关于中国证券市场国际化的几点思考

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、 、 、
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韩 国 新 加 坡 台湾 香 港 等 都 致 力 于 完 善 和 不 断 开 放 本 国 和 本 地 区 证 券 市 场 鼓 励 国 外 证 券
, ,
机 构 到 本 国和 本 地 区 创 建 国 际 基 金 通 过 吸 引 国 外证 券 投 资 机 构 来 引进 外 国 资 本 作 为发 展 中
,
、
的 第 二 批 到 海 外 直 接 上 市 的 国 有 企 业 中 有 华 能 国 际 电力 公 司 东 方 航 空 公 司 等 通过 发行
的 方 式 直 接 到 Байду номын сангаас 国 证 券 市 场 挂牌 上 市
,
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家企 业 准 备
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年
月
日 中国 第一 家 以 美 国
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证 券 交 易 所 为第 一 市 场 的大 型 国 有 电力 企 业
证券 市 场 的 国际 化 趋 势 主要 表 现 在 以 下 几个方 面 证券市场 网络 国际化
,
各 著 名 的证 券 交 易 机 构 网 点 遍 布 全 球 各 区域 除 了 发 达 国 家 和
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一 些 国 际 金 融 中心 以 外 发 展 中 国 家 和 地 区 的 证 券 市 场 也 在 兴 起 形 成 了 全 球
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结 构 既 可 以 达 到 在 海 外 直 接 上 市 的 目 的 又 促进 了 内 地 企 业 集 团 自身 的 发 展
中国企业 海 外 间接上 市 筹 资
中 国企 业 海 外 间接 上 市筹 资 主要 有 以下 两 种方 式
买壳上 市
,
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买 壳 上 市 是 指 企 业 收 购 另一 已 在 海 外证 券 市 场 上 市 公 司 的 一 定 比例 或 全
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繁 杂 的上 市 程 序 节 省 大 量 时 间 因此 是 在 会 计 审计 法 律 等 制 度 与 国 际 惯例 不 衔接 的 情 况
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、
、
下 内地 企业 海 外 上 市 的 一 条捷径 但是 在 一些 因 素的影 响 下 如 市场 上 供选 择 的壳 公 司 越 来
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越 少 壳价 上 升 一 些 买 壳 上 市企 业 影 响 了 中国证券 的 海 外形 象 对 准备 到 海 外 上 市 的 企 业 带
长 从 中 国发行 国 际债 券
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亿 日元 私 募 债 券 首 开 中 国 利 用 国 际 债 券 引 进 外 资 的 先 河
, ,
随后
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中 国 银 行 上 海 国 际 信 托 投 资公 司 等 多 家 金 融 机 构 先 后 发 行 国 际 债 券 其 筹 资 规 模 也 逐 步 增
多 年 的 具 体 情 况 来 看 有 如 下 一 些 特 点 公 募 与 私 募 国际 债券 相 结
小时不 间断
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交 易 的世界性证券市 场 一体化
,
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各 国证券制 度 的 国 际 化
资 本 在 全 球 范 围 内流 动 使 各 国 政 府 放 松 管 制 对 外 开 放 本
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、
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国 证 券 市 场 和 国 际 金 融 市 场 使 各 国 证 券 市场 的 制 度 原 则 交 易 方 式 和 惯 例 等逐 步 趋 同
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促进作用
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中 国企业 海 外直接上 市筹 资
中国企业 海 外直接 上 市有 如 下三 种方式
内地 企 业 海 外 直 接 上 市
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年
月
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日 青 岛 啤酒 股 份 有 限 公 司 开 始 在 香 港 正 式
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招股 上 市 成 为 首家 在 香港 直 接 上 市 的 国有企 业 在 香 港联 合交 易所 挂牌 上 市 标 志 着 家 大 型 国 有 企 业 在 香 港 直 接 上 市发 行 大规模筹 资 的序幕
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著 发 展 趋 势 就 是 越 来 越 多 的 机 构 投 资 者 涌 向发 展 中 国 家 证 券 市 场 为发 展 中 国 家 创 造 了 比 较
宽 松 的 融 资 环 境 提 供 了 利 用 外 资 的新 机 遇 为 了 适 应 这 种 发 展 趋 势 许 多 发 展 中 国 家 和 地 区
证 券发 行 国 际 化 证券 交易国际 化
,
一 是 证 券 发 行 操 作顺 序 与 国 际 惯 例 一 致 二 是 按 国 际 市 场 的 需 要 统
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一 股 份 制 公 司 的 会 计 准则 和 上 市 规 则
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国 内证券公 司 向 国 际 市 场 延 伸 把 本 国 投 资者 带 向 国 际 领 域 的 同
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础 设 施 和 基 础 产 业 发 展 所 需 的 资 金 跨 国 公 司 为扩 大 其 资本 规 模 往 往 也 通 过 发 行 国 际 债 券筹
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集资金
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中国政府和 企 业 从
、
年 代 初 开 始 通 过 发 行 国 际 债 券 引进 外 资
,
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年 中国 国际信
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托 投 资 公 司 在 日本 发 行
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来一 定 消 极 影 响等 从 长 远看 买 壳 上 市并 非 是 一 条 最佳 的上 市途 径
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年
, ,
月 中国证券
,
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监 督 管 理 委 员 会 明 确 规 定 境 内企 业 到 海 外 上 市 必 须 经 证 券 委 批 准 否 则 一 律 不 准 买 壳 上 市 借壳上 市
,
。
时 又 把 国 际 投 资 者 引入 国 内 衍 生 出二 级 市 场 的 国 际 化
基 金业务国际 化 从 以上
共 同 投 资基 金 和 单 位 信托基 金 的兴起 为证 券市场 注 入 了 新 的 活 力
。
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推 动 了世 界 证 券 市 场 的进 一 步 国际 化
个 方 面 证 券 市场 国 际 化 趋 势 的 具体 表 现 可 以 看 出 当代 国 际 证 券 投 资 的 一 个 显
进 程 并 促 进 其规 范 化 发 展 这 一 年 我 国 各 种 金 融 机 构 在 国 际 债券 市 场 上 发 行 债 券 达
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亿美
元
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年 中 国 国 内企 业 在 美 国 通 过 发 行
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的方 式 直 接 上 市 使 中 国证 券 市场 国 际 化迈
, ,
入 新 的 发 展 阶段
,
目前 我 国 已 与世 界 上
”
加 快 了 海 外 企 业 上 市 步 伐 根 据 国 外 交 易 所 的监 管 规 则 买 壳 的 企 业 主 营 业 务 应 该 与 将 注 入 的
,
资 产 为 同 一 行 业 或 相 近行 业 方 可 安 排 上 市 由于 买 壳 上 市 可 以 避 免 一 系 列 严 格 的 上 市 规 则 和
中国企业 海 外直接 上 市筹 资的又 一重大 举措 证 券 市 场 国 际 化 发 展 的 又 一 新 阶段
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— 着 中 国 企 业 开 始进 入 美 国 股 票 市 场 标志
山 东 华 能 国 际 电力 公 司 正 式 挂 牌 上 市
,
这是
是 中国
境 外 中 资 企 业 直 接 招 股 上 市 内地 若 干 大 企 业 集 团 通 过 将 其 境 外 子 公 司 从 母 公 司 分 拆
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国 家 的 中 国 在 改 革 开 放 不 断深 化 的过 程 中 也 逐 步 开 始 了证 券 市 场 国 际 化 的探 索
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中 国 证 券 市 场 的 国 际 化 是 在 国 内证 券 市 场 尚未 建 立 的 情 况 下 开 始 的 中 国 国 际 信 托 投 资 公司于 年 对 外发 行 国 际 债券 利 用 国 际 证 券 市 场 筹 措 企 业 急 需 的 建 设 资 金
。
合 以 政 府 为 主 体 的 国 际 债 券 和 以 企 业 为 主 体 的 国 际债 券 相 结 合 的发 行 主 体 的多 元 化 和 发 行 市 场 的 分 散 化 以 及 发 行 货 币 的 多 样 化 国 内注 册 与 国 际 注 册 的 中 国 企 业 国 际 债券 融 资并 举 无 论 是 政 府 还 是 企 业 作 为 发 行 主 体 所 发 行 的 国 际 债 券 对 加 快 国 民经 济 的 发 展 都 起 到 了积 极 的
,
虽 然 我 国 的 证 券 市 场 刚 刚 起 步 但 有 价证 券 早 已 突 破 国 内局 限而 延 伸 到 国 际 市 场
” 年 我 国 在 国 际 证 券 市 场 上 先 后 发 行 外 币债 券
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余次
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年 中 国 国 内 企业 在 香 港 联
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合 交 易 所 直 接 挂牌 上 市 跨 出 了 中 国 证 券 市场 国 际 化 的关 键 一 步 推 进 了 中 国 证券 市场 国际 化
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部 股 权 再 将 国 内企业 的 资产 注 入 其 中 然后 将 新 注 入 的 资 产 上 市 以 此 实 现 母 公 司 海 外 间 接 上 市 的 目的 中 资企 业 在 香 港 证 券 市 场 上 通 过 买 壳 上 市 来 筹 集 资 金 始 于
。 。
年初 此后 通过 买壳
, ,
“
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到
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年
月 东 方 电 机 股 份 有 限公 司 正 式
年
月 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 确 定 的首 批
股 全 部 完 成 从 而 拉 开 了 内地 企 业 通 过 海 外 直 接 上 市
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内地 企 业 通 过 发 行
的方 式 直 接 上 市
,
年 初 中国证 券 监 督 管理 委 员 会选 定
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出 来 使 其 独 立 在 海 外 直 接 申请 上 市 把 子公 司 推 向海 外 证 券 市 场 实 际 上 是 内地 企 业 利 用 其
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境 外 设 立 的 子 公 司 的名 义 在 境 外 直 接 发 行 股 票 上 市
, ,
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因 此 境 外 中资企 业 通 过 分 拆 业 务 重 组
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多 家 金 融 机 构 建 立 了 债 券 发 行 代理 关 系 这 预 示 着 我 国 证 券 市
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场 的 国 际 化 进 程 会 进 一 步 加 快 有 着 良好 的发 展 前 景
中 国 证券 市 场 的 国 际 化 主 要 表 现 在 以 下 三 个 方 面
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国 际 证 券筹 资
国 际 证 券 筹 资主 要 包 括 以 下 四 种类 型 国际债券筹 资 国 际 债 券 筹 资 具 有 筹 资期 限 较 长 筹 资金 额 巨 大 等 特 点 国 外 常 常通 过 这 一 方 式 筹 集 到 基
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借 壳 上 市 是 指 企 业 与 海 外 某 一 上 市公 司 达 成 协 议 在 国 际 证 券 市 场 所 在 地
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年 中
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国企业发行
股 并 在 上 海 和 深 圳 证 券 交 易 所 挂牌 上 市 使 境 外 投 资 者 可 以 直 接 涉 足 中 国 证 券
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市场
骤
。
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这 是 中 国 首 次 以 股 票 的形 式 吸 引 外 商 证 券 市 场 后 中 国 证 券 市 场 国 际 化 的 又 一 重 大 步 一
《金 融 科 学
—
中国金融学院学报 》
年第
期 总第
期
关 于 中 国 证 券 市 场 国 际化的 几 点 思 考
范
杠
波
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证 券 市 场 作 为 长 期 资 本 的 最 初 投 资 者 和 最 终 使 用 者 之 间 的 中介 是 资 本 市 场 的 重 要 组 成
部 分 证 券 市 场 的 国 际 化 是 指 以 证 券 形 式 为 媒 介 的 资本 在 运 行 过 程 中实 现 的 证券 发 行 证 券 投
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年代 以 来 国 际 间 跨 国 资本 流 动 日益 增 强 证 券 市 场 国 际 化 趋 势 日益 明 显 自
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年 国际债务
危 机 爆 发 以 来 由于 国 际 信 贷 风 险 加 大 使 投 资 者 更 为 谨 慎 纷 纷 采 用 证 券 化 方 式 进 行 国 际 资 金融通
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资 以 及 证 券 流 通 的 国 际 自 由 化 通 俗 地 说 就 是 一 国 投 资者 既 可 以 在 本 国 证 券 市 场 上 买 卖 证 券
又 可 以 在 外 国 证 券 市 场 买 卖 证 券 筹 资者 既 可 以 在 本 国 发行 证 券 又 可 以 在 外 国 发行 证 券
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年 国 际 债 券 发 行 总 额达
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亿 美元 首次超过 国际 信贷规模 成 为最 主要 的 国 际
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融 资 方 式 占 到 国 际 资本 市 场 融 资 总 额 的
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对 中 国 证 券 市场 国 际 化 问 题进 行 探 索 有 助 于
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推进 中国证 券 国 际 化 进 程 并 促 进 其 规 范化 发 展