证 券投资学之衍生投资工具

由于该债券1200元的市场价格大于其1040元的转换价值，因此该债券当前处于转换升水状态。 该债券转换升水＝1200－1040＝160元 该债券转换升水比率＝160÷1040 ＝（30－26）÷26 ＝15.38％
（二）可转换证券的转换平价 可转换证券的转换平价是指使可转换证券市场价值等于该可转换证券转换价值的标的股票的每股价格。
可转换证券的市场价格＝转换比例×转换平价 可转换证券的转换价值＝转换比例×标的股票市场价格 转换升水＝可转换证券的市场价格－可转换证券的转换价值 转换升水比率＝转换升水/可转换证券的转换价值 ＝（转换平价－标的股票的市场价格）/标的股票的市场价格
转换贴水＝可转换证券的转换价值－可转换证券的市场价格 转换贴水比率＝转换贴水/可转换证券的转换价值 ＝（标的股票的市场价格－转换平价）/标的股票的市场价格
例：某公司的可转换债券，面值为1000元，转换价格为25元，当前市场价格为1200元，其标的股票当前市场价格为26元。 该债券转换比例＝1000÷25＝40股 该债券当前的转换价值＝40×26＝1040元 该债券当前的转换平价＝1200÷40＝30元
5、转换比例和转换价格。 转换比例是指一定面额可转换证券可转换成普通股的股数。转换价格指可转换证券转换为每股普通股份所支付的价格。 转换比例＝可转换证券面值/转换价格 转换价格＝可转换证券面值/转换比例 影响因素 （1）公司股票的市场价格 （2）债券期限 （3）票面利率
6、转股价修正条款
7、可转换公司债券的附加条款 （1）赎回条款 （2）回售条款 （3）强制性转股条款 到期无条件强制性转股 转换期内有条件强制性转股 转换期内有条件强制性转股及到期强制性转股
当标的证券没有收益，或者已知现金收益较小、或者已知收益率小于无风险利率时，期货价格应高于现货价格。
现货价格
期货价格
当标的证券的已知现金收益较大，或者已知收益率大于无风险利率时，期货价格应能 4、套利功能
2、时间价值 也称外在价值，是指权证购买者为购买权证而实际付出的价格超过该权证之内在价值的部分。
3、影响因素 （1）标的证券的现价 （2）权证的执行价格 （3）标的证券的价格波动幅度 （4）距离权证到期的时间长短 （5）标的证券预计派发的股息与红利
四、权证的发行
权证一般采取两种方式发行。最常用的一种方式是，在新发行优先股或公司债券时对优先股或公司债的投资者发行权证，因投资者对权证无须支付认购款项，从而可增强公司优先股或债券对投资者的吸引力。另一种发行方式为单独发行，是发行公司对老股东的一种回报。其具体做法是按老股东的持股数量以一定比例对其发放。
三、金融期货的品种
1、外汇期货 2、利率期货 利率期货是为适应人们管理利率风险的需要而产生的一种金融期货，其标的物是一定数量的某种与利率相关的金融工具。 3、股票期货 实行现金交割
4、股票价格指数期货 股票价格指数期货是为适应人们管理股市风险，尤其是系统性风险的需要而产生的一种金融期货，其标的物是股票价格指数。 交易对象是经过统计处理的股票综合指数，而不是股票 采用现金结算，不用实物交割 可以进行套期保值
4、按权证行使价格与标的证券的市场价格的关系，分为价内权证、价平权证和价外权证 5、按结算方式可分为证券结算型权证和现金结算型权证
三、权证价值及其影响因素
1、内在价值 指权证合约本身所具有的价值，也就是权证购买者如果立即执行该权证所能获得的收益。 对于认购权证来说：
相反，对于认沽期权：
股票指数期货交易
现货市场
股票指数期货市场
1996年3月1日
1996年3月1日
股票价值：
股票价格指数117
45×1000=45000
卖出股票指数期货，价值58500
股票指数期货交易操作
1996年6月1日
1996年6月1日
股票价值：
股票价格指数112
43×1000=43000
买进股票指数期货合同，价值56000元
四、金融期权与金融期货的区别
1、交易者的权利与义务的对称性不同。 2、履约保证不同。 3、交易者的盈亏风险不同 4、交割时间的规定不同 5、现金流转不同
§5 存托凭证
一、存托凭证的定义 存托凭证（Depositary Receipt, DR）,又称预托凭证，是指在一国证券市场流通的代表境外公司有价证券的可转让凭证，属公司融资业务范畴的金融衍生工具。 以股票为例，存托凭证(DR)产生过程如下：某国上市公司将一定数额的股票委托于当地的托管银行（也称受托银行）保管，然后由托管银行通知外国的存托银行在当地发行代表该股份的存托凭证,然后存托凭证便开始在外国证券交易所或柜台市场交易流通。
3、证券期货交易的特点 交易对象是金融工具的标准合约 对冲交易多，实物交割少，具有明显的投机性 采用有形市场形式，实行保证金制度和逐日盯市制定，交易安全可靠 交易者众多，交易灵活，流动性好
二、金融期货的功能
1、套期保值 原理：期货价格和现货价格的变动趋势通常相同，且趋于一致。 因为具有最后交割的可能性，期货价格和标的物的现货价格之间才具有内在的联系。随着期货交割月份的逼近，期货价格收敛于标的资产的现货价格。当到达交割期限时，期货的价格等于或非常接近于现货的价格，不然的话，就存在无风险套利机会 。 （1）空头套期保值 （2）多头套期保值
2、可转换证券的转换价值 指实施转换时得到的标的股票的市场价值。 转换价值＝标的股票市场价格×转换比例
3、可转换证券的理论价值 可转换证券的理论价值，也称内在价值，是指将可转换证券转股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的必要收益率折算的现值。
4、可转换证券的市场价值 可转换证券的市场价值也就是可转换证券的市场价格。可转换债券的市场价值一般保持在它的投资价值和转换价值之上。
（4）将所购买的证券存放在当地的托管银行。 （5）托管银行解入相应的证券后，立即通知美国的存券银行。 （6）存券银行即发出ADR交与美国经纪人。 （7）经纪人将ADR交给投资者或存放在存券信托公司，同时把投资者支付的美元按当时的汇价兑换成相应的外汇支付给当地的经纪人。
四、中国存托凭证（CDR）
四、可转换证券的价值分析
（一）可转换证券的价值 可转换证券的价值有投资价值、转换价值、理论价值及市场价值之分。 1、可转换证券的投资价值 可转换证券的投资价值是指当它作为不具有转换选择权的一种证券的价值。
例：以可转换债券为例，假定该债券的面值为1000元，票面利率为8％，剩余期限为5年，同类债券的必要收益率为9%,到期时要么按面值还本附息，要么按规定的转换比例或转换价格转股，则，该可转换债券当前的投资价值为：
五、认股权证与股票的优先认股权的区别
§2 可转换证券
一、可转换证券的定义 可转换证券是指发行人以法定程序发行，持有人在一定时间内依据约定的条件可以转换成一定数量的另一类证券（通常是转换成普通股票）的证券。 可转换证券主要分为两类：一类是可转换债券，另一类是可转换优先股票 。
二、可转换证券的特点
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§1 权证
一、权证的定义 权证是指由标的证券的发行人或第三方发行的、能够按照特定的价格在特定的时间内购买或出售一定数量标的证券的选择权凭证。 二、权证的种类 1、按买卖方向分为认购权证和认沽权证 2、按权利行使期限分为欧式权证和美式权证
3、按发行人不同分为股本权证和备兑权证 备兑权证属于广义的权证，它给予持有者按某一特定价格购买或出售某种证券的权利，投资者以一定的代价(备兑凭证发行价)获得这一权利，在到期日可根据标的证券的价格情况选择行使或不行使该权利。和一般的权证不同，备兑权证由有关证券对应的上市公司以外的第三者发行，通常是由资信良好的金融机构发行。
二、期权合约的要素
卖方 买方 期权权利金 合约月份 最后交易日 履约方式 交易单位及其价位变动幅度
三、金融期权的基本类型
1、看涨期权（买入期权） 依据买卖双方签订的契约，买者（持票人）在协定期内有权按照双方协定价格向卖者（出票人）买进一定数量的指定证券。 2、看跌期权（卖出期权） 依据买卖双方签订的契约，买者（持票人）在协定期内有权按照双方协定价格向卖者（出票人）卖出一定数量的指定证券。
三、美国存托凭证（ADR）
所谓美国存托凭证是面向美国投资者发行并在美国证券市场交易的存托凭证。 美国存托凭证的市场运作 1、有关的业务机构 ADR业务中涉及以下三个关键机构： 存券银行 托管银行 存券信托公司
2、ADR的发行 （1）美国投资者委托美国经纪人以ADR形式购入非美国公司证券。 （2）美国经纪人与基础证券所在地的经纪人联系购买事宜，并要求将所购买的证券解往美国的存券银行在当地的托管银行。 （3）当地经纪人通过当地的交易所或场外市场购入所指示的证券，该证券既可以是已经在二级市场上流通的证券，也可以是非美国公司一部分以ADR形式发售的证券。
§3 金融期货
一、金融期货的含义与特征 1、期货交易的定义 期货交易是指买卖双方支付一定数量的保证金，通过期货交易所进行的以将来的特定日作为交割日，按约定价格卖出或买进标的资产的交易方式。主要包括：商品期货和金融期货。
2、期货交易与现货交易的区别 （1）交易对象不同。 商品现货交易的对象是某一具体形态的商品，证券现货交易的对象是股票或债券，期货交易的对象是期货合约。 （2）交易目的不同。 （3）了结方式不同。 现货交易通常以商品、证券与货币的转手而结束交易活动。期货交易做相反交易对冲了结 。
二、存托凭证的优点
1、市场容量大、筹资能力强； 2、上市手续简单、发行成本低； 3、避开直接发行股票与债券的法律要求； 4、其他优势 进入海外资本市场 提高该公司产品、服务或金融工具在海外市场的形象和知名度 通过扩大其有价证券市场，增加存托凭证发行公司在外的股东，有助于增加其有价证券的流动性，并维持或提高其价格 提供了一个募集资金或收购兼并的途径。
计算结果：
计算结果：
由于股价下跌，损失2000元
期货交易产生2500元利润
§4 金融期权
一、金融期权的含义 期权又称选择权，是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的某种特定商品的权利。期权交易就是对这种选择权的买卖。金融期权是指以金融商品或金融期货合约为标的物的期权交易形式。
第五章 证券市场概述
§1 证券市场的产生与发展
一、证券市场产生的背景 证券市场是社会化大生产和商品经济发展的产物。 证券市场形成于自由资本主义时期，股份公司的产生和信用制度的深化，是证券市场形成的基础。
1、股份公司是商品经济发展和生产社会化的产物。股份公司通过发行股票向社会公众募集资金，股票在社会上的发行和流通，为证券市场的诞生、发育和发展奠定了基础。
1.可以转换成普通股票 。 2.有事先规定的转换期限。 3.可转换证券的形式和持有者的身份随着证券的转换而相应转换。 4.可转换证券的市场价格变动比一般债券频繁，并随本公司普通股票价格的升降而增减。
三、可转换证券的要素
1、基准股票 2、票面利率 3、期限 期限越长，可转换证券的投资价值越大。 4、请求转换期限。指可转换证券转换为普通股份的起始日至结束日的期间。 （1）发行公司制定一个特定的转换期限 （2）发行公司不制定特定期限
中国存托凭证（CDR）是在中国证券市场流通的代表境外公司基础股票的可转让凭证，实际上是以境外上市公司的股权为基础的在境内筹资的一种手段。 1、CDR的引入有助于推进我国证券市场对外开放的进程。 2、CDR的引入有助于提升我国证券交易所的国际地位。 3、中国存托凭证（CDR）的发行有助于实现我国资本账户可兑换目标的实现。