中国货币市场现状、问题及发展对策研究

中国货币市场现状、问题及发展对策研究

摘要：文章简要说明了我国货币市场目前的发展状况，分析了我国货币市场的发展状况及其运行中存在的几个主要方面的问题,并针对以上的几个问题，就进一步发展和完善我国货币市场提出了相应的对策。由于作者水平有限并不能从较为专业的角度解读我国的货币市场，仅作为一位金融学专业的本科新生的视角，如有专业知识上的勘误，敬请谅解。

关键字：货币市场银行同业拆放市场证券回购市场债券市场

正文

货币市场是资金短期筹集和短期运用的场所，其功能是为市场参与者提供期限短、流动性强、信用度高的资金筹集和运用工具，政府、中央银行商业银行、非银行金融机构、企业和居民都是货币市场的参与者。商业银行、非银行金融机构参与货币市场的主要目的是进行头寸管理，企业参与货币市场的主要目的是筹集短期资金，中央银行的职责是调控市场并藉此调控宏观经济，政府参与货币市场的目的是调节短期收支并配合中央银行的调控意图。因此货币市场在金融市场上具有举足轻重的作用，是联结金融机构的主要纽带。

一．中国货币市场的发展现状

1.银行同业拆放市场

2007年1月4日开始，作为中国货币市场基准利率来培育的Shibor正式运行。Shibor即上海银行间同业拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate），

是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率，其为单

利、无担保和批发性利率。目前，对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、

2周、1个月、3 个月、6个月、9个月及1年。Shibor运行至今已4 年,在管理

部门和市场成员的共同努力下取得了显著的成果。其应用范围不断扩大，影响

力与日俱增。

表格 1 Shibor2021年11月数据

日期O/N 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y 2021/11/1 2.0300 2.1680 2.1580 2.3980 2.4490 2.5370 2.6710 2.7830 2021/11/2 2.1260 2.1850 2.2050 2.3940 2.4500 2.5390 2.6730 2.7830 2021/11/3 2.0000 2.1370 2.1860 2.3970 2.4520 2.5410 2.6750 2.7840 2021/11/4 1.8860 2.1320 2.1460 2.3970 2.4510 2.5420 2.6750 2.7840 2021/11/5 1.8870 2.1290 2.2130 2.3980 2.4510 2.5420 2.6730 2.7800 2021/11/8 1.8970 2.1210 2.1670 2.3960 2.4520 2.5460 2.6730 2.7790 2021/11/9 2.1370 2.1910 2.2270 2.3990 2.4540 2.5500 2.6730 2.7740 2021/11/10 1.8330 2.1420 2.2010 2.3980 2.4540 2.5510 2.6730 2.7690 2021/11/11 1.8810 2.1130 2.1440 2.3980 2.4540 2.5540 2.6730 2.7680 2021/11/12 1.8560 2.1240 2.0930 2.3820 2.4540 2.5560 2.6730 2.7670 从表中可以看出，除短期的隔夜利率变化幅度较大，其他的利率品种一直都处在

一个较为稳定的状态。这能够很好的反应银行的资金流动状况：即当资金宽裕时，

Shibor就会下跌；当资金紧张时，Shibor就会上涨。

此外，很多学者的计量实证分析也表明 Shibor已逐步成为金融市场波动的风向

标。如果Shibor发生变动则其他货币市场主要利率会相应发生变动；Shibor对

工具利率冲击反应敏感，并能很好地将工具利率变动传导给市场利率；当Shibor 受到金融市场一些因素影响而产生变动时，具有较高的稳定性。且Shibor 与其他市场利率、宏观经济指标的相关性强于长期的。也就是说，Shibor基准地位有较大程度的提高，特别是短端Shibor基准地位提高更大。由此可见Shibor 目前在国内金融邻域具有举足轻重的作用。

2.短期证券市场

短期证券市场主要是期限在一年以内的短期证券发行、交易的市场。按照交易内容划分，可以分为商业票据市场、银行承兑汇票市场、大额可转让定期存单市场、政府短期债券市场、回购协议市场等。

针对商业票据以及贴现市场缺乏担保，风险较大的短板，上海票据交易所股份有限公司按照国务院决策部署，由中国人民银行批准设立的全国统一的票据交易平台，2016年12月8日开业运营。该交易所是我国金融市场的重要基础设施，具备票据报价交易、登记托管、清算结算、信息服务等功能，承担中央银行货币政策再贴现操作等政策职能。其建设能够为商业票据的交换拥有更高的透明度，同时也能够为票据交易双方提供第三方平台的担保，为票据双方减低交易风险。

在银行承兑汇票市场、大额可转让定期存单市场方面，在新冠疫情爆发之前年交易额始终保持着较高的增长率，但2020年初新冠疫情爆发之后出现一定的回落，然后逐步回升。

对于政府短期证券市场，在该市场上我国主流的流通产品为国库券。国库券主要由中央银行发行，各种金融机构以及证券经销商拍卖。2021年1月20日，

我国修订并发布了新版的《中华人民共和国国库券条例》，进一步规范了国库券的发行与流通。

二．中国货币市场存在的问题

由于作者水平有限，以下内容主要引用他人观点：

（一）同业拆借市场存在的问题

1.同业拆借市场参与交易主体不能满足市场需要。目前在同行拆借市场上的发行主体主要是各类商业银行，具有一定的垄断性。交易市场上的主体主要为各类金融机构，参与度并不算特别高。

2.同业拆借市场运行机制不畅。目前我国为同行拆借市场提供服务的平台仅有Shibor，而该平台在运行过程中仍然存在着部分较为突出的问题，例如：基准利率报价有待进一步提高的问题。

4.同业拆借市场缺乏有效监管。对参与主体和拆借资金的不力监管，导致了违规参与者的渗入，扰乱了市场秩序和资金用途的严重违规。

（二）证券回购市场存在的问题

1.融资融券机制的扭曲。尽管央行多次出台监管政策，但非真实足额和部分高价证券租借行为仍有操作，回购市场成为市场参与者变相的贷放资金窗口，从而有大量的资金变为企业贷款或用于直接投资，避开了信贷规模和比例的管控，严重影响了货币政策和供给的有效调控。

2.变相的非法融资。机构参与者通过发售国债、金融债券代保管单等变相吸收存款，来充实支付流动性和投资不足，或通过买入返售证券形式向企业发放贷款获取利差，破坏了正常的金融运营秩序。

3.证券回购利率的波动性，不能充分发挥央行回购利率政策对货币市场利率的