国泰君安--行业研究--机械--春去春又回

250% 200% 150% 100%
50% 0%
-50% -100%
建筑机械增速 冶金设备增速 轴承增速
铁路运输设备增速 机床增速
造船增速 齿轮箱增速
建筑机械增速
冶金设备增速
25%
轴承增速
0% -25%
2009年02月
-50%
-75%
铁路运输设备增速 机床增速
造船增速 齿轮箱增速
2009年05月
2009年08月
15
10
5
-0.7
0
美国GDP增速预测
-5
-10
-6
-5.4
-15
-6.4
-20
-8 -25
-10
-30
08y1q 08y2q 08y3q 08y4q 09y1q 09y2q 09y3q 09y4q 10y1q 10y2q 10y3q 10y4q
美国进口增速
美国对中国进口增速
美国制造业销售增速
数据来源：国泰君安证券
机床行业：汽车及工程机械催生复苏迹象
100 % 80 60 40 20 0
-20 -40
数据来源：Wind资讯
金属切削机床
2003年1月 2003年5月 2003年9月 2004年1月 2004年5月 2004年9月 2005年1月 2005年5月 2005年9月 2006年1月 2006年5月 2006年9月 2007年1月 2007年5月 2007年9月 2008年1月 2008年5月 2008年9月 2009年1月 2009年5月 2009年9月
数控机床
机械行业：重点推荐品种
• 工程机械：进入全面复苏阶段 – 房地产受益：三一、中联 – 宏观经济复苏：合力、柳工
• 其它子行业：地产加速上行+出口回暖 – 重型机械：天地、太重、东力 – 通用设备：宗申、昆机、秦川
Jan-09 2009-02 2009-03 2009-04 2009-05 2009-06 2009-07 2009-08 2009-09 2009-10
汽车起重机
压路机
120% 100%
80% 60% 40% 20%
0% -20% -40%
工程机械：房地产新开工加速上行
数据来源：国家统计局
单月新开工面积增速
数据来源：Wind资讯。注：2007年之后按季度公布盈利情况，每年数据为2、5、8、11月数据
宏观环境：新开工项目维持高位
120 % 100
80 60 40 20
0 -20 -40
数据来源：国家统计局
新开工项目投资额累计增速
2001-02 2001-08 2002-02 2002-08 2003-02 2003-08 2004-02 2004-08 2005-02 2005-08 2006-02 2006-08 2007-02 2007-08 2008-02 2008-08 2009-02 2009-08
销售面积增速
新开工面积增速
工程机械：出口持续回暖值得期待
50%
40%
30%
20%
10%
0%
数据来源：中国工程机械工业协会
挖掘机
装载机
Jan-08 2008-02 2008-03 2008-04 2008-05 2008-06 2008-07 2008-08 2008-09 2008-10 2008-11 2008-12
单月销售面积增速
45%
30%
15%
-15%
0%
-30% 数据来源：国家统计局
2004-02 2004-07 2004-12 2005-06 2005-11 2006-05 2006-10 2007-04 2007-09 2008-03 2008-08 2009-02 2009-07
2004-02 2004-07 2004-12 2005-06 2005-11 2006-05 2006-10 2007-04 2007-09 2008-03 2008-08 2009-02 2009-07
国泰君安证券2010年投资策略研讨会
Providing Diamond Quality Service Adding To Our Clients’ Value
春去春又回
——2010年机械行业投资策略
主讲人：吴昊 机械行业研究员
二零零九年十二月
交流提纲
• 09年回顾：行业逐步回暖 • 行业展望：投资加速带动行业持续好转
宏观环境：中央投资尚有较大筹码
6,000 亿元 5,000
中央投资季度及年份分布
4,000
3,000
2,000
1,000
0 2008Q4 2009Q1 2009Q2 2009Q3 2009Q4
2009E
2010E
数据来源：国家发改委
宏观环境：信贷下滑不足为虑
2000 10亿元 1500 1000
宏观环境：房地产开发投资增幅加速上行
60 % 50 40 30 20 10
0
数据来源：国家统计局
房地产开发投资累计增速
2000-02 2000-07 2000-12 2001-06 2001-11 2002-05 2002-10 2003-04 2003-09 2004-03 2004-08 2005-02 2005-07 2005-12 2006-06 2006-11 2007-05 2007-10 2008-04 2008-09 2009-03 2009-08
造船
铁路运输设备
重型机械
工程机械
机床 齿轮箱
轴承
数据来源：国泰君安证券
工程机械：主要产品先后进入复苏阶段
150% 120%
90% 60% 30%
0% -30% -60%
挖掘机
数据来源：中国工程机械工业协会
装载机
推土机
Jan-08 2008-02 2008-03 2008-04 2008-05 2008-06 2008-07 2008-08 2008-09 2008-10 2008-11 2008-12
2008Q3
2008Q4
2009Q1
2009Q2
2009Q3
数据来源：Wind资讯、图中净利润为机械行业118家上市公司净利润之和。
回顾：短周期行业复苏快
2007年02月 2007年05月 2007年08月 2007年11月 2008年02月 2008年05月 2008年08月 2008年11月 2009年02月 2009年05月 2009年08月
宏观环境：先导指标PMI逐步向好
65
60
55
50
45
40
35
数据来源：中国物流与采购联合会
PMIPMI
2005-01 2005-04 2005-07 2005-10 2006-01 2006-04 2006-07 2006-10 2007-01 2007-04 2007-07 2007-10 2008-01 2008-04 2008-07 2008-10 2009-01 2009-04 2009-07 2009-10
• 理由1：政府投资仍有保障，民间投资趋向活跃 • 理由2：政策退出初期及温和通胀阶段，市场调控为主 • 理由3：对资金需求大的工程机械业销售方式多元化
投资策略：寻找下游快速增长的子行业
120% 100%
80% 60% 40% 20%
0% -20% -40% -60% -80%
数据来源：中国人民银行
– 投资：行业增长主要驱动因素 – 信贷：收紧无碍投资增长及机械行业购买力 • 工程机械：地产加速上行+出口回暖 – 地产：新开工加速上行推动行业复苏 – 出口：持续回暖值得期待
回顾：净利润08Q4触底后逐步回升
80 %
60
40
20
0 2008Q1
-20
-40
季度同比增长率
季度环比增长率
2008Q2
Jan-09 2009-02 2009-03 2009-04 2009-05 2009-06 2009-07 2009-08 2009-09 2009-10
推土机出口占比
出口：美国经济回升推动出口持续复苏
4
2 1.5
0 -0.7
-2 -2.7
-4
25
4.1 20
3.6
2.8 2.4 2.8 2.9
数据来源：国泰君安证券
09-9 09-7 09-5 09-3 09-1 08-11 08-9 08-7 08-5 08-3 08-1 07-11 07-9 07-7 07-5 07-3
工程机械：各大需求陆续复苏
各大需求景气周期图
基建 房地产
出口 采矿
2008 年 1 月
数据来源：国泰君安证券
2009 年
500 0
数据来源：中国人民银行
新增贷款
2007-03 2007-05 2007-07 2007-09 2007-11 2008-01 2008-03 2008-05 2008-07 2008-09 2008-11 2009-01 2009-03 2009-05 2009-07 2009-09
宏观环境：信贷下滑不足为虑
12 月 2010 年
重型机械：下游复苏推动行业回升
160
140
120
100
80
60
40
20
-20
0
%
数据来源：国泰君安证券
煤炭开采及洗选业
黑色金属冶炼及压延加工业
2004-2 2004-6 2004-10 2005-2 2005-6 2005-10 2006-2 2006-6 2006-10 2007-2 2007-6 2007-10 2008-2 2008-6 2008-10 2009-2 2009-6 2009-10
商品房销售面积
汽车销量
2006年2月 2006年5月 2006年8月 2006年11月 2007年2月 2007年5月 2007年8月 2007年11月 2008年2月 2008年5月 2008年8月 2008年11月 2009年2月 2009年5月 2009年8月
原煤产量
粗钢产量
投资选择：重点关注先导性பைடு நூலகம்行业