对外开放与券商发展策略研究
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走向衰落。 自 ｔ９ ９ ９年开始 ． 国管理层作出加大 培育机构 我 投 资者力度的决定 ， 太规模 的证券投资 基金被 获准组 建 人 市， 以前发行 交易 的封闭式 基金经 过 ２ ０ ００年的规 范 扩募 ，
１ｌ ０ 家证券公司中几乎每 家公司 都意识到 台资的
重要性 ； 业务 交流是 目前 中外证 券 公 司台作 的初期形 式 ，
— —
其内容包 括信 息技 术 、 指导 、 理咨询 和人 员培训 等 ， 业务 管 基本上都是技术和管理上 的台作 ， 真正 的 资金台作 双方都
比较谨慎。其原因是 ：１政策和 法律 因素 ；２ 境外证券公 （） （） 司对国 内上市 规则指 引 、 会计 规 刚标 准 、 业法 人治 理结 企 构、 类别股 份理解上 的差异 ；３ 国 内证券公 司在 具体操作 （） 性政策 尚未出台前对台资方案缺乏明确的思路 ；４ 资本 实 （）
目前 国内证券公司对此 问题 达成 的共识 和普 遍做法是：
— —
１ 市场背景和政策环境 ． 长期以来 ， 证券公 司在国内市场砰 风映雨 ． 困为在 这是
证券 市场发育韧期 ， 证分业 经营使券商 具有 垄断特 许经 银 营特权 ，９４年 以后 ， １９ 各地 证券公 司如雨 后眷笋 ， 其业 务涵 盖了证券发行 、 投资 、 经纪 、 咨询等市场各方 面 ， 形成 完全 的 垄断经 营 ， 至在 国债市 场也 有相 当的业务份额 。这种 “ 甚 独 占 的格局不仅给市 场发展 带来不 利 ． 而且 ， 跳跃 式的 规模 扩张和缺乏有效约束的传统管理体制使证券公 司资产和经 营处 于高度风险状态 ， 万国证券、 君安证券均 因此 而 由鼎盛
一
生存 空间。
２０ ０ ０年下半年 我 国管理 层监 管思路 明 显发 生 了巨大 变化 ， 监管思路从原先带 有较 强计划 色彩 的控制风险思路 ， 转向了遵循市场 运行 规律 的揭 示 风险 思路 。这一 重大转
、
证券公 司发展 战略面临挑战
变 ， 于对我 国证券市场近十年监管 实践的认识 的深化 ＃ 源 证 券监管的真谛 ， 在于维 护市场的“ 三公” 原则 ． 为市场 参与者 提供一个信息对称 、 易公平 的环境 。中国证监 会相 继颁 交 布了一系列法规和文件 ， 着手市场规范和建设 ２ 国内证 券公 司对组建中外台资证券公 司的探索 ．
‘ 甘肃社会科学） ０ ２年第 ２期 ２０
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ＩＩ Ｉ Ｉ Ｉ
ｌＩ ＩＩ — — — — — — — — ＩＩＩ ｌｌ — — — — — — — 一 ｌｉ Ｉ １ １１ Ｉ ＩＩ ｉ ； ㈨ＩＩ Ｉｌｌ Ｉ ㈣Ｉ ㈨ １ｊ Ｉ ｌ
市： 此外 随着 民营经挤 的发展 ， 民间投资也话跃 在证券市场 上。这表明证券公司作为市场 主体垄断经营的局面被彻底 打破 ， 在市 场主体多元化的趋势下 ， 证券公司需要寻找新 的
力和技术管理上的 实际不对等 ； 部分证券公司开始 以台作方式和境外 证券公 司进
— —
行接浩 。总体看来 ． 国内证券公 司倾 向 于中外 台资的 主要 是一些资本实力较为雄厚 、 具有一定 市场影响力 的券 商， 并
成为证 券市场 的重要 力量 ． 目前证 券投资 基金共 有 ３ 只 ， ３ 资产 规模 ８０亿元 ， 占 Ａ殷市场流通市值 的 ４ ５ ； 放 ０ 约 ．％ 开 式基 金 目前 已被批准组建 ， 其规模将不在封闭式基金 之下 ； 国有企 业、 国有 控股企 业 、 上市 公 司等 三类企 业 被 获准 入
１９ ， ９ ５年 经国务院批准成立 了第 一家 中外台资 证券公 司— — 中国国际金融公 司， 并且 在实 际运 作 中取 得 了成 功 经验 ． 由于现行政策和法律障碍 ， 但 组建 中外台 资１ 券公 司 正 工作进展 缓慢 。根据 现在达成 的加 入 ｗ ｒ 的多边 协 议 ， ｏ 我国承诺 在加 入 ｗ ｒ ｏ后 三年 内， 资本市 场将 对外开放 ， 这 对于国内证券公司战略 发展而言 ． 无疑是一种重 大的压力。
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对 外 开 放 与券 商 发 展 策 略 研 究
● 王 珠林
６０ ２ ） １０ １ （ 西南证券有 限套 司 ， 成都 四川
［ 内窖提 要】 对外开放必然导致 圆际问资本 流动 ， 我 国外汇管制相 当严 格的情 况下， 在 通过 圆内证券 ， 司的融资行为 ＾ 、 引进 外青 ， 建合 青掌 商， 创 将是 一蒂 非常重要和操作性很强 的路 径。奉 文讨论 国 内券商如何利 用这 一路 径 ， 促进 外膏有 在 序进 入的 同时 ， 宾现摹商 自身的价值 最大化。 ［ 关键词 】 开放背景 ； 合资掌 商； 费奉泷动 ［ 中圈分类 号】 ３ ． １ ０ ９ ［ Ｉ 文膏 标识码 ） Ａ ［ 文章 编号｝０ ３ ６ ７ ２０ １２ ０ ９—３ １０ —３ ３ （０ ２ ０ —０ ６ １ ２
证券市场 对外 开放是 我 国证 券市 场 自身发 展的要求 ， 也是在 国际经 济一体化 和市场 自由化背景 下的必 然选 择。 近年来 ， 随着海外投资 银行对 国企境外上市 项 目的逐 步介 入、 海外众多 共屙基 金和 证券公 司等对 国内 Ｂ股市 场的参 与， 对组建 中外 台作 基金 的探讨 ， 国内证券公 司正 面临着 使 重新进行战 咯抉择 的机会 ， 探索组建 中外 合资证 券公 司成 为国内券商战咯发展的方 向之一。
分业经 营的现实使跨业经 营公 司舯监管权 属发生 问题 ， 人 行 （Ｂ Ｃ 、 监会 （ Ｓ Ｃ） 保监会 （ ｔ Ｃ 之间 有必要 通 Ｐ Ｏ ）证 ＣＲ 、 ＣＲ ） 过协调解决这 一问题 。 第三 ， 业务 范围。从 中金公 司的业务 范业务 ， 对 Ｂ Ｈ、 、 Ｎ股可从事经纪 和 自营业 务 不对 外 资开放 Ａ股 的经纪和 自营 业务 的主 要原 因还是 我 国市 场 投机 成分 较 多、 政府 监管力度尚待加强 和能力 尚不具 备应付 国 际炒家 冲击 。因此现阶段在 资本市场 开放 的指导思 想上 ， 中外合
１ｌ ０ 家证券公司中几乎每 家公司 都意识到 台资的
重要性 ； 业务 交流是 目前 中外证 券 公 司台作 的初期形 式 ，
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其内容包 括信 息技 术 、 指导 、 理咨询 和人 员培训 等 ， 业务 管 基本上都是技术和管理上 的台作 ， 真正 的 资金台作 双方都
比较谨慎。其原因是 ：１政策和 法律 因素 ；２ 境外证券公 （） （） 司对国 内上市 规则指 引 、 会计 规 刚标 准 、 业法 人治 理结 企 构、 类别股 份理解上 的差异 ；３ 国 内证券公 司在 具体操作 （） 性政策 尚未出台前对台资方案缺乏明确的思路 ；４ 资本 实 （）
目前 国内证券公司对此 问题 达成 的共识 和普 遍做法是：
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１ 市场背景和政策环境 ． 长期以来 ， 证券公 司在国内市场砰 风映雨 ． 困为在 这是
证券 市场发育韧期 ， 证分业 经营使券商 具有 垄断特 许经 银 营特权 ，９４年 以后 ， １９ 各地 证券公 司如雨 后眷笋 ， 其业 务涵 盖了证券发行 、 投资 、 经纪 、 咨询等市场各方 面 ， 形成 完全 的 垄断经 营 ， 至在 国债市 场也 有相 当的业务份额 。这种 “ 甚 独 占 的格局不仅给市 场发展 带来不 利 ． 而且 ， 跳跃 式的 规模 扩张和缺乏有效约束的传统管理体制使证券公 司资产和经 营处 于高度风险状态 ， 万国证券、 君安证券均 因此 而 由鼎盛
一
生存 空间。
２０ ０ ０年下半年 我 国管理 层监 管思路 明 显发 生 了巨大 变化 ， 监管思路从原先带 有较 强计划 色彩 的控制风险思路 ， 转向了遵循市场 运行 规律 的揭 示 风险 思路 。这一 重大转
、
证券公 司发展 战略面临挑战
变 ， 于对我 国证券市场近十年监管 实践的认识 的深化 ＃ 源 证 券监管的真谛 ， 在于维 护市场的“ 三公” 原则 ． 为市场 参与者 提供一个信息对称 、 易公平 的环境 。中国证监 会相 继颁 交 布了一系列法规和文件 ， 着手市场规范和建设 ２ 国内证 券公 司对组建中外台资证券公 司的探索 ．
‘ 甘肃社会科学） ０ ２年第 ２期 ２０
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力和技术管理上的 实际不对等 ； 部分证券公司开始 以台作方式和境外 证券公 司进
— —
行接浩 。总体看来 ． 国内证券公 司倾 向 于中外 台资的 主要 是一些资本实力较为雄厚 、 具有一定 市场影响力 的券 商， 并
成为证 券市场 的重要 力量 ． 目前证 券投资 基金共 有 ３ 只 ， ３ 资产 规模 ８０亿元 ， 占 Ａ殷市场流通市值 的 ４ ５ ； 放 ０ 约 ．％ 开 式基 金 目前 已被批准组建 ， 其规模将不在封闭式基金 之下 ； 国有企 业、 国有 控股企 业 、 上市 公 司等 三类企 业 被 获准 入
１９ ， ９ ５年 经国务院批准成立 了第 一家 中外台资 证券公 司— — 中国国际金融公 司， 并且 在实 际运 作 中取 得 了成 功 经验 ． 由于现行政策和法律障碍 ， 但 组建 中外台 资１ 券公 司 正 工作进展 缓慢 。根据 现在达成 的加 入 ｗ ｒ 的多边 协 议 ， ｏ 我国承诺 在加 入 ｗ ｒ ｏ后 三年 内， 资本市 场将 对外开放 ， 这 对于国内证券公司战略 发展而言 ． 无疑是一种重 大的压力。
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对 外 开 放 与券 商 发 展 策 略 研 究
● 王 珠林
６０ ２ ） １０ １ （ 西南证券有 限套 司 ， 成都 四川
［ 内窖提 要】 对外开放必然导致 圆际问资本 流动 ， 我 国外汇管制相 当严 格的情 况下， 在 通过 圆内证券 ， 司的融资行为 ＾ 、 引进 外青 ， 建合 青掌 商， 创 将是 一蒂 非常重要和操作性很强 的路 径。奉 文讨论 国 内券商如何利 用这 一路 径 ， 促进 外膏有 在 序进 入的 同时 ， 宾现摹商 自身的价值 最大化。 ［ 关键词 】 开放背景 ； 合资掌 商； 费奉泷动 ［ 中圈分类 号】 ３ ． １ ０ ９ ［ Ｉ 文膏 标识码 ） Ａ ［ 文章 编号｝０ ３ ６ ７ ２０ １２ ０ ９—３ １０ —３ ３ （０ ２ ０ —０ ６ １ ２
证券市场 对外 开放是 我 国证 券市 场 自身发 展的要求 ， 也是在 国际经 济一体化 和市场 自由化背景 下的必 然选 择。 近年来 ， 随着海外投资 银行对 国企境外上市 项 目的逐 步介 入、 海外众多 共屙基 金和 证券公 司等对 国内 Ｂ股市 场的参 与， 对组建 中外 台作 基金 的探讨 ， 国内证券公 司正 面临着 使 重新进行战 咯抉择 的机会 ， 探索组建 中外 合资证 券公 司成 为国内券商战咯发展的方 向之一。
分业经 营的现实使跨业经 营公 司舯监管权 属发生 问题 ， 人 行 （Ｂ Ｃ 、 监会 （ Ｓ Ｃ） 保监会 （ ｔ Ｃ 之间 有必要 通 Ｐ Ｏ ）证 ＣＲ 、 ＣＲ ） 过协调解决这 一问题 。 第三 ， 业务 范围。从 中金公 司的业务 范业务 ， 对 Ｂ Ｈ、 、 Ｎ股可从事经纪 和 自营业 务 不对 外 资开放 Ａ股 的经纪和 自营 业务 的主 要原 因还是 我 国市 场 投机 成分 较 多、 政府 监管力度尚待加强 和能力 尚不具 备应付 国 际炒家 冲击 。因此现阶段在 资本市场 开放 的指导思 想上 ， 中外合