第二章短期偿债能力分析

再有，平均的流动比率近些年有不断下降的趋势， 因为新的经营方式使得所需要的流动资产逐渐减少 了。美国、英国、欧共体和日本的流动比率在1.2至 1.4之间，达到或超过2的企业已经是个别现象。因 此，流动比率的合理性，必须通过动态分析、历史 比较和类似企业比较来评价。 （三）流动比率的构成分析 如果两个企业的流动比率相同，我们能认为它们的 短期偿债能力相同吗?回答应当是否定的。对此我们 必须对流动资产和流动负债的质量进行评价，才能 把握流动比率数值的真正含义。 1．流动资产 流动资产是可以在1年或超过1年的一个营业周期内 变现或耗用的资产。其主要项目有： (1)货币资金。货币资金是偿债能力最强的资产。但 具有特殊用途的货币资金不能作为可偿债资产，比 如专门用于固定资产投资的货币资金；银行限制性 条款中规定的最低存款余额等。
①流动资产的质量：是指其“流动性”和“变 现能力”。流动性，是指流动资产转换为现金 所需要的时间。变现能力是指资产能否很容易 地、不受损失地转换为现金。 ②流动负债的质量：是指债务偿还的强制程度 和紧迫性。 企业流动资产的数量和质量超过流动负债的数 量和质量的程度，就是企业的短期偿债能力。
（一）流动比率的计算 流动比率是流动资产与流动负债的比值，是衡 量企业短期偿债能力的核心比率。流动比率的内涵 是每l元流动负债有多少元流动资产作保障。其计算 公式如下： 流动比率＝流动资产÷流动负债 通常认为，流动比率越高，企业的偿债能力越强， 短期债权人利益的安全程度也越高。 例：下面是根据ABC公司2004年和2005年的资产负债 表计算的流动比率： 2004年年末流动比率＝19133.58÷11299.98＝1.69 2005年年末流动比率＝63874.4÷48126.76＝1.33 计算结果表明，该企业2004年每1元流动负债有1.69 元的流动资产作保障，2005年下降到1.33元。
营运资金是—个绝对数，不便于不同企业间的比较。 因此在实务中很少直接使用营运资金作为偿债能力的 指标。 例：A公司和B公司的营运资金相同，但偿债能力显然 不同。
A公司 流动资产 流动负债 营运资金 300万元 l00万元 200万元 B公司 1200万元 1000万元 200万元
因此，营运资金的合理性主要通过流动资产与流 动负债的相对比较即流动比率来评价。
第二节
流动比率的分析
流动比率是短期偿债能力分析的核心指标。它揭示了流 动负债被偿付的可能性，反映在最坏情况下，如出现严重亏 损或企业处于清算时，抵御资产价值缩水的安全程度。
流动比率的分析主要采用趋势分析和同业分析等方法。 一、流动比率的趋势分析 流动比率的趋势分析是指对企业历史各期流动比率实际值 所进行的比较分析。外部分析人员通过分析历史各期的变 动，对企业短期偿债能力的变动趋势做出判断；内部分折 人员通过趋势分析，有利于发现问题，吸取历史的经验和 教训，改善企业的偿债能力。 趋势分析的优点：一是比较基础可靠。趋势分析以企 业历史指标为依据，历史指标是企业曾经达到的水平，通 过比较，可以观察企业偿债能力的变动趋势；二是具有较 强的可比性，便于找出问题。
------------第二章 短期偿债能力分析
学习提要与目标 第一节 短期偿债能力的衡量
第二节
流动比率的பைடு நூலகம்析
学习提要与目标
通过本章学习，全面掌握短期偿债能力分析 的指标和方法。具体包括:(1)了解短期偿债 能力的含义；(2)理解短期偿债能力的核心衡 量指标；(3)理解影响短期偿债能力的各项因 素；(4)掌握流动比率分析的原理和方法，包 括同业分析、趋势分析。
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二、营运资金
（一）营运资金及其计量
营运资金是指流动资产总额减流动负债总额后的剩 余部分，也称净营运资金，其计算公式如下： 营运资金＝流动资产－流动负债 营运资金是偿还流动负债的“缓冲垫”，营运资金 越多则偿债越有保障，因此它可以反映偿债能力。 营运资金是用于计量企业短期偿债能力的绝对指标 。营运资金数额越大，说明不能偿债的风险越小。 反之，说明营运资金出现短缺。此时，企业部分长 期资产以流动负债作为资金来源，企业不能偿债的 风险很大。
ABC公司2005年年末的流动资产是63874.4万元， 流动负债是48126.76万元，营运资金(2005年末) ＝63874.4－48126.76＝15747.64(万元) ABC公司的营运资金为15747.64万元，它是流动 资产偿债后的剩余。即使有15747.64万元的流 动资产不能变现，仍然可以偿还债务。营运资 金越多，流动负债越有偿还保障。
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2.短期偿债能力的评价方法：
(1)评价流动负债和流动资产的数量关系。对 此常用的两个评价指标，一个是营运资金即 两者的差额；另一个是流动比率即两者的比 值。
(2)评价资产的流动性。对此常用的两个评价 指标：一个是流动资产周转天数，另一个是 流动资产周转率。
(3)比较一年内产生的债务和产生的现金。原 因：债务最终要用现金来偿还，因此可以一 年内产生的现金流入和同期需要偿还的债务 的关系评价偿债能力。
3. 短期偿债能力分析的意义： (1)对企业管理者来说：短期偿债能力的强弱 意味着企业承受财务风险的能力大小。短期偿 债能力弱可能导致的后果： ①企业获得商业信用的可能性降低，丧失折扣 带来的好处； ②为了偿还到期债务，可能会强行出售投资或 资产，从而降低企业的盈利能力； ③不能偿还到期债务时，将面临破产清算的危 险。
三、流动比率
（二）流动比率的合理性 通常认为，生产企业合理的最低流动比率是2。其理 由是变现能力最差的存货金额，通常占流动资产总 额的一半左右，剩下的流动性大的流动资产至少要 等于流动负债，企业的短期偿债能力才会有保证。 但是这种说法已经被实际情况的发展逐步否定。流 动比率的合理性标准是个复杂问题，不应把复杂问 题简单化。 首先，不同国家的金融环境不同,使得企业采用不同 的营运资金政策，导致不同的流动比率。例如美国 平均在1.4左右，日本平均在1.2左右。 其次，同一国家不同行业的平均流动比率有明显区 别 。 美 国 的 纺 织 业 接 近 2.5 ， 而 食 品 业 只 有 1.1 。 2000年度我国上市公司中，流动比率超过100的占了 多数，因其长期资金充裕，只有很少的短期借款。
(2)短期投资（交易性金融资产）。短期投资的流动 性和变现性仅次于货币资金，看是否计提短期投资 减值准备。 (3)应收票据。未到期的应收票据贴现要支付贴现息 。 (4)应收账款。在计算营运资金时，要对应收账款的 数额进行某些调整：①某些应收账款可能收不回来 而成为坏账；②不能在短期内变现的应予扣除，例 如收款期长于1年的应收款项；③账龄超过1年的应 收账款，不能视为可偿债资产；④关联公司的应收 账款可能是一种融资安排，其收回是没有保障的， 应子扣除。 (5)存货。①积压的存货不应计入可偿债资产；②在 期末是否计提存货跌价推备。 (6)预付账款。在短期内可节省现金支出，可以将其 列入可偿债资产。 （7）其他应收款。
(2)对投资者来说：短期偿债能力的强弱意味 着企业盈利能力的高低和投资机会的多少。 企业短期偿债能力下降通常是盈利水平降低 和投资机会减少的先兆，这意味着资本投资 的流失。 (3)对企业的债权人来说：企业短期偿债能力 的强弱意味着本金与利息能否按期收回。 (4)对企业的供应商和消费者来说：企业短期 偿债能力的强弱意味着企业履行合同能力的 强弱。
年度
流动 资产 流动 负债 流动 比率
2001
2002
2003
2004
2005
9946.34 13964.98 16924.95 19133.58 63874.40 1195.95 4484.87 7852.99
11299.98 48126.76
7.9
3.11
2.16
1.69
1.33
通过流动资产和流动负债分析可以看出， 流动资产的大幅提高并未带来流动比率的提 高，反而使其下降，其原因是流动负债的增 长速度快于流动资产的增长速度。 二、流动比率的同业分析 同业分析是指将企业指标的实际值与同 行业的平均标准值所进行的比较分析。对企 业短期偿债能力强弱的判断必须要结合所在 行业的平均标准。行业标准代表的是行业平 均水平，如果本企业的某一指标好于行业标 准，则说明企业在这一方面是处于行业平均 水平之上。
第一节
短期偿债能力的衡量
偿债能力是指企业清偿到期债务的现 金保障程度。偿债能力分为短期偿债能力 分析和长期偿债能力分析。本章讨论短期 偿债能力，长期偿债能力在下一章讨论。 一、短期偿债能力的概念 1.定义： 短期偿债能力是指企业用流动资 产偿还流动负债的现金保障程度。一个企业 的短期偿债能力大小，一方面要看流动资产 的多少和质量如何，另一方面要看流动负债 的多少和质量如何。
趋势分析缺点：一是历史指标只能代表过去的实际水平， 2.该企业2005年流动负债总额比上年提高36826.78万元， 从上表可以看出，该公司连续5年的流动比率呈逐年降低 具体分析：1.通过该公司的比较资产负债表可以看出 不能代表合理水平。因此，趋势分析主要通过比较，揭示差异 增长325.90％，增幅巨大。通过该公司比较资产负债表可 ，2005年流动资产大幅提高主要是货币资金、应收账款和 的态势，说明企业的短期偿债能力逐年降低，而且这种降 ，分析原因，推断趋势。二是经营环境变动后，也会减弱历史 以看出，2005年流动负债大幅提高的主要原因是短期借款 存货项目大幅上升所致。其中，货币资金上升是因为企业 低的速度还很快。是什么原因导致了这种变化呢?除了各 比较的可比性。 和预收账款大幅上升。其中，短期借款上升是因为企业为 为配股准备了大量现金；应收账款和存货上升是因为本年 年流动负债的提高速度快于流动资产的提高速度，致使流 例：下面以ABC公司连续5年的资料(见附录三)为例，对该 周转所需流动资金和配股项目举借债务；预收账款上升是 新增合并报表子公司。 动比率逐年降低外，还可能存在引起流动比率变动的深层 企业的流动比中进行趋势分析，见表2—l： 因为本年新增合并报表子公司和开发软件预收款增加所致 原因，应分析流动资产的质量和流动负债的构成。 表2-2 流动比率趋势分析 单位：万元 。
（四）流动比率的局限性 1.流动比率是一个静态指标，并不能反映1年中 有多少流动负债需要偿还，以及获得多少可供偿 债的现金。因此，流动负债对偿债能力的反映是 不完善的，需要用“经营现金流入/需要在1年内 偿还的债务”来补充。 2.流动资产中包含了流动性较差的应收账款、存 货、预付账款等（可用存货周转率、应收账款周 转率作补充）。 3.流动比率指标本身容易被粉饰。
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（二）营运资金的合理性
营运资金的合理性是指营运资金的数量以多少为宜 。短期债权人希望营运资金越多越好，这样就可以 减少贷款风险。但是过多的持有营运资金，不利于 企业提高盈利能力。另外流动负债过少说明企业利 用无息负债扩大经营规模的能力较差。保持多少营 运资金是合理的并没有一个统一的标准。不同行业 的营运资金规模有很大差别。一般说来，零售商的 营运资金较多，因为它们除了流动资产外没有什么 可以偿债的资产；而信誉好的餐饮企业营运资金很 少，有时甚至是一个负数，因为其稳定的收入可以 偿还同样稳定的流动负债。制造业一般有正的营运 资金．但其数额差别很大。由于营运资金与经营规 模有联系，所以同一行业不同企业之间的营运资金 也缺乏可比性。
2．流动负债 流动负债是在1年或超过1年的一个营业周期内偿还 的债务，其主要项目有：短期借款、交易性金融负 债、应付票据、应付账款、预收款项、应付职工薪 酬、应交税费、其他应付款等。 在分析时应注意以下问题： (1)递延所得税负债并不引起未来现金流出。例如， 折旧是一种暂时性差异，它在回转时被金额更大的 原始差异所抵消，并不导致税款的支付。 (2)与担保有关的或有负债，没有被列入报表。 (3)经营租赁合同中的未来付款承诺，没有被列入报 表。 (4)建造或购买长期资产合同中的阶段性付款等，也 是一种承诺、应当列入需要偿还的债务。 (5)流动负债的计价。由于流动负债数据都来自于账 面资料，当低估流动负债的账面价值时，就会高估 营运资金。反之，如果高估流动负债的账面价值， 就会低估营运资金。