曹凤岐、刘东明、刘广东论道2014互联网金融论坛：互联网金融的“势”与“道”

合集下载

曹凤岐：反垄断调查有利民营企业发展

曹凤岐：反垄断调查有利民营企业发展2011年11月09日19:41中国新闻网陈璞字号：T|T中新网11月9日电(陈璞)国家发改委日前证实，已就宽带接入问题，对中国电信(微博)和中国联通(微博)展开反垄断调查。

北京大学教授曹凤岐今天下午在接受中新网记者采访时表示，发改委此举有利于改善当前中国部分行业的市场环境，有利于民营企业进入部分垄断行业。

据悉，发改委此次调查的主要内容是，中国电信和中国联通在宽带接入及网间结算领域，是否利用自身具备的市场支配地位，阻碍影响其他经营者进入市场等行为。

发改委价格监督检查与反垄断局副局长李青透露，已基本查明了中国电信和中国联通在互联网接入市场上，两家企业共占有三分之二以上的市场份额，肯定是具有支配地位的。

在这种情况下，两家企业利用市场支配地位，对跟自己有竞争关系的竞争对手给出高价，没有竞争关系的企业，两家公司给出的价格就会优惠一些，这在反垄断法上，叫做价格歧视。

曹凤岐告诉中新网IT频道记者，类似中国电信和中国联通这样的企业，当初是由行政单位划分而成的国企。

“这些国企难免利用过去的背景和优势，垄断市场、垄断资源。

这样对中国整个的发展是不利的。

”曹凤岐认为，国企和民营企业应该在同等条件下进行市场竞争，这样才能使竞争真正做到市场化。

“从这样的意义上来看，发改委此次对中国联通和中国电信展开反垄断调查这是有积极意义的。

”曹凤岐告诉记者，虽然现在并不知道调查会友怎样的一个结果，但是“这对一些处于垄断行业的国企应该会有些警示作用。

”国家现在允许民营企业进入航空和电信等领域。

曹凤岐认为，虽然国家给了政策，但实际上在一些具体的问题上民营企业还是难以满足条件，这就直接造成民营企业很难竞争过大国企。

“民营企业想要进入垄断行业应该说还是比较困难。

虽然允许，但是真正能够参与进来的企业还是不多。

”曹凤岐向记者表示，可以看到，发改委这样的反垄断调查对民营企业参与公平的市场竞争是有好处的。

期待中国电信、中国联通的宽带垄断被打破2011年11月09日15:28慧聪网张樊我要评论(26)字号：T|T中国电信(微博)、联通在我国互联网宽带市场的垄断状况众人皆知，但是它们滥用垄断地位实施价格歧视的行径真是令人膛目结舌。

[风云人物]互联网金融的道法术

[风云人物]互联网金融的道法术互联网金融，由术而法，由法而道，孙雷、李明顺、许泽玮从各自熟悉的领域出发，一直在孜孜不倦地探索。

孙雷玖富创始人。

2003年，毕业于北京大学光华管理学院金融学专业，同年加入香港上市公司高阳科技金融事业部。

2005年加入中国民生银行（行情，问诊）总行。

2006年创立玖富。

李明顺好贷网联合创始人兼总裁。

李明顺系原康盛公司副总裁，曾创办过广告互联、Discuz!、聚淘网、财猫浏览器，2013年创办好贷网。

许泽玮91金融创始人、CEO。

在创办91金融之前，曾分别就职于中国农业银行（行情，问诊）、新浪网、搜狐网等知名公司，并在其中担任过多个重要管理岗位。

2011年创办91金融。

金融和互联网的关系从未如此亲近互联网之于金融，其意义何在？金融业用互联网，取其“术”者，从网银到金融电商，将线下业务搬至线上，具备了互联网的“形”；取其“法”者，从余额宝到金融搜索平台，利用互联网技术实现服务“长尾”，扒下金融“高大上”的外衣，低成本高效率，形成普惠金融；取其“道”者，用互联网思维，以大数据为器，线上线下真正以用户为中心，再无所谓互联网还是金融。

不论是贷款平台、第三方支付、货币基金“宝宝”、众筹网站、理财应用，还是P2P网贷，甚至虚拟货币，一群有想法的创业者，正带领着一批新锐公司走在探寻互联网金融的道路上。

这其中，金融科班出身的玖富创始人孙雷，拥有丰富的金融风控管理经验，希望用互联网方式改造传统金融；而与他相反，好贷网创始人李明顺则是互联网出身，完全没有金融从业经验，他希望以互联网思维打破金融垄断，重塑金融行业标杆；91金融的创始人许泽玮则介于二人之间，出生于金融世家，却有丰富的互联网从业经验，一直致力于探索二者的融合之道。

两种力量的碰撞，必然推动金融行业变革。

即便如此，不论是创业者还是投资人，几乎一致地认为，互联网金融的本质其实还是金融，互联网的介入不会创造出新的业态，而是利用互联网技术来改良传统金融和创造新的金融服务机会。

曹凤岐《证券投资学》考试试卷1874

****曹凤岐《证券投资学》课程试卷（含答案）__________学年第___学期考试类型：（闭卷）考试考试时间：90 分钟年级专业_____________学号_____________ 姓名_____________1、概念题（30分，每题5分）1. 可持续增长率[中央财经大学2019年研]答案：可持续增长率是指企业在没有外部股权融资且保持负债-权益比不变的情况下可能实现的最高增长率。

可持续增长率＝ROE×b/（1－ROE×b），其中ROE为权益利润率，b为再投资比率。

解析：空2. 货币市场互助基金（MMMF）[人大2002年研]答案：货币市场互助基金英文全称为“Money Market Mutual Funds”。

它是一种类似合作社性质的金融组织，基金管理者发行一种股份，并将所获资金投资于货币市场，认购股份者可以分得利润，同时持股者还能对其股份签发支票。

MMMF的股份实际上就是有利息的支票账户。

但在法律上，这并非存款，利润也非利息，所以不受利率上限的限制。

可见，MMMF有效地规避了活期存款支票账户不支付利息和利率上限的行政管制，是一种十分有效的金融创新工具。

由于MMMF所具有的这些优点，它在1971年诞生后的几年中便得到了非常迅速的发展，现已成为小额投资者的一种常用投资工具。

解析：空3. 二板市场[人行2000年研]答案：二板市场指某些国家（或地区）政府为了方便那些规模较小、历史较短，不符合证券交易所的上市条件，但是具有良好发展潜力的中小型企业（尤其是中小型高科技企业）上市筹资，而开设的一种股票上市和流通的市场，如美国的纳斯达克（NASDAQ）市场、英国的替代投资市场（AIM）、欧洲新市场（EURO·NM）、欧洲伊斯达可（EASDAQ）市场、香港的创业板市场（GEM）等均属于二板市场。

一般而言，二板市场没有固定的交易场所，它只是一个无形的、电子化的交易网络系统。

曹凤岐《证券投资学》考试试卷1520

****曹凤岐《证券投资学》课程试卷（含答案）__________学年第___学期考试类型：（闭卷）考试考试时间：90 分钟年级专业_____________学号_____________ 姓名_____________1、概念题（30分，每题5分）1. 乖离率答案：乖离率就是平均报酬率或平均获利率。

在股价图上，乖离率指K线偏离其移动平均线的比率。

乖离率的研判技巧主要有以下几点：（1）股价的6天乖离率在5%与～5%之间，属于正常状态；如果连续数日超出这个范围，说明股市行情已处于非常时期。

（2）如果乖离率值在0～5%之间波动，说明投资者正在下跌行情中采取“高出低进或杀涨追跌”方式，股价短期内上涨的可能性不大，但股价走出低谷时会有大幅度的涨升行情。

（3）欲买股票的投资者应选择当时乖离率值较小的股票，乖离率值越小的股票，获利越小，将来可能上涨的机会也越大（如果乖离率为负值，则负得越大，虚损越大，回到移动平均线的可能性很大）。

欲卖股票的投资者，应选择乖离率较大的股票，因为这种股票获利已经较多，未来下跌的可能性也较大。

（4）不同股票，乖离率标准不同。

投机性强的股票，可能出现的乖离率也偏大，必须有较大的乖离率出现时，才会转机或反弹。

图12-3是深圳万科股2004年6.21～8.17日的乖离率图（10日）。

图12-3解析：空2. 可转换证券的转换价值答案：可转换证券的转换价值指可转换证券实际转换时按转换成普通股的市场价格计算的理论价值。

转换价值等于每股普通股的市价乘以转换比例，用公式表示：CV＝P0·R。

在转换价值小于其理论价值时，投资者可继续持有债券。

一方面可得到每年固定的债息，另一方面可等待普通股价格的上涨。

如果直至债券的转换期满，普通股价格上涨幅度仍不足以使其转换价值大于理论上的投资价值，投资者可要求在债券期满时按面值偿还本金。

或者，在这一期间，投资者需要现金时，可以将它作为债券出售，其市场价格以债券的理论价值为基础，并受供求关系影响。

曹凤歧《货币金融学》笔记(完整版)

3
中国货币金融管理的若干重要问题
1.商业银行改革的难点与对策 2.商业银行的风险管理 3.关于债转股问题 4.我国金融资产管理公司运作 5.金融市场与证券市场的规范与管理 6.利率体制改革与利率市场化 7.我国的公开市场业务 8.我国中央银行的货币政策 9.关于我国经济货币化问题 10.我国通货紧缩的成因与治理 11.我国货币政策的最终目标和中介目标 12.我国货币供应量的增长问题 13.基础货币和货币乘数的测算问题 14.关于政策性银行 15.我国非银行金融机构的发展 16.论合作金融 17.关于人民币汇率问题和人民币可兑换问题 18.关于“三资”银行在中国的发展问题 19.我国金融风险的防范与控制 20.加入后我国金融业面对的机遇与挑战 21．中国金融管理体制 22．中国金融国际化中的若干问题
二、货币需求理论及发展（一）马克思货币需求理论
PQ M=---------
V 1、金属货币流通规律 2、纸币流通规律（二）费雪的现金交易数量学说
费雪交易方程
MV=PT
或 MV=PQ
（三）剑桥学派的现金余额货币数量学说
剑桥方程式 M=kPQ
M=kY
M--货币量 P—商品价格 Q—商品数量 Y--以货币计量的国民生产总值 K--人们经常持有货币量与以货币计量的国民生产总值之间的比例
4
绪论中国金融改革、发展与国际化
一、研究货币金融管理的重要性（一）市场经济是一种货币经济（二）虚拟经济与实体经济（三）金融改革与创新（四）金融国际化（五）金融风险（六）货币金融管理是宏观经济管理的重要环节与手段（七）中国货币金融管理有许多问题需要研究
二、银行和金融体制改革（一）建立中央银行体制（二）专业银行企业化与发展商业银行（三）发展各种类型银行（四）建立政策性银行（五）允许国外银行进入中国

建立多层次农村普惠金融体系

建立多层次农村普惠金融体系曹凤岐【摘要】@@ 普惠金融也称包容性金融,其核心是有效、全方位地为社会所有阶层和群体提供金融服务,尤其是那些被传统金融忽视的农村地区、城乡贫困群体和微小企业.普惠金融为弱势群体提供了一种与其他客户平等享受金融服务的权利,普惠金融能够有效地帮助贫困群体脱贫,普惠金融体系是构建和谐社会的重要推动力.【期刊名称】《农村金融研究》【年(卷),期】2010(000)010【总页数】4页(P64-67)【作者】曹凤岐【作者单位】北京大学光华管理学院【正文语种】中文「编者按」建立多层次的农村普惠金融体系，对于解决农村低收入人群的生存和发展问题具有非常重要的现实意义。

这就需要在农村形成多种金融机构，来进行小额信贷和其他微型金融服务，促进农村经济的发展，加快农村城镇化的步伐。

普惠金融也称包容性金融，其核心是有效、全方位地为社会所有阶层和群体提供金融服务，尤其是那些被传统金融忽视的农村地区、城乡贫困群体和微小企业。

普惠金融为弱势群体提供了一种与其他客户平等享受金融服务的权利，普惠金融能够有效地帮助贫困群体脱贫，普惠金融体系是构建和谐社会的重要推动力。

目前在广大农村地区，针对农民、农户提供的小额信贷应当被视为普惠金融的一部分。

小额信贷是指向低收入群体和微型企业提供的额度较小的信贷服务，其基本特征是额度较小，服务于贫困人口，无担保、无抵押。

小额信贷投放到农村，就是农村金融的重要组成部分。

小额信贷与一般农村金融的服务目标有相当的重合，基本目标都是促进增长、增加收入和减缓贫困。

过去20多年，小额信贷的概念不断被拓宽，从小额度信用贷款到微型金融，再到建立服务于穷人和低收入人群的完整的金融体系被称为“普惠”金融体系。

普惠金融体系认同的是只有将包括穷人为对象的金融服务有机地融于微观、中观和宏观三个层面的金融体系，才能使过去被排斥于金融服务之外的大规模客户群体获益。

要解决农村农户、低收入人群及微型企业的发展问题，应该建立一个完善的农村普惠金融体系。

曹凤岐《证券投资学》考试试卷952

****曹凤岐《证券投资学》课程试卷（含答案）__________学年第___学期考试类型：（闭卷）考试考试时间：90 分钟年级专业_____________学号_____________ 姓名_____________1、概念题（30分，每题5分）1. 期权合约答案：期权合约指规定买卖双方权利义务的是标准化的期权合同。

期权合约包括的要素有：①期权类型，分看涨期权和看跌期权两种；②商品的名称和数量；③到期日，即合约的最终有效日期；④通知日（又称“声明日”），是期权买主通知卖主做好履约准备的日子；⑤协定价格，是合约买卖双方约定的未来买卖的实际执行价格；⑥执行规则，如美式或欧式期权规则；⑦支付保护程度。

一般来说，期权合约是由交易所制定的标准化可流通契约。

期权合约的买卖双方具有不同的权利和义务。

买方“有权无责”，他在支付期权权利金后享有选择权，有权在规定的时间内根据市场行情决定是否执行合约。

无论多少次转手，只要在合约有效期内，期权持有人都有权要求期权卖方执行合约，而无须承担任何义务。

期权卖方“有责无权”，他一旦售出期权，无论行市怎么变化，都没有选择权，都必须按合约规定承担执行交易的义务，除非买方主动放弃交易。

期权交易双方这种权利和义务的法律关系，一直要延续到合约有效期满之日才告终止。

期权合约与一般期货合约之间的区别主要有以下两点：①期权合约中有协定价格，而期货合约中没有，也无须有。

②期权合约是单向权利合同，期权买方可以在交易确立后的任何时间放弃合约，其代价是损失所支付的期权价格；而期货合约则是双向义务合同，交易双方都要承担期货合约到期进行交割的责任与义务，除非在到期前对冲手中持有的合约而了结各自的多头或空头部位。

解析：空2. 股票价格指数[东北财大2006年研]答案：股票价格指数是用来表示多种股票平均价格水平及其变动情况以衡量股市行情的指标。

股价指数是运用统计学中的指数方法编制而成的，反映股市总体价格或某类股价变动和走势的指标。

曹凤岐《证券投资学》考试试卷764

****曹凤岐《证券投资学》课程试卷（含答案）__________学年第___学期考试类型：（闭卷）考试考试时间：90 分钟年级专业_____________学号_____________ 姓名_____________1、概念题（30分，每题5分）1. 头肩底答案：头肩底是一种典型的趋势反转形态，是在行情下跌尾声中出现的看涨形态，图形以左肩、底、右肩及颈线形成。

三个波谷成交量逐步放大，有效突破颈线阻力后，形态形成，股价反转高度一般都大于颈线与最低点之间的垂直高度。

在技术分析的各种工具中，头肩底是判断市场重要底部形成的最常见K线形态之一。

图12-1是一个头肩底形态。

其中，d点是第一次买进机会（先试探性买入）；当股价超过e点颈线时，如果有大成交量相配合，头肩底正式形成，投资者可以放心增购股票；f点表示股价突破颈线，回档后又开始上升，是安全的买入点。

图12-1解析：空2. 流动偏好理论（liquidity preference theory）答案：流动偏好理论是指在纯理论的基础上提出的，认为长期债券的利率应该超过短期利率的预期值，其差额为流动性溢价的利率期限结构理论。

该理论认为，既然期限长的债券价格波动风险比短期债券大，人们自然会对这部分风险要求补偿，即要求对流动性风险补偿。

因此，只有在长期投资的收益率高于短期的平均预期收益率条件下，人们才会选择长期投资工具。

于是期限越长的债券，到期收益率应该越高。

按照流动性理论的观点，收益率曲线一般应该是向上倾斜的；只有在预期未来短期利率下降到一定程度，以致使流动性补偿无法抵消预期利率下降的程度时，才会出现下降的收益率曲线。

显然，流动性理论已经调整了纯预期理论中关于投资人不介意风险的假设。

偏好理论接受了人们对未来短期利率的预期会影响收益率曲线的观点，并不否定收益率中包含对各种风险的补偿，不过认为，期限越长的债券中包含越多流动性风险补偿的观点，只有在市场上所有的投资人均倾向于以尽快速度出售持有的债券，而所有的筹资人均要筹借长期资金的情况下才会发生。

走资本强国之路 - 曹凤岐的日志 - 网易博客

走资本强国之路- 曹凤岐的日志- 网易博客“1990－2010：走向资本强国——中国证券市场20年回顾与展望暨第四届中国上市公司市值管理高峰论坛”于2010年5月29日在北京召开。

北京大学金融与证券研究中心主任曹凤歧作了题为“走资本强国之路”的发言。

以下为发言全文：曹凤岐：非常感谢有这个发言机会，我讲的题目和会议的总题目类似，但不一样。

会议的总题目是“走向资本强国”，我讲的题目是“走资本强国之路”。

总题目中的“强国”是名词，我这里的“强国”是动词。

讲的是如何通过发展资本市场使中国变成强国。

发展资本市场是中国体制改革最重要的改革之一，从09年上海证券交易所以来已经走过了20年历程，可以说这20年，中国资本市场风风雨雨，跌宕起伏，在发展中规范，在规范中发展，总结中国资本市场的发展历史，进一步发展和完善资本市场有很大的现实意义。

第一个问题，中国资本市场取得的成就。

第一，促进了中国从计划经济转向市场经济，促进了中国经济市场化，转变了靠国家、财政、银行、计划融资的体系，通过市场融资方式，通过市场调配社会资源，调节企业资源，发挥了资本市场在发展经济和企业中的作用，资本市场融资和资源配置功能越来越强大。

中国证券市场建立以后，股票市场发展迅速，截至2009年底，沪深A股市场总市值已经达到24.27万亿元水平（3.57万亿美元），较2008年增长了100.88%，成功超越日本（3.53万亿美元），成为列美国（15.08万亿美元）之后的全球第二大市值市场。

而仅仅三年前，2006年A股的总市值还只有8.78万亿人民币，短短的三年时间里增加至将近三倍。

中国上市公司的数量也有了很大提高，1990至2009年中国上市公司由13家发展为1740家，增加了100多倍。

曹凤岐：互联网金融发展、挑战与监管

互联网金融发展、挑战与监管北京大学光华管理学院教授、金融与证券研究中心主任曹凤岐金融界网站讯7月7日，第二届中国中小企业投融资交易会（以下简称“投融会”）在北京国家会议中心拉开帷幕。

同时举办2014中国中小企业发展论坛，本届论坛主题为“小企业，大梦想”。

北京大学光华管理学院教授、金融与证券研究中心主任曹凤岐在出席“互联网金融”分论坛时表示，互联网金融本质上是一种更民主、更普惠的大众化金融形式。

互联网金融打破了银行对金融的垄断，非金融机构做起了金融业务。

同时促进了利率市场化的发展，互联网金融是真正在做普惠金融。

他指出，在移动互联网时代，互联网金融也将逐渐转移到移动互联网金融阶段，并且向全方位金融服务方向发展。

今后银行物理网点将会减少，银行排队现象也将减少。

而互联网金融与电子商务结合，形成网上购买，网上支付，线下配送的格局，从而商业物理网点也可能减少，或变成物资配送公司。

他建议商业银行要尽快转型，利用自己客户、网络、信息及征信体系完善的优势，大力发展互联网金融。

应循序渐进，先凭借流量获取海量数据，再从数据的分析和处理入手，形成基于互联网的商业模式。

而互联网金融机构或平台必须同传统金融机构合作才能发展，应该催生新的合作，而不是互相竞争。

同时他还指出，互联网金融已覆盖了银行传统的存、贷、汇功能，但却没有与银行一样接受有关部门监管，也不遵守开展这些业务所要求的缴纳存款准备金和备付金、满足资本金和充足率等监管指标要求以及制定严格的风险控制规定等。

因此互联网金融的监管和风险防范是目前紧迫的任务。

以下是实录全文：曹凤岐：各位企业家，各位朋友，大家下午好！非常高兴能够有机会在互联网金融论坛上做一个发言，互联网金融这个词目前非常热，有一个人说100多年前，马克思曾经说过，一个幽灵，一个共产主义的幽灵在欧洲回荡，现在一个幽灵，一个互联网金融的幽灵在中国的上空游荡，应该说这句话说的还是比较确切的。

互联网金融现在已经进入了我们的生活。

著名经济学家曹凤岐：互联网金融对传统金融的挑战

我理解互联网与金融的结合，是借助互联网技术实现资金交易、流通，移动支付和信息功能的新兴金融模式，当前互联网金融的快速发展是伴随着电子商务、大数据、云计算、社交网络、搜索引擎等的飞速发展而成长起来的。

当前，互联网金融保持了蓬勃发展的势头，对传统金融形成了巨大的挑战。

互联网金融发展的四个阶段我国互联网金融的发展大致可划分为四个阶段。

（一）金融互联网阶段第一阶段是2005年以前，这一阶段实际上大家叫它“金融互联网”，主要是通过互联网技术帮助金融机构做传统业务。

（二）第三方支付崛起第二阶段是从2005年到2012年之间，网络开始在我国逐渐普及，在这个过程中，第三方支付机构随着电子商务逐渐成长起来，互联网与著名经济学家曹凤岐：互联网金融对传统金融的挑战金融的结合开始从技术领域深入到金融业务领域，这一阶段的标志性事件是2011年中国人民银行开始发放第三方支付牌照，由此，第三方支付机构进入快速发展的轨道，为网络支付、结算等方面带来很大便利，随着电子商务和网络支付的发展，也使电子货币得到发展。

（三）互联网金融爆发式发展阶段第三阶段是从2012到2013年，应该说2013年是中国互联网金融的元年，是互联网金融得到爆发式发展的一年，从这一年开始，P2P 网贷平台发展迅速，各类依托互联网的众筹融资平台开始起步，第一家从事网络保险的公司获批，一些银行、电商以互联网为依托对传统业务模式进行互联网改造，加速建设线上的创新平台。

这其中的标志性事件是余额宝的异军突起，余额宝自2013年6月份推出后，其发展速度大幅超过预期，以其为代表的互联网金融产品整体也出现了跳跃式的发展，数据显示，到2014年3月末余额宝的用户超过8千万，资金额规模超过专家简介曹凤岐，北京大学光华管理学院教授、博士生导师、院学术委员会主任，北京大学金融与证券研究中心主任；国务院学位委员会学科评议组成员，教育部社会科学委员会委员，中国金融学会常务理事，中国投资学会常务理事，香港城市大学兼职教授。

互联网金融监管“举棋难定”

48 | 中国报道2014年7月总第125期互联网金融监管“举棋难定”随着互联网金融的快速发展，其风险的隐蔽性、传染性、广泛性、突发性有所增加。

相对于传统金融，互联网金融的交易结构、经营方式以及信息传播渠道有很大不同，需要监管层突破原有监管壁垒。

本刊记者徐豪“现在说‘谁家孩子谁抱’，都不知道是谁家的孩子，怎么抱？” 北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐接受本刊记者采访时，这样打趣当前互联网金融的监管现状。

近期，搜狗、Google AD 等对大多数P2P 公司关闭了推广功能。

此前的4月份，旺旺贷跑路之后，百度建立了行业P2P 白名单核心准则，收紧P2P 网贷推广。

据统计，2013年，就有将近80家网贷平台跑路或者倒闭，到今年6月，又有近20家关门，跑路和诈骗占了其中的一大部分。

一方面，互联网金融越来越被重视，P2P、众筹、第三方支付等较为成熟的商业模式在国内已经初具规模，余额宝等国内电商的创新性业务也是层出不穷，甚至今年国务院政府工作报告中都提出“促进互联网金融健康发展”；另一方面，互联网金融又鱼龙混杂，无标准、无门槛、信用低、缺乏监管等方面的短板让互联网金融行业的发展遭遇瓶颈，屡屡触及红线。

加强监管力度6月11日，央行发布《中国人民银行年报2013》。

央行在年报中肯定了互联网金融蓬勃发展的同时，也警示了P2P 网贷平台风险。

年报称，人民银行牵头相关部委对互联网金融的发展与监管问题进行了深入研究，并将研究制定促进互联网金融行业健康发展的指导意见。

同时也有消息称，由央行牵头组建的中国互联网金融协会将在7月份挂牌，进一步加强行业规范。

“互联网金融协会由央行主管，多家银行、基金、信托、第三方支付、P2P 机构等作为发起单位。

”中央财经大学教授、互联网金融千人会创会主席黄震告诉本刊记者，“作为行业性的组织，一方面会形式规范企业的工作，另一方面也会配合央行做一些工作，参与一些政策性的法规的制定。

”黄震透露，互联网金融协会行使职能、发挥作用的方式“还在进一步研究之中”。

曹凤岐《证券投资学》考试试卷1328

****曹凤岐《证券投资学》课程试卷（含答案）__________学年第___学期考试类型：（闭卷）考试考试时间：90 分钟年级专业_____________学号_____________ 姓名_____________1、概念题（30分，每题5分）1. 逼仓答案：逼仓指交易者通过控制期货交易头寸或垄断可交割商品的供给，操纵期货市场价格，迫使其他交易者卖出或买进的行为。

其直接后果是使期货市场价格严重地背离现货市场的真实供求价格。

逼仓可分为两种方式：①通过做多头实现，②通过做空头实现。

如果是通过做多头逼仓，那么交易者往往是先行大量囤积资金，利用资金优势在期货市场上先买入，然后再大量出售某种期货，以使其持有的空头数量远远超过其他交易者作为多头可接受的数量，从而迫使期货市场价格急剧下跌，最终迫使大量多头者不得不放弃手中持有的多头头寸，跟随抛空，使期货价格进一步下跌。

做空头逼仓，情况正好相反。

这两种逼仓方式都是交易者凭借在期货市场上的资金优势或现货市场上的垄断优势来实现的。

另外，通过串通达成某种合谋，也是操纵市场价格的重要手段。

解析：空2. 认股权证[东北财大2006年研]答案：认股权证全称是股票认购授权证，指由上市公司发行，给予持有权证的投资者在未来某个时间或某一段时间以事先确认的价格购买一定量该公司股票的权利凭证。

认股权证实质上是一种股票的长期看涨期权。

通常，认股权证与债券或优先股共同发行，20世纪80年代以来，出现了认股权证与普通股共同发行的情形。

认股权证包括认股数量、认股价格和认股期限三个要素。

解析：空3. 证券市场[东北财大2007年研]答案：证券市场是有价证券发行与交易的网络和体系。

证券市场是金融市场的组成部分。

证券市场分为发行市场和交易市场。

证券市场的根本功能和作用在于按照市场方式调配社会资金，促进企业经营的合理化与提高效率，它对经济具有自发调节作用，发展证券市场可以增加政府对经济的调控手段，证券市场在产业结构调整中发挥着重要的作用。

曹凤岐《证券投资学》考试试卷1235

****曹凤岐《证券投资学》课程试卷（含答案）__________学年第___学期考试类型：（闭卷）考试考试时间：90 分钟年级专业_____________学号_____________ 姓名_____________1、概念题（30分，每题5分）1. 货币市场互助基金（MMMF）[人大2002年研]答案：货币市场互助基金英文全称为“Money Market Mutual Funds”。

MMMF的股份实际上就是有利息的支票账户。

但在法律上，这并非存款，利润也非利息，所以不受利率上限的限制。

可见，MMMF有效地规避了活期存款支票账户不支付利息和利率上限的行政管制，是一种十分有效的金融创新工具。

由于MMMF所具有的这些优点，它在1971年诞生后的几年中便得到了非常迅速的发展，现已成为小额投资者的一种常用投资工具。

解析：空2. 可转换证券的转换价值答案：可转换证券的转换价值指可转换证券实际转换时按转换成普通股的市场价格计算的理论价值。

转换价值等于每股普通股的市价乘以转换比例，用公式表示：CV＝P0·R。

在转换价值小于其理论价值时，投资者可继续持有债券。

一方面可得到每年固定的债息，另一方面可等待普通股价格的上涨。

如果直至债券的转换期满，普通股价格上涨幅度仍不足以使其转换价值大于理论上的投资价值，投资者可要求在债券期满时按面值偿还本金。

或者，在这一期间，投资者需要现金时，可以将它作为债券出售，其市场价格以债券的理论价值为基础，并受供求关系影响。

只有当股票价格上涨至债券的转换价值大于债券的理论价值时，投资者才会行使转换权，而且，股票价格越高，其转换价值越大。

可转换债券的理论价值和转换价值都是可变的，其理论价值主要随市场利率的变化而变化，转换价值则随普通股市价涨跌而变动。

曹凤岐《证券投资学》考试试卷422

****曹凤岐《证券投资学》课程试卷（含答案）__________学年第___学期考试类型：（闭卷）考试考试时间：90 分钟年级专业_____________学号_____________ 姓名_____________1、概念题（30分，每题5分）1. 期权交易[四川大学2014年研]答案：期权交易是指以期权合约为对象的交易，买方支付期权费获得期权。

期权合约是指期权的买方有权在约定的时间或约定的时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。

期权交易的特点有：①期权交易双方权利与义务不对等，买方只有权利没有义务，卖方只有义务没有权利。

②期权只有卖方缴纳保证金，买方只需支付期权费。

③期权的买方最大亏损是期权费，获利是无限的，卖方最大收益是期权费，亏损是无限的。

④期权是交易未来买卖某种商品的权利，到期可以执行也可以放弃。

解析：空2. 回购协议（Repurchase）[首都经贸大学2005年研；金融联考2003年研；人大2000年研]答案：回购协议也称再购回协议，指证券持有人在卖出一种证券时，约定于未来某一时间以约定的价格再购回该证券的交易协议。

根据该协议所进行的交易称回购交易。

回购交易是中央银行调节全社会流动性的手段之一。

当中央银行购入商业银行或证券经纪商持有的证券时，全社会的流动性便增加了；反之，当商业银行或证券经纪商再购回该证券时，全社会的流动性将恢复到原先水平。

中央银行证券回购交易的期限一般较短，通常在15天内。

因此，回购交易是中央银行对全社会的流动性进行短期调节的手段。

回购交易也可能发生在金融机构之间、金融机构和非金融机构之间，以及非金融机构之间。

这时的回购交易是各经济单位之间融通资金的手段之一。

回购协议所涉及的证券主要是国债，尤以短期国库券为主。

解析：空3. 市场证券组合（market portfolio）[上海财大2002年研]答案：市场证券组合指个人或机构投资者所持有的各种与整个资本市场的构成完全相同的有价证券组合的总称，通常包括各种类型的债券、股票及存款单等。

互联网金融对传统金融的挑战_曹凤岐

金融论坛2015年1期（总第229期）互联网金融对传统金融的挑战曹凤岐［摘要］以互联网支付、P2P网络借贷、第三方支付和众筹融资为代表的互联网金融是金融模式、金融理念、金融运营方法的创新。

随着互联网金融的发展，未来将出现一种不同于传统间接融资和直接融资的具有革命性的新型金融，对传统金融带来很大的挑战，带来了新的竞争，同时也催生了新的合作。

商业银行要尽快转型，利用自己客户、网络、信息及征信体系完善的优势，大力发展互联网金融。

这将大大促进金融机构综合发展，推动传统金融企业的市场化。

监管机构则要强化对互联网金融的监管，保障互联网金融健康规范发展，防范互联网金融风险。

［关键词］互联网金融；传统金融；互联网支付；P2P网络借贷；第三方支付［文章编号］1009-9190（2015）01-0003-04［JEL分类号］G19［文献标志码］AThe Challenge of Internet Finance to Traditional FinanceCAO Feng-qi［Abstract］Internet finance,represented by Internet payment,P2P network lending,third-party payment and crowd funding,is an innovation of financial mode,financial concept,financial operation pattern.With the development of Internet finance,a revolutionary and new type of finance,different from the traditional indirect-financing and direct-financing,will form in the future.It is a great challenge to traditional finance,and results in new competition and new mercial banks should promote the transition as soon as possible,and make use of advantages in customers,networks,information and perfect credit system to develop Internet finance,which will promote the development of comprehensive financial institution and the marketization of traditional financial enterprises.Regulatory institutions should strengthen the supervision of Internet finance to ensure the healthy development of Internet finance and prevent the risks of Internet finance.［Key words］Internet finance;traditional finance;Internet payment;P2P network lending;third-party payment以银行、证券、保险业为代表的传统金融模式，最主要的特点：一是分业经营和分业管理；二是行业垄断，非金融部门不得从事金融业务；三是产品创新不够，服务中小企业和居民的金融产品和服务有限；四是手续繁杂，很不便利。

曹凤岐《证券投资学》考试试卷1152

****曹凤岐《证券投资学》课程试卷（含答案）__________学年第___学期考试类型：（闭卷）考试考试时间：90 分钟年级专业_____________学号_____________ 姓名_____________1、概念题（30分，每题5分）1. 期货合约答案：期货合约是一种对所交易商品的质量、数量、交货地点、时间都有统一规定的标准化合约。

期货合约是指由期货交易所统一制定的、由交易双方达成的、在规定的未来某个时间和地点交割一定数量实物商品或金融商品的标准化合约。

期货合约包括以下主要条款：①合约名称；②交易数量和单位；③质量和等级；④交割地点；⑤交割期；⑥最小变动价位条款；⑦每日价格最大波动幅度限制条款；⑧最后交易日；⑨保证金。

其基本特征是：①期货合约是由期货交易所制定的，必须在期货交易所内进行买卖。

②期货合约是标准化的合约，合约中规定了各项条款，如交易的数量、单位、品质、价格、交割时间、交割地点、交割方式等。

③期货合约不是到期必须履行实际交割的合约，虽然在其中规定双方应按时交货和付款，但允许在规定的交割日期前通过对冲来抵消其履行实际交割的义务。

实际上，在期货市场中，买卖期货合约的绝大多数人都是在期货合约到期之前进行平仓，真正实现实际交割的仅占期货交易的一小部分。

④标准化期货合约解决了远期交货合同转手困难的问题，使交易者在期货交易所内可以最快的速度达成交易，从而增加了交易的流动性。

解析：空2. 权益报酬率答案：权益报酬率又称“净值报酬率”，是指企业税后净利润与股东权益的比率。

它是衡量企业综合经营业绩的一个指标。

其计算公式为：该比率说明股东账面投资额的盈利能力，在对同行业两个或两个以上公司进行比较时经常使用。

高的权益报酬率通常反映出公司把握了好的投资机会，并且对费用进行了有效的管理。

但如果公司选择使用比行业标准高的债务水平，则高的权益报酬率可能是过高财务风险的结果。

为了更深入地考察该比率，可以利用“杜邦分析方法”，将该指标分解为几个因素。

曹凤岐《证券投资学》考试试卷2003

在股价图上，乖离率指K线偏离其移动平均线的比率。

欲卖股票的投资者，应选择乖离率较大的股票，因为这种股票获利已经较多，未来下跌的可能性也较大。

（4）不同股票，乖离率标准不同。

投机性强的股票，可能出现的乖离率也偏大，必须有较大的乖离率出现时，才会转机或反弹。

图12-3是深圳万科股2004年6.21～8.17日的乖离率图（10日）。

图12-3解析：空2. 风险溢价[中南财经政法大学2020年研]答案：风险溢价是指有违约风险债券与无违约风险债券之间的利差，是人们因为持有某种风险债券必须获得的额外利息。

具有违约风险的债券的风险溢价总为正，且风险溢价随着违约风险的上升而增加。

在有效市场假设下，投资者要求的收益率与其所承担的风险是正相关的。

由于承担了比较高的风险，市场必然给予较高的回报。

无风险的资产存在一个基准收益率，市场接受的收益率高于无风险收益率的差就是市场要求相应风险水平所应有的风险溢价。

解析：空3. 被动投资策略[东北财大2007年研]答案：被动投资策略也称为购买-持有策略。

曹凤岐《证券投资学》考试试卷575

****曹凤岐《证券投资学》课程试卷（含答案）__________学年第___学期考试类型：（闭卷）考试考试时间：90 分钟年级专业_____________学号_____________ 姓名_____________1、概念题（30分，每题5分）1. 回购协议（Repurchase）[首都经贸大学2005年研；金融联考2003年研；人大2000年研]答案：回购协议也称再购回协议，指证券持有人在卖出一种证券时，约定于未来某一时间以约定的价格再购回该证券的交易协议。

根据该协议所进行的交易称回购交易。

回购交易是中央银行调节全社会流动性的手段之一。

中央银行证券回购交易的期限一般较短，通常在15天内。

因此，回购交易是中央银行对全社会的流动性进行短期调节的手段。

回购交易也可能发生在金融机构之间、金融机构和非金融机构之间，以及非金融机构之间。

这时的回购交易是各经济单位之间融通资金的手段之一。

回购协议所涉及的证券主要是国债，尤以短期国库券为主。

解析：空2. 技术分析（technical analysis）答案：技术分析法是根据证券市场过去的统计资料，来研究证券市场未来的变动。

这种分析方法认为所有影响证券，尤其是股票的各种因素，都会反映在股票的价格水平和交易量上。

如果市场上某种活动、现象包括价格的变动幅度、周期等在过去已出现过，那么也非常可能在未来的时候再出现。

历史会重演。

技术分析方法主要通过证券的价格和交易数量的统计图表来进行分析。

其特点是通过对市场过去和现在的行为，应用数学和逻辑的方法，探索出一些典型的规律并据此预测证券市场的未来变化趋势。

一般来说，技术分析的着眼点在于证券价格短期内的波动，以期在短期内从价格变化中获得较高的收益率。

其理论基础是基于三项市场假设：①市场行为涵盖一切信息，价格沿趋势移动，历史会重演。

曹凤岐《证券投资学》考试试卷1799

****曹凤岐《证券投资学》课程试卷（含答案）__________学年第___学期考试类型：（闭卷）考试考试时间：90 分钟年级专业_____________学号_____________ 姓名_____________1、概念题（30分，每题5分）1. IPO折价[中南财经政法大学2020年研]答案：IPO折价是指股票首次公开发行后，上市第一天的收盘价高出发行价的现象。

IPO折价是各国证券市场共同面临的问题，而中国股票市场上IPO折价问题尤为突出。

目前关于IPO折价理论主流思想有：信息不对称理论、逆向选择理论和委托代理理论。

从股票供给与需求的角度出发，IPO高折价率是由于供需不平衡造成的。

解析：空2. 乖离率答案：乖离率就是平均报酬率或平均获利率。

在股价图上，乖离率指K线偏离其移动平均线的比率。

欲卖股票的投资者，应选择乖离率较大的股票，因为这种股票获利已经较多，未来下跌的可能性也较大。

（4）不同股票，乖离率标准不同。

投机性强的股票，可能出现的乖离率也偏大，必须有较大的乖离率出现时，才会转机或反弹。

图12-3是深圳万科股2004年6.21～8.17日的乖离率图（10日）。

图12-3解析：空3. 被动投资策略[东北财大2007年研]答案：被动投资策略也称为购买-持有策略。

采用这一策略时，投资者以得到市场收益水平为满足，只要简单地选择合适的债券即可。