目资金筹措方式
3）银行贷款
（3）优点：
• a. 融资速度快 –融资仅需借贷双方协商，程序简单 • b. 融资弹性大 –融资合同主要条款可通过协商决定，有比较大的弹性 • c. 资金成本低 –借款利息比债券利息低，同时利息允许税前支付，具有避税作用
（3）缺点： • a. 风险大 –借款须定期还本付息，财务风险加大 • b. 限制条款较多 –借款合同都有限制条款 » 如：定期报送有关财务报表、不准随意改变借款用途等 • c. 融资数量有限
2）股票融资
缺点：
• a. 投资者角度，风险较高，投资报酬率要求较高； • b. 筹资者角度，股利从税后利润中支付，股票发行费用较高
3）银行贷款
（1）商业银行贷款
• 以盈利为目的，从事信贷资金投放 • 分为国内商业银行贷款和国际商业银行贷款 – 国内商业银行贷款手续简单、成本较低
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2）内部融资和外部融资
按照融资来源分 内部融资 • 企业留用润利作为资本来源 • 不发生融资费用
外部融资 • 向企业外部筹资 • 大多需花费融资费用
– 如，发行股票、债券需支付发行成本；借款手续费等
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8.1.2 项目融资的分类
3）既有法人融资与新设法人融资
按融资主体分
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8.2 融资主体确定
• 考虑因素：
项目规模和行业特点，与既有法人资产、经营活动联系，既有法人财 务状况，项目自身盈利能力等
以既有法人为融资主体的情况：
1）既有法人具有融资和承担融资责任的经济实力 2）项目与既有法人的资产以及经营活动联系密切 3）项目盈利能力差，但对企业持续发展具有重要作用，需要利用既有 法人的整体资信获得债务资金 1）拟建项目投资规模较大，既有法人不具有为融资和承担融资责任的 经济实力； 2）既有法人财务状况较差；且项目与既有法人经营活动联系不密切； 3）项目自身具有较强盈利能力，依靠自身资金流量可以按期偿还债务
基本要求：
（1）科学确定融资数量，控制资金投放时间； （2）合理选择融资渠道和融资方式，以降低资金成本； （3）注意安排资金结构，降低融资风险
•
步骤：
• • • 在投资估算的基础上，确定项目的融资主体 分析资金来源与筹措方式，设定初步融资方案 通过对资金结构、融资成本和融资风险的分析，比选、 确定融资方案
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8.3.2 项目资金筹措方式
3）银行贷款
（2）政策性银行贷款
• 按国家产业政策或政府决策进行投融资活动的金融机构， 不以利润最大化为经营目标 – 可为特定企业提供政策性银行贷款 • 我国政策性银行有： – 国家开发银行 – 中国进出口银行 – 中国农业发展银行等 • 政策性银行贷款一般期限较长，利率较低
(3) 融资成本较高
• 价值成本和时间成本
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8.1.2 项目融资分类
1）权益融资和负债融资
按融资性质分 权益融资（股权融资） • 以所有者身份投入资金的方式 – 权益融资形成企业 “所有者权益”和项目“资本金” – 权益融资在我国项目资金筹措中具有强制性
• 特点： – (1) 具有永久性，无到期日，不需归还 – (2) 没有固定按期还本付息压力，财务负担较小 – (3) 是负债融资的信用基础
缺点： • 成本较高
– 租金总额通常高于设备价值30%
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• •
定期支付固定租金，有债务负担 不能享受设备残值
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8.3.3 准股本融资方式
准股本资金
既有资本金性质、又有债务性质的资金
1）优先股股票
兼具资本金和债务资金特点的有价证券 特点： • 有固定的数额或比率（高于银行贷款利息） – 股息不随公司业绩好坏而波动，并先于普通股股东领取股息 • 优先股不参与公司红利分配，持股人没有表决权 • 相对于其他债务融资，通常处于较后的受偿顺序，且股息在税后利 润中支付 • 在项目评价中优先股股票视为项目资本金
•新设法人融资 • 组建新的具有独立法人资格的项目公司，由其承担融资责 任和风险 • 新建项目或改扩建项目 • （将既有法人部分资产剥离出去后重新组建法人）
• 特点 – 依靠项目自身盈利能力来偿还债务 – 以项目投资形成的资产、未来收益或权益作为融资担 保
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8.1.3 项目融资的基本要求及步骤
• • 项目投资者希望投入较少的资本金，获得较多债务资金，以及投 资汇报 债权人希望项目能够有较高的资本金比例，以降低债权的风险 符合国家有关资本金(注册资本)比例规定、符合金融机构信贷法 规及债权人有关资产负债比例的要求 既能满足权益投资者获得期望投资回报的要求、又能较好地防范 财务风险的比例
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第8章 建设项目的融资
8.1 项目融资的基础知识
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项目融资
2
项目融资分类
3
项目融资的基本要求及步骤
2014-3-5Leabharlann 28.1.1 项目融资
追索
指在借款人未按期偿还债务时，贷款人要求借款 人用以除抵押资产之外的其他资产偿还债务
有限追索
贷款人不能追索到除项目资产及相关担保资产以 外的项目发起人资产 • 以项目收益及本身资产作为还款来源
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8.3.2 项目资金筹措方式
4）外国政府贷款


一国政府向另一国提供具有援助或部分赠予性质的低息优惠贷款
外国政府银行贷款主要有： • 日本国际协力银行贷款、日本能源贷款、美国国际开发署贷 款、加拿大国际开发署贷款，以及德国、法国等国政府贷款

特点： • a. 在经济上带有援助性质，期限长，利率低，甚至无息 – 一般年利率为2%-4%，还款平均期限为20-30年，最长可 达50年 • b. 贷款限定用途 – 如：支付从贷款国进口设备，或某类项目建设
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• •
可转换债券利率一般低于普通债券利率 项目评价中可转换债券应视为项目债务资金
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8.3.4 利用留存收益融资
利用企业留存收益融资 包括盈余公积金、公益金和未分配利润
主要优点
a. 不发生筹资费 b. 企业股东可以获得税收上的收益
• •

股东分红要发生个人所得税 适当利用留存收益，少发股利，股票上涨，股东获得收益
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–赠款资金 » 技术援助特别基金提供
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8.3.2 项目资金筹措方式
6）企业债券
依证券法和公司法等法律法规发行、在一定期限内还 本付息债券
• 如三峡债券、铁路债券等
适用于资金需求大，偿债能力强的项目 优点： • 筹资对象广、市场大 • 资金成本低（利率） • 保证公司控制权等 缺点： • 发债条件严格、手续复杂 • 融资风险高，发行费用较高
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8.1.2 项目融资的分类
1）权益融资和负债融资 负债融资 • 通过负债方式筹集债务资金 • 项目资金筹措的重要形式 特点： • (1) 资金具有时间限制，必须按期偿还
• (2) 具有财务负担和风险
• (3) 融资成本比权益融资低，不会分散投资者控制权
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8.1.2 项目融资的分类
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以新设法人为融资主体的情况：

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8.3 融资渠道与方式
1 融资渠道
2
资金筹措方式
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准股本融资方式
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利用留存收益融资
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8.3.1 融资渠道
资金来源与通道 主要渠道有：
(1)企业自有资金 • 公积金和未分配利润等 (2)国家财政资金
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8.3.2 项目资金筹措方式
5）国际金融组织贷款
• 国际金融组织按照章程向其成员国提供的贷款