金融企业高管薪酬管理研究
后危机时期我国金融业高管薪酬规制分析
糊， 市场主体资格无法确认 ， 所以取得的市场化薪酬也就 无法得到社会公众和普通职工的普遍认可。特别是依然 还存在国企经营者和政府官员身份可互换 的制度安排， 个政府官员仅仅被任命为国企经营者， 就身价百倍 ， 显
一
然不利 于彰显社 会公平 。 因此 ， 府主管部 门作为金融 国 政 企委托人 ，在探 索和 实施能 够有效 激励 国企经 营者 薪酬 方案的 同时 ，也不 得不 考虑 防止 金融 国企 高管薪酬 水平
（） ＿ 金融企业绩效与高管投入间的弱相关性 一 经济学 激励理 论基本合 约逻 辑是 ：代理人 高努力 投 入一高业绩一高回报 ， 但据德勤人力资本咨询（００ Ａ ２１年
股上市银行总 人工成本 与高 管薪酬 分析 》 告显示 ， 报 只有
（ 金融企业高管来源及政府的公平偏好 三） 金融 国企高管由于来源 的非市场化导致其身份模
冲 图分类号】 Ｆ３． ８０ ３
一
【 文献标识码】 Ｂ
高管薪酬的发放上 自然容易出现奖优不惩劣的状况 ， 出 现业绩上升时薪酬增加幅度高于业绩下滑时薪酬减少幅
度 的现象 。 高管薪 酬 的这 种粘 性特征 ， 在金融 危机时更容 易引起社会与其他利益群体收入差距拉得过大，以免引起社会公众 不满。 威胁社会稳定 。
二、 金融业高管薪酬规制 的局限性
（ ） 的范围界定 不清 晰 ＿ 规制 一
根据财政部 ２０ 年 ４ ０９ 月发布的《 关于金融类国有和
国有控股 企业 负责人 薪酬 管理有 关 问题 的通 知》除 了限 ， 制金融企 业负责 人薪 酬水 平 ，也要 求控 制各级 机构负责
少公司采用“ 与国际接轨” 的薪酬制度来吸引海外人才， 于是存在同一家金融机构“ 双轨制” 薪酬标准的现象 ； 同 时在有些 国有金融企业中，还会出现中层干部薪酬数倍 于总行高管薪酬的怪现象 ，如浦发行 ２０ 年年报显示 ： ０８
高管薪酬：观点·建议·热评
其 次 ， 与上 市 公司 的效 益 挂 钩 。 管 薪酬 与企 业 要 高 效益挂钩的提法在股市里并不新鲜 ， 不过 具 体 到 执 行 的 时候 ， 市 公司要么挂钩方法不 当， 么干脆不予挂钩 ， 上 要 以致 许 多 上 市 公 司 高 管 薪 酬 的增 长 远 远 超 过 了 公 司 业 绩 的增 长 ， 些上 市 公 司 业 绩 下 降 ， 管 薪 酬 却 在 大 幅 一 高 增 加 。因 此 ，规 范 上 市 公 司 高 管 薪 酬 ， 必 须将 高 管 薪 就 酬 与 公 司 效 益进 行 严格 的 挂 钩 。上 市 公 司 业 绩 增 长 ， 高 管 薪 酬 才 能 增 长 。上 市 公 司 业绩 下 降 ， 管 薪 酬 也 必 须 高
还是避免薪酬激 励制度流于形式 ， 都需切实可行的科学
薪 酬 制 度 予 以 规 范 。 他 认 为 ， 建 立 负 责 人 薪 酬 决 策 ” 应
和公开机 制， 其薪酬必须与真正的业绩优劣和国家工资 水平挂钩 ， 如 由职 工代表大会和业绩 决定企业 负责人 “ 薪酬， 若企 业经 营质量 尚未与 ‘ 国际接轨 ’ 其负责人薪 ，
要与 国情相结 合，要考虑到 中国老 百姓的收入情况 。 像 有 的上 市公司 ， 管薪酬少则 几百万 ，多则上千万 ，甚 高 至是几 千万元 ，这明显脱离 了中 国国情 。这些 “ 天价 高 管”工作 一年的所得 ， 是普 通老百姓一 辈子 甚至是几 辈 子、几十 辈子都难 以达 到的。这 种天价薪酬 ，实际上是 对上市公司利 益、对广大投资者利 益的侵 害 ， 它是将企
不得不关注的金融企业高管薪酬
融 企 业 高 管 薪 酬 。 么 ， 融 企 业 高 管 的 薪 酬 到 底 有 多 高 ？国 家 有 关 部 １近 年 来 先 后 采 取 了哪 些 措 施 “ 薪 ” 应 该 如 何 那 金 ＂ ３ 限 ？ 管理金 融 企 业 高管的 薪酬 ？本期 将 围绕金 融企 业 高管 薪 酬这 一话 题进 行讨 论 。
银行 、 国有商 业银 行 、 份制 商业 银行 、 股
金融 资产 管理公 司、邮 政储 蓄银 行 、 各
省 级 农 村 信 用 联 社 、 监 会 直 接 监 管 的 银 信 托 公 司 、 业 集 团 财 务 公 司 和 金 融 租 企 赁 公 司 ，可 以 说 除 了 外 资 银 行 外 几 乎
励 收益 的部 分 。 ２０ ０ ９年 ９月 １ 日 ． 力 资 源 和 社 ６ 人 会 保障部 会 同 中组部 、 察 部 、 政部 、 监 财 审 计 署 、 资 委 等 单位 联合 下 发 了《 国 关 于 进 一 步 规 范 中 央 企 业 负 责 人 薪 酬 管 理 的 指 导 意 见 》以 下 简 称 《 见 》。 《 ｆ 意 ） 意 见 》 要 从 适 用 范 围 、 范 薪 酬 管 理 的 主 规 基 本 原 则 以及 薪 酬 结 构 和 水 平 、 酬 支 薪 付 、 充 保 险和 职务 消费 、 督 管理 、 补 监 组 织 实 施 等 方 面 ， 中 央 企 业 负 责 人 薪 酬 对 管 理 作 出 了 规 范 。 意 见 》 确 了 企 业 负 《 明 责 人 的 薪 酬 结 构 主 要 由基 本 年 薪 、 效 绩
金融企业薪酬管理亟待规范——2010年度H省金融企业薪酬管理情况调研报告
级机 构 ）８家 ， 中银 行 ２ ５ 其 ２家 （ 策性 政 银行 ３家 、 中央直 管商 业性 银 行 ７家 、
中小 股份 制银 行 ９家 、 用社 及地 方 商 信
业 银 行 ３家 ） 保 险 公 司 １ ； ５家 （ 括财 包 险公 司 ７家 、 险公 司 ８家 ） 证券 公 司 寿 ；
润 ２ ７ ２ ２４万 元 ， 比增 长 ５ ． 。 ８２ ６． 同 ５１ ％ （ ） 酬 概 况 二 薪
１８２． ０ ５ ７３元 ，高 管 人 均 薪 酬 ６ ３ ２ ． ７ １５ ４
元： 政策 性银 行 职工 人均 薪 酬 １ ６ ０ ． ０ ４ ２２ 元 ， 管人 均薪 酬 ５ ３ ３ ． 高 ５ １１ ６元 ； 中小 股
５ ８家金 融 企 业 中 。０ ０年在 职 职 ２１ 工 平 均 人 数 １ １６ ３０ ０人 ， 同 比 增 长 ３２ －％：在 职 职 工 薪 酬 总 额 １０ ９ ０２ ３０ ２ ． ５ 万 元 ， 比增 长 ２ ．％： 工人 均 薪 酬 同 ３２ 职
９９ ．２万 元 ， 比 去 年 同 期 增 长 １ ．％ ， ４５ 比
份 制 银 行 职 工 人 均 薪 酬 ２ １５ ． ３ ３ ５２元 。
、
检 查 的 范 围及 对 象
此 次 调 查 共 涉 及 金 融 企 业 （ 省 省 Ｈ
高 管 人均 薪 酬 １３ ５ ３５元 ： 方 商业 ３ ６２ ． 地 银 行 职工 人 均薪 酬 ８ ５ １２元 。 ２５ ． 高管 人
１． ， ２ ０ ６ ％ 比 ０ ８年 增 长 ５ － 。 ４ ４４ ％
调 查 的保 险类 企 业 在 职 职 工平 均 人 数
企业高管及高管薪酬问题探析
高 管 薪酬 是 国 民收 入初 次 分 配的 重 要组 成 部分 。在金 融 危机 背景 下 ，要 求 金 融 机构 改进 激 励 机制 ，限制 高 管 薪酬 的思 潮 已在 世界 范 围 内风 起 云 涌 。面对 金 融危 机 世 界上 许 多 国家 对金 融 企业 高管 下达 了 “ 限薪令 ” ，今 年 ４月 ８日温家 宝总 理发 文 强调 当前 收 入 分 配 问题 已经 到 了必 须 下 大力 气 解决 的时候 。我 国在短 短 的二 十多 年 里 ，已经从 一 个 收入 分 配最 为 平 均 的 国家 ，一跃 成 为 贫富 差 距 位 居世 界 前 列 的 国家 。虽 然说 导 致 我 国居 民 收入 分配 差 距拉 大 的 原 因是 多 方 面 的 ，但 是 无 论如 何 也 不可 能 否认 少 数高 管薪 酬 畸高 ，而大 多 数 劳动 者 的 收入 长期 得 不 到正 常 增长 的 影响 。阶层 收入 差 距 的持 续 扩 大不 仅 已经 严 重制 约 我 国 内需 的增 长 ，并 成为 经 济 发展 的一 大 障碍 ，同时 也 给社 会 造成 了很多 不 稳定 因 素 。近 几 年来 ，我 国不仅 发生 了像平 安保 险马 明哲 ６０ ６ ０万元 年薪 等高管 薪 酬事 件 ，而 且也 爆发 了 “ 钢 ”职工集 体 滋事 、连续 校 园行 凶 、 通 福 尔康 员工 连 环 自杀 等 社会 群 体 事件 与 极端 事 件 。虽然 很 难 说这 两类事件之间有什 么必然联系 ，但是如果说我国的高管薪酬已经 给 社 会 造 成 了 很 多不 稳 定 因素 ，也 并 非空 穴来 风 。 在 高 管薪 酬 问题 的 研究 中 ，首 先一 个 不 容 回避 的难 题 就是 ： 什 么是 薪酬 、什么 人员 可 以称 为 高管 ， 高 管薪酬 究竟 是什 么 。在 走 访 调 查过 程 中笔 者 发 现 ，更 多 的受 访 者 可 以 清楚 地 表 达工 资 、 奖金 、薪 资 的概 念 ，但是 能完 整地 说 明 薪酬 含 义 的寥 寥无 几 ；他 们知 道 企 业董 事 长 、总经 理 、总 裁 、部 门经 理 、企 业或 单 位 负责 人 的 岗位 职 责 ，但 是 能 准 确 界 定 企 业 或 单 位 高 管 的数 量 十 分 有 限 。带着 这 些疑 惑 ，笔者 在 查 阅相关 资料 时也 发现 ，在不 同文件 、 著 作 和 文章 中对 薪 酬 、高管 和高 管 薪 酬 含 义 的表 述 也不 仅一 致 。 在笔 者 看 来 ，高管 薪 酬 的性 质 问 题还 应 在现 代 企 业制 度形 成 过程 中 ，职工 与 高 管 的分 离 过 程 中进 行讨 论 。
我国上市银行高管薪酬问题研究
薪 酬监 管指 引》 ， 目的在 于充 分发 挥薪 酬 在商 业银行 公 司治 理和 风险管 控 中
的导 向作用 ，不 断完 善薪酬 激励 约束 机制 ， 防止 激励 不 当或激励 过 度 ， 促进
公司治理及相关 监管指引》 ，交通银行
也被 划人 国有控 股 银行 之 列 ） 、 ８家股 份制商业银行 和 ３家城市商业银行 。 我 国银 行业 高管薪 酬水 平高 于其 他行 业 ． 且 呈 逐年 上 升趋 势 。 以 ２ ０ １ １
（ 一） 上市银行经营状况及高管薪酬
本 文选 取 ２ ０ １ ２年 １ ６家上 市银 行
激励 结合 ，有效 的激励 高管 并分 担 风
险。 短期 激励 例 如基本 薪酬 、 绩 效奖 金
作 为研究对象 ， 如表 １ 所示 。 这１ ６家上 市银 行包 括 ５家 国有 商 业银行 （ 根据
管 薪酬结 构应 该是将 短期 激励 与长期
“ 限薪 令 ” 。文 件首次 明确 规定 国企高 管基 本 年薪 与上 年度 央企在 岗职工 平 均工资“ 相联系” ， 绩 效 年 薪根 据年 度 经 营业绩 考核 结果 确 定 。 ２ ０ １ ０年 ３月
１ ０日 ， 银 监会 下 发 了《 商业 银 行 稳 健
薪 酬 最 高 的是 平 安 银 行 原 行 长 理 查 德， 以７ ９ ５万元 年薪位 居排行 榜 榜首 ， 紧 随其后 的是 民生 银 行行 长洪 崎 ． 年 薪高 达 ５ ３ ４ ． ４ ８万元 。
来备 受舆 论 关 注 ， ２ ０ ０ ９年 开 始 ，国 家 相关 部 门出 台了一 系列政 策 限制过 高 的高 管薪酬 。２ ０ ０ ９年 ２月 ， 财政 部《 金 融类 国有 及 国有控股 企业 负责 人薪酬
金融企业薪酬管理制度
金融企业薪酬管理制度
一、制定目的
为促进企业不断发展壮大，充分发挥薪酬管理制度的激励作用，进一步拓展员工职业发展道路，建立一套相对完善、科学的薪酬体系，特根据企业目前现状制定本规定。
二、制定原则
1、公平：相同岗位的不同员工享受同等级的薪酬待遇；同时，根据员工绩效等方面的表现不同，对职称薪资进行相对调整；
2、竞争：使公司建立的薪酬体系在同行业内有一定的竞争优势；
3、激励：制定具有上升和下降的动态管理，对相同职级的薪酬实行区域管理，充分调动员工对工作的积极性和责任心。
三、工资构成部门
客服经理每月工资=基本保底工资+岗位绩效工资。
具体绩效提成方案如下：
月业绩达到10万提成800
月业绩达到20万提成1700
月业绩达到30万提成2700
月业绩达到40万提成3800
月业绩达到50万提成5000
阶梯式提成月业绩超过100万每次递增1800
团队经理每月工资=基本保底工资+岗位绩效工资+团队业绩提成。
具体绩效提成方案如下：
团队业绩达到100万提0.3％
团队业绩达到200万提0.5％
团队业绩达到300万提1％
四、奖罚制度
客户经理月业绩未达到10万罚款800
团队经理团队单人平均业绩未达到10万罚款1500
单人月业绩达到30万下午可不打考勤，单人月业绩达到40万月假期奖励5天，单人月业万当月可不参加考勤。
绩达到50万当月可不参加考勤。
金融上市公司高管薪酬小议
华夏银行
银
吴建
２ １０ １ ０
招 商 银 行 深发展 Ａ
马 蔚 华 （ 长 ）８ ８ 行 ７９ ２ 法 兰 克 纽 曼 １ ９ ０ ８ ０ ５
闰 冰 付 ２ ８ ６ ６．１
南京银行
宁 泣银 行 陆华 裕 １ １ ６１ ０
根 据 《 法 》 定 ， 有 或 国 有 控 股 的 金 融 企 业 负 责 人 最 办 规 国 高 年 薪 为 税 前 ２ ０万 元 人 民 币 ， 果 设 立 此 天 花 板 ， 拥 千 ８ 如 坐
董 事 长年 薪（ 万元 ）
吉 晓辉 １ ６ ０ ．０ ７
董事长年薪（ 元） 万
虽 然身处 金融 海 啸 之 下 ， ０ ８年华 尔 街 雇 员 的 年终 奖 ２０ 金总 和预计仍 高达 １ ４亿美元 ， 较 ２ ０ ８ 虽 ０ ７年 少了 ４ ， ４ 但仍
与 ２０ ０ ４年 华 尔 街 鼎 盛 时 期 持 平 。２ ０ ０ ９年 ２月 ５ 日， 国 政 美 府 宣 布 了 对 华 尔 街 的 限 薪 令 ， 是 获 得 政 府 救 助 的 金 融 企 凡 业 ， 管最 高年薪不 得超兴 业银 行
交 通银 行
业
高建 平 ２ ５ ０ ７ ０
胡 怀 邦 ４ ９ ３ ２
万年 薪的金 融高管 肯定得倒 吸 冷气 。但 是 ， 仍 然无 法抑 制 这 “ 价薪筹 ” 天 的出现 。多位银 行人 士认为 ，办法 》 《 主要 针对 国
有 和国有控 股金融 企业 ， 按 ２０ 而 ０ ７年 薪 酬 最 耀 眼 的 金 融 企
基 本年薪 最 高为 ７ Ｏ万 元 人 民 币 ， 低 为 ５万 元 。 金 融 企 业 最
财政部关于检查中央金融企业负责人薪酬管理情况的通知
财政部关于检查中央金融企业负责人薪酬管理情况的通知文章属性•【制定机关】财政部•【公布日期】2010.11.26•【文号】财监[2010]112号•【施行日期】2010.11.26•【效力等级】部门规范性文件•【时效性】现行有效•【主题分类】人力资源综合规定正文财政部关于检查中央金融企业负责人薪酬管理情况的通知（财监[2010]112号）有关中央管理金融企业，财政部驻北京、天津、黑龙江、上海、宁波、安徽、山东、深圳、宁夏、湖北省（自治区、直辖市、计划单列市）财政监察专员办事处：根据《财政部关于印发＜中央金融企业负责人薪酬审核管理办法＞的通知》（财金[2010]10号，以下简称《薪酬审核办法》）等法规规章，为进一步督促金融企业规范高管薪酬管理，财政部决定组织部分财政监察专员办事处（以下简称专员办）对部分中央金融企业负责人2009年度薪酬管理情况进行专项检查。
现就有关事项通知如下：一、检查对象、时间本次检查对象主要为中央金融企业，具体包括：国家开发银行、农业发展银行、进出口银行、工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、华融资产管理公司、长城资产管理公司、东方资产管理公司、信达资产管理公司、出口信用保险公司、人寿保险（集团）公司、太平保险集团公司、再保险（集团）公司、人民保险集团股份公司、银河金融控股有限公司、银河投资管理有限公司、中信集团公司、光大（集团）总公司、建银投资有限责任公司、中央国债登记结算有限公司等。
检查时间为2010年12月1日至12月10日。
二、检查的范围和内容（一）中央金融企业负责人范围包括：金融企业专职党委书记、副书记、党委委员、纪委书记，董事长、副董事长、执行董事、总经理、总裁、行长、监事长、副总经理、副总裁、副行长，金融企业按规定确定的其他负责人。
（二）基本年薪测算情况。
基本年薪调节系数计算是否准确；基本年薪分配系数确定是否符合《薪酬审核办法》。
（三）绩效年薪测算情况。
公司治理结构与高管薪酬的关系研究
公司治理结构与高管薪酬的关系研究近年来，公司治理结构和高管薪酬的话题备受瞩目。
公司治理结构是指公司内部的管治机制，包括股东会、董事会、监事会等；而高管薪酬则是指公司高管所获得的薪资、奖金、权益等。
公司治理结构和高管薪酬之间存在密切关系。
首先，公司治理结构能够对高管薪酬产生直接或间接的影响。
如果公司的治理结构不够完善，会导致高管获得过高的薪酬，进而影响公司的利益和形象。
其次，高管薪酬也能够对公司治理结构产生影响。
高管的薪酬水平过高，会导致高管的利益与公司的利益产生冲突，使公司治理机制难以顺利运转。
在国内外，关注公司治理和高管薪酬的相关研究和实践已经逐渐成熟。
在这些研究中，一些有趣的结论被揭示出来。
首先，公司治理结构对高管薪酬的影响很大。
研究发现，治理结构越完善，高管薪酬水平越低。
因此，许多国家和地区出台了多项规定，要求公司必须建立有效的治理结构。
如美国的《萨班斯—奥克斯利法案》、欧洲的《股东权利指令》等。
其次，高管薪酬对公司治理结构也产生着影响。
高管薪酬过高会对公司治理机制产生负面影响。
例如，当高管薪酬过高时，可能因为高管难以认同公司以外的人对公司事务的看法而产生冲突。
特别是在董事会上，会导致无法协调企业的经营问题。
因此，需要采取有效的措施来控制高管薪酬，确保高管薪酬与公司的利益一致。
同时，研究表明，高管薪酬与公司绩效之间存在一定的正相关关系。
高管的薪酬水平可以激励高管实现业绩目标和增长战略，从而推动公司的发展。
但是，高管薪酬过高也会带来一些潜在风险，如过分追求短期利益、忽视长期发展等。
在此基础上，不同国家和地区还有着不同的治理结构和高管薪酬管理制度。
例如，在美国，著名的指数基金公司布莱克罗克的创始人杰克·布莱克则推崇“用低风险的策略赚取银行账户利息给客户带来中等收益”的理念，他在管理公司时尽可能降低公司的资产和股息赚取水平。
在德国，“代表制度”典型体现了董事会成员代表所有利益相关团体（员工、股东、债权人）的利益——制约高管薪酬决策和使用。
高管薪酬企业价值实证论文
高管薪酬与企业价值的实证研究【摘要】本文选取2007年至2009年我国沪深市a股金融类上市公司为研究样本，采用tobinq值和净资产收益率来衡量企业价值，对其高管薪酬与企业价值的相关性进行了实证研究。
研究结果发现，在国有金融上市公司中，高管薪酬与企业价值呈不显著负相关性，而与企业规模呈显著正相关性；在非国有金融上市公司中，高管薪酬与企业价值呈不显著正相关性，而与企业规模呈显著正相关性。
基于此结果，提出了相关建议。
【关键词】金融类上市公司；高管薪酬；企业价值一、引言现代公司制度的最重要特征即是所有权和经营权的分离和随之出现的委托代理关系，其核心内容便是正确处理好委托人与代理人之间的权利制衡与利益分配关系。
因此，委托人必须选择一种有利于使代理人与委托人的利益一致化的契约性计划，而薪酬激励是企业最一般的做法。
就我国上市公司而言，企业经营不佳但高层管理人员照拿高薪的现象广泛存在。
2008年席卷全球的金融危机不仅使“次贷”、“金融衍生品”等名词家喻户晓，金融行业的高管薪酬也一跃成为焦点。
不容忽视的是当前金融企业高管薪酬制度的确有待调整和改革。
但由于其自身业务的特殊性，国内学者对上市公司高管薪酬研究时一般把金融业排除在外。
另一方面，市场竞争日趋激烈，企业管理越发由“财务管理模式”转向“价值管理模式”，越来越多的企业经营者把企业价值当做是对企业绩效考评的科学标准。
但针对众多国内外研究的现状分析，我们发现，对企业价值的衡量多采用单一财务指标，且虽然关于薪酬管理和企业价值的研究在一直进步，两者之间的关系却没有一个较为有说服力的结论。
在此背景下，我们采用我国金融类上市企业的相关数据，运用托宾q值和净资产收益率两个指标来衡量企业价值，并建立多元回归线性方程来实证分析高管薪酬与企业价值的直接相关性。
希望通过对两者的分析，引申出目前金融业高管薪酬存在的问题，进而对金融业上市公司高管薪酬的制定相应提出一些改进建议。
二、文献综述（一）国外研究在高管薪酬与业绩之间敏感性的影响因素方面的研究，有部分国外学者运用实证分析法支持了委托——代理理论的主张，murphy （1985），coughlanetall（1985），joscowetal1（1993）研究了高管持股与企业绩效之间的关系，并证明了高管薪酬和企业绩效之间存在正相关性。
对金融业高管薪酬法律规制的若干思考
决 定的 。
》
关 键 词
金融业 ；高管 ；薪 酬 ；法 律规制
金融机 构高管 过分注 重短 期行为 以赚取高 额 奖 金 的 做 法 ，正 是 现 代 公 司 治 理 结 构 下 委
问题 的 提 出
２ ０ 年爆 发 的金 融 危机是 全球 自大萧 条 以 ０８
酬激 励机 制 受到普 遍质 疑 ，要 求加 强金 融业 高管薪 酬监 管
的 呼声越 来越 高。 本文 对危机 后金 融稳定 理 事会 、 巴塞 尔
委 员会 以及欧 美发达 国 家对金 融业 高管 薪酬加 强监 管 的一
主 要强调 的是短 期业绩 ，在事 实上造成 高管行
为 的 短 期 性 ， 形 成 了 薪 酬 激 励 机 制 的 巨 大 偏 差 。在 一 个 机 构 中 ，如 果 对 高 管 的 激 励 机 制 是
银 监 会 负 责 监 管 的 其 他 金 融 机 构 参 照 执 行 。 指 引 规 定 ，薪 酬 由 固 定 薪 酬 、
现 状来 看 ，中 央 国有 金融 机 构 高管 受 体 制影 响 一般 不 会 发放 巨 额薪 酬 ，其
经 营行 为 受薪 酬 因 素影响 相对 要 小 ，
可变 薪 酬 、福利 性 收 入 构成 ，可变 薪
自２ ０ 年 起 出 台了一 系 列 监 管文 件 ， ０９ 规 范 金 融 业高 管 薪 酬 。 目前 已发 布 的 文 件 主 要 分 为 两 类 ，一 类 是 由 财 政 部 、人 力资 源 和 社 会 保 障 部等 部 委 发
布 的 关 于 规 范 中 央 国 有 金 融 机 构 高 管 薪 酬 的文 件 ； 另一 类是 指银 监 会 颁布
《高管薪酬对企业绩效的影响研究国内外文献综述》3000字
高管薪酬对企业绩效的影响研究国内外文献综述1 国外文献研究许多研究发现，代理问题可能会导致企业的非效率投资。
一方面，代理问题会由于造成代理人的私人成本而导致投资不足。
这一观点认为，代理人会由于企业的资本投资而产生私人成本（Aggarwal & Samwick，2006），这种成本可能表现为代理人需要为企业的新项目启动、现有项目改造而承担的更大责任，或需要进行更多的新知识学习以满足新投资项目的能力要求。
因此，企业投资活动要求代理人不得不付出更大的时间与精力。
当这种私人成本高于代理人预期的承受范围时，代理人很可能出于缓解私人成本压力的目的，放弃一些净现值为正的投资项目，发生投资不足。
另一方面，代理问题除了会造成代理人的私人成本外，还会为代理人创造私人收益。
Jensen (1986)提出，管理层常出于自利动机，将个人利益凌驾于股东利益之上，因此不愿将剩余的自由现金流返回给所有者，而是将这部分资金滥用于在职消费、进行盲目投资来扩大企业规模等，即进行管理层的“帝国建设”行为。
针对代理问题对企业投资效率产生的负面影响，许多学者提出了一些解决建议。
对代理人实施薪酬激励，是缓解委托人与代理人之间的委托代理问题最重要的方式之一。
Core et al.（1997）认为增加高管的报酬能够有效降低企业的代理成本，进而提高公司业绩。
对于高管薪酬与企业绩效的相关研究，最早的研究者是Taussings (1925)，在他的研究中得出高管薪酬与企业绩效的相关性很弱，甚至几乎没有相关性。
但是随着资本市场的不断成熟和完善，自20世纪60年代开始，大量的可研究样本和透明的数据，使得高管薪酬与公司绩效的关系受到学术界的广泛关注，大量的研究形成了不同的结论。
有些学者研究得出高管薪酬与企业绩效具有相关性。
Coughlan(1985) 研究150 家制造型企业在1978-1982 年间的相关数据，以公司经营绩效、公司销售收入作为因变量，CEO 的薪酬作为自变量，进行实证研究。
金融行业上市公司高管薪酬与公司绩效相关性的实证研究
具有行业特殊性 的金融业 ，在资本市场上往往能吸引更多投资者 的注意力。无论在国内还是国外 ，其 高管的天价薪酬经常遭人垢病 。即使在资本市场非常成熟 的美 国，投资者也常常对金融企业高管们 的年 薪提出质疑 。此次 由次贷 引发 的全球金融危机暴露了很 多问题 ，高管薪酬过高就是其一 。美国总统奥 巴 马针对华尔街 高管发布限薪令 、英 国和法国政府宣 布审查银行薪酬机制 、中国财政部 ２００９年出台《金融类 国有及 国有控股企业负责人薪酬管理办法（征求意见稿 ）》以及六部委联合颁布《关于进一步规范中央企业 负责 人 薪 酬管 理 的指 导意 见 》，标 志着 金 融企 业 高 管 薪酬 问题 已经 成 为 目前 国 内外 理 论界 和 实 业界 关 注 的 焦 点 。
引 言
薪酬制度是现代企业制度中的重要组成部分 ，它在激发员工动机 ，增强企业凝聚力 ，提高员工工作效率 ， 促进企业生产发展等方面都起着重要的作用。合理的薪酬不但能有效地激发员工的积极性 、主动性 ，促进员 工全心全意地为企业 目标奋斗 ，提高企业效益 ，而且能在人力资源竞争如此激烈的知识经济背景下吸引和留 住一支高素质、具有竞争力 的员工队伍 。在人才竞争激烈 的现代市场经济中，“如何更有效率地利用人力资 本’’，‘如 何能够 留住人才”，‘如 何激励人才发挥作用”等企业难题 已引发 出无数的讨论 ，这些讨论的一个共 同 论点 就是 把企 业用人 、留人 的问题归根 于 薪酬制 度 ，如果 能制 定 出一套完 全符合 企业 的薪酬 制度 ，那 么 ‘‘人才，’ 的问题 也会 随之 解决 。
基于扎根理论的金融国企高管薪酬影响因素研究
关键 词 ：金融 类 ；国有企 业 ； 管薪 酬 ； 响 因素 ； 根理 论 高 影 扎
中 图分 类 号 ： ９ 文 献 标 识 码 ：Ａ Ｃ３ 文 章 编 号 ：１ ７ —８ Ｘ（０ ０ １ 一４ ７０ ６ ２８ ４ ２ １ ） Ｏ１ ７ —７
Ａ ｔ ｄ ｎ Ｉ ｆｕ ｎ ｉ ｌＦａ ｔ ｒ ｆＳ ｎ ｏ ａ ｇ ｒ ’ Ｃｏ ｐ ｎｓ ｔｏ ｎ Ｆｉ ｎ ｉ ｌ Ｓ ｕ ｙ ｏ ｎ ｌ ｅ ｔａ ｃ ｏ ｓ ｏ ｅ ｉ ｒ Ｍ ｎａ ｅ ｓ ｍ ｅ ａ ｉ ｎ ｉ ｎａ ｃ ａ
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１ 问题 提 出 与 文 献 回顾
１ １ 问 题 提 出 ．
高 管 限 薪 的 现 象 究 竟 说 明 了 什 么 ？ 有 哪 些 深 层 次 的 问 题 值 得 我 们 深 思 ？ 对 这 些 问 题 的 回 答 是
本 研 究 的初 衷 。 扎 根 理 论 研 究 方 法 在 许 多 学 科 领 域 都 得 到 了 广 泛 的 应 用 ， 如 ， 育 学 、 理 学 、 会 学 和 譬 教 心 社 管 理 学 等 ， 关 注 于 社 会 过 程 分 析 ， 用 于 研 它 适 究 个 人 过 程 、 际 问 关 系 及 个 人 与 更 大 的 社 会 人 过 程 之 间 的 互 惠 作 用 。 因 此 ， 研 究 运 用 扎 本 根 理 论 方 法 ， 对 高 管 薪 酬 已 有 研 究 文 献 进 行 在 总 结 和评 述 的 基 础 上 ， 过 收 集 与 分 析 金 融 危 通 机 背 景 下 公 众 对 金 融 类 国 企 高 管 薪 酬 的 感 知 和
关于国有金融企业高管薪酬制定的思考
、ｒ ． 年来 ，我 国金融企 业高管的 “ 一 天
１ 广价 薪 成 社 关 的 点 广 ”酬 为会 注 焦 问
．
中国 版 “ 薪 令 ” 的 成 效 及 限 股东大会审议薪酬的人 员，将其薪酬方案 意 义 提交股东大会审议决定 ，其他高管人员薪
有利于社会收入分配公平 ，有利于维护国 家和股东权益 ，对于引导国有及 国有控股
关 国 金 企 于 有 融 业 高 薪酬 定的 考 管 制 思
■ 许海晏 曹 键 （ 北京物 资学院商学院 北京 １ １４ ９） ０１ ▲ 本论 文得 到北 京市教委 《 现代 财务研 究 中心 》平 台、北京物 资 学院 Ｚ 商管理创 新研 究基地 资助 － ．
万元 ，降 幅 达 １ ．８ ；最 高 前 三 名 高 级 ０１ ％ 管理 人 员 报 酬 总 额 从 ２ ０ ０ ７年 的 ４ ９２万 ７
样的影响呢？ 本文对此进行探讨。
上的功能委员会 ， 包括审计委员会 、 风险管 理委员会 、 薪酬委 员会等。 中薪酬委员会 其 要保 持独 立性 ，在独立 的薪酬委员会中要
比重较小 ；绩效薪金是针对年度业绩的绩 效 和针对任期 的绩效情 况而发放的奖金 ；
讨论如下 ：
期权和股票等长 期激励更 多反映的是高管
在较长时间 内为股东创造的价 值。一般 而
言 ， 管的级别越高 ， 公司的影响越大 ， 高 对
《 关于 国有金融机构 ２ ０ 年度高管人 ０８
及 意义入 手 ，探 讨 了 “ 薪令 ” 对 国有 限 金 融 企 业 高 管 薪 酬 制 定 产 生 的 影 响及
管理层权力理论与高管薪酬的非对称性——基于金融业的研究
但 同时发现在业绩 上升 时薪酬 的增加幅度显著高于业绩下降时薪酬 的减少 幅度 。 卢锐 （０ ８ 发现 ， ２０ ） 管理层权力大的企业高管薪酬 的
粘性特征更为显著。 邵平 、 刘林 、 孔爱 国（０ ８ 发现公司规模 、 ２０ ） 负债 比率等与高管薪酬业绩敏感性负相关 。
三 、 究 设计 研
力影响 自己的薪酬 ， 使得企业不按业绩支付薪酬 。 在已有的研究 中 ， 认为管理层权力理论可 以有效 的解释高管薪酬 的这种 “ 粘性” 特
征， 但是 由于金融行业具有受管制 、 高负债的特点 ， 那么在金融高管薪酬与企业业绩之 间是否也存在这种“ 粘性” 特征 ？ 如果存在 ， 这
种“ 粘性 ” 征 是 否 也 可 以 用管 理 层 权 力 理 论 来解 释 呢 ？ 特
间的 敏感 性 增 加 了 。 有关 金 融公 司 自身特 点 的影 响 ， ｈ 和 Ｑａ （０ ３指 出 ， 行负 债 率 与高 管 薪酬 呈 负相 关 关 系 。 Ｊ ｎ ｉ ２０ ） ｏ ｎ 银 （ ） 国 内文 献 早 期 的 国 内研 究 认 为 高 管 薪 酬 与公 司绩 效 不 存 在 相 关 关 系 ，高 管 薪 酬 更 多 地 受 公 司 规模 与所 在 地 区 的影 响 二 （ 增 泉 ，０ ０ 魏 刚 ，０ ０ 。 是 ， 后 的 一 系 列研 究 （ 俊 瑞 ，０ ３ 杜 胜 利 、 李 ２０ ； ２ ０ ）但 随 张 ２０ ； 翟艳 玲 ，０ ５ 杜 兴 强 、 丽 华 ，０７ 通过 选 取 不 同 年份 ２０ ； 王 ２０ ） 数 据 发 现 ， 市 公 司高 管 薪 酬 与 企 业 绩 效 呈 显 著 正 相 关 关 系 。 军 雄 （ ０９ 发 现 我 国 上市 公 司 高管 的 薪 酬 具 有 显 著 的 业 绩 敏 感 性 ， 上 方 ２０ ）
金融企业高管薪酬监管的最新进展及其思考
定 不仅适 用 于 已经接 受政 府援 助 的金融 企 业 ，还 同 样 适用 于未 来可 能接 受政 府救 助 的企业 ，并要 求若 业 以股 票形 式 给予 高管奖 励 ， 价值 超 出 ５ ０万 美元 的也须在 该 企业 清偿政 府贷 款 后才 能兑 现 。 （ ） 国联 邦 储 备 委员 会 的“ 融机 构 薪 酬政 二 美 金
策 监管 方案 ”
因此 ， 国 实施 “ 融 机 构 薪酬 政 策 监 管 方 案 ” 美 金 实施 的 目的 并非 为 金 融 高管 收入 设 定 具 体 上 限 ， 或 者 故意 压缩 他们 的 收入 ， 而是 监管 企业 的薪酬 机 制 ， 避 免 从业 人 员 为 取得 高 额 薪 金 或分 红 冒险操 作 ， 以
【 问题 探讨 】
取 限薪措 施 。 比如 德 国计划禁 止 向接受 政府 救 助 的 金融机构 高管 发放 奖金 ，还把 薪酬 最 高标 准设 立 为 ５ ０万 欧元 。 国政 府 考虑要 求各金 融 机构 延迟 或 以 英 股份 方式 发放 奖金 。瑞 士 、 兰等 国也拟 采取 措施 。 荷 ２对 薪 酬机 制 的审 查 。法 国除 了对 金 融 机构 进 ．
行 ，这将 是美 联储 历史 上第 一 次对 金融 从业 人 员 薪
酬 实施全 面 监管 。
为 了 防止金 融危 机 再次 重 演，美 国和 欧洲 各 国 政 府 对 金 融业 的干 预程 度 目前达 到 了空 前规 模 ， 在 诸 多 的干 预措施 中一 个 重要 的 问题 就是 金 融业 高 管
金融机构高管薪酬监管与改革的路径选择
２ ０ １ ４年 ８ 月１ ８日召开的中共 中央全面深化改革领
收 稿 日期 ： ２ ０ ｌ ４ 一 ｌ ２ 一 ｌ Ｏ
基金项 目： ２ ０ １ ３ 年度 河南 省教 育厅人 文社 会科 学研 究项 目（ ２ ０ １ ３ 一
人均年薪为 ３ ５ ４ ． ５ 万元 ， 为同年非金融类上市公 司 高管平 均薪 酬 的 ４ ． ４ ８倍 ； ２ ０ １ ２年上 市金融 机 构高 管 人均年薪为 ２ ３ ２ ． ９ ５ 万元 ， 是同年非金融类上市公司 高 管平 均 薪酬 的 ３ ． ８ ５倍 ； ２ ０ １ ３年 为 １ ２ ２ ． ５ １万元 ， 为
非 金 融上 市公 司 高管 平均 年薪 的 ３ ． ８ ６倍 。事 实上 ，
３
Ｑ Ｎ 一 ２ ３ ５ ） ； 河南大 学第 １ ３ 批教学改 革项 目（ Ｈ Ｄ Ｘ Ｊ Ｊ Ｇ ２ ０ １ ３ —
７ １ ） ； 河南大学经济学院创新导师制项 目（ １ ４ Ｄ Ｓ ０ １ １ ）
作者简介 ： 赵华伟 ， 女， 博士 ， 河南大学经济学 院副教授 ， 硕士生导师 ，
了社会 平 均 收入水 平 而备 受 社会 公 众 的关 注 ， 并 引 发 了很 多 争议 。 财 政部 与 金融 业 “ 三会” 相 继 出 台 了 相应 措施对金融机 构高管薪酬进 行规 范和改革 。 ２ ０ ０ ９年 ２月 ２ ２日， 财政 部颁 布 《 金融 类 国有 及 国有 控 股企业 负责 人薪酬 管理 办法 （ 征求 意见稿 ） 》 ， 该办 法 旨在避 免进 一步 拉大金 融类 国企高 管与社 会 平均 水 平及 企业 内部 职工 收入 水平 的差 距 ， 并更 加规 范 和量 化金 融 类 国企 高 官们 的绩 效考 核 标 准 。 ２ ０ ０ ９年
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期激励在薪酬结构 中所 占比例也低 于西方发达 国家 ， 但是 日本公司 比较注重精 神激励 。程庚黎 （ ２ ０ ０ ９ ） 对德 国银行研究 中发现 ， 其银 行高管薪酬结构较简单 ， 收入差距 不大 ， 并且较少采用股票 、 期 权等长期性激励 。 （ 二） 国 内文献 国内学者的研究 中， 管征 和汤丹 宁（ ２ ０ １ ０ ） 对 四家上市 国有商业银行进行实证分析后发现 ， 国有商业银行高管薪 酬的与资本充足率和不 良贷款率呈现正相关关系 ， 同时国有商业银 行的高管薪酬 与公 司规模与业绩呈现负相关关 系。 许有淑（ ２ ０ ０ ６ ） 的研究表 明， 我国上市银行高管薪酬与业绩相关性不强。陈学彬（ ２ ０ ０ ５ ） 研究 表明银行 高管人员薪酬水平与银行资产规模 、 资产收益 率有较强正相关性 ， 并且 与净 资产收益 率和资本 充足率负相关 ， 与每股收益和不 良贷款 比率存在 不显著负相关关系 。赵海华（ ２ Ｏ ｌ １ ） 对我 国 １ ４家上 市商 业银 行进 行实证分析表明 ， 上市银行高管薪酬与公司业绩呈现正相关关系。 王海霞 、 杨菲（ ２ ０ １ １ ） 对１ ４ ４ 家城市商 业银行进行分析表明资产规模与高管薪酬之间不存在相关性 同时 国有银行的高管薪酬要低 于股 份制银行 高管 的薪酬。陈艳 、陈虹 （ ２ ０ １ １ ） 认为我 国上市保险公司高管 薪酬存在不合 理 的偏 高现象 ， 但 是 同时表示 这种现象可 能与行业人才紧缺有关 。杨蓉 ， 杨唤词 （ ２ ０ １ １ ） 研究表明金融行业上市公 司高管薪酬存在显著 的效率与公平 的问题 ， 主要表现 为高 管薪酬与业绩缺乏相关 性 ， 以及高管薪酬
二、 文献综述
（ 一） 国外文献 国外学者 的研究 中 ， Ｌ ｅ ｗ ｅ Ｂ ｅ ｎ和 Ｈｕ ｎ ｔ ｓ ｍａ ｎ （ １ ９ ７ ０ ） 研 究表 明经理人 薪酬变化与净 资产收益率和每股 收益代表 的 业绩之间存在一定 的相关性 。Ｂ ａ ｒ ｒ ｏ （ １ ９ ９ ０ ） 研究发 现， 商业银行 高管薪酬与公司经营业绩有关 ， 同时高管个人声望 、 经验及行业地位 与薪酬之间 的关 系显得更 为敏感 ； Ｄ ｅ ｍｓ ｅ ｔ ｚ 和Ｓ ￣ ｄ ｅ ｎ ｂ ｅ ｒ ｇ （ １ ９ ９ ９ ） 分析发现 ， 高管人员薪酬与银行规模有较大 的相关性 ， 同时高管的职 位也 对 高管薪 酬有较 大 的影 响 。 Ｈ ｅ ｒ ｍＭ ｉ ｎ ａ ｎ ｄ Ｗ￣ ｌ ａ ｃ ｅ（ ２ ０ ０ １ ）的研 究 中表 明公 司绩效 与高 管薪 酬之 间明显相 关 ； Ｊ ｏ ｈ ｎ ａ ｎ ｄ Ｑ ｉ ａ ｎ （ ２ ０ ０ ３ ） 在对行业进行对 比研究 时发现 ， 银行业的绩效薪酬敏感性 比制造业要 低。 Ｓ ｉ ｅ ｒ ｒ ａ 等（ ２ ０ ０ ６ ） 年研究发现， 银行高管 的薪酬与银行 业绩显著正 相关 。美 国实施股权激 励 比例最高 的行 业是银行 ，其 长期激励方式 主要是股票期权 和限制性股票 。Ｊ ｅ ｎ ｓ ｅ ｎ和 Ｍ ｕ ｒ ｐ ｈ ｖ （ １ ９ ９ ０ ） 的研究 表明 ， 美 国高管最 大收入来源是 股票期权 ； 霍尔 和利伯曼 （ １ ９ ９ ０ ） 的研究认 为高管股票激 励对经营者长期激 励作用很
财佘 通 ・ 综合 ２ ０ １ ４ 年第 １ Ｏ期（ 下）
金融企业高管薪酬管理研究
赵 雪
（ 南 阳理工学院 河南 南阳 ４ ７ ３ ０ ０ ４ ）
摘要 ： 次贷危机 引发 的国际金 融危机 对全球 经济产生 了巨大冲击， 从而也引发 了全球 对于金融企业 高管 薪酬 的广泛关注。 本文选取 １ ９ ９ ９ — ２ ０ １ １ 年上 市公 司金融企业作为研 究样本 ， 对金 融企业 高管薪酬的影响 因素 进行 实证研 究。结果发现 ： 金融企业 高管薪酬与企业业绩 、 企 业规模显著正相关 ， 与不 良贷款率、 独 立董事 比
一为是企业成败 的关键 ， 尤其是 自 ２ ０ ０ ８ 年 以来 ， 由美国次贷危机引发的金融海 啸迅速蔓延全球 ， 对世界经济产生 了 巨大的 冲击 ，而在这次危机 中高管薪酬作为突 出的焦点备受大众 的质疑 。 美国联邦储备委员会主席本 ・ 伯南克曾经在研讨会上指 出， 企 业“ 不合理 的激励设计在此次金融危机 中随处可见 。例如 ， 金融机构的薪酬 方案常常把奖金和短期结果联系在一起 ， 并且没有 对风险作 出足够 的调整 ， 促成了上至管理者下至普通员工 ， 如交易员和信贷主管 ， 都愿 意冒较大风险这样一种环境。 ” 在这种背景下 ， 金融企业高管薪酬管理机制 的有效性受到强烈质疑 ， 迫切要求对金融企业高管薪酬管理进行深入研究 、 政策反思及调整 。高薪酬与 企业业绩到底有多大 的联系？ 具体的制定机制是怎么样的？ 越来越 大的收入差距等等都迫切要求政府及企对高管薪酬管理问题进行 深入的研究 、 政策反思 ， 并根据现实情况调整与改革 ， 实现科学合理的薪酬管理机制。
水平差距过大 。陈学彬 （ ２ ０ ０ ４ ） 的研究表 明， 股份制银行高管人员薪酬差 异大 ， 但是基本与其经营业绩 相联 系。
。 三、 研 究 设 计
例、 监事会人数 负相关 ； 高管薪酬与员工薪酬之 间的 内部 收入 差距 （ 相对薪酬 ） 与企业 经营业绩 正相 关关 系但 不显著 ， 与金融企业资产规模正相关性但不显著 ， 与独立董 事比例显著 负相关。研究结论对有效 实施我 国上
市公 司金 融企 业高管薪酬管理提供 了政 策参 考。 关键词 ： 金融企业 高管 薪酬管理