项目投资决策与资本预算》PPT课件
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8
（二）公司戰略和投資戰略的關係？ 公司戰略居於主導地位，對投資戰略具有指導
作用；投資戰略則居於從屬地位，其制定和實 施必須服務於公司戰略。
公司戰略解決的問題是：企業應在哪些經營領 域中從事經營活動，決定發展或收縮哪些經營 領域，進入或退出哪些經營領域。
投資戰略解決的問題是：企業在特定的經營領 域中採用何種資金投放戰略，以確立企業的競 爭優勢和獲得經濟利益。
一、什麼是投資戰略？ 二、投資戰略如何形成？ 三、項目投資決策程式控制如何設計？
5
一、什麼是投資戰略？
（一）定義：是為使企業在長期內生存 和發展，在充分估計影響企業長期發展 的內外環境中各種因素的基礎上，對企 業長期投資所做出的總體籌畫和部署。
（二）目的：有效、合理地利用和配置 企業資源，以實現價值最大化。
例：董事會下設投資決策委員會
11
××集團公司機構圖
監事會
戰略與投資委員會
事 業 部 經營戰略管理部
專 預算管理委員會
業 委
人力資源委員會
員 會
審計監查委員會
股
東 大 會
董 事 局
安全委員會 總常
董 事 局 秘
裁
務 副 總副 裁總
裁
書
總裁辦公室 人力資源部
廚具
財務部 法務部 審計部
電機 壓縮機
監察部
23
（2）機會成本（opportunity costs)
機會成本的實質是將企業某項資產投資 於某項目而喪失投資其他專案的潛在收 益。
24
[例]：西北銀行已擁有一片土地，適合作 新的分行的位址，在評估未來的分行建 設專案時，該土地成本會由於不需要追 加資金支出而不加考慮嗎？
結論：增量現金流量必須要考慮機會成 本的因素，只有“所得大於所失”的投 資決策才可行。
21
決定增量現金流的幾個問題：
（1）沉沒成本（sunk cost) ——“過去的就讓它過去吧！”
沉沒成本不是增量成本，它不能包括在 分析中。沉沒成本反映已經投入使用或 已經發生了因而不受接受或拒絕決策的 影響的支出。
22
[例]：通用牛奶公司正在計算建設一條巧 克力牛奶生產線的淨現值。作為計算工 作的一部分，公司已經向一家諮詢公司 支付了100000美圓作為實施市場測試分 析的報酬。這項支出是去年發生的。它 與通用牛奶公司管理層正面臨的投資專 案決策是否有關呢？
家庭
國內市場部
電器
海外市場部
空調
資金結算中心 12
（二）項目 投資決策程 式控制
1、投資項目 的提出；
2、投資項目 的論證；
3、專案的評 估與決策；
4、專案實施 與再評價
專案提出 專案論證 專案決策 專案實施
公司總體戰略 公司投資戰略規劃 專案提出及初步分析
專案調查 經營層論證項目
6
（三）要素：戰略思想、戰略目標、戰 略計畫。
（四）特點：從屬性、導向性、長期性、 風險性。
（五）影響因素：企業的總體戰略、項 目的贏利性、決策者對風險的態度、企 業籌集和調配資源的能力、投資彈性。
7
二、投資戰略如何形成？
（一）企業戰略層次結構
公司战略 投资战略 经营战略
企業戰略可分為公司戰略和職能戰略，職能戰 略主要包括投資戰略和經營戰略。
進行公司戰略 分析，以選擇 投資戰略
在既定投資戰 略下，尋找合 適的投資項目
根據NPV法則， 對投資項目進 行驗證並篩選。
創造企業價值 增加股東財富
17
（三）NPV的可加性
企業價值=∑投資項目價值 =∑NPV
18
二、具體專案投資參數估計
n
NCF
NPV = Σ————
t=0（1+K）t
（一）項目現金流量的估計（NCF） （二）貼現率的估計（K） （三）項目期限的估計（t）
t=0（1+K）t
15
步驟: 1、計算每一現金流量的現值，包括最初的
支出，注意用適當的貼現率來折現。 2、累加這些折現現金流量，其和即為此項
目的淨現值。 3、若淨現值為正，則該專案可接受；反之，
若為負，則被拒絕。
16
（二）NPV與企業價值
企業價值創造取決於一系列NPV大於零的 投資項目，而正淨現值的來源分析過程實際 上就是公司的戰略分析。
19
（一）項目現金流量的估計
1、為什麼用現金流量而非會計利潤？ 現金流量不受會計政策（人為因素）
的影響，更真實客觀；Leabharlann 20 2、如何識別專案現金流？
項目現金流量是一種增量現金流量。 也就是說，在評估投資專案時，我們僅 僅關心直接與專案有關的現金流量，它 表示公司由於接受或拒絕該專案而發生 的總現金流量的變化。
2
本章重點難點:
重點：投資戰略、決策制度安排；決策 參數；資本預算管理體系
難點：公司治理與制度安排；決策參數 的估計
本章課時安排:6學時
3
第三章 專案投資決策與資本預算
第一節 投資戰略與決策制度安排 第二節 投資專案決策原理和參數估計 第三節 資本預算管理
4
第一節 投資戰略與決策制度安排
第三章 專案投資決策與資本預算
本章邏輯安排:
企業項目投資是創造價值的最終源泉, 在財務管理活動中處於最為重要的地位。
專案投資評估的基本方法（NPV）源 自于財務估價原理,第二章的內容為專案投 資決策分析奠定了良好的技術基礎。
1
本章學習提要:
1、投資戰略的含義。 2、股東財富與正淨現值間的內在關係。 3、公司治理與投資決策制度安排。 4、投資決策涉及的參數。 5、資本預算管理體系。
通過 專案可研報告
董事會
通過
顧問公司、項目洽商
項目投資建議
投資委員會審議
董事會、股東大會 通過
專案實施
專案後評價
否決
否決
否決
終 止
否決
13
第二節 投資專案決策原理和參數估計
一、NPV原理 二、項目投資決策涉及哪些主要參數？
如何估計？
14
一、NPV原理
（一）基本原理
n
NCF
NPV= Σ————
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三、項目投資決策的程式控制
如何設計？
（一）專案投資決策許可權的制度安排 1、基本框架： 股東大會擁有投資最終決策權； 董事會擁有實際投資決策權； 監事會擁有對投資決策過程和實施過程 的監督權； 總經理擁有執行投資決策的權利。
10
2、如何才能真正保證專案投資決策科學、 有效？——權力分層的具體化
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（3）關聯效應
所謂關聯效應，是指投資某專案對公司 其他原有部門的影響。
（二）公司戰略和投資戰略的關係？ 公司戰略居於主導地位，對投資戰略具有指導
作用；投資戰略則居於從屬地位，其制定和實 施必須服務於公司戰略。
公司戰略解決的問題是：企業應在哪些經營領 域中從事經營活動，決定發展或收縮哪些經營 領域，進入或退出哪些經營領域。
投資戰略解決的問題是：企業在特定的經營領 域中採用何種資金投放戰略，以確立企業的競 爭優勢和獲得經濟利益。
一、什麼是投資戰略？ 二、投資戰略如何形成？ 三、項目投資決策程式控制如何設計？
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一、什麼是投資戰略？
（一）定義：是為使企業在長期內生存 和發展，在充分估計影響企業長期發展 的內外環境中各種因素的基礎上，對企 業長期投資所做出的總體籌畫和部署。
（二）目的：有效、合理地利用和配置 企業資源，以實現價值最大化。
例：董事會下設投資決策委員會
11
××集團公司機構圖
監事會
戰略與投資委員會
事 業 部 經營戰略管理部
專 預算管理委員會
業 委
人力資源委員會
員 會
審計監查委員會
股
東 大 會
董 事 局
安全委員會 總常
董 事 局 秘
裁
務 副 總副 裁總
裁
書
總裁辦公室 人力資源部
廚具
財務部 法務部 審計部
電機 壓縮機
監察部
23
（2）機會成本（opportunity costs)
機會成本的實質是將企業某項資產投資 於某項目而喪失投資其他專案的潛在收 益。
24
[例]：西北銀行已擁有一片土地，適合作 新的分行的位址，在評估未來的分行建 設專案時，該土地成本會由於不需要追 加資金支出而不加考慮嗎？
結論：增量現金流量必須要考慮機會成 本的因素，只有“所得大於所失”的投 資決策才可行。
21
決定增量現金流的幾個問題：
（1）沉沒成本（sunk cost) ——“過去的就讓它過去吧！”
沉沒成本不是增量成本，它不能包括在 分析中。沉沒成本反映已經投入使用或 已經發生了因而不受接受或拒絕決策的 影響的支出。
22
[例]：通用牛奶公司正在計算建設一條巧 克力牛奶生產線的淨現值。作為計算工 作的一部分，公司已經向一家諮詢公司 支付了100000美圓作為實施市場測試分 析的報酬。這項支出是去年發生的。它 與通用牛奶公司管理層正面臨的投資專 案決策是否有關呢？
家庭
國內市場部
電器
海外市場部
空調
資金結算中心 12
（二）項目 投資決策程 式控制
1、投資項目 的提出；
2、投資項目 的論證；
3、專案的評 估與決策；
4、專案實施 與再評價
專案提出 專案論證 專案決策 專案實施
公司總體戰略 公司投資戰略規劃 專案提出及初步分析
專案調查 經營層論證項目
6
（三）要素：戰略思想、戰略目標、戰 略計畫。
（四）特點：從屬性、導向性、長期性、 風險性。
（五）影響因素：企業的總體戰略、項 目的贏利性、決策者對風險的態度、企 業籌集和調配資源的能力、投資彈性。
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二、投資戰略如何形成？
（一）企業戰略層次結構
公司战略 投资战略 经营战略
企業戰略可分為公司戰略和職能戰略，職能戰 略主要包括投資戰略和經營戰略。
進行公司戰略 分析，以選擇 投資戰略
在既定投資戰 略下，尋找合 適的投資項目
根據NPV法則， 對投資項目進 行驗證並篩選。
創造企業價值 增加股東財富
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（三）NPV的可加性
企業價值=∑投資項目價值 =∑NPV
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二、具體專案投資參數估計
n
NCF
NPV = Σ————
t=0（1+K）t
（一）項目現金流量的估計（NCF） （二）貼現率的估計（K） （三）項目期限的估計（t）
t=0（1+K）t
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步驟: 1、計算每一現金流量的現值，包括最初的
支出，注意用適當的貼現率來折現。 2、累加這些折現現金流量，其和即為此項
目的淨現值。 3、若淨現值為正，則該專案可接受；反之，
若為負，則被拒絕。
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（二）NPV與企業價值
企業價值創造取決於一系列NPV大於零的 投資項目，而正淨現值的來源分析過程實際 上就是公司的戰略分析。
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（一）項目現金流量的估計
1、為什麼用現金流量而非會計利潤？ 現金流量不受會計政策（人為因素）
的影響，更真實客觀；Leabharlann 20 2、如何識別專案現金流？
項目現金流量是一種增量現金流量。 也就是說，在評估投資專案時，我們僅 僅關心直接與專案有關的現金流量，它 表示公司由於接受或拒絕該專案而發生 的總現金流量的變化。
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本章重點難點:
重點：投資戰略、決策制度安排；決策 參數；資本預算管理體系
難點：公司治理與制度安排；決策參數 的估計
本章課時安排:6學時
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第三章 專案投資決策與資本預算
第一節 投資戰略與決策制度安排 第二節 投資專案決策原理和參數估計 第三節 資本預算管理
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第一節 投資戰略與決策制度安排
第三章 專案投資決策與資本預算
本章邏輯安排:
企業項目投資是創造價值的最終源泉, 在財務管理活動中處於最為重要的地位。
專案投資評估的基本方法（NPV）源 自于財務估價原理,第二章的內容為專案投 資決策分析奠定了良好的技術基礎。
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本章學習提要:
1、投資戰略的含義。 2、股東財富與正淨現值間的內在關係。 3、公司治理與投資決策制度安排。 4、投資決策涉及的參數。 5、資本預算管理體系。
通過 專案可研報告
董事會
通過
顧問公司、項目洽商
項目投資建議
投資委員會審議
董事會、股東大會 通過
專案實施
專案後評價
否決
否決
否決
終 止
否決
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第二節 投資專案決策原理和參數估計
一、NPV原理 二、項目投資決策涉及哪些主要參數？
如何估計？
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一、NPV原理
（一）基本原理
n
NCF
NPV= Σ————
9
三、項目投資決策的程式控制
如何設計？
（一）專案投資決策許可權的制度安排 1、基本框架： 股東大會擁有投資最終決策權； 董事會擁有實際投資決策權； 監事會擁有對投資決策過程和實施過程 的監督權； 總經理擁有執行投資決策的權利。
10
2、如何才能真正保證專案投資決策科學、 有效？——權力分層的具體化
25
（3）關聯效應
所謂關聯效應，是指投資某專案對公司 其他原有部門的影響。