现值指数法评价方案
投资决策有关计算公式现值指数分析法
投资决策有关计算公式现值指数分析法现值指数分析法在几个方案的原投资额不相同的情况下，仅凭净现值的绝对数大小进行决策是不够的，还需要结合现值指数进行分析。
现值指数（NPVI）是投资方案经营期各年末净现金流入量的总现值与建设期各年初投资额总现值之比，即其中：Nt为经营期各年末的净现金流入量，Pt为建设期各年初的投资额，t为年数，m 为经营期年数，n为建设期年数，i为年利率。
现值指数分析和净现值分析一样，都考虑了货币的时间价值，所不同的是现值指数以相对数表示，便于在不同投资额的方案之间进行对比。
现值指数也称投资收益率，它是一个重要的经济效益指标，特别是在资金紧缺时尤为重要。
凡现值指数大于1的方案均为可接受的方案，否则为不可行方案。
如果有好几个可行方案，以现值指数越大为越好。
投资决策有关计算公式内含报酬率的分析内含报酬率的分析实际贴现率不是一成不变的，往往会因为各种不确定因素使其偏高于银行贷款利率。
随着实际贴现率的升高，方案的可行性在下降，这就存在一个临界点，当实际贴现率高于此值时，方案就不可行。
这个临界点，我们通常称为内含报酬率（内部收益率），即一种能够使投资方案的净现值为零的贴现率。
根据线性插值法，可以得到其公式：其中，IRR表示内含报酬率，i1表示有剩余净现值的低贴现率，i2表示产生负净现值的高贴现率，b表示为低贴现率时的剩余净现值绝对值，c表示为高贴现率时的负净现值绝对值。
对某个方案而言，当其利率小于内含报酬率时，该方案可行，否则不可行。
如果有好几个可行方案，以内含报酬率越大为越好。
内含报酬率是项目投资的盈利率，由项目现金流量决定，即内生决定的，反映了投资的使用效率。
但是，内含报酬率反映的是项目生命期内没有回收的投资的盈利率，而不是初始投资在整个生命期内的盈利率。
因为在项目的整个寿生命期内按内部收益率IRR折现计算，始终存在未被回收的投资，而在生命结束时，投资恰好被全部收回。
也就是说，在项目寿命期内，项目始终处于“偿付”未被收回的投资的状况，内部收益率正是反映了项目“偿付”未被收回投资的能力，它取决于项目内部。
沈阳工学院经管管理会计题库第八章
第八章一、名词解释1．复利终值 2．复利现值3．现金流量 4．投资回收期5. 名义利率 6．实际利率7．货币时间价值 8．永续年金9．预付年金二、判断题(正确的划√，错误的划×)1．货币的时间价值，指的是货币经过一定时间的投资后所增加的价值。
( ) 2．货币的时间价值是在没有通货膨胀和风险的条件下的社会平均资本利润率。
( )3．当通货膨胀率很低时，人们常常习惯于将银行利率视同为货币的时间价值。
( )4．货币的时间价值的计算方法与银行复利的计算方法一致。
( )5．实际利率与名义利率的关系是：i=(1+r／m)m+1。
( )6．年金指的是定期的系列收支。
( )7．由于保留盈余也属于股东权益的一部分，因此其资本成本的计算方法与权益性资金成本的计算方法相同。
( )8．每年年末支付500元，假设利率为5％，5年后本利和为2 901。
( )9．每年年初支付500元，假设利率为5％，5年后本利和为2 901。
( )10．每年支付500元，假设利率为5％，每年复利两次，5年后本利和为2 901元。
( )11．只有增量现金流量，才是与投资项目相关的现金流量。
( ) 12．因为在整个投资有效年限内，利润总计与现金流量是相等的，所以在投资决策中，重点研究利润和重点研究现金流量效果是一样的。
( )13．平均年成本法是假设将来设备更新时，可以按原来的平均年成本找到可以替代的设备。
( )14．名义利率指在一年内复利计息期小于一年时所给出的年利率，它通常小于实际利率。
( )1 5．采用以资金成本为贴现率计算净现值并进行项目评价时，有时会夸大项目的效益。
( )16．由于折旧会使税负减少，所以计算现金流量时，应将其视为现金流出量。
( )17．一个净现值较大的投资方案，其内含报酬率至少高于资金成本。
( ) 18．在进行设备更新决策时，只要引起纳税额减少的项目，该项目就一定属于现金净流入项目。
方案评价指标有哪些方法
方案评价指标有哪些方法方案评价指标有哪些方法作为一名职业策划师，方案评价是我们工作中必不可少的一环。
一个优秀的方案评价不仅可以帮助我们更好地了解方案的优劣，还可以指导我们在后续的工作中进行改进和优化。
本文将从综合评价指标、经济评价指标、效益评价指标、社会评价指标、环境评价指标和可行性评价指标六个方面，详细介绍方案评价的方法与指标。
一、综合评价指标综合评价指标是对方案整体进行评价的指标体系，旨在综合考虑多个方面的因素，包括经济、效益、社会、环境等。
常见的综合评价指标包括综合指数法、层次分析法、模糊综合评价法等。
其中，综合指数法是一种定量评价方法，通过对各个评价指标进行加权组合，得出方案的综合评价指数，从而评估方案的综合优劣。
层次分析法则是一种定性与定量相结合的评价方法，通过对各个指标之间的相对重要性进行判断与排序，得出方案的权重，再根据指标的得分计算出方案的综合评价值。
而模糊综合评价法则是一种考虑不确定性的评价方法，通过建立模糊综合评价模型，进行模糊计算，得出方案的综合评价结果。
二、经济评价指标经济评价指标主要从经济效益和经济成本两个方面来评价方案的经济性。
常见的经济评价指标包括投资回收期、净现值、内部收益率、投资效益比等。
投资回收期是指从投资开始到回收全部投资的时间，一般来说，投资回收期越短，经济效益越好。
净现值是指方案的现金流入和现金流出的差额，通过计算净现值可以评估方案在当前时点的盈亏情况。
内部收益率是指使方案的净现值等于零的折现率，通过计算内部收益率可以评估方案的盈利能力。
投资效益比是指单位投资所获得的效益与投资成本的比值，通过计算投资效益比可以评估方案的经济效益。
三、效益评价指标效益评价指标是评价方案所带来的效果和效益的指标体系，主要包括经济效益、社会效益和环境效益。
经济效益是指方案在经济方面所带来的效益，包括盈利能力、经济增长和就业机会等。
社会效益是指方案在社会方面所带来的效益，包括改善生活质量、提升社会福利和促进社会进步等。
投资决策方法知识点归纳整理
一、投资项目的现金流量分析1．现金流量的概念所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。
这时的“现金”是广义的现金，这不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本）。
现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量三个具体概念。
投资项目现金流量由初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量三部分构成。
2．现金流量的估计和识别在确定投资方案的相关现金流量时，应遵循的最基本原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。
所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。
为了正确计算投资方案的增量现金流量，需要正确判断哪些支出会引起公司总现金流量的变动，哪些支出不会引起公司总现金流量的变动。
在进行这种判断时，要注意以下四个问题：（1）区分相关成本和非相关成本相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。
与此相反，与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本是非相关成本。
（2）机会成本投资于一个方案，放弃其他投资机会可能取得的收益，这一代价就是此方案的机会成本。
机会成本不是我们通常意义上的“成本”，它不是一种支出或费用，而是失去的收益。
这种收益不是实际发生的而是潜在的。
机会成本总是针对具体方案的，离开被放弃的方案就无从计量确定。
（3）投资方案对公司其他部门的影响（4）对净营运资金的影响（5）应有企业内不同部门的人员共同参与进行3．利润与现金流量利润是按照权责发生制确定，而现金净流量是根据收付实现制确定的，两者既有联系又有区别。
在投资决策中，研究的重点是现金流量，而把利润的研究放在次要地位，其原因是：（1）采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。
由于不同时点的资金具有不同的价值，因此，科学的投资决策必须考虑资金的时间价值，一定要弄清每笔预期现金收入和现金支出的具体时点，确定其价值。
（2）利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证评价的客观性。
第四章 技术经济评价基本方法例题
t 1 33
ห้องสมุดไป่ตู้
40000 ( P / F， 8%， 1) 90000 （P / F， 8%， 2） 50000 （P / F， 8%， 3） 310 （P / A， 8%， 30 ） ( P / F， 8%， 3）
156936 （万元）
方案 初始投资 年收益 年经营费 寿命
A B C
200 300 400
100 130 150
42 52 58
10 10 10
解： NPVB-A=-100+(78-58)(P/A,12%,10)=13(万元) ∵ NPVB-A＞0， ∴淘汰A，选择B。 NPVC-B=-100+(92-78)(P/A,12%,10)=-12.9(万元) ∵ NPVC-B＜0， ∴淘汰C，选择B， ∴最终选择B方案。
24
例 4-19 ： 两个互斥投资方案，现金流量如表所示，
4 500
5 1200
解： NFV=-2000（F/P，ERR，5）+300（F/P，10%，4）+ 500（F/A，10%，3）（F/P，10%，1）+1200 由NFV=0，可得：（F/P，ERR，5）=1.72985 查表可知： （F/P，10%，5）=1.611，（F/P，12%，5）=1.762
IRR
-100 -200
22.89 15.1
39
39.64 14.4
NPV、IRR----一致的绝对经济效果检验结果 NPV、IRR----不一致的相对经济效果检验结果
22
例 4-17 ： 现拟建一化学剂厂，有 A 、 B 、 C 三个
备选方案，有关资料如表所示，若资金利用 率为12%，试选择最优方案。
第五章 投资项目资本预算
一、投资项目的评价方法(一)独立项目的评价方法1、基本方法(1)基本方法净现值法(NPV)公净现值＝未来现金净流式量现值－原始投资额现值判NPV>0，投资报酬率>资断本成本，增加股东财富，标应予采用准NPV＝0，投资报酬率＝资本成本，不改变股东财富，可选择采用或者不采用NPV<0，投资报酬率<资本成本，减损股东财富，应予抛却特优点：具有广泛合用性，点在理论上比其它方法完善缺点：绝对数值，不便于比较投资规模不同的方案现值指数法(PI)(也称：获利指数或者现值比率)现值指数＝未来现金净流量现值／原始投资额现值PI>1，应予采用PI＝1，没有必要采用PI<1，应予抛却为比较投资额不同的项目，提出该方法，是相对数，反映投资的效率，消除了投资额的差异，但没有消除项目期限的差异内含报酬率法(IRR)能够使未来现金净流量现值等于原始投资额现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为0 的折现率。
方法一：逐步测试法方法二：年金法：合用于期初一次投入，无建设期，投产后各年现金净流量相等，符合普通年金形式IRR>资本成本，应予采用IRR＝资本成本，可采用可放弃IRR<资本成本，应予抛却内含报酬率(是项目本身的投资报酬(2)基本指标之间的联系与区别2、辅助方法计算方法在原始投资额一次性支出，建设期为 0，未来每 年现金净流量相等时 原始投资额一次性支出， 有建设期，投产后前若干 年的现金流量相等，且相 等的现金净流量之和 ≥原始投资额静 态 回 收 期 ＝ 原 始投 资 额 ／ 未 来 每年现金净流量 静 态 回 收 期 ＝ 建 设 期 ＋ 原 始 投 资 额 ／ 每 年 相 等 的 现金净流入现金净流量每年不等，或者原始投资额是分几年投入的静态回收期＝ M+ 第 M 年的尚未回 收金额／第(M+1) 年的现金净流量。
其中： M 是收回原始 投 资 额 的 前 一年动态回收期＝M ＋第 M 年的尚未收回的投资特点优点：回收期法计算简便，并且 容易为决策人所正确理解；可以大体上衡量项目 的流动性和风险 缺点： 1、静态回收期忽视了资金时间价值，而且 动态和静态回收期都没有考虑回收期以后的现金流量，也就是没有衡量 营利性； 2、容易导致短期化行为，可能会抛却有战略意义的长期项目非 折 现 回 收 期 ( 静 态 回 收期)折 现 原理回收年 限 越 短，项 目越有 利方法 回收 期法 相 都考虑了资金的时间价值同 都考虑了项目期限内全部的现金流量点 都受建设期限的长短、回收额的有无以及现金净流量的大小的影响再评价单一方案可行与否的时候，结论一致现值指数 相对数 衡量投资 的效率 是 否内含报酬率相对数衡量投资的 效率 否 是净现值绝对数衡量投资 的效益是否 是否受设定折现率的影响是否反映项目投资方案本身报酬率 指标性质指标反映的收益特性区别点现值指数、 内含报酬率不合用于互斥项目的投资决策(P/A,i,n)＝原始投资额现值／未来每年现金净流量，查年金现值系数表，利用插值法推算出n 值会计报酬率法根据估计的项目整个寿命期年平均净利润与估计的资本占用之比计算得来会计报酬率＝年平均净利润／原始投资额＊100%会计报酬率＝年平均净利润／平均资本占用＊100%＝年平均净利润／ [(原始投资额＋投资净残值) ／2]＊100%优点：1 、数据容易获得，计算简便，容易理解；2、考虑了整个项目寿命期的全部利润，能衡量营利性缺点：1、未使用现金流量，使用的是会计的账面利润，忽视了折旧对现金流量的影响；2、没有考虑货币时间价值，忽视了净利润的时间分布的影响(二)互斥项目的优选问题分类方法缺点项目寿命净现值法选择净现值大的方案相同时项目寿命不同时当利用净现值和内含报酬率进行优选有矛盾时，以净现值法结构为优共同通过重置使两个项目达到相同年限(通常选最小公倍数)，然后比较年限其净现值，选择调整后净现值最大的方案为优法可采用简便计算方法计算调整后的净现值：将未来重置的各个时点的净现值进一步折现到0 时点 (注意：进一步折现时要注意折现期的确定，确定某个净现值的折现期时要扣除项目本身的期限)等额第一步：计算两个项目的净现值年限第二步：计算净现值的等额年金额法净现值的等额年金＝该方案净现值／(P/A ，i ，n)缺点：1、未考虑技术进步快，不可能原样复制；2、未考虑通货膨胀比较严重时，重置成额的现值在原始投资一次支出，未来每年现金净流量相等时，假定动态回收期为n 年回收期(动态回收期(三)总量有限时的资金分配二、投资项目现金流量的估计 (一)投资项目现金流量的估计方法 1、投资项目现金流量的影响因素 (1)区分相关成本与非相关成本 (2)不要忽视机会成本(3)要考虑投资方案对公司其他项目的影响(4)对营运资本的影响：增加的经营性流动资产－增加的经营性流动负债2、投资项目现金流量的估计(1)新建项目现金流量的确定(不考虑所得税时)＝－原始投资额＝ ○1 －长期资产投资(固定资产、无形资产、其他长期资 产等)○2 －垫支营运资本 ＝营业收入－付现营业费用 ＝税前经营利润＋折旧建设期现金流量营业现金毛流量凡是净现值为正数的项目或者内含报酬率> 资本成本的项目，都应该被采用 按现值指数 排序并寻觅 净现值最大 的组合在资本总额限度内找到使得净现值合计最大的组合作为最优组合这种资本分配方法不合用于多期间，只合用单 在资本总量不受 限制的情况下 在资本总量受到限制的情况下第三步：计算永续净现值本将上升 永续净现值＝等额年金／资本成本 3、未考虑 选永续净现值最大的方案为优竞 争 会 使在资本成本相同时， 等额年金大的项目永续净现值肯定大， 直接根据 项 目 收 益 等额年金大小判断下降，甚至惟独重置概率很高的项目才适宜采用上述分析方法， 对于估计项目年 限差别不大的项目， 可直接比较净现值， 不需要做重置现金流的分析被淘汰(2)固定资产更新项目的现金流量(不考虑所得税时)(二)所得税和折旧对现金流量的影响 1、定义税后费用＝费用金额＊(1-所得税税率)税后收入＝收入金额＊(1-所得税税率)其中的收入金额为税法规定的需要纳税的收入折旧抵税＝折旧＊所得税税率固定资产折旧和长期资产谈笑等非付现营业费用2、税后现金流量的计算－长期资产投资(固定资产、无形资产、其他长期资产等)－垫支的营运资本 －原有资产的变现价值－原有资产变现净损益对所得税的影响 ＝营业收入－付现营业费用－所得税建设期现金净流量营业现金毛流量主要是现金流出，即使有少量的残值变价收入，也属于支出抵减， 而非实质上的流入增加旧设备的初始投资额应按其变现价值考虑 设备的使用年限应按尚可使用年限考虑不考虑货 币 的 时 间 价值考 虑 货 币 的 时 间 价 值固定资产的平均年成 本＝未来使用年限内 的现金流出总额／使 用年限固定资产的平均年成 本＝未来使用年限内 的现金流出总现值／(P/A ，i ，n )注意： 1、平均年成本法是把 继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥方案， 而不 是一个售旧购新的特定设备 更换方案； 2、平均年成本法 的假设前提是将来设备再更换时， 可以按原来的平均年成本找到可替代的设备使平均年成本最小的那一个使用年限 更新决策现金 流量的特点确定更新决策 现金流量应注 意的问题固定资产的平 均年成本(即 该资产引起的 现金流出的年 平均值)固定资产的经 济寿命＝回收额(回收垫支的营运资本、回收长期资产的净残额或者变现价值)终结期现金流量＝税后经营净利润＋折旧＝营业收入＊(1-所得税税率)－付现营业费用＊( 1-所得 税税率)＋折旧＊所得税税率终结期现金净流量 回收垫支的营运资本回收固定资产的净残值及其对所得税的影响(三)投资项目的现金流量构成 设备购置及安装支出 垫支营运资本等非费用性支出 可能包括机会成本新项目实施带来的税后增量现金流入和流出，不考虑债务方式融资带来的利息支付和本金偿还以及股权方式 融资带来的现金股利支付等行政管理人员及辅助生产部门等费用，如不受新项目实 施的影响， 可不计入， 如影响必须计入项目寿命期内现 金流出设备变现税后净现金流入收回营运资本现金流入等 可能涉及到弃置义务等现金流出(四)替代产品到停车时设备的年末现金流量净额替代产品到停车时设备的年末现金流量净额＝收入＊(1-T )－付现营业费用＊ (1-T )＋折旧＊T ＋营运资本回收＋设备变现取得的相关现金流量－被替代产品 每年营业现金毛流量的减少 三、投资项目折现率的估计(一)使用企业当前加权平均资本成本作为投资项目的资本成本 要求同时满足以下两个条件：项目的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资即满足等风险假设(经营风险和财务风险都没有发生变化) (二)运用可比公司法估计投资项目的资本成本1、如果新项目的经营风险与现有资产的平均经营风险显著不同(不满足等风险项目寿命期内现金流量 项目寿命期末现金流量 项目初始现金流量经营假设) (非规模扩张型项目)调整方法计算步骤 企业财务杠杆 ＝ 权益可比其中：负债权益比，即产权比率、净财务杠杆目标公司的权益＝资产＊ [1 + (1 − T目标)＊目标企业的负债权益比]股东要求的报酬率＝无风险报酬率＋ 权益＊市场风险溢价加权平均资本成本＝债务税前成本＊( 1－T )＊负 债比重＋股东权益成本＊权益比重资产＝1 + 原不含有负债的 ＝ /权益乘数(2) 加载投资新项目后企业新的 财务杠杆( 3 ) 根据新 的 权益计算股东要 2、如果新项目的经营风险与公司原有经营风险一致，但资本结构与公司原有资 本结构不一致(满足等经营风险假设，但不满足等资本结构假设) (规模扩张型 项目)找一个经营业务与待评价项目类似的上市公司， 以该上市公司的 值替代待评价项目的 值(1)卸载可比(3)根据目标 企业的 权益计 算股东要求的 报酬率(4)计算目标 企业的加权平 均资本成本股东要求的报酬率＝无风险报酬率＋ 权益＊市场风险溢价 资产 权益公司新的权益＝资产＊ [1 + (1 − T 原) ＊公司新的负债权益比]权益(1 − T )＊公司原有的负债权益比资产 1＋(1 − T )＊可比上市公司负债权益比以本公司的原有 值替代待评价项目的 值(1) 卸载原有企业财务杠杆(2)加在目标企业财务杠杆可比上市公司的调整方法计算步骤 公司原有的四、投资项目的敏感分析 (一)敏感系数的绝对值 敏感系数的绝对值>1，为敏感因素敏感系数的绝对值<1，为非敏感因素 (二)敏感分析的方法 1 、原理：在假定其他变量不变的情况下， 测定某一变量发生特定变化时， 对净现值 (或者内含报酬率)的影响 2 、方法： (1)最大最小法：根据净现值为 0 时，选定变量的临界值，评价项目的特有风险(2)敏感程度法根据选定变量的敏感系数评价项目的特有风险 敏感系数＝目标值变动百分比／选定变量变动百分比 3 、缺点：(1)只允许一个变量发生变动，而假设其他变量保持不变 (2)没有给出每一个数值发生的可能性求的报酬率(4) 计算新的加 加权平均资本成本＝债务税前成本＊(1－T )＊权平均资本成本 新负债比重＋股东权益成本＊新权益比重资产 F权益既包含项目的经营风险也包含了目标企业的财务风险F 不含财务风险，。
建设项目多方案经济比选的相对有效性评价方法
建设项目多方案经济比选的相对有效性评价方法作者：王俊玲来源：《现代经济信息》 2018年第11期在实践过程中，往往面临着许多项目的选择，而一个项目通常会有多个方案。
方案的设置及建筑工艺的不同，都会影响项目建设。
当这些方案经济和技术都可以达到的情况下，从经济角度评价，从多个备选方案中选定出可行性方案，便可得出最佳的投资方案。
一、建设项目多方案经济比选的必要性及思路方向我国的建设项目可行性研究，通常只对单一方案进行经济评价，单一的方案没有可比性，用净现值指数排序评选得出的方案，并不能确定就是最佳组合方案，而各个方案单独检测是多方案评选的基础，通过单方案必选，再从多个目标及因素中理性分析多个方案整体条件、利弊，待综合整理分析，用科学的方式评判出可行方案，供决策者选择出最适合其当前境况的方案。
1. 建设项目多方案经济比选的必要性在建设方案比选中，应整体衡量投资数额、产品数量、资源条件、技术水准、建设设施等都是寻求合理和建设性方案经济比选的必要手段；项目构思的可行性，经济合理性、使用的安全性关乎着整个建设项目在市场的竞争力。
正确的决策是合理计划以及控制成本的前提，而项目设计、招标、施工等建立在正确决策的基础之上。
2. 多方案经济比选的特点通常，独立方案的各方面投资现金流是全权独立的，不具备相关性，在多个方案在评选时独立方案是不需要横向比较的，只需对单个方案进行取舍，最终决策主要取决于单方案的经济效益；互斥方案在需求满足上是大致相同的，可以互相替代，主要衡量标准在于企业能接受的基准收益是多少；而混合方案则是独立和互斥方案之间的混合，这是我们可以单独对一个方案的可修改性进行评判，修改最少同时最适应企业要求的即为最佳方案；相关方案是并行的两个或两个以上的多方案，依赖于多方案之间的互补性。
二、建设项目多方案经济比选应重点考虑的因素1. 方案可否达到预定目标在多方案比选时首先应采取排除法，利用经济评价的标准来剔除不可行的方案。
对企业项目投资决策中主要折现现金流量方法的一点分析
对企业项目投资决策中主要折现现金流量方法的一点分析摘要：项目投资决策在企业高级财务管理中有举足重轻的地位。
本文具体分析了项目投资过程中各不同运营阶段的现金流量的构成，分析了企业项目投资决策中的三个主要的折现现金流量方法，并阐述了在投资决策中使用现金流量和折现指标进行评价的优点。
对比与传统的以会计利润和回报率来进行项目投资决策，以折现现金流量的方法作为决策依据更科学、立体而合理。
关键词：项目投资；投资决策；折现现金流量方法；决策方法分析项目投资决策是企业在日常运营中经常需要面对的问题。
投入要大于产出，这是权衡所有投资项目是否可行的最基本标准。
项目的回报在很大程度上会表现为未来项目运营时可能回收到的净现金流量。
而在项目还未运营之前，如何采用合理的方法来对未来可能的收益和回报进行科学的评估，是本文拟探讨的重点。
一、项目投资过程中现金流量的构成企业投资过程中的现金流按项目运营阶段的不同一般可分为初始期现金流、运营期现金流和项目终结时的现金流。
在运用项目投资的主要折现现金流量方法对项目各个时期的现金流量进行测算时，可能会涉及到的现金流量大致如下：1.初始期现金流，包括：①投资前费用：主要有项目的可行性论证费、勘察设计评估费、技术资料费、土地购置费及其他相关的可按受益原则归集进项目的费用等；②设备购置安装费用：主要包括为购买、运输和安装项目运营所需的设备而发生的各项费用；③建筑工程费用：主要指进行项目土建工程所发生的费用；④营运资金垫支：往往会需要在运营初期垫支一定数额的营运资金，这部分营运资金的垫支一般要到项目寿命终结时才能收回；⑤原有固定资产的变价净收入：即将原有固定资产进行变卖时所得的收入扣除相关税金后的净收益；⑥不可预见费用：初期可能发生的一系列在投资项目正常运作前不能完全估计到的各项费用。
2.项目运营期现金流：项目运营期的现金流一般以年为单位进行测算。
项目的年营业收入，减去该项目年营业现金支出和应缴纳的税金，就构成了项目的年营业现金净流量ncf（net cash flow）。
投资决策指标
表7-8 A项目投资回收表
年份
1 2 3 4
年末
投资 未收
年初 收回 基本 回收 回投
投资 现金 报酬 额 资
4=（2×
2
3 14.96%） 5＝3－4 6＝2－5
20000 7000 2992 4008 15992
15992 7000 2392 4608 11384
11384 7000 1703 5296 6088
（二）现值指数法
• 现值指数（获利指数）法是为了克服净现值法的第三 个缺点而设计出来的。
n
It
现值指数＝ t1 (1 i)t
n
Ot
t 1 (1＋i) t
• 即现值指数等于未来现金净流入的现值之和对投资额 现值之和的比值。
• 现值指数大的方案为优选方案。
• 上述A方案的现值指数为0.95,B方案的现值指数为1.11， C方案的现值指数为1.07，以B方案为优。
0 -10000 -10000 -20000
1 500 5500 1000 3500 2000 7000
2 500 5500 1000 3500 2000 7000
3
1000 3500 1500 6500
4
1000 3500 1500 6500
各年回收额计算
方案\时间（年）
0
方案A： 年初尚未回收额：10000
第三，按确定的贴现率，分别将每年的现金流出 量和现金流入量按复利方式折算成现值。
第四，将未来的现金净流量现值与投资额现值进 行比较，若前者大于或等于后者，方案可采用。若前 者小于后者，方案不能采用，说明方案达不到投资者 的预期投资报酬率。
2．经济意义
• 净现值实际上就是计算现金净流量，是一种经过贴现 后现金流入量与现金流出量的差额。之所以贴现，是 要扣除按设定贴现率所期望的基本投资报酬。如果净 现值大于零，说明该项目在扣减了基本报酬后尚有余 额。因此，净现值的经济意义是：投资方案超过基本 报酬后的超额报酬。 假定某投资者似准备投资于一个投资额为20000元 的A项目，项目期限4年，所期望的投资报酬率为10%， 每年能获取现金流量7000元。则： 净现值＝7000×（PA，10%，4）－ 20000＝＋2189.30（元） 如果该投资者将每年所得的现金流量分为两个部 分：一部分作为10%的基本报酬，剩余部分作为当期的 投资回收额。那么，该投资者不仅可以收回全部原始 投资，还能获取3205元的超额报酬
投资决策方法(2)
二、 平均会计收益率法
（一）概念（AARR）
平均会计收益率是指投资项目经济寿命期内的 平均 每年获得的税后利润与投资额的之比，是一项反映投 资获利能力的相对数指标。在计算时使用会计报表上 的数据，以及普通会计的收益和成本观念。平均会计 收益率法则是以平均会计收益率为标准评价和分析投 资方案的方法。
3
（一）静态投资回收期的含义
静态投资回收期是指在不考虑时间价值的情况下
，收回全部原始投资额所需要的时间，即投资项目在
经营期间内预计净现金流量的累加数恰巧抵偿其在建
设期内预计现金流出量所需要的时间，也就是使投资
项目累计净现金流量恰巧等于零所对应的期间。它通
常以年为单位，包括两种形式：包括建设期（记作S）
（二）应用平均会计收益率进行决策的原则
企业在进行投资决策时，首先需要确定一个企业要 求达到的平均会计收益率的最低标准，然后将有关投 资项目所能达到的平均会计收益率与该标准比较，如 果超出该标准，则该投资项目是可取的；如果达不到 该标准，则应该放弃该投资项目。在有多个投资项目 的互斥选择中，则选择平均会计收益率最高的项1目6 。
不包括建设期的投资回收期PP′=PP—S
（2）如果“累计净现金流量”均不等于零，但总可以找到两个相临
的年度，使得
，
,而
,因而，
包括建设期的投资回收期一定介于第m年和第m+1年之间，即 m〈PP〈m+1，根据插值法，可得出其计算公式：
8
或PP
式中，
为累计到第m年末为止的净现金流
量，其绝对值表示尚未收回的投资额；
CIt——经营期第t年正的净现金流量，为净现金流入量； COt——建设期第t年的净现金流出量； k――贴现率（折现率） NCFt――项目整个期间第t年的净现金流量。
《中级财务管理(2021)考试辅导》——第40讲_独立投资方案的决策、互斥投资方案的决策
第三节项目投资管理【知识点】独立投资方案的决策【知识点】互斥投资方案的决策【知识点】固定资产更新决策（★）【知识点】独立投资方案的决策独立投资方案的决策属于筛分决策，评价各方案本身是否可行，即方案本身是否达到某种要求的可行性标准。
指标净现值年金净流量现值指数内含收益率方案判断≥ 0≥ 0≥ 1≥要求的收益率之间的优先次序。
排序分析时，以各独立方案的获利程度作为评价标准，一般采用内含收益率法进行比较决策。
【例题】某企业有足够的资金准备投资于三个独立投资项目。
A项目投资额 10000元，期限 5 年； B项目原始投资额 18000元，期限 5年； C项目原始投资额 18000元，期限 8年。
贴现率为 10%，其他有关资料如表所示。
要求：分析如何安排投资顺序。
独立投资方案的可行性指标金额单位：元项目 A 项目 B 项目 C 项目原始投资额（ 10000）（ 18000）（ 18000）每年 NCF 4000 6500 5000期限（年） 5 5 8净现值（ NPV）5164 6642 8675现值指数（ PVI） 1.52 1.37 1.48 内含收益率（ IRR）（ %）28.68 23.61 22.28 年金净流量（ ANCF）1362 1752 1626内含收益率例中，投资顺序应该按 A、 B、 C顺序实施投资。
【“杨”长避短】绝对数相对数指标净现值年金净流量现值指数内含收益率原始投资额不等独立项目××√要求项目寿命期相等√本考点近五年客观题出题情况2020 年2019 年2018 年2017 年2016 年单选题【单选题】在对某独立投资项目进行财务评价时，下列各项中，并不能据以判断该项目具有财务可行性的是（）。
（ 2018年真题）A. 以必要报酬率作为折现率计算的项目，现值指数大于 1B. 以必要报酬率作为折现率计算的项目，净现值大于 0C.项目静态投资回收期小于项目寿命期D. 以必要报酬率作为折现率，计算的年金净流量大于 0【答案】 C【解析】在评价单一方案时，当净现值大于 0时，现值指数大于 1，年金净流量大于 0，内含报酬率大于要求的报酬率，项目具有财务可行性，所以选项 A、 B、 D正确。
企业效益分析
2. 净现值法的优缺点
优点：对现金流量进行了合理折现，考虑了资金的时间价值，增强了 经济性的评价，考虑了方案在计算期内全部的现金流量，体现了流动 性与收益性的统一，还考虑了风险，风险大则采用高折现率，风险小 则采用低折现率。净现值法能够明确地反映出从事一个项目会使企业 增值（或减值）的数额大小。
缺点：计算麻烦，净现金流量的测量和折现率较难确定，而且不能从 动态角度直接反映方案的实际收益水平；另外，项目成本不相等时， 无法准确判断方案的优劣，不能用于独立方案之间的比较。
业外收支净额
2. 在Excel中计算内含报酬率
下面利用Excel来计算并分析企业的利润结构，其具体操作如下。
1 采集并整理数 据
2. 在Excel中计算内含报酬率
2.输入
2 计算2019年各月份利润总额
1.选择
1.选择
3 合计各项目的利润总额
2.选择
2. 在Excel中计算内含报酬率
4
2.输入
2.输入
3 计算目标利润
1.选择
4 插 入 控 件
1.单击 2.选择
6. 在Excel中使用控件建立利润敏感性分析模型
5 设置控件格 式
1.拖曳
2.右击
3.选择
1.设置 2.输入
3.单击 6 设置最小值、最大值和单元格链接
6. 在Excel中使用控件建立利润敏感性分析模型
8 计算变动百分比
7 创建控件
4. 通过净现值找到最佳项目
5 计算C项目的净现 值
2.输入
1.选择
专家点拨
使 用 NPV 函 数 时 ， 如 果 单 元格地址相邻，则可以按 单元格区域的方式进行引 用。例如图7-6中的公式与 “ =NPV(D2,D4:D7)+D3” 是完全等效的。
第7章计算分析题答案
第七章长期投资决策计算分析题答案1．某公司因业务发展需要，准备购入一套设备。
现有甲、乙两个方案可供选择，其中甲方案需投资20万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。
5年中每年销售收入为6.8万元，每年的付现成本为2万元。
乙方案需投资24万元，也采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入4万元。
5年中每年的销售收入为10万元，付现成本第一年为4.4万元，以后随着设备不断陈旧，逐年将增加日常修理费1 600元，另需垫支营运资金3万元。
假设所得税率为25%，该公司最低收益率要求为4%。
要求：（1）试计算两个方案的现金流量。
（2）试分别用静态投资回收期、平均报酬率（基于现金流量）、动态投资回收期、净现值、现值指数法和内部报酬率法对两个方案做出评价。
参考答案：（1）试计算两个方案的现金流量为了计算项目的现金流量，必须先计算甲、乙两个方案的年折旧额。
＝40 000（元）甲方案的年折旧额=200 0005＝40 000（元）乙方案的年折旧额=240 000﹣40 0005借助下面的表格分别计算投资项目的营业现金流量和全部现金流量。
投资项目的营业现金流量计算表单位：元投资项目现金流量计算表单位：元（2）分别用静态投资回收期、平均报酬率、动态投资回收期、净现值法、现值指数法和内部报酬率法对两个方案作出评价。
①静态投资回收期甲方案每年NCF相等，故：PP甲= 200 00046000=4.348（年）乙方案每年NCF不相等，应先计算每年年末尚未回收的投资额（详见下表）。
PP乙= 4+ 69 200117 200=4.59（年）②平均报酬率平均报酬率甲=46000100%23%200000⨯=平均报酬率乙=() 520005080049600484001172005100%23.56%270000++++÷⨯=③动态投资回收期甲方案动态投资回收期的计算如下：首先计算甲方案每年现金流量的现值如下表（单位：元）：PP 甲 = 4+年末尚未收回投资下一年可收回投资的现值 =4+ 3297437812 =4.872（年）由于甲方案每年现金流量（NCF ）相等，故也可以利用下面方法计算： 每年净现金流量（NCF ）×年金现值系数=初始投资额年金现值系数=初始投资额÷每年净现金流量（NCF ）=200000÷46000=4.3478查年金现值系数表，在4%栏内无法直接找到4.3478，就找与其最相邻近的两个年金现值系数，分别为4.452和3.630，它们所对应的年限分别是5年和4年，由此可知所要求的动态投资回收期在5年和4年之间。
投资项目决策基本方法
2、投资工程决策的基本方法1． 非贴现现金流量分析方法非贴现现金流量分析方法是不考虑货币的时间价值，把不同时间的货币收支看成是等效的。
这些方法在选择方案时起辅助作用。
①投资回收期法：投资回收期（Payback Period ，缩写为PP ）是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等时所需要的时间（通常按年计）。
它代表回收投资所需要的年限。
回收期短于工程寿命周期的一半时方案可取，且回收期越短越好。
公式：⑴ 在原始投资一次支出，每年现金流量相等时：回收期＝每年现金净流量原始投资额 ⑵ 当原始投资不是一次支出，每年的现金流量也不相等时： 回收期＝投产后累计现金流量出现盈余的年份数－当年的现金流量当年的盈余额 投资回收期法的主要优点是易算易懂，最大缺点是既没有考虑货币的时间价值，也没有考虑回收期后的现金流量。
②会计收益率法：会计收益率（Accounting Rate of Return ，缩写为ARR ）是指年平均净收益与原始投资额之比。
判断标准是ARR ≥企业目标收益率时，方案可行。
计算公式为：ARR ＝原始投资额年平均净收益×100% 由于会计收益率法是以平均税后净收益作为计算依据，与其他四种方法以现金流量作为计算依据不同。
税后净收益等于现金流量减折旧，而折旧方法不同会导致不同的税后净收益，有可能导致衡量工程优劣时产生误差。
2． 贴现现金流量分析方法①净现值法：净现值（Net Present Value ，缩写为NPV ）指的是在方案的整个实施过程中，未来现金流入量的现值之和与未来现金流出量的现值之间的差额。
净现值法就是使用净现值作为评价方案优劣的指标。
若净现值为正数，则说明该投资工程的报酬率大于预期的报酬率；若净现值为零，则说明该投资工程的报酬率等于预期的报酬率；若净现值为负数，则说明该投资工程的报酬率小于预期的报酬率。
当净现值大于或等于零时，表明投资方案可取；当净现值小于零时，表明投资方案不可取。
4-2 方案类型与评价选择
【例题4.2.2】三个相等寿命互斥方案如下表所示。Ic为15％，
试用净现值法选择最佳方案。
方案 初始投资 年净收益 单位：元 寿命
A B C
10000 16000 20000
2800 3800 5000
10年 10年 10年
解： ①计算各方案的绝对效果并检验
NPVA 10000 2800( P A ,15%,10) 4053.2元
A
, IRRC,10）=0
IRRC=22%
由于IRRA>iC=15%，IRRB>iC，IRRC>iC，故三个方案 均可行。 对于独立方案，不论采用净现值、净年值或内部 收益率评价方法，其评价结论都是一样的。
二、互斥方案的经济效果评价方法
各方案间是相互排斥的，采纳某一方案就不能再采纳其他 方案。比如：工厂选址问题、生产工艺方案选择、分期建 设方案选择等等。 互斥方案经济效果评价包含两部分内容：
1、寿命相等的互斥方案评价【续】
差额内部收益率判别准则： 若△IRR>Ic，则投资（现值）大的方案为优； 若△IRR<Ic ，则投资（现值）小的方案为优。
注 意
互斥方案的比选不能直接用内部收益率来对比 ,必须把绝 对效果评价和相对效果评价结合起来进行。
【例题4.2.5】两个收益相同的互斥方案A和B的费用现金流
,10%,15) 283.257(万元) A PCB 225 9.825( P ,10%,15) 299.73(万元) A
由于 PCA<PCB ，根据费用现值的选择准则，可判定方案 A优 于方案B，故应选择方案A。
1、寿命相等的互斥方案评价【续】
差额内部收益率法
【例题4.2.4】三个相等寿命互斥方案如下表所示(同例题
净现值法现值指数法
净现值法现值指数法
净现值法和现值指数法是两种常用于投资决策的方法，它们都考虑了货币的时间价值，对投资项目所引起的现金流量进行贴现。
1.净现值法：净现值法使用净现值作为评价方案的指标。
净现值是指特定方案未来现金流入与未来现金流出的现值之间的差额，它是绝对指标，可以用于评价项目投资的效益。
适用于互斥方案之间的选优。
2.现值指数法：现值指数法使用现值指数作为评价方案的指标。
现值指数是未来现金流入现值与未来现金流出现值的比率。
它的优点是可以进行独立投资机会获利能力的比较，相对于净现值法，它可以评价投资的效率。
这两种方法的共同点是都考虑了货币的时间价值，对投资项目所引起的现金流量进行贴现。
不同点在于，净现值法使用净现值作为评价指标，而现值指数法使用现值指数作为评价指标。
项目经济性评价方法
500
4000
NPV 959.2万元
KP 4000 500(P / F,10%,1) 4000 500 0.9091 4454.55
NPVR NPV 959.2 0.215 0 KP 4454.55
29
❖ [例4-8]某设备初始投资32000元，寿命为4年，每
年末净现金流入均为12000元，设备残值为4000元，
13
❖ 某项目投资10000元，建成后每年获税后利润1000 元，利率为8%，分别求项目静态和动态投资回收 期，并判断项目风险，标准投资回收期为15年。
解：
静态投资回收期
Tp
K NB
10000 1000
10年 15年
动态投资回收期
Tp
lg
NB
lg(NB lg(1 i)
Ki)
21年
15年
动态投资回收期>静态投资回收期
第四章
项目经济性 评价方法
1
❖ 经济效果评价是项目评价的核心内容 ❖ 经济效果的评价指标主要分为三类： （1）以货币单位计量的价值型指标，例如净现值、净年
值、费用现值、费用年值 （2）反映资金利用效率的效率型指标，例如净现值指数、
投资收益率和内部收益率 （3）以时间作为计量单位的时间型指标，例如投资回收
效率型指标，经济含义是单位投资现值获得的净 现值，反映了投资资金的利用效率。
❖ 2、计算
NPVR NPV (i0 ) KP
❖ 3、判别准则
当NPVR 时0 可行， NPVR不 0可行。
28
❖ [例4-7]引用例4-1的数据，若折现率10%，计算净 现值率。
❖ 解：
2000
1700
0
1