跨国并购成败关键因素分析.ppt
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1990～2008年中国对外直接投资与对外跨国并购走势对比
2、中国企业更多的是被国外企业并购，对外跨国并购较少
相比较美国、欧盟、日本等发达国家而言，中国跨国并购 的规模比较小，尤其是1992年以前，跨国并购交易很少， 且大多是中方企业被外方企业并购，中国企业很少主动 出击去海外并购。从1992年开始并购交易开始活跃， 1998年中国作为卖方的跨国并购数量达到101件（并购额 52.13亿美元），2006年突破300件（并购额114.5亿美元）， 2007年为357件（并购额121.9亿美元）。
化工行业
157.4 43.8 199.5 163.3 47.8 52.1 48.8 322.1 308.9 200.4 399.7 893.7 837.7 609.9 250.4 226.4 240.4 323.9 344.2 413.3 1154.7 476.1
电气和电子 食品饮料烟
设备
草
56.5
（三）微观层面的企业因素
1、目标企业因素 一般而言，如果目标企业选择出让股权甚至控制权，则企业
可能存在资产紧张、负债、股东关系紧张、坏账、棘手的 诉讼等问题。这时并购企业要对目标公司做好充分的调查 和了解，防止因为并购双方信息不对称，而造成的并购方 不愿看到的问题，这将对母公司产生极大的损失和影响。
（三）微观层面的企业因素
3、并购企业因素 从最初的制订战略目标、海外市场调查、到选定目标企业、
2216.7
325
2939
4534
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3860.5
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2879.8
5816.2
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217.4
3259.5
10012.8
310
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5082
540.3
1990.4
4769.7
279
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4161
363.6
1106.4
3359.4
335
1 1987年-2008年整体呈上升趋势 2 2001年以后波动性明显增强
3 全球并购数量扩大了8.6倍 4 交易量扩大了16.8倍。
2、全球跨国并购与世界经济呈现出同步的周期性波动 全球跨国并购受世界经济形势的影响较大，尤其是经济衰
退期间跨国并购交易较为低迷。例如，全球经济从2000 年12月开始进入低速增长期。2001年美国、日本经济进 入衰退期。同期全球并购交易迅速下降。在金融危机的 冲击下，2008年全球并购量下降到约8000件。2009年上 半年全球并购量与并购额继续下降，英国巴克莱资本公 司和日本野村控股公司预测，2009年全球并购金额将为2 万亿美元，比2008年减少30%（2008年的全球并购总额比 2007年同比减少了约36%)。
商业
71.6 110.5 46.9 81.8 49.5 38.0 67.8 61.7 60.4 147.5 164.3 312.2 373.1 216.9 163.2 221.7 123.6 191.6 183.5 173.4 258.6 89.2
1、全球跨国并购规模整体上持续扩大
1
加入WTO，中国企业“走出去”的分水岭
国家因素
经济因素： 包括东道国的贸易政 策、税收政策、以及 会计政策等
文化因素： 跨国并购实质上是文 化的并购和整合
法律因素： 并购过程符合东道国 的法律要求是最基本 的条件
政治因素
（1） 东道国政治稳定性对并购行为产生直接影响 （2） 本国与东道国的政治关系
（3） 东道国对自身产业发展的考虑
经济因素
2
入世后对外直接投资迅猛增长
3
入世后，海外并购的进程明显加快
4
中国的并购在2010年到达顶峰
（二）中国跨国并购规模较小，呈现出持续增长的态势 1、加入WTO以后，中国企业“走出去”进程明显加快
1990～2008年中国对外直接投资与对外跨国并购走势对比
（二）中国跨国并购规模较小，呈现出持续增长的态势 1、加入WTO以后，中国企业“走出去”进程明显加快
49.1
82.5
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165.0
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67.9
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220.4
63.4
111.6
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236.6
307.2
242.7
355.8
370.7
665.4
653.1
359.2
372.5
118.7
270.6
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263.2
215.6
305.1
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288.5
385.3
228.6
439.6
481.9
165.4
100.6
机械设备
27.1 28.1 27.6 21.7 11.2 7.4 10.4 46.9 44.6 34.2 93.5 135.6 265.8 192.6 195.4 46.7 25.9 51.8 91.6 210.5 129.2 32.0
跨国并购成败关键因素分析
目录
1 国内外跨国并购形势分析 2 跨国并购关键因素分析 3 光明并购优诺失败因素分析
一、国内外跨国并购形式分析
（一）全球跨国并购规模持续扩大，周期性波动明显增强 1、全球跨国并购规模整体上持续扩大
1987～2008年全球并购情况（百万美元，件）
1、全球跨国并购规模整体上持续扩大
（二）中国跨国并购规模较小，呈现出持续增长的态势 2、中国企业更多的是被国外企业并购，对外跨国并购较少
1987～2008年中国赴海外并购情况（单位：百万美元，件）
二、影响国内外跨国并购因素分析
二、影响国内外跨国并购因素分析
国家因素
行业因素
企业因素
影响因素
（一）宏观层面的国家因素
政治因素： 东道国与本国的政 治环境及政策
第二产业
第三产业
全球并购额(亿美元)
第一产业
第二产业
第三产业
58
572
528
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399.6
433.0
83
956
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586.5
125
1404
1139
117.4
893.5
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167
1481
1600
74.3
882.4
1041.4
156
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1918
84.0
461.4
616.1
209
1504
1884
42.8
401.6
681.0
218
1527
2077
43.5
357.0
830.4ຫໍສະໝຸດ 24017592434
96.1
741.3
862.7
278
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2869
140.8
971.5
1199.4
380
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232.9
839.3
1566.6
344
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3654
200.4
1283.9
（三）微观层面的企业因素
2、目标企业的战略资产与并购方的战略目标 一般而言，如果目标企业选择出让股权甚至控制权，则企业
可能存在资产紧张、负债、股东关系紧张、坏账、棘手的 诉讼等问题。这时并购企业要对目标公司做好充分的调查 和了解，防止因为并购双方信息不对称，而造成的并购方 不愿看到的问题，这将对母公司产生极大的损失和影响。
3、服务业是跨国并购的主导行业
➢ 就并购的整体行业分布来看，服务业领域的并购最多， 大约占并购总额的70%，而中国的服务业发展相对滞后， 无法为海外并购提供强有力的支撑。
➢ 从具体行业来看，金融领域的并购量和并购额均是第一 位，2007年金融行业并购额达到8421.7亿美元，并购量达 到3115件。其次是矿业和石油行业，并购额为1299亿美 元，并购量为468件，化工行业位居第三位。紧随其后的 就是食品、饮料、烟草，电气和电子设备行业。
（二）中观层面的行业因素
东道国市场的竞争程度
行业因素
与并购行业的相关度
（二）中观层面的行业因素
1、东道国市场的竞争程度 如果东道国本行业的市场比较发达，各方面条件已趋于成熟，
竞争又比较激烈，则相对于绿地投资而言，以并购的方式进 入东道国市场应该是企业的首要选择。这样将本企业和被并 购企业很好的融合可以壮大原企业的实力，在同行业激烈的 竞争中占据更有利的位置。同时并购也是某些企业消除竞争 对手的一个很好的方法，可以充分利用对方企业的先进技术 和管理经验，最终达到强强联合的目的。
（二）中国跨国并购规模较小，呈现出持续增长的态势 2、中国企业更多的是被国外企业并购，对外跨国并购较少
1987～2008年中国跨国并购数量（单位：件）
2、中国企业更多的是被国外企业并购，对外跨国并购较少
中国作为买方的跨国并购比较少，1988年并购数量只有4件， 并购额仅为1700万美元，2001年加入WTO以后，中国企 业赴海外并购开始大幅增加。2007年赴海外并购数量为 140件，交易额为45.29亿。随着中国经济的稳定快速增长， 国内企业海外扩张的动力强劲，在“走出去”政策的刺 激下，中国企业海外并购进入了快速扩张期。
并购情况 产业类别
1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
1987～2008年全球并购产业分布
全球并购数量(件)
第一产业
（1） 银行贷款风险汇率风险 （2） 本国与东道国的政治关系
（3） 筹资风险
文化因素
（1） 交易成本理论认为，文化差异越大， 并购所花的成本也越大。 （2） 文化差异包括国家文化差异、企业文化的 差异与偏见、沟通方式的障碍等。 （3） 大部分跨国并购企业会选择在具有本土 相似的东道国进行大型并购行为。
（二）中观层面的行业因素
2、与被并购行业的相关度 行业相关度直接会影响到整合过程中的融合程度以及绩效。行业
的差异性在一定程度上决定了两个企业在企业文化上的差异 ，根据国内外关于并购行业相关度的研究结果表明，行业之 间的差异会增加双方企业文化整合的难度，继而降低了整合 后的绩效水平。所以企业在选择目标企业的同时，要充分将 本企业的发展规划目标与行业分析相结合，在纵向并购中， 尽量选择与本企业相关的上下游企业为目标，减少企业文化 差异，将并购风险降到最低。而多样化的扩展经营，需要企 业有能力在并购后的整合过程中实现对行业异差性的融合。
1999
4094
285.3
1100.6
2721.4
427
2071
4766
281.8
1290.8
4085.0
433
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5743
1296.7
1834.3
6162.1
532
2494
6041
942.5
2410.7
7826.3
615
2768
6752
1308.4
3703.1
11352.4
258
1304
2801
文化因素
我国在与欧美企业进行的并购合作中，成功案例相对较少，其中主要原因 就是文化差异的存在，在跨国并购时没有主导优势。我国学者认为，语言 和文化传统方面的差异和矛盾是使得东亚非西方语系国家并购欧美企业罕 有成功案例的主要原因之一；而且中国与日韩也有所不同，我国企业在管 理水平、技术积累、企业文化甚至与卖方的历史渊源方面没有主导优势， 在并购初期很容易受到挫折。
260.7
1521.8
4430.1
1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
矿和石油
139.8 125.0 115.3 73.6 83.7 41.1 42.8 93.2 139.9 211.1 183.7 241.6 330.1 203.1 528.1 359.9 283.1 255.1 1281.9 911.3 1299.0 233.2
非金属矿
24.0 22.8 39.4 87.8 13.4 39.9 55.7 52.5 23.5 60.1 61.4 122.7 131.6 188.2 94.2 41.7 31.5 59.4 193.8 106.3 218.6 215.1
金融
240.1 246.3 426.0 706.0 431.9 530.0 606.6 513.1 730.8 764.7 1225.4 1962.1 2289.4 2832.6 2228.7 1544.7 1950.9 2794.2 3928.2 5155.8 8421.7 3248.5
并购失败原因统计表
并购失败的原因 并购公司管理态度和文化差异 无收购后整合计划 对行业或目标公司缺乏了解 目标公司管理不善 无收购经验
百分比 85% 80% 45% 45% 30%
法律因素
（1） 有些国家通过法律手段可能对并购国的一 些行为作出约束。 （2） 法律风险既存在于并购过程中，还存在 于并购后的整合阶段及经营阶段 （3） 特别注意的法律包括：知识产权法、 劳动法、经营许可法、环境法等。
2、中国企业更多的是被国外企业并购，对外跨国并购较少
相比较美国、欧盟、日本等发达国家而言，中国跨国并购 的规模比较小，尤其是1992年以前，跨国并购交易很少， 且大多是中方企业被外方企业并购，中国企业很少主动 出击去海外并购。从1992年开始并购交易开始活跃， 1998年中国作为卖方的跨国并购数量达到101件（并购额 52.13亿美元），2006年突破300件（并购额114.5亿美元）， 2007年为357件（并购额121.9亿美元）。
化工行业
157.4 43.8 199.5 163.3 47.8 52.1 48.8 322.1 308.9 200.4 399.7 893.7 837.7 609.9 250.4 226.4 240.4 323.9 344.2 413.3 1154.7 476.1
电气和电子 食品饮料烟
设备
草
56.5
（三）微观层面的企业因素
1、目标企业因素 一般而言，如果目标企业选择出让股权甚至控制权，则企业
可能存在资产紧张、负债、股东关系紧张、坏账、棘手的 诉讼等问题。这时并购企业要对目标公司做好充分的调查 和了解，防止因为并购双方信息不对称，而造成的并购方 不愿看到的问题，这将对母公司产生极大的损失和影响。
（三）微观层面的企业因素
3、并购企业因素 从最初的制订战略目标、海外市场调查、到选定目标企业、
2216.7
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2939
4534
256.0
2798.1
3860.5
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5463
333.2
2879.8
5816.2
294
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6456
217.4
3259.5
10012.8
310
2572
5082
540.3
1990.4
4769.7
279
1994
4161
363.6
1106.4
3359.4
335
1 1987年-2008年整体呈上升趋势 2 2001年以后波动性明显增强
3 全球并购数量扩大了8.6倍 4 交易量扩大了16.8倍。
2、全球跨国并购与世界经济呈现出同步的周期性波动 全球跨国并购受世界经济形势的影响较大，尤其是经济衰
退期间跨国并购交易较为低迷。例如，全球经济从2000 年12月开始进入低速增长期。2001年美国、日本经济进 入衰退期。同期全球并购交易迅速下降。在金融危机的 冲击下，2008年全球并购量下降到约8000件。2009年上 半年全球并购量与并购额继续下降，英国巴克莱资本公 司和日本野村控股公司预测，2009年全球并购金额将为2 万亿美元，比2008年减少30%（2008年的全球并购总额比 2007年同比减少了约36%)。
商业
71.6 110.5 46.9 81.8 49.5 38.0 67.8 61.7 60.4 147.5 164.3 312.2 373.1 216.9 163.2 221.7 123.6 191.6 183.5 173.4 258.6 89.2
1、全球跨国并购规模整体上持续扩大
1
加入WTO，中国企业“走出去”的分水岭
国家因素
经济因素： 包括东道国的贸易政 策、税收政策、以及 会计政策等
文化因素： 跨国并购实质上是文 化的并购和整合
法律因素： 并购过程符合东道国 的法律要求是最基本 的条件
政治因素
（1） 东道国政治稳定性对并购行为产生直接影响 （2） 本国与东道国的政治关系
（3） 东道国对自身产业发展的考虑
经济因素
2
入世后对外直接投资迅猛增长
3
入世后，海外并购的进程明显加快
4
中国的并购在2010年到达顶峰
（二）中国跨国并购规模较小，呈现出持续增长的态势 1、加入WTO以后，中国企业“走出去”进程明显加快
1990～2008年中国对外直接投资与对外跨国并购走势对比
（二）中国跨国并购规模较小，呈现出持续增长的态势 1、加入WTO以后，中国企业“走出去”进程明显加快
49.1
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236.6
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355.8
370.7
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359.2
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118.7
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机械设备
27.1 28.1 27.6 21.7 11.2 7.4 10.4 46.9 44.6 34.2 93.5 135.6 265.8 192.6 195.4 46.7 25.9 51.8 91.6 210.5 129.2 32.0
跨国并购成败关键因素分析
目录
1 国内外跨国并购形势分析 2 跨国并购关键因素分析 3 光明并购优诺失败因素分析
一、国内外跨国并购形式分析
（一）全球跨国并购规模持续扩大，周期性波动明显增强 1、全球跨国并购规模整体上持续扩大
1987～2008年全球并购情况（百万美元，件）
1、全球跨国并购规模整体上持续扩大
（二）中国跨国并购规模较小，呈现出持续增长的态势 2、中国企业更多的是被国外企业并购，对外跨国并购较少
1987～2008年中国赴海外并购情况（单位：百万美元，件）
二、影响国内外跨国并购因素分析
二、影响国内外跨国并购因素分析
国家因素
行业因素
企业因素
影响因素
（一）宏观层面的国家因素
政治因素： 东道国与本国的政 治环境及政策
第二产业
第三产业
全球并购额(亿美元)
第一产业
第二产业
第三产业
58
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139.8
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1918
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616.1
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42.8
401.6
681.0
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43.5
357.0
830.4ຫໍສະໝຸດ 24017592434
96.1
741.3
862.7
278
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2869
140.8
971.5
1199.4
380
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2982
232.9
839.3
1566.6
344
2587
3654
200.4
1283.9
（三）微观层面的企业因素
2、目标企业的战略资产与并购方的战略目标 一般而言，如果目标企业选择出让股权甚至控制权，则企业
可能存在资产紧张、负债、股东关系紧张、坏账、棘手的 诉讼等问题。这时并购企业要对目标公司做好充分的调查 和了解，防止因为并购双方信息不对称，而造成的并购方 不愿看到的问题，这将对母公司产生极大的损失和影响。
3、服务业是跨国并购的主导行业
➢ 就并购的整体行业分布来看，服务业领域的并购最多， 大约占并购总额的70%，而中国的服务业发展相对滞后， 无法为海外并购提供强有力的支撑。
➢ 从具体行业来看，金融领域的并购量和并购额均是第一 位，2007年金融行业并购额达到8421.7亿美元，并购量达 到3115件。其次是矿业和石油行业，并购额为1299亿美 元，并购量为468件，化工行业位居第三位。紧随其后的 就是食品、饮料、烟草，电气和电子设备行业。
（二）中观层面的行业因素
东道国市场的竞争程度
行业因素
与并购行业的相关度
（二）中观层面的行业因素
1、东道国市场的竞争程度 如果东道国本行业的市场比较发达，各方面条件已趋于成熟，
竞争又比较激烈，则相对于绿地投资而言，以并购的方式进 入东道国市场应该是企业的首要选择。这样将本企业和被并 购企业很好的融合可以壮大原企业的实力，在同行业激烈的 竞争中占据更有利的位置。同时并购也是某些企业消除竞争 对手的一个很好的方法，可以充分利用对方企业的先进技术 和管理经验，最终达到强强联合的目的。
（二）中国跨国并购规模较小，呈现出持续增长的态势 2、中国企业更多的是被国外企业并购，对外跨国并购较少
1987～2008年中国跨国并购数量（单位：件）
2、中国企业更多的是被国外企业并购，对外跨国并购较少
中国作为买方的跨国并购比较少，1988年并购数量只有4件， 并购额仅为1700万美元，2001年加入WTO以后，中国企 业赴海外并购开始大幅增加。2007年赴海外并购数量为 140件，交易额为45.29亿。随着中国经济的稳定快速增长， 国内企业海外扩张的动力强劲，在“走出去”政策的刺 激下，中国企业海外并购进入了快速扩张期。
并购情况 产业类别
1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
1987～2008年全球并购产业分布
全球并购数量(件)
第一产业
（1） 银行贷款风险汇率风险 （2） 本国与东道国的政治关系
（3） 筹资风险
文化因素
（1） 交易成本理论认为，文化差异越大， 并购所花的成本也越大。 （2） 文化差异包括国家文化差异、企业文化的 差异与偏见、沟通方式的障碍等。 （3） 大部分跨国并购企业会选择在具有本土 相似的东道国进行大型并购行为。
（二）中观层面的行业因素
2、与被并购行业的相关度 行业相关度直接会影响到整合过程中的融合程度以及绩效。行业
的差异性在一定程度上决定了两个企业在企业文化上的差异 ，根据国内外关于并购行业相关度的研究结果表明，行业之 间的差异会增加双方企业文化整合的难度，继而降低了整合 后的绩效水平。所以企业在选择目标企业的同时，要充分将 本企业的发展规划目标与行业分析相结合，在纵向并购中， 尽量选择与本企业相关的上下游企业为目标，减少企业文化 差异，将并购风险降到最低。而多样化的扩展经营，需要企 业有能力在并购后的整合过程中实现对行业异差性的融合。
1999
4094
285.3
1100.6
2721.4
427
2071
4766
281.8
1290.8
4085.0
433
2375
5743
1296.7
1834.3
6162.1
532
2494
6041
942.5
2410.7
7826.3
615
2768
6752
1308.4
3703.1
11352.4
258
1304
2801
文化因素
我国在与欧美企业进行的并购合作中，成功案例相对较少，其中主要原因 就是文化差异的存在，在跨国并购时没有主导优势。我国学者认为，语言 和文化传统方面的差异和矛盾是使得东亚非西方语系国家并购欧美企业罕 有成功案例的主要原因之一；而且中国与日韩也有所不同，我国企业在管 理水平、技术积累、企业文化甚至与卖方的历史渊源方面没有主导优势， 在并购初期很容易受到挫折。
260.7
1521.8
4430.1
1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
矿和石油
139.8 125.0 115.3 73.6 83.7 41.1 42.8 93.2 139.9 211.1 183.7 241.6 330.1 203.1 528.1 359.9 283.1 255.1 1281.9 911.3 1299.0 233.2
非金属矿
24.0 22.8 39.4 87.8 13.4 39.9 55.7 52.5 23.5 60.1 61.4 122.7 131.6 188.2 94.2 41.7 31.5 59.4 193.8 106.3 218.6 215.1
金融
240.1 246.3 426.0 706.0 431.9 530.0 606.6 513.1 730.8 764.7 1225.4 1962.1 2289.4 2832.6 2228.7 1544.7 1950.9 2794.2 3928.2 5155.8 8421.7 3248.5
并购失败原因统计表
并购失败的原因 并购公司管理态度和文化差异 无收购后整合计划 对行业或目标公司缺乏了解 目标公司管理不善 无收购经验
百分比 85% 80% 45% 45% 30%
法律因素
（1） 有些国家通过法律手段可能对并购国的一 些行为作出约束。 （2） 法律风险既存在于并购过程中，还存在 于并购后的整合阶段及经营阶段 （3） 特别注意的法律包括：知识产权法、 劳动法、经营许可法、环境法等。