股票内在价值与价格之间关系的文献综述
股票内在价值与价格之间关系的文献综述
股票内在价值与价格之间关系的文献综述股票内在价值与价格之间关系的文献综述摘要：股票作为一种特殊的商品也有其内在价值和外在价格，内在价值表现为股票所能给投资者带来的未来收益。
以内在价值为基础，投资者和融资者在具体的市场环境下通过交易博弈最终形成股票的市场价格。
就股票的内在价值与外在价格之间的关系以及影响二者关系的公司治理因素对相关领域的文献进行了阐述，并且介绍了于价格严重偏离价值而产生的股票泡沫问题。
关键词：股票价格内在价值公司治理股票泡沫一、问题的提出股票价格的不确定性是证券市场上永恒的话题[1]。
股票从一级市场发行到二级市场流通以及随之可能发生的股票配售、股票回购、可转债转股的各个阶段，股票价格对市场主体都有不同的指导意义。
无论是初始的股价水平还是流通时的股价变化都直接关系到市场主体的决策和盈亏状况，如何评估股票内在价值、如何完善股价形成机制是各方都密切关注的问题。
二、股票内在价值与外在价格关于股票价格的形成，存在两种极端的观点。
一种观点认为，股票存在内在价值，股票价格是其内在价值在一级、二级市场的体现。
这类股价决定理论称作基本价值理论。
另一种观点认为，股票不存在内在价值。
股票价格是股票市场供求双方多种因素影响的结果，其中包括投机行为的影响。
于多种因素的共同作用，股票市场是有效市场，股票价格遵循“随机漫步”( random walk) 的轨迹。
这类以效率市场为假设前提的股价决定论，称作“随机漫步理论”。
当股票进入资本市场后，股票价格就成为企业价值的可观察的市场表现[2]。
股票价格是价值因素、环境因素等各种影响因素集合的表现，其中任何单一的因素都不可能完全解释现实股价的形成原因。
价值是企业内在资本及其产生经营能力的表示。
下面就股票内在价值与股票价格之间的关系展开阐述。
有效市场假说(Efficient Markets Hypothesis, EMH) 是经典金融学中最重要的命题之一。
有效市场假说的概念Samuelson (1965) 首次提出[3]，经Eugene Fama 和Michael Jensen等学者的努力，将其发展成一套认识金融市场的理性分析框架[4]。
上市公司内在价值模型文献综述
对未来预测的不确定性 ， 成 长性价值 根本不 可完全 量化 。通 过上
面的三个 方面 的分 析 ， 格 雷厄姆可 以开始对公 司内在价值进 行计 算， 公式 为 ： 每股内在价 值 ＝每股 收益 ×（ ２×预 估 收益增 长率 ＋ ８ ． ５ ）× ４ ． ４ ／ 目前 ＡＡ Ａ级公司债利息率 。
上 市 公 司 内在 价 值 模 型 文 献 综 述
◆李鹏 斐
（ 华 南理工大学数学学院 ， 广东 广 州 ５ １ ０ ６ ４ １ ）
【 摘要】 价值投 资理论认为 ， 上市公 司股 票价 格 围绕 内在价值 上 下
波动 ， 所以精确计算 内在价 值就成 为投 资决策 问题 的 关键 。本文 介 绍 了公 司内在价 值估算 的基 础理论 ， 并将 常用的模型进行 了梳
三、 基 于账 面 价 值 和 “ 剩余收益” 的价 值 模 型 传统的 Ｄ Ｃ Ｆ模 型 最 大 缺 陷 是 不 使 用 资 产 负 债 表 和 损 益 表 上 数据。Ｂ ａ ｌ ｌ ＆Ｂ ｒ ｏ ｗ ｎ （ １ ９ ６ ８ ） 、 Ｂ ａ ｒ ｔ ｈ ｅ ｔ ａ ｌ （ １ ９ ６ ２ ） 、 Ｃ ｏ ｎ ￣＆Ｋ ｏ ｔ ｈ ａ ｒ ｉ （ １ ９ ８ ９ ） 等
理 与探 讨 。
平在未来无限长的期间 内保持 固定 。
根据这两个假设 ， 公 司 的盈 利能力 价值 （ Ｅ Ｐ Ｖ） 可 以用下 式表 示： Ｅ Ｐ Ｖ＝调整后 的收益 ， 其中 Ｒ是现在 的资本成本 。成 长性价 值是格雷厄姆和多德几乎不予考虑价值 因素 。因为他们认 为 由于
【 关键词 】 内在价值 ； 贴现模 型； 剩余收益
．
值 评估 理论 。此后人们 开始寻找比股利更 能客观衡 量企业 预期收
股票价格受哪些因素影响：一个文献综述
自股权分 置改革 以来 ， 我 国股市迅 猛发展 ， 无论是从 规模 上还是 质量上都有 了质 的提升 ， 股市 已逐步 承担 起经济 晴雨表 的功能来 。与此 同时 ， 我 国股市 的参 与度也 得到了很大提升 ， 中 国股市 开户人数 出现 了爆 发式的增长 。对 于投资者来说 ， 股票 价格究竟受 哪些 因素影响是一个十分重要 的问题 。 影 响股票价 格 的因素十分庞杂 ， 既包括基本 面因素也包括投 资者行为方面 的因素 ， 学者们就 股票价 格 的影 响 因素 进行 了大量研究 ， 我们 在此仅对涉及基本 面因素的文章进行 回顾 。 影响股票价 格的基本面 因素 可以分为宏观 、 微观 和行 业 因 素 。宏观经 济运行是公 司运 营的背景 ， 这些宏观变量 可以影响 公 司未 来的现金 流 、 投资 者要求 的 回报 率 、 未来投 资机会 和消 费等 ， 因此宏观 因素对 股票价格有着 深刻的影响 。除了宏 观经 济的 因素外 ， 企业经 营的各方面 因素 不仅会直接影 响企业 未来 的现金 流分布 ， 同时也会影 响投资 者所要 求的 回报率 ， 此 外股 票当前 的估值也 会影响未来 的股 票价格 ， 这些微观 因素对 于股 票价格十分重要 。除了宏观和微 观因素 以外 ， 行业 因素也 是影 响股票价格 的一个 重要方面 ， 但 目前大 多数文献是从宏观 和微 观两个方面来进行研 究的 ， 这是 因为许 多行业因素视其特 征从 本 质上受到宏观 或微 观因素 的影 响 ， 因此许 多学者没有单 独将 行业 因素列 出来 。为了更清晰 、 更全 面地 了解 股票价格受 哪些 因素影 响 ，我们在 此从宏 观 、微 观及行 业三个 方 面来 回顾相 关 文章 。
了研究 ， 如刘金全 和王风云 （ ２ ０ ０ ４ ） ， 肖才林 （ ２ ０ ０ ６ ） 等， 大部分学 者 的结论是 我国股票 价格 与通 胀率负相关。 也有一些研究支持费雪 的结论 ，他们 的研究 表明 ， 在一些 国家尤其是 高通胀 率的 国家 ，股 票价格 与通胀率 是正相关 关 系， 例如 Ｆ ｉ ｒ ｔ ｈ （ １ ９ ７ ９ ） ， Ｇ ｕ ｌ ｔ ｅ ｋ ｉ ｎ （ １ ９ ８ ３ ） ， Ｃ ｒ ｏ ｓ ｂ ｙ （ ２ ０ ０ １ ） 等。还有一 些 学 者认 为股 票 价格 与通 胀 率 无关 或者 不 确 定 。Ｓ ｈ ｉ ｌ ｌ ｅ ｒ 和 Ｂ ｅ ｌ ｔ ｌ ａ ｔ ｉ （ １ ９ ９ ２ ） ， Ｃ ａ ｍｐ ｂ ｅ ｌ ｌ 和Ａ ｍｍ ｅ ｒ （ １ ９ ９ ３ ） 发 现股 票价格 与通 货 膨胀并 没有相关性 ， Ｒ ａ ｐ ａ ｃ ｈ （ ２ ０ ０ ２ ） 利用 检验经 济变量之 间是 否 具有长期 中性关系 的方法 ，发 现 １ ６个工业 化 国家 的股票价 格 与通胀率在长期 内并没有负相关关 系。Ｈｅ ｓ ｓ 和Ｌ ｅ ｅ （ １ ９ ９ ９ ） Ｎ Ｏ 认 为股票价格与未预期通胀率 的关系具有不确定性 。 我们看 到学者 们对 于股 票价 格和通胀 率关 系 的研 究结 果 存在着很 大分歧 ， 为了对此 进行解 释 ， 各 国学 者进行 了不 同的 理论尝试 。如对“ 股 票价格与通货膨胀率关系悖论” 的解释 ， 出
中国股票价格受内在价值影响的因素分析
中国股票价格受内在价值影响的因素分析 ――对上证个股的实证分析05级经济基地 郭涛 40501146一．引言准确刻画股票内在价值对于资产定价，资产组合构造以及金融风险管理有着重要意义。
在寻求股票内在价值上，最早有二叉树模型给出了最简单的定价方式，保罗.萨缪尔森在1965年首次提出连续股票定价模型，是现代股票定价模型的基础。
除此之外，还有基于投资报酬率，市场风险以及上市公司基本财务数据的资本资产定价模型。
中国股票市场已有二十多年发展历程，但与发达国家证券市场相比，仍处于不成熟阶段，金融监管等配套措施远未跟上资本市场的发展。
因此在发展过程中体现出很多不成熟的行为，远为达到市场有效的程度，很多国外理论研究因其较强的前提假设而在中国市场不能得到有效利用。
正是在这样的背景下，研究股票内在价值对于投资者选择投资目标，增强资本收益率，并有效防范风险更加具有重要意义。
二．文献综述在股票价格定价的分析上，目前主要流派有基本分析流派和技术分析流派。
技术分析流派以随机游走模型为基础，主要研究股票价格收益率，波动率的影响因素及运动过程。
萨缪尔森连续时间股票模型保罗.萨缪尔森在1965年首次提出连续时间股票模型①s d SdB =+μSdt σ其中，μ，σ 是常量， B 服从布朗运动，即满足零均值，方差为2σ的正态分布。
该微分方程的解为②：exp[(/2)]t =+-2t 0tσμσS S B t B 是均值为0，方差为t 的正态随机变量。
由此得到几何布朗运动模型（GBM ）： 0ln()(/2)ts t s =+-2t σμσB其中参数μ，σ均由历史数据回归得到。
该模型是技术分析的基础模型。
此后众多学者在对方差（也就是波动率）的研究上取得进展。
①参见Samuelson P.A. “Rational Theory of Warrant Prices,” Industrial Management Review, 6 (1965),P13-31 ②参见Josegh Stampfli , Victor Goodman. “The Mathematics Of Finance ” Tompson express (2004),P80基本分析流派是目前欧美主要国家投资界的主流派别，它以宏观经济运行状况、行业发展特征及上市公司的基本财务数据作为投资分析对象，对证券的投资价值及市场定价作出评估判断。
基于FCFF的中信证券公司股票投资价值分析文献综述文献综述
其中CFt 是 t 年的现金流量，r 表示现金流量风险的折现率，n 为资产的 收益年限，折现现金流量模型的关键是计算预期的现金流量和确定合适的
折现率。折现现金流量估值模型可分为股利贴现模型、股权自由现金流量 模型和企业自由现金流量模型三种形式。 1、股利贴现模型(DDM) 股利贴现模型是运用收入的资本化定价方法来决定普通股内在价值的 方法，其实质就是将一家公司的价值等于这家公司在不同时期向股东派发 股利的净现值的总和。用基本公式表示： P=
出。价值投资分析注重基本面分析，通过对行业趋势及企业现在经营情况 及未来盈利前景的研究来分析股票的投资价值。 （一）证券价值与价格关系 1938 年约翰·威廉姆斯首次完整地提出了投资价值理论，他认为公司 价值等于公司证券持有者未来年份得到的分红和利息的现值。他的理论给 出了衡量公司价值的计算方法，揭示了投资价值的本质含义，指出了股票 价值与公司未来自由现金流的关系。威廉姆斯主张长期投资，他的理论在 投资界影响重大；美国的帕拉特最初提出了证券的价格与价值分离的观点， 他认为证券价值的经济本质在于股息请示权其影响因素，理论上证券价格 与真实价值是一致的，但两者实际上相差很大。因为价格形成由供需因素 决定，但与真实价值有差距，证券价格除了受真实价值这个决定因素影响 之外，还受证券市场结构、市场人气、好坏消息、投资气氛等诸多因素影 响。故从长期来看，股票价格围绕股票价值波动。 （二） 、证券投资分析理论 证券投资分析基本可分为四大流派：基本分析流派、学术分析流派、 技术分析流派和心理分析流派。主要如下： 1、基本分析流派 该学派以价值分析为核心，其主要思想是：证券的内在价值决定证券 价格，价格围绕着价值上下波动，价格的变化反映了决定价值的某些因素
关于股票发行定价的文献综述
【 关键词 】股票发行定价
一
押价 资本资产模型
、
股 票定价 理论 及发 展
首先． 对于股票定价理论研究． 由于其显著的现实性和广泛应用使 其成 为上世纪后半 叶以来金融领域研 究中最活跃 的一支 分支。在 众 多学者的努 力下， 股票定价 理论 有着快速 的发展， 并对实践 起到了重要 的指 导作用 。 对于股 票这种资产的定价． 有以下几种模型 ： ｌ ａ ｓ ８ 主要 Ｗ ｌ ｍ（９ ） ｉ ｉ １ ３ 首 先提 出的股 息贴现 模型， 该模型 通过将股息收入资本化的方法求取股 票 的内在价值 。 在实践 中． 对于股票定价的 另一 种方法是 可比公司法 。即指将某 公司股 票价 格与具有相同特征的上市公 司股票 对比， 来进行股票估值 的方法 。 在 ６ 年代中期 开始。 ａ ０ 以Ｆ ａ ｍ 为代表的经济学 家提 出了 “ 有效市场 假说 ”理论 。从证 券市场 内部 信息分布和信息 的流动速度来度量 证 券 市场的效率． ａ ａ １ ７ ） “ Ｆ ｍ （ ９ ０对 有效市场 ”提 出了被 普遍接受的定 义。按照Ｆ ａ 论． ｍ 理 ａ 资本市场按可获得信息类型 的不同分为 ： 有 弱式 效、半强式 有效 、强式有效 三种类型 。 “ 有效 率市场假说 ”对 于现 代金 融理论的发展具有十分重要 的意义。 甚至被认 为是现代金融理论 的基 石之一 。１ ５ 年，ａ ｒ ．ａ ｋｗ ｔ 发表了一 篇具有里程碑意义 ２ Ｈ ｒｙ Ｍ Ｍ ｒ ｏ ｉｚ ９ 的论文． 其运用均值和方差刻画 了投资者的效用， 将投资者的资产选择 问题转化 为一个给定 目标 函数和约束条件的 线性规划问题 。论 文的 发表标志着 现代投 资组合理论 的诞 生。 ６ 是年代 以Ｗ ｌ ｎ ｈ ｒ ｅ ｏ ｎ Ｌｎ ｎ ｒ Ｏ １ １ ａ Ｓ ａ Ｐ 、Ｊ ｈ ｉｔ ｅ 为代表的学者在现代 ｉ 证券组合理论基础上。 研究投资 者共同行动下的市场状态。 提出 了著名 的资本资产定模型（Ａ Ｍ。 Ｃ Ｐ） 很好的描述证券资产的收益与风险的关系． 为理性投资者的投 资组合 的选 择提供 了依据。但是 由于Ｃ Ｐ 的严格 ＡＭ 的假设条件使得 它必须进 行修正才能更好的增加 自身的适用性。 因此 在经典的Ｃ Ｐ 基 础上。 Ａ Ｍ 许多学者对诸多假设条件进行 了放松 。 Ｒ Ｓ 在 １ ７ 年提 出了多 因素定价模型一—套利定价模型 （Ｐ ） ｏ Ｓ ９６ Ａ Ｔ。 套利定价理论只使用较少的假设， 其首要的假设是 每个投资者都会利 用不增 加风 险的情 况下能够增 加组合的 回报 率的机会 。 自从Ｃ Ｐ 模型诞生 以来。 ＡＭ 大量学者对资本资产定价模型进行 了检 验。如Ｆｍ 等人根据 １ ３— １ ６年间在纽约股 票交 易所上市的股票 ａａ ５ ８ ９ ９ 的数 据． 测算 了月平均 收益 、系统性风 险和 非系统性风 险之 间的关 系。８ 年代以来． ０ 很多经济学 家进 行的实证检验发现 ： 资本资产定价模 型并不 完全 解释证 券的收益， 其他还 有很多因素能对证券收益产生影
股票证券投资方法的文献综述
股票证券投资方法的文献综述随着市场经济的发展，证券投资成为了普遍的投资方式之一。
在证券投资中，股票是最常见的投资品种之一。
股票证券投资方法的正确性与否，对于投资者的收益有着至关重要的影响。
本文将针对已有的研究文献进行综述，总结股票证券投资方法的发展历程和主要研究成果。
一、传统投资方法1.1 股票交易技术分析股票交易技术分析是通过对股票价格的历史数据进行分析，以找到股票价格变化的规律，从而预测未来的股票价格变化，进而指导股票投资的一种分析方法。
该方法的核心理念是：“价格已经包含了市场上所有的因素”。
因此，该方法主要集中于寻找价格趋势、趋势翻转等技术形态，以期望获得更好的投资收益。
1.2 股票基本面分析股票基本面分析是从股票所属企业的基本面入手，对企业的资产、负债、经营状况等进行综合分析，确定企业的内在价值，从而对股票的未来发展进行判断的方法。
采用的指标主要包括：市盈率、市净率、企业收益和资产负债率等多个方面。
1.3 投资者的交叉检验方法投资者的交叉检验方法指根据投资者的经验进行模拟交易，以检验股票交易策略的可靠性。
投资者会按照自己的投资思路进行模拟交易，将结果与实际交易结果进行比较，以获得更完整的验证结果，同时可针对交易的不同做法进行比较，接着进行选取最优的方案。
2.1 人工智能与机器学习随着科技的发展，人工智能和机器学习被越来越多地应用于股票证券投资。
人工智能通过计算机对数据的学习和分析，可以帮助投资者预测未来股票价格的走势，为投资者提供决策依据。
如机器学习可以构建预测模型，对股票价格的波动进行预测分析，为投资者提供参考，并可在线优化模型。
2.2 大数据分析通过大数据分析，投资者可以将大量的数据进行整合并分析，得出股票投资的相关信息，包括行业趋势、市场情况、公司基本面等，以便为投资者提供决策依据。
大数据分析集中于分析关键指标，以对股票市场进行评估，从而对单一股票的投资结构进行优化。
2.3 量化投资量化投资是将数学和计量方法应用于证券交易，利用大量的数据和软件自动化处理，从而确定投资策略，并实现自动化交易，从而更好地控制风险和管理投资组合。
股票证券投资方法的文献综述
股票证券投资方法的文献综述股票证券投资是一种常见的投资方式，也是吸引大量投资者的领域之一。
在过去几十年里，关于股票证券投资方法的研究文献数量庞大。
本文将综述一些重要的文献，概述股票证券投资方法的研究进展和成果。
文献1：马克‧法‧格雷厄姆（Benjamin Graham）的《证券分析》是股票证券投资方法的经典之作。
格雷厄姆提出了价值投资理论，强调投资者应该关注公司的内在价值，购买低估的股票，并保持长期的投资观点。
这本书首次系统地介绍了分析公司基本面、计算价值和安全边际的方法，对后来的投资理论产生了深远的影响。
威廉‧J‧奥尼尔（William J. O'Neil）的《如何发现股市赢家》是一本关于股票技术分析的经典著作。
奥尼尔提出了CAN SLIM理论，即通过分析公司的现金流、收入、利润、股票相对表现和市场整体趋势来筛选优质股票。
这本书不仅介绍了技术分析的基本概念和方法，还具体讲解了如何利用图表和指标进行股票分析和选择。
尤金‧F‧法玛（Eugene Fama）的《随机漫步的投资者》是一本关于有效市场假说的经典之作。
法玛认为，市场是有效的，即市场上所有的信息都能够立即反映到股票价格中，投资者无法通过分析信息来获得超额收益。
这本书介绍了随机漫步理论和投资组合理论，对投资者的行为和市场的效率进行了深入的研究。
詹姆斯‧P‧奥谢纳（James P. O'Shaughnessy）的《什么样的财报非常重要》是一本关于基本面分析的著作。
奥谢纳通过对股票历史数据的回溯分析，确定了一些与股票回报相关的财务指标，如市盈率、市净率和股息收益率。
这本书详细介绍了如何利用财务报表和比率分析来评估股票的投资价值。
约翰‧C‧伯格（John C. Bogle）的《指数投资新革命》是一本关于指数投资的经典著作。
伯格通过对指数基金和指数投资策略的研究，提出了指数基金投资的理论和实践方法。
他认为，指数基金可以在长期投资中获得低成本、分散风险和稳定收益。
股份投资价值文献综述
股份投资价值文献综述1.国外相关文献齐默尔曼（2015）年用自己的实力证明了股份实际价值与股价之间的关系，在他看来，投资者投资的目的是产品所获取的红利，以及股价价差，并不是它的产品，公司将来的经营会直接影响投资人对其收益的研究判断。
公司的经营如果发展的好的话，将来的股息就会相应的增加，这种普遍的预期提升会使更多的投资者增加投资的股份，这样导致其股份的供不应求，从而是股价上涨。
相反的，会导致股价的下跌。
当股份的价格偏离它的实际价格严重的时候，在投资者的市场，他们会对价格的波动整修，强迫把价格变动到它的内在价格的范围内。
所以说，决定因素在于股价的内在价值，这也是股价变动的基础，简单来说就是股份价格围绕其内在价值波动。
Lie & Lie（2017）采用了三个不同的指标，对所要投资的公司的股份价值进行评估，得出的结果是股份的价值与真实的股价其实差距很小，与此同时他也指出了，通过这些方法得出的结论在一定程度上也会受公司的规模，和无形资产的多少的影响，因为这些影响，所以会产生相应的误差。
Beisland（2018）的研究方向是在现在运行的会计准则下，净财务费用的多少是否与其内在的价值有联系。
他采用的是经典的理论模型基础进行研究，将股份价格作为函数，净资产与收益作为自变量，经过回归方程的验证，加上公允价值这一理念作为补充说明，最后验证得出其具体结论。
2.国内相关文献王金霞（2017）年通过自由现金流这样的预估模型论述了其缺陷存在的具体说明。
流动的波动性是她在研究中加入的主要因素，通过此方法来将自由现金流与贴现率之间的缺陷问题进行解决。
另外，她根据风险属性来确定贴现率，进而对外部环境与经营状况进行考量。
曹建（2018）在全面分析其适用条件的有点与缺点的基本条件上，将自由现金流的估值作为了主要的研究对象。
他将编写预算作为前提，采用自由现金流的参数估值法，具体的阐述和讨论了在应用中所可能发生的情况。
张学勇（2018）提出大部分股民会采用一般的股份技术分析然后根据过去经验，他们没有形成一个比较完整和科学的理论体系，并且对图形和指标的解释没有一个是符合合理标准的，所以就股份技术分析而言，它是被学者质疑的一个分析方式。
文献综述模版
1.3 文献综述由于股权分置产生于中国证券市场所处“新兴”但尚未完全“转轨”的特定阶段，是我国证券市场发展过程中的特有问题和现象，也是我国证券市场发展过程中的特有事件。
因此国外关于这方面的研究基本上没有。
国内研究人员和学者则从各个角度，各个层面上对有关股权分置改革的问题进行了深入的研究和探讨，主要分为理论研究和实证研究两个方面。
1.3.2 理论研究文献综述吴晓求 (2004)认为从结构和功能上看，中国资本市场长期以来都处在不正常状态，这种不正常状态最根本的制度性原因是股权的流动性分裂。
从现实来看，股权流动性分裂为中国资本市场带来了八大危害，严重损害了中国资本市场风险与收益之间的匹配机制，客观上使流通股股东与非流通股股东处在不平等的状态。
为此，要使中国资本市场有一个蓬勃发展的未来，唯一的出路是必须进行股权的流动性变革，以形成一个利益机制一致的股权结构。
赵芳(2005)认为“同股不同价不同权”规则是我国上市公司产生股权分置问题的根本原因，这一规则引起的股东权益差别导致的盈利模式差别是我国证券市场种种问题的根源，要解决股权分置问题，必须建立“同股同权”的新规则。
而建立“同股同权”新规则的关键是如何使全体股东获得平等的投资人地位，在“同价”的前提下实现“同股同权”。
朱小平（2006）认为对流动性的分析与定价是中国资本市场股权分置改革的核心问题, 其意义远大于其表面上的非流通股参与流通, 从股票的流动性出发，试图探讨如何利用衍生金融工具给股票流动性定价, 以此来解决股权分置改革中的对价给付问题。
阳嘉瑛,李江(2005)对股权分置的利弊进行评价，提出解决股权分置应步伐稳健的观点，并对解决股权分置问题将使证券市场场产生的反应作出了推断分析。
傅子恒（2006）认为,股权分置结构下,股权融资行为可为非流通股股东带来远远高于股权融资成本的超额融资回报,所形成的激励足以诱致非流通股股东忽略股权融资的潜在风险和成本,凭其在股权结构中的主导地位,充分运用制度安排和公司控制权掌控一切可能的利益制造机会和利益输送机制,以流通股股东近乎“输血式”的资本供给为代价,加速非流通股的资本积累和增值过程,从而形成中国上市公司特殊的融资行为特征和资本形成机制。
银行业股票投资价值研究【文献综述】
文献综述银行业股票投资价值研究1 证券投资价值的国外研究现状1.1 基本分析流派在发达的资本主义国家，对于证券投资理论主要分为两个流派，即基本分析流派和技术分析流派。
基本分析流派认为，证券市场基本的内在经济因素决定了证券价格的变化，也就是说，未来某个时期某支证券的市场价格趋向于其内在价值。
本杰明·格雷厄姆是价值投资的鼻祖，他在1934年出版的，《证券分析》中，首次提出了价值投资理念。
在书中，本杰明·格雷厄姆将证券分析分为：预期法、横断法、安全边际法。
横断法即指数投资法，该方法鼓励以多元化的投资组合替代个股投资。
预期法被细分为成长股投资法和短期投资法两种。
投资者在6个月到1年之内选择最有获利前景的公司进行投资，从中赚取利润，称为短期投资法。
投资者以长期的战略眼光选择销售额与利润增长率高于一般企业平均水平的公司的股票作为投资对象，以期获得长期收益，称为成长股投资法。
安全边际法指投资者通过公司的内在价值的估算，比较公司内在价值与公司股票价格之间的差价，当两者之间的差价达到某一程度时（即安全边际）就可选择该公司股票进行投资。
1.2 技术分析流派技术分析相对于基本分析而言，是以股票的历史价格和交易量为基础来预测未来市场整体趋势和单个证券走向的。
道氏理论、波浪理论、K线理论、量价理论、相反理论是技术分析理论的主要代表理论。
道氏理论的创始人美国人查尔斯·道（Charles.H.Dow）与琼斯创立了著名的道·琼斯工业平均指数，该股票指数是评价经济运行状况的一个先行指标，主要目的是为了度量股市市场的表现。
艾略特（Palph Nelson Elliot）于20世纪20年代末发现波浪理论。
该理论认为证券市场中一个价格向上或向下的变化都会引起一个相反方向的移动。
价格的变化可以分为趋向性变化和调整性变化两种类型。
趋势性变化为价格变化的主要方向，朝趋势方向相反的价格移动就是调整性变化。
股票证券投资方法的文献综述
股票证券投资方法的文献综述股票证券投资是一种受到广泛关注的投资方式，它是以股票为投资标的进行买卖、交易的行为。
由于股票市场的波动性较大，不同的投资方法和策略对于股票证券投资的成功至关重要。
本文将就股票证券投资的方法进行文献综述，对不同的投资方法进行分析和总结，并提出相关的建议。
一、基本分析法基本分析法是通过研究公司的基本面数据，包括盈利能力、财务状况、行业前景等因素，来评估公司的价值和股票的投资价值。
在基本分析法中，投资者需要关注公司的财务报表、盈利能力、经营管理、行业前景等方面的信息，以确定公司的内在价值和未来发展潜力。
基本分析法是长期投资的重要方法，能够帮助投资者发现低估值的股票，并持有其长期获利。
二、技术分析法技术分析法是通过研究股票价格的走势和成交量等市场数据，来寻找股票价格的规律和趋势，从而确定买卖时机。
技术分析法认为市场的一切信息都可以通过股价表现体现出来，因此投资者可以通过对股价图表和指标的研究，来制定交易策略。
技术分析法注重短期交易和短期趋势的捕捉，通过对技术指标的分析，来判断股票价格的波动方向，提高交易的准确性和时机。
三、价值投资法价值投资法是一种以寻找低估值股票为主要目标的投资方法。
价值投资法认为，股票市场中存在着低估值和高估值的股票，在市场波动中，低估值股票总会得到修复。
价值投资法注重分析公司的基本面数据，找到具有潜在价值和未来增长潜力的公司，并在市场低估时进行买入，长期持有，从而获得超额收益。
价值投资法是巴菲特等成功投资大师的主要投资方法，受到广泛关注。
四、成长投资法成长投资法是一种以寻找高成长性企业为主要目标的投资方法。
成长投资法认为，成长型企业往往具有强劲的盈利能力和增长潜力，未来有可能获得高额收益。
投资者需要关注企业的盈利增长、市场份额、行业地位等因素，以确定其成长潜力和投资价值。
成长投资法注重投资高成长性企业，并持有其股票，以期待获得高额收益。
五、股指投资法股指投资法是一种以股指为投资标的进行投资的方法。
应用文-基于股票价值及价格的分析研究
基于股票价值及价格的分析研究'文章主要论述股票价值分析中基本面分析的几个方面——相对价值,绝对价值和业绩评价指标,并以举例的方式,分别从上述几个方面对股票价值进行分析。
根据上述关于股票价值分析方法的论述,我们可以看出一只股票的价格高与低,与其价值密切相关。
随着的,股票价值分析的方法也越来越多,当前股票基本面分析主要有以下几种: 财务分析,相对价值分析,绝对价值分析和业绩评价指标分析。
比如,相对价值分析中有市盈率,市净率,市收率,绝对价值分析中的代表是贴现现金流和股权自由现金流,在此,我就每种分析方法的代表进行说明,以便大家参考。
市盈率,简称PE,我们常说的市盈率就是静态市盈率,是股票市价与其每股收益的比值,计算公式是:市盈率=当前每股市场价格/每股收益用符号表示是:PE=P/EPS如果结合公司的股利支付率和股利增长率,则计算公式是:PE=P/EPS=DP(1+g)/(K-g)DP为股利支付率,g为股息增长率,k为资本成本 .静态市盈率是衡量股价高低和企业盈利能力的一个重要指标。
由于静态市盈率把股价和企业盈利能力结合起来,其水平高低更真实地反映了股票价格的高低。
例如,股价同为50元的两只股票,其每股收益分别为5元和1元则其市盈率分别是10倍和50倍,若企业盈利能力不变,这说明投资者以同样50元价格购买的两种股票,要分别在10年和50年以后才能从企业盈利中收回投资。
但是,由于企业的盈利能力是不断变化的,投资者购买股票更看重企业的未来,因此,一此发展前景很好的公司即使当前的市盈率,投资者也愿意购买,预期的利润增长率高的公司,其股票的市盈率也会比较高。
例如,对两家上年每股盈利同为1元的公司来讲,如果A公司今后每年保持20%的利润增长率,B公司每年保持10%的利润增长率,那么到第十年时A公司的每股盈利将达到6.2元,B公司只有2.6元。
因此,A公司当前的市盈率必然应当高于B公司。
投资者若以同样价格购买这家公司股票,对A公司的投资能更早地收回.动态市盈率,其计算公式为是以静态市盈率为基数,乘以动态系数,该系数为1/((1+n)×n),i 为企业每股收益的增长率,n为企业的可持续发展的存续期。
中国股票市场价值投资分析文献综述
场国家已经成为主导流派的价值投资理念,在这样的情况下,价值投资成为投资
策略的热点。
从长远来看,它有助于逐渐改变目前中国证券市场上中小投资者跟风炒
作、希望在短期内获得高额回报的投机理念和过度炒作的现象,有助于规范我国
证券市场的秩序,促进中国证券市场的健康发展,充分发挥股票市场功能。
安迪?基尔伯特里认为价值投资的真谛在于通过对股票基本面的经济分
析,使用金融资产定价模型估计股票的内在价值,并通过对股价和内在价值的比
较去发现并投资那些市场价格低于其他内在价值的潜力个股,以期获得超过大盘
指数增长率的超额收益[2]。 格雷厄姆的价值投资源自念核心思想主要包括两点[3] :
第一,内在价值Intrinsic Value原则。格雷厄姆证券分析的核心是价值
对未来增长幅度和持续时间的预测之上的。与此对立的是空中楼阁理论[6]。
周贵银著??炒赢中长线:价值投资必须要考虑的八大因素是:价值理论、
安全边际、内在价值、集中持股、复利增长、预测市场、投资心态和休息策略[7]。
其中,价值理论、安全边际和内在价值是选股策略方面的因素,就是如何去评估上
市公司的价值和是否值得投资;而集中持股、复利增长和休息策略是投资风格问
中国股票市场在过去的十多年中获得了长足的发展,我国市场上主流的
股票投资理念和方法也随着市场的发展阶段不断转换。一个最突出的表现就是随
着股票市场规模的不断扩大,各类投资者的数量飞速增长。投资者的高度投资热
情为各种投资理念在中国的应用提供了契机。从基本面分析到技术分析,从成长
股投资到价值股投资,投资者总是运用各种投资策略以希望取得超额收益。随着
股票投资价值理论综述
股票投资价值理论文献综述摘要：2010年国务院原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种，这将为证券市场注入新的活力，也是我国资本市场逐步走向成熟的体现。
本文回顾有关股票投资价值的研究综述。
关键词：股票投资价值文献一、引言在我国的证券市场中，有股票、债券和证券投资基金等投资品种。
其中，股票作为资本市场的一部分，占据着证券市场的主要地位，股票市场也被形象的称为“国民经济的晴雨表”。
它是一种有价证券，通过股份有限公司公开发行的用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。
据考证人类最早的股票投资交易活动，可以追溯到古希腊时期。
股票交易活动采取较为有组织的规范化形式，则可以追溯到中世纪时期。
而现代的股票交易活动，则以1792年纽约股票证券交易所成立为标志。
世界股票市场经过萌芽、发展，逐渐走向繁荣，股票逐渐被投资者们所熟悉并且受到了广泛的欢迎。
目前，股票市场在全世界的大部分国家和地区已经成为金融市场中不可或缺的重要组成部分，为这些国家和地区金融市场的繁荣和企业竞争力的提升起到了积极和关键的推动作用。
从1980年抚顺红砖第一次发行股票算起，改革开放以后当代中国的股票市场已经有了近26年的历史，这段历史可以划分为三个阶段。
一是1980年至1991年的起步和复兴阶段。
从第一张真正意义上的股票问世，截至1990年12月上交所开业之时，上海只有延中实业、爱使电子、真空电子、飞乐股份、豫园商场、申华股份、浙江凤凰八家公司发行了股票，这就是所谓的上海老八股。
深圳证券交易所1991年7月开业时，有5只股票上市交易，它们分别是深发展、深万科、深金田、深安达、深原野，后来被称为深市老五股。
二是1992年至1999年的扩容和成长阶段。
1992年初，邓小平南巡讲话从思想上排除了我国股票市场发展的障碍。
股票市场的功能得到越来越多人的认同，大量国企纷纷改制上市，上市公司数量迅速增加，股票市场在国民经济中的地位不断提升，对国民经济的影响力、辐射力、推动力在不断加大。
公司的内在价值与股票价格的关系（修改板）
公司的内在价值与股票价格的关系（修改板）投资者要有⼤局观，要能够从战略上确定公司真的有内在价值才是投资的本源。
股票的价格在短期内是⼀种⼈们情绪博弈的结果，长期则是由上市公司的内在价值决定的。
长期⽽⾔，股票的最终价格与股价的波动⽆关，⽽与公司未来产⽣利润的能⼒有关，股价较长周期涨跌背后的根源在于企业业绩的变化。
如果公司的业绩长期持续增长，每股收益不断的滚动变⼤，最终持续增长的赚钱能⼒⼀定会推抬着股价成正⽐的上涨。
反之，如果业绩不再增长甚⾄下降，股价最终也必然会下跌。
但我们还要知道这种上涨与时间之间并不是线形关系，优质公司的股票可能长达⼏年都不涨，有可能80%的时间我们都是不赚钱的，所有的涨幅都来⾃余下20%的时间，那80%的时间就是忍耐和等待”，多年来数以千计的股票K张图的历史已证明了上述事实的客观性。
每⼀个股票筹码本⾝是公司的⼀⼩部分所有权，这⼀部分所有权的价值决定了股票的价格，⽽反映价值最主要数据就是公司的盈利情况。
虽然股票的价格上上下下的波动，在短期内很难预测，但时间跨度⾜够的话，公司利润的增长则是股价上涨最重要的驱动因素。
在前⾯章节讲到PE时⼤家已知道，市场给出股票价格时参照的是国债利率，由此我们不难想象，股票就是⼀种没有固定到期⽇的但却是可以随时转让的股权债券。
如果这个债券的利息（即公司的盈利/股）能长期持续的提⾼，那么这个债券的价格随着时间的推移会不断的上涨就是有道理的，就是附合逻辑的。
这就是公司内在价值与股票价格之间的关系。
例如贵州茅台的股价10年来上涨了近30倍（后复权），这与其每股盈利的⼤幅增长是正相关的。
不仅茅台如此，凡是长期涨的好的股票都是有盈利持续增长这⼀基本⾯做⽀撑的。
公司股价未来的⾛势取决于当前公司的基本⾯和市场对公司未来盈利的预判，⽽对未来盈利预判的依据是：外因（⾏业景⽓度是否呈现上升势）+内因（管理盈利能⼒即之前业绩表现）。
公司的内在价值必然最终反映在净益率和每股盈利额及对未来仍能维持较⾼净益率的预期上。
中国股票市场价值投资分析文献综述
中国股票市场价值投资分析文献综述中国股票市场在过去的十多年中获得了长足的发展,我国市场上主流的股票投资理念和方法也随着市场的发展阶段不断转换。
一个最突出的表现就是随着股票市场规模的不断扩大,各类投资者的数量飞速增长。
投资者的高度投资热情为各种投资理念在中国的应用提供了契机。
从基本面分析到技术分析,从成长股投资到价值股投资,投资者总是运用各种投资策略以希望取得超额收益。
随着中国资本市场的日益开放,各种投资者和证券界的从业人员逐渐接受了在成熟市场国家已经成为主导流派的价值投资理念,在这样的情况下,价值投资成为投资策略的热点。
从长远来看,它有助于逐渐改变目前中国证券市场上中小投资者跟风炒作、希望在短期内获得高额回报的投机理念和过度炒作的现象,有助于规范我国证券市场的秩序,促进中国证券市场的健康发展,充分发挥股票市场功能。
价值投资理念的产生源于对1929年经济危机的反思,其策略共同点是摒弃技术分析,按照股票的内在价值来确定其是否有投资价值。
价值投资理念是由埃利奥特?吉尔德最先提出。
约翰?B?威廉斯在其著《投资价值理论》的一书中,论证了股票的内在价值等于其日后获得的全部股息的现值,给出一个计算内在价值的公式,特别提到“贴现”这一概念。
1934年,本杰明?格雷厄姆和戴维?多德合著的《证券分析》一书,正式把这一理论推广开来。
后来沃伦?巴菲特,马里奥?加比拉,格伦?格林伯格,罗伯特?H?海布伦等投资家按照价值投资理论在实践中都取得了丰厚的收益,从而使价值投资理念的影响大增。
格雷厄姆??证券分析:投资价值理念,即通过对股票内在价值的分析,并比较股票价格来决定股票买卖策略的一种投资理念[1]。
安迪?基尔伯特里认为价值投资的真谛在于通过对股票基本面的经济分析,使用金融资产定价模型估计股票的内在价值,并通过对股价和内在价值的比较去发现并投资那些市场价格低于其他内在价值的潜力个股,以期获得超过大盘指数增长率的超额收益[2]。
股票证券投资方法的文献综述
股票证券投资方法的文献综述随着金融市场的发展，股票证券投资逐渐成为人们投资收益的重要途径。
针对股票证券投资，研究者们提出了许多投资方法和策略，本文将对其中的代表性文献进行综述。
1.技术分析技术分析是一种通过研究股票价格和成交量等走势来预测未来股票价格变化的方法。
其中比较有代表性的文献是John J. Murphy所写的《技术分析之圣经》。
本书详细介绍了技术分析中的各种图表、指标和形态，并对它们的应用进行了解释。
例如，按照趋势来分，技术分析可以分为上升趋势、下降趋势和盘整。
针对不同时期的趋势，可以采用不同的分析方法，如移动平均线、相对强弱指标等。
2.基本面分析基本面分析是另一种预测股票价格变化的方法，它通过研究上市公司的基本经济数据，如利润、收入、资产负债表等来评估其价值。
Benjamin Graham和David Dodd在《证券分析》中详细介绍了这种方法。
该书强调了公司的内在价值和股票价格的关系，认为价值投资应该以公司的基本面为基础，而不是单纯追求短期的价格波动。
该书还介绍了一些评估股票价值的方法，如股利折现模型、盈利能力分析等。
3.量化投资量化投资是一种利用计算机模型进行投资决策的方法。
其中很有代表性的工作是Andrea Unger在《量化投资系统之道》中的研究。
Andrea Unger提出了一种基于趋势追踪的量化投资策略，他通过分析股票价格历史数据，发现了一些趋势规律，并将它们编码成计算机程序。
这种投资策略在过去几年中取得了不少成功，他也因此获得了多个投资比赛的冠军。
该书详细介绍了这种方法的原理和实践应用，以及如何建立自己的量化投资系统。
4.资产配置资产配置是指投资者在不同资产类别（如股票、债券、房地产等）之间分配资金的过程。
Gary P. Brinson等人在《资产配置》中对这种方法进行了详细的讨论。
该书认为资产配置是投资组合管理中最重要的环节，它决定了整个投资组合的风险和收益水平。
作者介绍了一些资产配置的原则和实践方法，如资产类别的选择、权重的分配等。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
股票内在价值与价格之间关系的文献综述摘要：股票作为一种特殊的商品也有其内在价值和外在价格，内在价值表现为股票所能给投资者带来的未来收益。
以内在价值为基础，投资者和融资者在具体的市场环境下通过交易博弈最终形成股票的市场价格。
本文就股票的内在价值与外在价格之间的关系以及影响二者关系的公司治理因素对相关领域的文献进行了阐述，并且介绍了由于价格严重偏离价值而产生的股票泡沫问题。
关键词：股票价格内在价值公司治理股票泡沫一、问题的提出股票价格的不确定性是证券市场上永恒的话题[1]。
股票从一级市场发行到二级市场流通以及随之可能发生的股票配售、股票回购、可转债转股的各个阶段，股票价格对市场主体都有不同的指导意义。
无论是初始的股价水平还是流通时的股价变化都直接关系到市场主体的决策和盈亏状况，如何评估股票内在价值、如何完善股价形成机制是各方都密切关注的问题。
二、股票内在价值与外在价格关于股票价格的形成，存在两种极端的观点。
一种观点认为，股票存在内在价值，股票价格是其内在价值在一级、二级市场的体现。
这类股价决定理论称作基本价值理论。
另一种观点认为，股票不存在内在价值。
股票价格是股票市场供求双方多种因素影响的结果，其中包括投机行为的影响。
由于多种因素的共同作用，股票市场是有效市场，股票价格遵循“随机漫步”( random walk) 的轨迹。
这类以效率市场为假设前提的股价决定论，称作“随机漫步理论”。
当股票进入资本市场后，股票价格就成为企业价值的可观察的市场表现[2]。
股票价格是价值因素、环境因素等各种影响因素集合的表现，其中任何单一的因素都不可能完全解释现实股价的形成原因。
价值是企业内在资本及其产生经营能力的表示。
下面本文就股票内在价值与股票价格之间的关系展开阐述。
有效市场假说(Efficient Markets Hypothesis, EMH) 是经典金融学中最重要的命题之一。
有效市场假说的概念由Samuelson (1965) 首次提出[3]，经Eugene Fama 和Michael Jensen 等学者的努力，将其发展成一套认识金融市场的理性分析框架[4]。
有效市场理论在20 世纪70 年代达到顶峰，并一直是经典金融学的主流思想。
有效市场假说的经典定义来源于Fama(1970)[5]，即“价格总是‘完全反映(fully reflect) ’了所有可得信息(all available information)的市场被称为是‘有效的’。
关于市场有效性的实证研究源于20世纪60年代。
1968 年，波尔和布朗( Ball and Brown, 1968)对年度报告盈利数字与股票价格之间的关系作了实证研究，发现公司的剩余收益与股票投资者的超额收益之间存在正相关关系，即能获得超额盈利( 即好消息) 的公司，其股票投资者能够获得超额报酬( Abnormal Return) ；反之则否[6]。
与此同时，比弗( Beaver, 1968)研究了公司信息披露中财务报告对股票价格的影响，结果发现在公司年报披露的当周，其股价的波动幅度和交易量均显著地高于其他交易周[7]。
波尔和布朗、比弗所倡导的这一经验研究方法一般被称为信息观( Information Perspective) ( 汤云为，陆建桥，1998)[8]。
它隐含着一个重要的理论假定，即市场对股票的定价是有效的，股票价格反映了公司内在价值。
但它仅研究会计信息与股票价格之间的关系，不考虑市场是怎样把信息转换到股价中去的，因此，在这种方法下，股票价格的形成是一个黑匣子。
在随后的数十年中，信息观在证券市场研究中一直占据主导地位。
直到20 世纪80 年代末90 年代初，研究者们发现股票市场存在过度反应和反应不足等异常现象，股票价格不仅反映了信息，还反映了噪音交易者( Noise Traders) 的噪音( Black, 1986)[9]，从而人们认为股票市场可能并没有像所假设的那样有效( Ball, 1995)[10]。
这些问题的出现是对市场有效性假说的质疑，这就促使人们转变研究重点，重视股票的内在价值与会计信息的相关性，关注股票的计价模型( Valuation Model)。
内在价值是50多年前约翰·伯尔·威廉姆斯在《投资价值理论》中提出的，巴菲特将其浓缩为：“今天任何股票、债券或公司的价值，取决于在资产的整个剩余期间能够期望产生的，以适当的利率贴现的现金流入和流出。
1930，欧文·费雪( Irving Fisher)提出了确定条件下的价值评估理论。
在确定性情况下，投资项目的价值就是未来各期现金流量按照一定利率折算后的贴现值。
若预期现金流贴现值大于现在的投资额，则值得投资；否则投资没有价值[11]。
在他这一思想理论的指导下，派生出多种企业价值评估模型，其中最著名的就是Williams( 1938) 的股利贴现模型。
他认为，股票的内在投资价值是“将今后能领取的全部股息加以资本还原的现在价值的总和”，买进股票意味着“现在财富和未来财富的交换”。
由此，Williams 推出了以股利贴现来确认股票内在投资价值的最一般的表达式[12]。
在这一模型的基础上，Myron J. Gordon 等人提出了零增长股利贴现模型、固定增长股利贴现模型以及有限增长期股利贴现模型。
1938年，Preinreich 提出了剩余收益定价模型，当时这个模型是直接基于股利贴现模型而建立的。
由于没有明确的优于股利贴现模型的理论基础，证券市场也没有发展到能提供足够稳定的数据对其正确性进行检验的程度，因此该模型并没有被人们接受。
直到20世纪80 年代末90 年代初，股票内在投资价值模型有了新的进展。
Collins , Kothari ( 1989)等研究表明，会计盈余与公司内在价值相关[13]；Landsman ( 1986)[14]，Barth ( 1991)[15]，Shevlin ( 1991)[16]的研究认为，账面净资产包含公司未来活动的相关信息，而且在理论上如果存在强势有效市场的话，仅仅运用账面净资产就足以进行公司内在价值的估价，这时其他任何信息都是多余的。
基于这一研究结果，学者们得出了公司内在价值与剩余收益和账面净资产的函数关系。
其中最有影响力的模型是基于帐面价值和剩余收益的F-O 模型。
在深入研究净剩余理论的背景下，奥尔森和弗尔森( Ohlson and Feltham)将股票价值与股东权益和未来收益联系起来，提出了一种基于账面价值和未来收益的内在投资价值模型，即F-O 模型。
奥尔森( Ohlson, 1995)[17]在剩余收益定价模型的基础上假定剩余收益和其他信息遵循特定的一阶自回归过程，把公司股票的内在价值表示为股票账面值、剩余收益和其他信息的线性组合，构建了一个动态线性信息模型( linear informat ion model) ，利用这一动态模型对定价模型进行实证分析。
进一步地，弗尔森和奥尔森( Feltham and Ohlson, 1995) 通过合作证明了公司股票内在价值与股票账面值、剩余收益和其他信息之间的线性关系[18]。
他们的模型后来在理论界被广泛地接受, 并以两人的名字命名为F-O 模型。
以F-O 模型为基础的实证研究充分证实了该模型的解释能力。
Bernard( 1995) 、Penman & Sougiannis( 1996) 和Francis 等人( 1997)的实证结果证明，与股利和现金流贴现模型相比，F-O 模型能更好地预测和解释股票价格[19]。
Frankel ，Lee( 1998) 和Dechow 等( 1999) 通过实证研究发现，与现行的其他模型如较简单的市净率策略相比，基于F-O 模型的策略可以获得更高的超额收益[20]。
科基( Koji Ota, 2001) 把奥尔森等人的假设延伸到高阶自回归过程，获得了包括奥尔森线性模型在内的7种形式，并运用日本证券市场的实例进行了检验。
研究表明通过附加信息可以提高奥尔森模型的解释力，但是却不得不付出误差项序列相关性提高的代价[21]。
李贵河( Gunhee Lee, 1999) 用韩国公司的财务数据对奥尔森模型和弗尔森-奥尔森模型进行了实证分析，并对韩国证券市场与美国证券市场进行了比较[22]。
尽管Fisher，Williams等学者提出的股票内在价值理论极具开创性，但由于市场充满着太多不确定性，在完全确定的前提下研究企业的价值存在着不容忽视的缺陷，并且现实中企业的资本结构，股利政策等千差万别，股利贴现模型的参考价值也有一定的不足之处[23]。
针对不确定性问题，莫迪里安尼和米勒(Modigliani and Miller,1958) 提出了著名的MM 理论[24]。
MM 理论主要解决的是不确定情况下企业价值评估方法，并回答了企业价值与企业资本结构关系的问题。
在引入不确定性时，他们认为每一个企业的收益流量是不确定的，可以当作服从某种分布的随机变量，而股票的收益是指在一段时间内该股票能够带来的期望收益。
在不确定情况下，企业价值的定义是：在资本市场有效率的条件下，企业的市场价值等于企业的权益市场价值和债务市场价值之和。
莫迪里安尼和米勒的理论框架是现代价值评估的思想源泉，它促进了现代价值评估理论的蓬勃发展。
在国内，田志龙，李玉清( 1997) 最早对净剩余收益进行了介绍[25]。
随后，汤云为、陆建桥( 1998) 从会计研究的角度，着重介绍和剖析当代证券市场基本理论，评价各种理论的得失和适用条件[26]。
赵宇龙(1998) 对上海证券市场的研究发现，未预期会计盈余的符号与股票非正常报酬率的符号之间存在统计意义的显著相关，这一发现支持会计盈余数据的披露具有信息含量的假设[27]。
陈晓、陈小悦、刘钊(1999 )对1994—1997年A股市场的研究证实, A股市场上盈余数字具有很强的信息含量[28]。
赵宇龙、易琮( 1999) 由经典的股票定价模型和资本资产定价模型推导出企业成长系数模型，然后以深沪上市公司为研究对象，以税后净利润和主营业务利润为基础计算中国上市公司的行业成长系数[29]。
陆宇峰( 1999) 利用1993-1997 年中国资本市场的数据对原始的F- O 模型进行了初步检验[30]。
清华大学朱武祥（1999）认为市盈率中隐含着竞争优势持续期，据此提出了竞争优势持续期市场预期模型[31]。
陈信元、陈冬华和朱红军( 2002) 在F-O 模型的基础上，在回归方程中引进了规模和流通股比率两个解释变量，考察上海证券市场1995-1997 年度会计信息与股价的相关性，研究了剩余收益、收益和净资产三个变量对股价解释能力，同时还研究了规模和流通股比例在中国证券市场定价中的作用[32]。