2.1.1股票的价值和价格 详细版

9
影响股票发行价格的因素
• • • • • 发行公司的每股净资产、税后利润 公司销售额和盈利的成长性 行业背景、公司在行业中的竞争地位。 股票市场的景气度 发行公司的股票发行数量等等。
10
定价方法大致分为
• 定量分析法： • 利用模型或数量化分析，确定发行公司的 价值。 • 定性分析： • 从影响发行公司价格的基本面因素入手， 确定其内在投资价值。 • 把二者有机结合起来，实现成功的定价。
5
3· 清算价值
• 公司清算时 ,每一股份所代表的实际价值。 • 理论上，股票的清算价值应与帐面价值 一致;
6
• 实际上，只有当清算时的资产实际销售额 与财务报表上反映的帐面价值一致时，每 一股的清算价值才会和帐面价值一致。 • 公司清算时，资产往往只能压低价格出售， 再加上必要的清算成本； • 大多数公司的实际清算价值总是低于帐面 价值。
•
22
现益流量折现法
• 通过预测公司未来盈利能力，据此计算 出公司净现值，并按一定的折扣率折算， 从而确定股票发行价格。 • 该方法首先是用市场接受的会计手段预 测公司每个项目未来若干年内每年的净 现金流量； • 再按照市场公允的折现率，分别计算出 每个项目未来的净现金流量的净现值。
23
• 公司的净现值除以公司股份数，即为每股 净现值。 • 未来收益存在不确定性，发行价格通常要 对上述每股净现值折让20％－30％。
19
• 3、如果在发行底价上仍不能满足本次发行 股票的数量，则底价为发行价。
20
净资产倍率法
• 净资产倍率法又称资产净值法 • 指通过资产评估（物业评估）和相关会计 手段确定发行人拟募股资产的每股净资产 值； • 根据证券市场的状况将每股净资产值乘以 一定的倍率，以此确定股票发行价格。
21
• 其公式是： 发行价格=每股净资产值x溢价倍率
27
• 证券的现值就是证券未来收益的当前价 值； • 是人们为了得到证券的未来收益愿意付 出的代价。 • 股票及其他有价证券的理论价格就是以 一定市场利率计算出来的未来收入的现 值。
28
• 用公式表示：
• • • 预期股息
股票价格=
市场利率
29
（二）股票价格的形成机制
• 凡是可能影响股息收入和市场利率的因 素都会影响人们对未来收入的预期，进 而影响股票价格。 • 因而股票价格处在经常的变化状态之中。 • 这些影响股票价格的因素主要有以下几 类：
40
C、汇率的变化 • 汇率上升，不利于出口而有利于进口， • 汇率下降，则不利于进口而有利于出口。 • 在原材料和销售两方面对国际市场依赖程度较 大的国家和企业的股票价格影响较大。 • 汇率的变化反映了一国货币对外比值的变化， 会引起资金在国际间的流动，引起股票价格的 变动。 •
41
3· 政治因素
3
• 股票以面值发行，则股票面值总和即为 公司的资本金总和。 • 随着时间的推移，公司的资产会发生变 化；股票的市场价格会逐渐背离面值； • 票面价值逐渐失去原来的意义。
4
2· 帐面价值
• 又称股票净值或每股净资产，是每股股票 所代表的实际资产的价值。 • 每股帐面价值是以公司净资产除以发行在 外的普通股票的股数求得的。
股票的价值和价格
1
（一）股票的价值和价格
• 有关股票的价值和价格有多种提法。 • 在不同场合有不同含义，需要加以区分。
2
1· 票面价值
• 在股票票面上标明的金额是股票的票面 价值又称面值。 • 有的股票有票面金额，叫面值股票， • 有的不标明票面金额，叫份额股票。 • 票面价值仅在初次发行时有一定意义
34
2．宏观经济因素
宏观经济发展水平和状况是股票市场发展的 背景和外部环境，也是影响股票价格的重 要因素。 影响股票价格的宏观经济因素主要有：
35
（1）经济增长和经济周期。
• 经济周期则是引起股市周期变动的根本 原因。 • 股票价格是对未来收入的预期，所以先 于经济周期的变动而变动。 • 即在经济高涨后期股价已率先下跌，在 经济尚未全面复苏之际，股价已先行上 涨， • 股票价格变动已成为经济周期变动的先 导性指标。
7
4· 内在价值
• 内在价值即理论价值，即股票未来收益的 现值； • 取决于股息收入和市场收益率。 • 股票的内在价值决定股票的市场价格； • 但市场价格又不完全等于其内在价值，由 供求关系产生并受多种因素影响的市场价 格围绕着股票内在价值波动。
8
5。发行价格
• 发行价格两次使用： • 初次发行； • 首次公开发行（initial public offering，IPO） ---指一家企业第一次将它的股份向公众出 售。 • 首次公开发行完成后，这家公司就可以申 请到证券交易所挂牌交易。
43
• 影响股票价格的因素共同作用的结果是 形成股票市场上的不断变化的供求关系。 • 投资者根据对影响股票价格潜在因素的 分析，报出要价和出价。 • 当需Байду номын сангаас大于供应时，股票价格将上升， 当供应大于需求时，股票价格将下降。 • 这就是股票价格的形成机制。
44
16
• 3、以每股收益与市盈率之乘积确定发行价 格。 • 发行价=每股收益X发行市盈率
17
竞价定价法
• 竞价定价法的一般程序： • 1、投资者在指定时间内通过证券交易场的 交易网络，以不低于发行底价的价格，并 按限购比例或数量进行认购委托。
18
• 2、申购期满后，由交易场所的交易系统将 所有有效申购按照“价格优先、同价位申 报时间优先”的原则排序； • 将投资者的认购委托由高价位向低价位排 队，并由高价位到低价位累计有效认购数 量； • 当累计数量恰好达到本次发行数量的价格， 即为本次发行的价格。
• 政治因素常常是导致股票价格暴涨暴跌 的原因。 • 国内外的政治形势、 • 重大的政治事件、 • 政局变化、 • 国家领导人更迭、 • 国家政治经济政策的制定和公布、 • 国家或地区之间的战争与军事行动
42
4· 投机因素
• 过度投机是引发股票价格暴涨暴跌的重要 因素之一; • 一些违法的内幕交易、操纵股市的行为往 往会造成股票价格短期内剧烈变动。 • 投资者的心理因素、证券主管部门规定的 制度等都会对股票价格变动带来一定影响。
24
6 市场价格
• 股票在二级市场上买卖的价格。 • 市场价格由供求关系决定，并受多种因 素影响； • 经常起伏变化。
25
• 股票价格是根据现值理论而来: • 即人们之所以愿意购买股票和其他证券， 是因为它能够为其持有人带来预期收益， 因此他的“价值”取决于未来收益的大 小。
26
• 股票的未来股息之和、债券的本息和是他 们的未来收益，亦可称之为期值。 • 将证券的期值按当前的市场利率和证券的 有效期限折算成今天的价值，称之为证券 的现值。
14
• 以市盈率来确定股票的发行价格时： • 一般都是参照相关行业或同类型可比的上 市公司市盈率。
15
市盈率定价采用两种方法 • 1、以发行公司若干年的平均每股收益为基 数，乘以发行市盈率。 • 2、以发行公司发行当年的每股盈利预测数 为基数，乘以发行市盈率。 • 第二种定价方法在我国当前的股票发行中 使用得较为普遍。
30
1．公司经营状况
• 公司经营状况可从以下几项进行分析： • （1）公司的盈利是股息的来源 • 公司盈利的快速增长是股票市场价格上 升的动力。 • 但实际上股票价格的变化往往先于公司 盈利的变化。
31
• （2）公司的派息政策也是影响股票价格 的重要因素。 • 公司为了把盈利在扩大再生产和回报股 东支付股息等方面合理地分配，都制定 了一定的派息政策。 • 派息政策体现了公司的经营作风和发展 潜力，不同的派息政策对各期股息收入 有不同的影响。
32
• （3）公司资产净值，是全体股东的权益， 也是决定股票价格的基石。 • 每股净资产增加，股价可能上升，反之 则股价可能下降。
33
• • • • • • • •
（4）其它因素都会影响股票价格变化： 公司营业额的大小、 主要原材料价格的变化、 公司增资或减资、 公司改组或合并、 主要经营者更替、 股票分割、 发生不可预测的灾害等
11
具体采用的股票定价方法有：
• • • • 市盈率定价法 投资者竞价法 净资产倍率法 现金流量折现法
12
市盈率定价法
• 市盈率又称本益比 • 是股票市场价格与每股税后盈利的比率。 • 计算公式为： • 市盈率=股票价格÷每股收益 •
13
• 从静态的角度看 • 市盈率反映投资者以市价买入股票后依靠 每股收益收回投资的年限； • 从一个侧面反映了股票的内在投资价值。
38
（3）重要的经济参数
• A、通货膨胀程度的物价水平 • 物价水平上升初期因人们的保值心理带动 股票价格上升 • 发展为恶性通货膨胀造成社会经济的动荡 导致股票价格的暴跌或长期低迷
39
• B、市场利率变化 • 利率水平下降，企业利息负担减轻，盈 利和股息相应增加 • 一部分资金会流向股票市场，股票价格 上升 • 利率水平提高，会导致股票价格下降。 再
36
（2）经济政策
• 货币政策对股票价格的影响比较直接， • 中央银行采取比较宽松的货币政策，增 加货币供应，推动股票价格上升。 • 降低存款准备金率 • 再贴现率 • 在公开市场上买入政府债券。
37
• 反之，如采取紧缩的货币政策会导致股 价下降。 • 宽松的财政政策使股票市场价格会上升， • 财政支出刺激经济增长 • 降低税率减轻企业负担。 • 反之，紧缩的财政政策则会导致股市下 降。