参考一篮子货币汇率制度探析

参考一篮子货币汇率制度探析
7月21日，中国人民银行发布公告，宣布我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

的主要贸易对象国及地区的货币，按照一定的方法设定篮子中各个货币的权重，根据篮子中货币的汇率变动情况决定本币的波动，以维持本币加权平均汇率水平在控制的范围内。

如果本币汇率完全紧随篮子货币汇率波动而波动，就是盯住一篮子货币的汇率制度；如仅以篮子货币为参考，综合测算本币的多边汇率指数，从而决定本币的变动水平和幅度，则是参考一篮子货币的汇率制度。

7．21汇改后，我国开始实行参考一篮子货币的汇率制度，美元、欧元、日元、韩元、新加坡元、英镑、马来西亚林吉特、俄罗斯卢布、澳大利亚元、泰国铢、加拿大元11种货币成为人民币汇率变动的参考篮子货币，其中美元、日元、欧元和韩元是主要的篮子货币。

作为人民币汇率调节的一个参考，篮子货币的选取以及权重的确定主要考虑我国主要贸易对象国及地区的货币，着重考虑商品和服务贸易的权重作为篮子货币选取及权重确定的基础，适当考虑外债来源的币种结构、外商直接投资的因素和
经常项目中一些无偿转移类项目的收支等。

目前，世界上主要有三种汇率制度。

大多数发达国家采取自由的浮动汇率制
度，低收入和开放程度高的国家多选择
有管理的浮动汇率制度，也有一些国家实行固定汇率制度。

以目前中国并不强大的国际竞争力和尚不完善的金融体系，人均GDP 水平不高，金融开放程度较低的实际情况，直接将人民币汇率制度改为自由浮动尚不现实，这只能作为汇率制度改革的长远目标。

而在人民币升值预期非常强的条件下，仅仅简单地扩大汇率浮动范围也不适宜，这很可能导致人民币汇率在一段时间内向极端波动，出现迅速升值的局面，对我国的经济和金融稳定带来较大危害。

因此，在目前的经济、金融现状下进行汇率制度改革，采用参考一篮子货币有管理的浮动汇率制度是一种现实且合理的选择。

这是因为，一是这种制度可以使人民币对各个币种的汇率开始浮动起来，更加具有弹性，有利于将来向更灵活的汇率制度过渡；二是在汇改的同时可以保持人民币加权平均汇率的基本稳定，减弱汇改给我国经济、金融等领域带来的冲击和负面影响；三是这种加权参考多币种的制度适合我国目前多边贸易快速发展的要求。

与过去单一盯住美元的汇率制度相比，目前我国实行的参考一篮子货币汇率制度虽然在总体上与篮子货币的加权平均汇率基本保持平衡，但就某一货币而言，汇率会产生经常性的波动，尤其是对过去始终保持稳定的人民币与美元汇率，会出现相对较大的波动。

这种波动显然会加大企业经
营及投资者的风险，这就要求相关单位增强风险意识，积极应对可能出现的汇率风险，提高企业风险管理水平。

同时，对我国的外汇避险市场及相关金融衍生工具提出了较高的要求，从而促进我国金融外汇市场的完善和发展。

完善人民币汇率形成机制改革，是建
立和完善社会主义市场经济体制、充分发挥市场在资源配置中的基础性作用的内在要求，也是深化经济金融体制改革、健全宏观调控体系的重要内容，符合我国的长远利益和根本利益，有利于贯彻落实科学发展观，对于促进经济社会全面、协调和可持续发展具有重要意义。

之所以选择目前时机进行汇率制度改革，一是由于近年来我国经济持续、稳定、快速发展，经济体制改革不断深化，金融领域改革取得了较大进展，外汇管制进一步放宽，外汇市场建设的深度和广度不断拓展，为进行人民币汇率制度改革，完善人民币汇率形成机制创造了条件；二是持续增长的外汇储备使中央银行不得不大规模发行票据对冲，增加了宏观经济调控成本，使得盯住美元的汇率制度成本不断上升。

三是今年以来美元一改近几年来的弱势，逐步走强，此时放弃单一盯住美元的汇率制度，改为参考多币种的篮子货币是一个非常有利的时机。

总之，在目前我国所处的内外环境下，适时改革缺乏弹性的人民币汇率制度十分必要，也非常及时，有利于维持人民币汇率在新的均衡水平上的相对稳定，
从而促进我国的经
济结构调整、金融体系完善和对外贸易的进一步发展。

参考一篮子货币的总体汇率加权平均水平的变动，在浮动范围内对汇率实
行管理是现行汇率机制的基本特点。

央
行根据国内外经济增长及金融发展的变化，以外汇市场的供求关系为基础，及时参考一篮子货币的变化，测算人民币多边汇率指数的变动，从而对人民币汇率浮动进行及时管理与调节。

换言之，本币汇率并不与篮子货币直接挂钩并随之波动，篮子货币的汇率只是作为货币当局确定中间价和浮动范围的参考依据。

目前，人民币兑美元汇率每天的浮动范围限制在上一交易日收盘价的上下3‰之内，兑非美元货币汇率则限制在1.5%之内,而这一浮动范围将由央行根据市场变化适时调节。

目前，我国没有公开一篮子货币的各种技术指标，如以何种原则选择货币；按照贸易额还是贸易弹性设定各币种的权重；每种货币的权重是多少；是以稳定人民币名义有效汇率为目标还是以稳定GDP 或物价为目标等。

这显然是借鉴了新加坡汇率制度的成功经验，其目的是避免货币当局陷入被动，承担过多义务，提高干预的机动性，减弱市场对人民币汇率的预知性，减少金融投机对我国经济和金融的损害。

但随着时间延续，市场可以对以上指标有一个大致的估计和测算。

最近，央行公布了一篮子货币主要币种构成，宣布将继续适当扩大人民币的浮动范围。

与此同时，央行还大力推动建立银行间外汇交易市场，
适时
推出人民币远期交易、外汇掉期、实行外汇询价交易等项制度。

这类做法显然是对新的汇率制度进行的配套改革和市场建设，通过银行间外汇市场的机制缓解外来资本对央行的冲击，分担其外汇占款压力，增强央行调控宏观经济的主动性和自由度，逐步增强市场对新汇率制度的理解和信心，减轻市场对人民币升值的预期。

今后一段时间内，央行还将对新的汇率制度继续观察和调整，完善各类配套机制，为人民币更为市场化的改革创造条件。