神华集团财务分析

（五）卖方议价能力
随着下游行业对煤炭需求的强劲增长以及煤炭价格市场化 进程的加快，近年来我国煤炭价格不断提高。预计未来一定 时期内我国煤炭价格将继续上涨。

主要原因除了前文提及的煤炭行业下游对煤炭的需求量不 断增长起到的拉动作用、资源价格上涨以及政策性成本的增 加将双双促使煤炭价格继续走强、我国采取的培养大型煤炭 基地、治理小煤矿的宏观调控政策使得煤炭产能将得到有效 控制、煤炭在我国资源结构中的不可替代性决定了煤炭企业 的定价优势之外，还受到国际石油价格上涨带来的资源替代 作用的推动，以及我国煤价逐步与世界价格接轨，将随国际 价格的走高而提升等。近年来合同煤价和市场煤价差距不断 拉大，随着煤炭价格市场化进程的加快，未来我国合同煤价 上涨空间较大。
3、对新进入者资金管理的威胁：由于新进入这一行业，对 这一行业的实际情况还不甚了解，对日常资金的用、调等 的掌控还不够纯熟、不够合理。 4、对新进入者技术的威胁：煤炭勘探、开发需要一些特殊 又高深的技术条件，比如说细菌氧化、原矿焙烧、加压氧 化等复杂的处理技术。对新进入者而言，要想掌握这些高 难度的处理技术使比较困难的，需要花费的代价是相当大 的。 5、对新进入者资源的威胁：煤炭工业是一种资源型产业。 没有地质资源，煤炭工业就会成为无源之水。虽然我国煤 炭的产量比较大，但是煤炭的消耗量也是与日俱增。煤炭 资源越来越匮乏，发展潜力也开始减弱 。
（一）煤炭行业的五大竞争力量分析
1.现有公司间竞争
（1）行业增长率。我国经济发展对于作为基础能源的煤炭依 赖性较强，具有资源优势的煤炭企业将具有较强竞争实力。 煤炭是我国的基础能源，目前煤炭消费占我国基础能源消费 的65%以上，占世界能源消费的25%左右。从储量来看，截至 2006年底，全球煤炭可采储备约为1万亿吨，中国的储量为 1,262亿吨，占全球12.6%。但从产量来看，近年来中国煤炭 产量一直高于其他国家，2006年中国煤炭产量以24.3亿吨占 据了全球总产量的39.2%，相对于可采储备占比高出了26.6个
神华发展的阻碍
由于我国少油富煤，很多企业都想以煤制油，而且世界能源消 耗日益加大,能源价格不断攀升,煤制油的利润可观。但是，极 度污染环境,其会产生大量有害气体,废水,危及环境。,以一种 不可再生的优质能源生产另一种不可再生能源,未能等效转化, 成为一种极大的浪费。石油价格波动区间大,有可能血本无归。 煤炭的价格也在不断上升,幻想的利润空间压缩。

煤制油的技术并非成熟,拿实验室的数据放大1000倍 就上马商业化的工程,过于草率冒险所以煤制油这个项 目就备受争议。除了南非,世界上没有那个国家在形成 规模的商品化煤制油模式,而南非是因为有禁运不得已 而为之。 煤制油的技术并不是美,德,日，英等国不能研制出 来,然则为何至今天都没有上马这个项目,自然有其道理 ,神华公司在国家能源安全考虑上,为国家而试验这个工 程,其实是冒了非常大的风险,这是神华自有的资金、04 年这个工程正式开工,是在得到了四大保险集团70亿承 保下才动工的。
百分点。 因此从我国煤炭行业的高储备量和高生产量，是 有很大的发展潜力。 （2）行业集中程度。 “十一五”期间我国煤炭行业发展 将以产业整合为主，行业集中度将不断提高。由于目前我 国煤炭行业市场集中度较低，行业内无序竞争激烈,《煤炭 工业发展“十一五”规划》提出，“十一五”期间我国煤 炭发展以“整合为主、新建为辅”，形成6～8个亿吨级和8 ～10个5000万吨级大型煤炭企业集团，煤炭产量占全国的 50%以上。希望通过整合，使矿山企业“多、小、散”的局 面得到明显改变，以大并小，以优并劣，以规模大和技术 、管理、装备水平高的矿山作为主体，整合其他矿山。
存货余额 跌价准备 计提比率 2010年 中国中煤 山西大同
2008年
8,417 872 10.36% 存货余额 6,222 334.69
2009年
8,746 1,019 11.65% 跌价准备 6.606 43.36
2010年
12,171 1,004 8.23% 计提比率 0.106% 12.96%
（四）买方议价能力


长期以来，我国煤炭行业分散，而电力企业由国家垄断， 属强势一方，因而造成煤炭行业议价能力很低，价值向电力 行业倾斜，而作为买方的电力公司尤其是大型发电集团，议 价能力普遍较强。但随着我国电煤供应的趋紧，以及煤炭行 业的重组，煤炭行业的议价能力明显增强。在买卖双方讨价 还价中，国家提出了电煤价格上涨的提议，煤炭企业还抱怨 涨幅太低不能接受。像煤炭等能源类行业通常需求比较强劲 而竞争又比较少。因此对于黄金的买方议价的空间是有限的 。
下面观察存货周转率：
2010年
2009年
2008年
2007年
山西大同
从三图比较看出，神 华集团存货周转率远 高于行业平均水平， 再加上其大量的货币 资金，其短期偿债能 力很强。 短期大量的资金，获 利能力最低，它将怎 样运用，而不会闲置， 也是我们关注的重点。
中国中煤
存货跌价准备情况
（金额单位： 百万）
?主要原因除了前文提及的煤炭行业下游对煤炭的需求量不断增长起到的拉动作用资源价格上涨以及政策性成本的增加将双双促使煤炭价格继续走强我国采取的培养大型煤炭基地治理小煤矿的宏观调控政策使得煤炭产能将得到有效控制煤炭在我国资源结构中的不可替代性决定了煤炭企业的定价优势之外还受到国际石油价格上涨带来的资源替代作用的推动以及我国煤价逐步与世界价格接轨将随国际价格的走高而提升等
二.战略分析
中国神华能源集团股份有限公司主营业务包括煤炭的生产和销售、 铁路、港口、电力等，下列图表A、B、C、D列示了2009年神华集 团各个分部的主营业务经营成果情况表：

由上列图表可见，无论是从收入角度还是利润角度，煤 炭均是神华集团最主要的业务。因此，以下我们主要分析影 响煤炭行业盈利能力的各种因素。
三.会计分析
（一）识别关键会计政策和会计估计
神华集团做为我国大型的煤炭生产企业，其货币资金、 存货、固定资产、长期借款规模占有重要比重。
项目 货币资金 固定资产 长期借款
2008年
21.62% 46.77% 20.37%
2009年
23.66% 47.14% 17.37%
2010年
22.21% 47.35% 14.36%
（3）差异程度与替代成本。预期未来几年我国煤炭行业矿 业权有偿使用改革将进一步深化，继续提高煤炭资源的开采 和利用成本，实现资源的完全成本核算和有偿使用，促进煤 炭价格充分体现资源价值。逐步使煤炭开采外部成本内在化 ，增加煤炭生产企业成本，推动煤炭价格进一步上涨，导致 一些微利的小型煤企可能无法维持经营，资源向大企业集中 的进度将加快。国内的煤炭冶炼技术含量较高，产品同质化 程度较高，各企业开采和加工煤炭的差别不大。 （4）规模经济。尽管我国煤炭行业逐步走向成熟，但作为 煤炭工业运行主体的煤炭企业规模仍普遍偏小，近几年崛起 的国内大公司与国际大型煤炭能源公司相比在规模上仍然存 在很大差距。
（5）退出成本。由于矿业生产规模比较庞大，从采矿到生 产需要许多专用的机器设备，耗费大量人力物力，加之市场 需求大又有国家政策扶持，企业一般都不会主动退出。
（二）新进入者的威胁
1、对新进入者入行时可流动资金的威胁：首先，进行煤炭 勘探、开发需要很多大型设备，而这些大型设备的研发或购 入、修理必然需要大量资金。再者从人员方面来看，煤炭开 发和冶炼需要特别专业的技术人员以及管理人员等为前提。 2、对新进入者入门资格的威胁：国家对使用煤炭地勘资金 的申请是相当苛刻的，他要求，新进入者需要开展煤炭地勘 工作，有还本付息能力、勘探矿区秩序良好，并有经省级储 量管理部门或地勘单位批准的地质普查报告以及有勘探矿区 的勘探设计等等。
（三）替代产品的威胁
从十八世纪以来，煤炭是人类世界使用的主要能源之一。被 誉为“黑色的金子”和“工业的食粮” 。虽然煤炭的重要位臵 已被石油所代替，但在今后相当长的一段时间内，由于石油的 日渐枯竭，必然走向衰败，而煤炭因为储量巨大，加之科学技 术的飞速发展，煤炭汽化等新技术日趋成熟，并得到广泛应用 ，煤炭必将成为人类生产生活中的无法替代的能源之一。 一般说来，决定买方议价能力的基本因素有两个：价格敏感 度和相对议价能力。价格敏感度决定买方讨价还价的欲望有多 大；相对议价能力决定买方能在多大程度上成功地压低价格， 而相对议价能力在于买方是否有更多的选择——如果“不得不 买”的话，其相对议价能力就较弱。
竞争战略分析
神华集团提出“科学发展，再造神华，五年实现经济总 量翻பைடு நூலகம்”发展战略。科学发展，是旗臶、是方向，是统筹 当前与长远、全局与局部、质量与速度效益、地方与企业 各种关系的全面、协调、可持续的发展指引。再造神华， 是核心、是关键，是用科学发展观来重新审视、扬弃和变 革神华发展的理念、管理体制机制与流程、模式，目标是 把神华建成本质安全型、质量效益型、科技创新型、资源 节约型、和谐发展型的“五型企业”。五年实现经济总量 翻番，是阶段性目标，作为“科学发展，再造神华”的衡 量标准，到2013年，神华的营业收入力争达到3000亿元， 利润、税费、社会贡献大幅提高，企业核心竞争力得到质 的提升。

“十二五”时期，神华将深入贯彻落实科学发展观，正确把握 新形势、新变化、新特点和新机遇，以科学发展为主题，以加 快转变经济发展方式为主线，以科技领先和人才优先为先导， 以“五型企业”建设为载体，以企业党建科学化为保障，大力 加强自主创新，持续优化产业结构，加快国际化进程，努力建 设具有国际竞争力的世界一流煤炭综合能源企业。

神华宣称，跌价准备80%用于辅助材料、零 部件及小型工具。从08年到10年煤价总体上升， 虽需求有小幅度下降，不会影响其未来销售。 从以上数据看出，煤炭行业存货跌价准备具 有很大的灵活性，很容易被操纵，用来调节利润。 对于存货的组成部分具体情况应以注意。
财务分析
一.公司背景
神华集团限责任公司（简称神华集团）是于1995年10月经 国务院批准，组建的国有独资公司，是中央直管的53户国有重 要骨干企业之一。在国家计划和中央财政实行单列，享有对外 融资权、外贸经营权、煤炭出口权。神华集团以能源为主业， 集煤矿、电厂、铁路、港口、航运为一体，实施跨地区、跨行 业、多元化经营，是我国最大的煤炭企业，在国民经济中占有 重要地位。中国神华品牌在世界品牌价值实验室（World Brand Value Lab）编制的2010年度《中国品牌500强》排行榜中排名 第八位，品牌价值已达986.43亿元。是我国规模最大、现代化 程度最高的煤炭企业和世界上最大的煤炭经销商，神华集团为 世界500强企业。 上市公司概况 : 中国神华能源股份有限公司（“中国神华”）由神华集团 有限责任公司（“神华集团”）独家发起，于2004年11月8日在 中国北京注册成立。中国神华H股和A股于2005年6月和2007年10 月分别在香港联合交易所及上海证券交易所上市。
神华战略成就
“煤变油”成为现实
目前，国外煤炭直接液化的技术和装备基本处于封存状 态。为了打破煤液化先进国家的技术壁垒同时回避他们各 自工艺的缺点，神华集团走出了一条煤液化技术自主创新 的独特道路。几年前，神华集团成立了专门的煤液化研究 中心，自主研发了煤液化高效催化剂即“863”催化剂，在 小型煤直接液化连续试验装臵上进行了近5000小时的液化 试验，重点验证了神华煤直接液化工艺的可行性，检验了 煤直接液化装备的可靠性。另外，在煤液化反应器、煤液 化溶剂、制氢装臵、三废处理等方面也做了大量自主创新 工作。这台世界上第一套煤直接液化工艺将于2007年建成 投产，先期年生产能力为液化油100万吨。
增长率 营业收入 经营活动现 金流量 货币资金
2008年 100%
2009年 113.23%
2010年 141.94%
100% 100%
117.25% 123.49%
147.81% 126.68%
2.存货
从资料分析，09年以来，煤炭价格如坐过山车，从年初 的高涨到10月来的骤降,“跳水”煤价上涨中让神华赚得盆 满钵满后，又不得不面对需求下滑带来的市场价格回落 和库存积压，从而导致煤炭存货2010年增长了39.62%
（二）分析关键会计政策和会计估计
对于煤炭企业主要进行资产规模分析及固定资 产计提折旧、减值准备的分析。 具体分析：
货币资金 存货（主要关注煤炭产量） 固定资产 长期借款
1.货币资金
资产规模的大小对于煤炭企业的市场实力和经营活力有着 重大的影响。而货币资金的规模对于煤炭行业至关重要。神 华集团煤炭行业平均水平大致趋近。说明其货币资金规模和 业务量较稳定。 神华集团大量持有货币资金与销售规模相适应。