第七、八章国际投资风险与法规管理
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4、All that you do, do with your might; things done by halves are never done right. ----R.H. Stoddard, American poet做一切事都应尽力而为，半途而废永远不行6.17.20216.17.202110:5110:5110:51:1910:51:19
外汇风险的内容
交易风险
交易风险是指汇率变动对已达成契约的影响，从而造成 以外币计价的在不久将来结账的资产或债务发生外汇损 失的可能性。它包括外汇买卖风险又称金融性风险和交 易结算风险又称商业性风险。交易结算风险有以下几种 基本情形：
1.已结交易风险。即以信用为基础延期付款的已结外币应 收应付账款，因交易发生至实际结算期间的汇率已发生 了变化而引起的风险。
经济风险
经济风险是指汇率变化对公司“未来”国际经营 盈利能力的影响程度，汇率变化与价格的综合 变动对跨国公司未来产品价格、成本和数量的 影响，从而最终引起跨国公司未来现金流量的 变化。现金流量指税后利润加折旧。
美国跨国公司的经济风险实例 p247
（二）外汇风险的预测
1、基本预测法 基本预测法是根据经济变量与汇率间的基
本关系进行预测。这些经济变量可能包括 利率、经济增长率、国际收支、货币供应 量、通货膨胀率、资本利用率、市场预期 、中央银行的干预、工业产量以及投机因 素等，它们都是影响汇率长期和短期变动 的因素。
2、市场预测法
市场预测法是一种建立在即期、远期汇率和利率 间存在一系列平价关系的假设基础上的汇率预测 方法。市场预测法认同市场有效性假说，即在一 个强势有效的市场上，所有公开和非公开的信息 都可以反映在当天的汇率中。市场预测法包括两 种：即期汇率预测法和远期汇率预测法。
Questions: 哪些因素的可控性强？
9、要学生做的事，教职员躬亲共做； 要学生 学的知 识，教 职员躬 亲共学 ；要学 生守的 规则， 教职员 躬亲共 守。21.7.2321.7.23Fr iday, July 23, 2021 10、阅读一切好书如同和过去最杰出 的人谈 话。10:05:0510:05:0510:057/23/2021 10:05:05 AM 11、一个好的教师，是一个懂得心理 学和教 育学的 人。21.7.2310:05:0510:05Jul- 2123-J ul-21 12、要记住，你不仅是教课的教师， 也是学 生的教 育者， 生活的 导师和 道德的 引路人 。10:05:0510:05:0510:05Friday, July 23, 2021 13、He who seize the right moment, is the right man.谁把握机遇，谁就心想事成 。21.7.2321.7.2310:05:0510:05:05Jul y 23, 2021 14、谁要是自己还没有发展培养和教 育好， 他就不 能发展 培养和 教育别 人。2021年7月 23日星 期五上 午10时 5分5秒 10:05:0521.7.23 15、一年之计，莫如树谷；十年之计 ，莫如 树木； 终身之 计，莫 如树人 。2021年7月上 午10时 5分21.7.2310:05Jul y 23, 2021 16、提出一个问题往往比解决一个更 重要。 因为解 决问题 也许仅 是一个 数学上 或实验 上的技 能而已 ，而提 出新的 问题， 却需要 有创造 性的想 像力， 而且标 志着科 学的真 正进步 。2021年7月23日星期 五10时 5分5秒 10:05:0523 July 2021 17、儿童是中心，教育的措施便围绕 他们而 组织起 来。上 午10时5分5秒 上午10时5分10:05:0521.7.23
5、You have to believe in yourself. That's the secret of success. ----Charles Chaplin人必须相信自己，这是成功的秘诀。-Thursday, June 17, 2021June 21Thursday, June 17, 20216/17/2021
第七章 国际投资风险管理
国际投资风险概述 国际投资风险的识别、评估与防范
一、国际投资风险概述
（一）风险的概念和特征
1、风险概念的起源
1901
[美]维利特 风险=不确定性
风险是关于不愿发生的事件发生的不确定性之客观体现。
1921
[美]奈特 风险=可测定的不确定性
20世纪中期 [美]威廉和汉斯 风险+主观认识
3、技术预测法
技术预测法是用历史汇率数据来预测未来的汇 率。技术预测首先需要收集研究对象的历史资 料；其次要分析这些历史资料；最后判断哪些 形态会稳定地重复发生。使用技术分析来预测 汇率的方法有很多，但主要以价格分析为主， 大体上可将其归为两类：图表技术分析法和计 量经济学分析。
图表技术分析法是根据汇率过去的表现， 有条理地做出图表记录，通过过去到现在 汇率的波动情况，来预测汇率的可能性趋 势。具体方法有曲线图、点形图、K线图 、移动平均线等。
曲线图分析法，就是把每个价位按次序连 接起来，成为一条连续的曲线。大多数的 曲线图是以时间和价格为坐标，横坐标是 时间，纵坐标是价格。曲线图的优势是直 观，客户可从中得到一些市场感觉。
点形图分析法，是指一段时间内汇率波动 发生趋势转变的次数及幅度，预测者可以 清楚地看到汇率波动的频率及幅度，而不 关心何时发生这种转变。一般情况下，点 形图用“X”和“O”表示一单位汇率的升降 ，该汇率波动单位由预测者自行决定，原 则上该单位不可太大，也不可太小。
2.以外币计价的借贷款项在到期时，由于汇率 可能发生变化而带来的风险。
3.待履行的远期外汇合同的一方，在合同到期 时由于外汇汇率的变化而可能发生的风险。
严格地说，交易风险和换算风险存在一定程度 的重叠，因为，公司资产负债表上的一些科目 ，如借贷款项和应收应付科目，已经包括换算 风险的一部分。
混合预测法是综合使用以上各种汇率预测法的方 法。汇率预测者们发现如果将上述方法结合起来 ，预测时，先运用不同预测方法得出某一外币的 不同预测值，然后给不同方法分配权重，总权重 为100%，更可靠的方法给予较高的权重，这样 一来，跨国公司的实际预测值便成了各种预测值 的加权平均值。
全球预测汇率最准的机构 p275
移动平均线法，是把每天汇率的移动线和移动平 均线之间的相对位置加以比较，再结合移动平均 线的位置和方向加以分析，用以预测今后汇市行 情。其基本思想是消除偶然因素对市场价格的影 响，另外还有一点平均成本的含义。由于移动平 均线具有追踪价格变动趋势、滞后性、稳定性和 助涨助跌性等特点，因此在汇率分析中起着不可 替代的作用。有分析买入信号和分析卖出信号两 种情况。
换为现实，例如风险投资。
• 3、国际投资风险的定义
国际投资风险是指在特定环境下和特定 时期内客观存在的导致国际投资经济损 失的变化，是一般风险的更具体形态。
（二）国际投资风险的影响因素
1.外国投资者的目标——风险防范的重要前提
最终目标：Max. Profit 直接目标：
资源利用型 市场占领型 避免贸易摩擦型 情报获取型
3、Patience is bitter, but its fruit is sweet. (Jean Jacques Rousseau , French thinker)忍耐是痛苦的，但它的果实是甜蜜的。10:516.17.202110:516.17.202110:5110:51:196.17.202110:516.17.2021
经营成果和资产负债用当地货币进行计量。但是，跨国公
司的股东和金融市场要求的不是以当地货币而是以本币来 计量。所以，跨国公司在编制合并会计报表时，需将外币 换算成本币。由于汇率变化不定，换算时所用的汇率可能 与入账时的汇率不同，这就产生了汇兑损益。承受转换风 险的资产与负债就称为暴露资产和暴露负债。由于暴露资 产和暴露负债的风险可以相互抵消，故公司的总转换风险
就取决于暴露资产与暴露负债之间的差额。 折算风险对跨国公司重要吗？p246
折算风险
案例：美国某公司在英国的子公司的往来账户 余额为200万英镑，年初时1英镑=1.6美元，美 国母公司在英国子公司账户余额是320万美元。 年末时美元升值，英镑贬值，1英镑=1.55美元 ，英国子公司账户余额折算成美元只有310万美 元，英镑余额价值降低了10万美元。根据美国 的会计制度规定，这笔损失可记在母公司收益 的损失上，或通过一个备抵账户直接冲销股东 收益。
（三）外汇风险管理
交易风险和折算风险管理
远期外汇市场套期保值 p251-254 利用货币市场套期保值 利用货币互换 利用向美国出口一 批价值2万美元的棉布，计价结算货币为美元， 签约时6个月内付款，假设在此期间美元贬值， 由1美元=8.2元人民币变为1美元=8.1元人民币 ，在上述交易中，虽然在成交签约时并未进行 外汇买卖，但是汇率的波动却让中方公司承担 了减少2000元人民币收入的风险损失。
2、Our destiny offers not only the cup of despair, but the chalice of opportunity. (Richard Nixon, American President )命运给予我们的不是失望之酒，而是机会之杯。二〇二一年六月十七日2021年6月17日星期四
二、国际投资外汇风险管理
（一）外汇风险的概念和内容 外汇风险的概念 外汇风险，又称汇率风险是指一个经营
实体或个人以外币计价的资产或负债， 在国际经营中因外汇汇率波动而遭受损 失的可能性。
外汇风险的内容
折算风险 交易风险 经济风险
外汇风险的内容
折算风险，又称会计风险
由于跨国公司生产和经营活动的国际化，其国外子公司
K线图分析法，又称阴阳图或蜡烛图，阳烛中 空，表示该时段中收盘价高于开盘价；阴烛有 一段实心的阴影，表示收盘价低于开盘价。国 外专家已经证明，K线图中的某种图形组合可 能代表着某种市场行情，预测新的价格走势。 在外汇市场，从K线图中人们可以比较明显地 看出买卖双方力量的消长，市场主力的动向以 及外汇涨、跌、盘等三种基本行情变化。
第一，根据预测目标，搜集和调查有关资料； 第二，分析资料，判断各变量之间的相互关系，
并经过数据运算，确定有关参数，建立计量经济 模型；
第三，检验模型，把历史资料代入计量经济模型 ，将运算结果与已发生的经济现象进行比较，测 定该模型的误差；
第四，利用已确定的模型对汇率进行预测。
4、混合预测法
（二）国际投资风险的影响因素
2.投资对象的选择
直接投资——投资项目 间接投资 证券 stock or bond?
信贷 long-term or short-term? 灵活投资
3.国际政治经济格局
（二）国际投资风险的影响因素
4.东道国投资环境——重要因素 5.外国投资者的经营管理水平——可控性大 6.投资期限的确定——重要影响因素
1983
[日]武井勋 风险的3个要素
风险与不确定性有所差异；风险是客观存在的；风险可以被测算
风险是在特定环境中和特定时间内自然存在的导致经济损失的变化。
• 2、风险的特征
客观性——不以人的意志为转移 偶然性——风险程度有多大，风险何时何
地有可能变为现实都是不肯定的 相对性——不同的主体风险大小不同 可测性——并不意味着风险完全不可测 可控性——可预测、防范和化解 收益性——利用风险，使收益性有效地转
计量经济分析法
技术分析的最新发展是在传统的图表分析的基础 上增加了许多数量化方法。随着数理统计分析法 的不断发展和完善，以及现代计算机技术在外汇 业务中的普及和深入，计量经济分析方法利用不 同的经济计量模型，在预测汇率上日益显出及时 、准确等特征，越来越受到人们的重视。运用计 量经济学法预测，一般按以下四个步骤进行。
外汇风险的内容
交易风险
交易风险是指汇率变动对已达成契约的影响，从而造成 以外币计价的在不久将来结账的资产或债务发生外汇损 失的可能性。它包括外汇买卖风险又称金融性风险和交 易结算风险又称商业性风险。交易结算风险有以下几种 基本情形：
1.已结交易风险。即以信用为基础延期付款的已结外币应 收应付账款，因交易发生至实际结算期间的汇率已发生 了变化而引起的风险。
经济风险
经济风险是指汇率变化对公司“未来”国际经营 盈利能力的影响程度，汇率变化与价格的综合 变动对跨国公司未来产品价格、成本和数量的 影响，从而最终引起跨国公司未来现金流量的 变化。现金流量指税后利润加折旧。
美国跨国公司的经济风险实例 p247
（二）外汇风险的预测
1、基本预测法 基本预测法是根据经济变量与汇率间的基
本关系进行预测。这些经济变量可能包括 利率、经济增长率、国际收支、货币供应 量、通货膨胀率、资本利用率、市场预期 、中央银行的干预、工业产量以及投机因 素等，它们都是影响汇率长期和短期变动 的因素。
2、市场预测法
市场预测法是一种建立在即期、远期汇率和利率 间存在一系列平价关系的假设基础上的汇率预测 方法。市场预测法认同市场有效性假说，即在一 个强势有效的市场上，所有公开和非公开的信息 都可以反映在当天的汇率中。市场预测法包括两 种：即期汇率预测法和远期汇率预测法。
Questions: 哪些因素的可控性强？
9、要学生做的事，教职员躬亲共做； 要学生 学的知 识，教 职员躬 亲共学 ；要学 生守的 规则， 教职员 躬亲共 守。21.7.2321.7.23Fr iday, July 23, 2021 10、阅读一切好书如同和过去最杰出 的人谈 话。10:05:0510:05:0510:057/23/2021 10:05:05 AM 11、一个好的教师，是一个懂得心理 学和教 育学的 人。21.7.2310:05:0510:05Jul- 2123-J ul-21 12、要记住，你不仅是教课的教师， 也是学 生的教 育者， 生活的 导师和 道德的 引路人 。10:05:0510:05:0510:05Friday, July 23, 2021 13、He who seize the right moment, is the right man.谁把握机遇，谁就心想事成 。21.7.2321.7.2310:05:0510:05:05Jul y 23, 2021 14、谁要是自己还没有发展培养和教 育好， 他就不 能发展 培养和 教育别 人。2021年7月 23日星 期五上 午10时 5分5秒 10:05:0521.7.23 15、一年之计，莫如树谷；十年之计 ，莫如 树木； 终身之 计，莫 如树人 。2021年7月上 午10时 5分21.7.2310:05Jul y 23, 2021 16、提出一个问题往往比解决一个更 重要。 因为解 决问题 也许仅 是一个 数学上 或实验 上的技 能而已 ，而提 出新的 问题， 却需要 有创造 性的想 像力， 而且标 志着科 学的真 正进步 。2021年7月23日星期 五10时 5分5秒 10:05:0523 July 2021 17、儿童是中心，教育的措施便围绕 他们而 组织起 来。上 午10时5分5秒 上午10时5分10:05:0521.7.23
5、You have to believe in yourself. That's the secret of success. ----Charles Chaplin人必须相信自己，这是成功的秘诀。-Thursday, June 17, 2021June 21Thursday, June 17, 20216/17/2021
第七章 国际投资风险管理
国际投资风险概述 国际投资风险的识别、评估与防范
一、国际投资风险概述
（一）风险的概念和特征
1、风险概念的起源
1901
[美]维利特 风险=不确定性
风险是关于不愿发生的事件发生的不确定性之客观体现。
1921
[美]奈特 风险=可测定的不确定性
20世纪中期 [美]威廉和汉斯 风险+主观认识
3、技术预测法
技术预测法是用历史汇率数据来预测未来的汇 率。技术预测首先需要收集研究对象的历史资 料；其次要分析这些历史资料；最后判断哪些 形态会稳定地重复发生。使用技术分析来预测 汇率的方法有很多，但主要以价格分析为主， 大体上可将其归为两类：图表技术分析法和计 量经济学分析。
图表技术分析法是根据汇率过去的表现， 有条理地做出图表记录，通过过去到现在 汇率的波动情况，来预测汇率的可能性趋 势。具体方法有曲线图、点形图、K线图 、移动平均线等。
曲线图分析法，就是把每个价位按次序连 接起来，成为一条连续的曲线。大多数的 曲线图是以时间和价格为坐标，横坐标是 时间，纵坐标是价格。曲线图的优势是直 观，客户可从中得到一些市场感觉。
点形图分析法，是指一段时间内汇率波动 发生趋势转变的次数及幅度，预测者可以 清楚地看到汇率波动的频率及幅度，而不 关心何时发生这种转变。一般情况下，点 形图用“X”和“O”表示一单位汇率的升降 ，该汇率波动单位由预测者自行决定，原 则上该单位不可太大，也不可太小。
2.以外币计价的借贷款项在到期时，由于汇率 可能发生变化而带来的风险。
3.待履行的远期外汇合同的一方，在合同到期 时由于外汇汇率的变化而可能发生的风险。
严格地说，交易风险和换算风险存在一定程度 的重叠，因为，公司资产负债表上的一些科目 ，如借贷款项和应收应付科目，已经包括换算 风险的一部分。
混合预测法是综合使用以上各种汇率预测法的方 法。汇率预测者们发现如果将上述方法结合起来 ，预测时，先运用不同预测方法得出某一外币的 不同预测值，然后给不同方法分配权重，总权重 为100%，更可靠的方法给予较高的权重，这样 一来，跨国公司的实际预测值便成了各种预测值 的加权平均值。
全球预测汇率最准的机构 p275
移动平均线法，是把每天汇率的移动线和移动平 均线之间的相对位置加以比较，再结合移动平均 线的位置和方向加以分析，用以预测今后汇市行 情。其基本思想是消除偶然因素对市场价格的影 响，另外还有一点平均成本的含义。由于移动平 均线具有追踪价格变动趋势、滞后性、稳定性和 助涨助跌性等特点，因此在汇率分析中起着不可 替代的作用。有分析买入信号和分析卖出信号两 种情况。
换为现实，例如风险投资。
• 3、国际投资风险的定义
国际投资风险是指在特定环境下和特定 时期内客观存在的导致国际投资经济损 失的变化，是一般风险的更具体形态。
（二）国际投资风险的影响因素
1.外国投资者的目标——风险防范的重要前提
最终目标：Max. Profit 直接目标：
资源利用型 市场占领型 避免贸易摩擦型 情报获取型
3、Patience is bitter, but its fruit is sweet. (Jean Jacques Rousseau , French thinker)忍耐是痛苦的，但它的果实是甜蜜的。10:516.17.202110:516.17.202110:5110:51:196.17.202110:516.17.2021
经营成果和资产负债用当地货币进行计量。但是，跨国公
司的股东和金融市场要求的不是以当地货币而是以本币来 计量。所以，跨国公司在编制合并会计报表时，需将外币 换算成本币。由于汇率变化不定，换算时所用的汇率可能 与入账时的汇率不同，这就产生了汇兑损益。承受转换风 险的资产与负债就称为暴露资产和暴露负债。由于暴露资 产和暴露负债的风险可以相互抵消，故公司的总转换风险
就取决于暴露资产与暴露负债之间的差额。 折算风险对跨国公司重要吗？p246
折算风险
案例：美国某公司在英国的子公司的往来账户 余额为200万英镑，年初时1英镑=1.6美元，美 国母公司在英国子公司账户余额是320万美元。 年末时美元升值，英镑贬值，1英镑=1.55美元 ，英国子公司账户余额折算成美元只有310万美 元，英镑余额价值降低了10万美元。根据美国 的会计制度规定，这笔损失可记在母公司收益 的损失上，或通过一个备抵账户直接冲销股东 收益。
（三）外汇风险管理
交易风险和折算风险管理
远期外汇市场套期保值 p251-254 利用货币市场套期保值 利用货币互换 利用向美国出口一 批价值2万美元的棉布，计价结算货币为美元， 签约时6个月内付款，假设在此期间美元贬值， 由1美元=8.2元人民币变为1美元=8.1元人民币 ，在上述交易中，虽然在成交签约时并未进行 外汇买卖，但是汇率的波动却让中方公司承担 了减少2000元人民币收入的风险损失。
2、Our destiny offers not only the cup of despair, but the chalice of opportunity. (Richard Nixon, American President )命运给予我们的不是失望之酒，而是机会之杯。二〇二一年六月十七日2021年6月17日星期四
二、国际投资外汇风险管理
（一）外汇风险的概念和内容 外汇风险的概念 外汇风险，又称汇率风险是指一个经营
实体或个人以外币计价的资产或负债， 在国际经营中因外汇汇率波动而遭受损 失的可能性。
外汇风险的内容
折算风险 交易风险 经济风险
外汇风险的内容
折算风险，又称会计风险
由于跨国公司生产和经营活动的国际化，其国外子公司
K线图分析法，又称阴阳图或蜡烛图，阳烛中 空，表示该时段中收盘价高于开盘价；阴烛有 一段实心的阴影，表示收盘价低于开盘价。国 外专家已经证明，K线图中的某种图形组合可 能代表着某种市场行情，预测新的价格走势。 在外汇市场，从K线图中人们可以比较明显地 看出买卖双方力量的消长，市场主力的动向以 及外汇涨、跌、盘等三种基本行情变化。
第一，根据预测目标，搜集和调查有关资料； 第二，分析资料，判断各变量之间的相互关系，
并经过数据运算，确定有关参数，建立计量经济 模型；
第三，检验模型，把历史资料代入计量经济模型 ，将运算结果与已发生的经济现象进行比较，测 定该模型的误差；
第四，利用已确定的模型对汇率进行预测。
4、混合预测法
（二）国际投资风险的影响因素
2.投资对象的选择
直接投资——投资项目 间接投资 证券 stock or bond?
信贷 long-term or short-term? 灵活投资
3.国际政治经济格局
（二）国际投资风险的影响因素
4.东道国投资环境——重要因素 5.外国投资者的经营管理水平——可控性大 6.投资期限的确定——重要影响因素
1983
[日]武井勋 风险的3个要素
风险与不确定性有所差异；风险是客观存在的；风险可以被测算
风险是在特定环境中和特定时间内自然存在的导致经济损失的变化。
• 2、风险的特征
客观性——不以人的意志为转移 偶然性——风险程度有多大，风险何时何
地有可能变为现实都是不肯定的 相对性——不同的主体风险大小不同 可测性——并不意味着风险完全不可测 可控性——可预测、防范和化解 收益性——利用风险，使收益性有效地转
计量经济分析法
技术分析的最新发展是在传统的图表分析的基础 上增加了许多数量化方法。随着数理统计分析法 的不断发展和完善，以及现代计算机技术在外汇 业务中的普及和深入，计量经济分析方法利用不 同的经济计量模型，在预测汇率上日益显出及时 、准确等特征，越来越受到人们的重视。运用计 量经济学法预测，一般按以下四个步骤进行。