民营企业上市前后绩效分析

［ 关键 词】 民营 企业 绩 效
一
、
文 献 综 述
２ 收 益率 变 化 对 收益 率 的 变化 ， 文选 取 了三 个 指标 。 在分 析 数据 之后 ．我 本
谢百 三和谢 曙光 分析 了 中国 １ ９ 年 ～２ ０ ３ ９ ０ ２年 中期 上市 的民营
企业 的整体 业 绩 表现 ，研 究发 现 ， 中国 民营 上市 公 司 整体 绩效 很 们 发现 Ｒ Ｅ在 上市 之后 显著 下 降 值从 ０． ６ ５ 降到 ０ ０ ９ ， Ｏ 均 ２１ 下 ６ ９ ９ ９ 低 ． 绝 大 多 数没 有 投 资价 值 。 表面 上 看 ， 似 乎 与 非 国有 企 业效 其 中 上市 前 ３年 到 上 市 当年 急剧 下 降 ．上市 后 缓 慢 下降 。 １ ９ 这
９ ９ ０Ｓ与毛 利 率较 高 的传 统 观点 矛 盾 ． 而 实质 上 其 原 因在 于 中国股 票 市 场制 度 年 以前企 业 下 降 比例 大 于 １ ９年 以后 下 降 的企 业 。 Ｒ 的根本 缺 陷 ： 权 分裂 制 度 。文 章 的 结论 表 明 ． 当前 有 关 部 门恢 率 的 比 较 ．也 出现 了 同样 的情 况 。 说 明 以 以 上 的收 益率 作 为衡 量 股
中 的 国有 股 和 社 会 法 人 股 比 例 则 有 较 大 影 响 。
不 是 由 于成 长 机 会 的缺 乏 或 投 资 不足 。 如 同数 据 显 示 的结 果 ．实 明 利润 的增 加 比 不上 销 售 额 的 增 加 ．只 是 由于 市 场 竞争 激 烈 ，利 ３ 偿 债 能力
财务 杠杆 进 行 了描 述 性统 计 ， 为在 运 营状 况 方 面 ， 民营 企业 有 润 被 摊 薄 。 认 非
总样 本 显 示 了资 产 负债 率 在 上市 后 显 著 降 低 ．说 明企 业 在 上
近 ６ ％ 调 整 为 ４ ％ 左右 。 其 中 ，１ ９ Ｏ Ｏ ９年 以 前上 市企 业 的资 产 负 ９
企 业来 说还 是相 对有 效 。 ４ 资产 管 理 能力
产 回报 率 和 净 资产 回报 率 上 都 高 于 非 民 营企 业 。 谢 玲 芳 ， 晓 明 朱 市 之 后偿 债 能 力 增强 ，资 本 结 构 调 整 更加 合 理 ．从 上市 前 平 均 接 ９年 以后 上市 的企 业 ，看 来 上市 对 １ ９ ９ ９年 以前 的 ９ 研 究对 象 ． 估 了民营 企 业在 上市 前 后 ２年 的绩效 变化 。研 究结 果 债 率 略 低于 １ ９ 评
对 １９ ６年 ～２ ０ 年 在 上海 和深 圳 两个 交 易所 上 市的 民营 企 业 为 ９ Ｏ １ 表 明 企 业 上 市 后收 益 指标 、实 际 销 售 财 务 状 况都 有 明显 提 高 ， 只 有 收益 率 指标 有所 降 低 。 此 外 ， 过 对直 接上 市 和 买 壳 上 市 两 通 种 上市 方式 的对 比研究 现 民营 企业 ｌＯ 上 市 的绩效 略优 于买 壳 发 Ｐ 上 市企 业 ， 民营 企 业 上 市后 融 资 环境 变得 更 为 有 利 。
Ｐ 公开 上 市发 行 的 公司 为样 本 分 析 了在 ｝ ０ 当年 及其 后 ３年 经 营业 研 究 ，首次 对 企 业 ｌ ０之 前 和 之后 的经 营 绩效 变 化 进行 了全 面 的 Ｐ 绩 的 变化 趁 势 和 特 点 以及 与股 权 结 构 的 关 系 。研 究结 果 表 明 ， 经 验 研 究 发现 以经 营 收 入 ／ 总资 产 和经 营 现 金 流 ／ 总资 产这 两 Ｐ ｔ０ 当年及 其后 ３年 的经 营 业绩 呈现 显 著下 降 态势 ： Ｐ 流通 股 比例 高 个 指标 衡 量 的企 业 经 营 绩 效 ， 在 ｌ０ 之 后 呈 下降 趋 势 ：但 企 业 的 低对 １ ０公 司 经营 业 绩 变动 趋 势 未 产生 重 大 影 响 ．而 不 可 流通 股 销 售 收 入 和 资 本 支 出 增 长 却 很 快 ．显 示 企 业 经 营 业 绩 的下 周 转 率在 上 市 之后 有 下 降 ，尤 其 以 １ ９ ９９ 年 以前 上 市 的 民 营 企 业 下 降 比 较 厉 害 。 一 般 来 说 ，资 产 周 转率 数 值 越 高 ， 表 明 企 业 总 资产 周 转 速 度 越 快 。销 售 能 力 越 强 ．资
经 营 管 理
民营企业上市前后绩效分析
Ｉ 龚 丹丹 四 Ｊ 大 学工 商管 理学 院 Ｉ Ｉ ｌ ｌ
【 摘 要］ 民营 企业 在 不 断壮 大 ，逐 步走 入上 市 阶段 。 那 么 民营 企业 在 上 市之 后 变现 如 何 ，上 市 为 企 业带 来 了什 么 ，这
些都 是 我 们 思 考 的 问题 也 是 本 文 研 究 重 点 。
复 实施 国 有股 向 民企 和外 商 转让 的政 策 目标根 本 无 法实 现 ， 反 而 指 标 ，民营 企业 的 绩效 显 著 的恶 化 。这 点 与 Ｊ ｉ ａｎ＆Ｋ ｎ 的研 究一 ｉｉ
７ ９ ８年 上 市的 ６ ９ ８ ２家公 司 的 有 国有资 产与 民族 资 本严 重流 失 之虞 。 卢文 彬 ．朱红 军 对 １ ９ ６年 致 他 们 两人 通 过 对美 国 １ ６年 ～１ ９ ９
对 我 国 民 营 上 市 前 后 的绩 效 的 研 究 包 括 ， 张 俊 喜 、 张 华 对 际 产 出在 上 市 后 有 了显 著 增 长 相 对 比收 益 率 的 恶 劣 变化 ，说
１９ ～２ Ｏ 年 民营 公 司与 非 民营公 司 的运 营状 况 盈 利 能 力 ９ ９年 Ｏ １ 规 模 优 势 ， 民营 企 业 在 市场 销售 和成 本 控 制 等 方 面 的 效 率 占明 但 显 优 势 ， 说 明 民营企 业 的 管理 效 率 比较 高 ， 销售 回报 率 、 总资 这 在