中央财经大学431金融综合考研必考点总结

中央财经大学金融硕士+内部资料+最后押题三套卷+公共课阅卷人一对一点评=3000元第七章期权及其在公司金融中的应用本章教学目的和要求本章的主要内容为期权在公司金融中的应用，通过本章的学习，要求学生掌握：第一，期权价值的影响因素和期权定价的基本方法；第二，如果从期权的角度理解和分析公司价值；第三，期权在公司投资中的应用；第四，期权在公司筹资中的应用。

第一节期权概述一、期权与期权交易（一）期权概述1.期权的定义期权，英文为option，又可译为选择权。

期权是一种权利，它是给予其持有者在给定时间，或在此时间之前的任一时刻按规定的价格买入或卖出一定数量的某种资产的权利的一种法律合同。

期权分为买权（Call option，买入期权）和卖权（put option，卖出期权）。

2.期权的要素执行价格到期日标的资产期权费3.欧式期权与美式期权根据期权对有效期性质规定的不同，期权又可分为欧式期权（European-style）和美式期权（American-style）。

4.期权购买者（buyer）和出售者（writer）的权利义务5.期权的内在价值（二）期权的损益状态二、期权的价值（一）影响期权价值的因素1.标的资产价格的稳定性2.距到期日的时间3.期权的执行价格4.标的资产价格。

5.无风险利率（二）买卖期权的平价关系买权、卖权、标的资产和无风险债券四个金融工具是相互关联的，但其中只有三个的价格是独立的，我们可以通过其中三个金融工具的组合得到另外一个的价值。

由此可推出买权卖权平价关系。

f r t C Ke P S+=+（三）期权的定价1.确定期权价格的基本方法期权作为一种衍生金融工具，是在原生金融工具的基础上发展出来的，它的收益变化可以由其他金融工具的组合构造出来。

因此，期权的定价可以由以下方式进行：（1）构造一个收益状况与期权相同的，由其他金融资产构成的资产组合；（2）根据金融市场上的“无套利”原则，期权的价值一定与上述资产组合的价值相等。

2.期权价格的风险中立定价（二叉树模型）（1）单期定价（2）多期时的状况（四）B-S 公式Black-Scholes 公式是用于计算期权价格一个重要公式，利用这一公式可以很方便地计算期权的价格。

Black-Scholes公式为：其中：式中C 为买权价格，S 为标的股票的当前市价，K 为买权的执行价格，T 为距到期日的时间，rf 为无风险利率，σ为股价变动的标准差。

第二节期权与公司价值分析一、债务无风险时的股东权益与负债分析公司价值由公司债和所有者权益两部分构成，我们可以用期权的观点对所有者权益、公司债和公司价值之间的关系进行分析。

二、债务有风险时的股东权益与负债分析表7-1：用买权和卖权分析股东与债权人的状态股东债权人从买权的观点出发股东拥有一个以公司资产为标的的，执行价格为D 的买权。

债权人拥有公司。

债权人向公司股东出售了一个以公司资产为标的的买权。

从卖权的观点出发股东拥有公司。

股东欠债权人价值D0的债务。

股东拥有一个以公司资产为标的的，执行价格为D0的卖权。

债权人拥有一个价值D0的债权。

债权人向公司股东出售了一个以公司资产为标的的，执行价格为D0的卖权。

第三节期权与筹资一、认股权证（一）认股权证的特征（二）认股权证的价值1.认股权证的内在价值（底价）2.认股权证对股票价格的稀释效应3.利用Black—Scholes公式确定认股权证的价值（三）认股权证在筹资活动中的应用（四）认股权证筹资的利弊1.认股权证的优点2.认股权证的缺点二、可转换债券（一）可转换债券的基本特征1.转换价格和转换比率2.转换期3.赎回条款4.回售条款5.强制性转换条款（二）可转换债券的价值1.可转换债券的价值2.可转换债券的价值分析（三）可转换债券的筹资分析1.可转债筹资的动机2.可转债的设计与发行（四）可转换债券与认股权证的差别（五）可转换证券筹资的利弊第四节期权与投资一、扩张机会的价值二、转作他用的价值三、等待的价值四、实物期权与金融期权的对应关系进一步阅读的文献1.李森著，《期权理论与案例分析——一个战略性的投资》，复旦大学出版社，2002年。

2.张志强编著，《期权理论与公司理财》，华夏出版社，2000年。

3.John C.Hull著，张陶伟译，《期权、期货与衍生工具》，华夏出版社，2002年。

4.林义相等，《可转换债券定价理论分析》，中国证券报，1998年2月21日。

5.唐国正等，《期权、认股权证与可转换债券的定价》，中国证券报，1998年6月11日。

6.特里杰奥吉斯著，林谦译，《实物期权》，清华大学出版社，2007年。

本章复习思考题1.可转换债券与认股权证的差异。

2.假设以某股票为标的物的欧式看涨期权当前的市场价格3.0元，该期权执行价格为30，当前股票价格为31元每股，距离到期时间为0.25年，无风险利率为10%（连续复利计息）。

假设市场上还存在以该股票为标的资产，执行价格同样为30元，还有0.25年到期的欧式看跌期权，该期权当前市场价格为3.0。

请问是否存在套利机会，如果存在，如何套利?3.已知某股票当前（0期）价格S0＝70美元，6个月后（1期）的价格有两种可能：S H ＝100美元和S L＝50美元，无风险年利率r f＝8%（6个月为4%），求以这一股票为标的股票，执行价格为75美元，期限6个月买权的价格。

4.某企业因生产X产品需要购置一台新设备，目前考虑的设备有两种，A设备是专用设备，只能用于X产品的生产（无法转作他用），运行效率高，生产成本低，年运行成本为11万元。

B设备是通用设备，除可用于X产品的生产外，也可用于其他产品的生产，但在用于X 产品的生产时与A设备相比运行效率低，生产成本高，年运行成本为12万元。

A、B两设备的购置价格均为65万元，使用期限均为5年。

目前预计X产品第1年可带来的现金流量有两种可能：30万元和15万元（未扣除A、B设备的运行成本），概率各为50%。

如果第1年的销售状况好（30万元），第2年起X产品将一直保持良好的销售势头，净现金流量在30万元的基础上每年递增8万元。

如果第1年销售状况不好（15万元），第2年起X产品产生的净现金流量只能在15万元的基础上每年递增4万元。

其现金流量及现值状况如表所示：两种设备的现金流量时间012345情况好现金流量3038465462使用A设备的净现金流量-651927354351现值（12%）-651721.524.927.328.9使用B设备的净现金流量-651826344250现值（12%）-6516.120.724.226.728.4情况差现金流量-65151923273l 使用A设备的净现金流量-6548121620现值（12%）-65 3.6 6.48.510.211.3使用B设备的净现金流量-6537111519现值（12%）-65 2.7 5.67.89.510.8试计算说明应选用A、B哪个设备。

育明教育：考研专业课答题攻略（一）名词解释1．育明考研名师解析名词解释一般都比较简单，是送分的题目。

在复习的时候要把重点名词夯实。

育明考研专业课每个科目都有总结的重要名词，不妨作为复习的参考。

很多高校考研名词解释会重复，这就要考生在复习的同时要具备一套权威的、完整的近5年的真题，有近10年的最好。

2．育明考研答题攻略：名词解释三段论答题法定义——》背景、特征、概念类比、案例——》总结/评价第一，回答出名词本身的含义。

一般都可以在书本找到。

第二，从名词的提出的背景、它的特征、相似概念比较等方面进行简述。

第三，总结，可以做一下简短的个人评价。

3．育明教育答题示范例如：“战略人力资源管理”第一，什么是战略人力资源管理（这是答案的核心）第二，它的几个特征，并简单做一下解释。

第三，和职能人力资源管理，人事管理等进行对比。

4．危机应对如果出现没有遇到的名词解释，或者不是很熟悉的名词解释，则尽量把相关的能够想到的有条理的放上去，把最有把握的放在第一部分，不要拘泥于以上的答案框架。

5．育明考研温馨提示第一，名词解释一般位于试卷的第一部分，很多考上刚上考场非常的兴奋，一兴奋就容易下笔如流水，一不小心就把名词解释当成了简答题。

结果后面的题目答题时间非常紧张。

第二，育明考研咨询师提醒大家，在回答名词解释的时候以150-200字为佳。

如果是A4的纸，以5-8行为佳。

按照每个人写字的速度，一般需要5分钟左右。

（二）简答题1．育明考研名师解析简答题一般来说位于试题的第二部分，基本考察对某些重要问题的掌握程度。

难度中等偏低。

这就要求考生在复习的时候要把课本重要问题梳理清楚，要比较扎实的记忆。

一般来说书本看到5遍以上可以达到记忆的效果。

当然，记忆也要讲究方法。

2．育明考研答题攻略：简答题定义框架答题法定义——》框架——》总结第一，先把简答题题干中涉及到的最重要的1-2个名词进行阐述，类似于“名词解释”。

很多人省略了这一点，无意中丢失了很多的分数。

第二，按照要求，搭建框架进行回答。

回答要点一般3-5点。

第三，进行简单的总结。

3．育明教育答题示范例如：简析绩效管理和绩效考评的区别和联系。

第一，“绩效管理”和“绩效考评”的定义。

第二，区别第三，联系第四，总结。

4．危机应对当遇到自己没有见过，或者复习时遗漏的死角。

这个时候不要惊慌。

只要你平时认真复习了，基本你不会的，别人也基本如此。

首先要有这个自信。

其次，无限的向课本靠拢，将相关的你能够想到的内容，有条理的全部列出来，把困难抛给改卷老师。

5．育明考研温馨提示第一，在回答简答题的时候，一定要有头有尾，换言之，必须要进行核心名词含义的阐释。

第二，在回答的时候字数一般在800-1000为佳，时间为15-20分钟。

（三）论述题1．育明考研名师解析论述题在考研专业课中属于中等偏上难度的题目，考察对学科整体的把握和对知识点的灵活运用，进而运用理论知识来解决现实的问题。

但是，如果我们能够洞悉论述题的本质，其实回答起来还是非常简单的。

论述题，从本质上看，是考察队多个知识点的综合运用能力。

因此，这就要求我们必须对课本的整体框架和参考书的作者的写书的内部逻辑。

这一点是我们育明考研专业课讲授的重点，特别是对于跨专业的考生来说，要做到这一点，难度非常大。

2．育明考研答题攻略：论述题三步走答题法是什么——》为什么——》怎么样第一，论述题中重要的核心概念，要阐释清楚；论述题中重要的理论要点要罗列到位。

这些是可以在书本上直接找到的，是得分点，也是进一步分析的理论基点。

第二，要分析目前所存在问题出现的原因。

这个部分，基本可以通过对课本中所涉及的问题进行总结而成。

第三，提出自己合理化的建议。

3．育明教育答题示范例如：结合治理理论，谈谈我们政府改革。

第一，阐释“治理”的定义，然后分段阐释“治理理论的核心主张，包括理论主张和政策主张”。