股票内在价值与价格之间关系的文献综述
股票内在价值与价格之间关系的文献综述
股票内在价值与价格之间关系的文献综述股票内在价值与价格之间关系的文献综述摘要：股票作为一种特殊的商品也有其内在价值和外在价格，内在价值表现为股票所能给投资者带来的未来收益。
以内在价值为基础，投资者和融资者在具体的市场环境下通过交易博弈最终形成股票的市场价格。
就股票的内在价值与外在价格之间的关系以及影响二者关系的公司治理因素对相关领域的文献进行了阐述，并且介绍了于价格严重偏离价值而产生的股票泡沫问题。
关键词：股票价格内在价值公司治理股票泡沫一、问题的提出股票价格的不确定性是证券市场上永恒的话题[1]。
股票从一级市场发行到二级市场流通以及随之可能发生的股票配售、股票回购、可转债转股的各个阶段，股票价格对市场主体都有不同的指导意义。
无论是初始的股价水平还是流通时的股价变化都直接关系到市场主体的决策和盈亏状况，如何评估股票内在价值、如何完善股价形成机制是各方都密切关注的问题。
二、股票内在价值与外在价格关于股票价格的形成，存在两种极端的观点。
一种观点认为，股票存在内在价值，股票价格是其内在价值在一级、二级市场的体现。
这类股价决定理论称作基本价值理论。
另一种观点认为，股票不存在内在价值。
股票价格是股票市场供求双方多种因素影响的结果，其中包括投机行为的影响。
于多种因素的共同作用，股票市场是有效市场，股票价格遵循“随机漫步”( random walk) 的轨迹。
这类以效率市场为假设前提的股价决定论，称作“随机漫步理论”。
当股票进入资本市场后，股票价格就成为企业价值的可观察的市场表现[2]。
股票价格是价值因素、环境因素等各种影响因素集合的表现，其中任何单一的因素都不可能完全解释现实股价的形成原因。
价值是企业内在资本及其产生经营能力的表示。
下面就股票内在价值与股票价格之间的关系展开阐述。
有效市场假说(Efficient Markets Hypothesis, EMH) 是经典金融学中最重要的命题之一。
有效市场假说的概念Samuelson (1965) 首次提出[3]，经Eugene Fama 和Michael Jensen等学者的努力，将其发展成一套认识金融市场的理性分析框架[4]。
上市公司内在价值模型文献综述
对未来预测的不确定性 ， 成 长性价值 根本不 可完全 量化 。通 过上
面的三个 方面 的分 析 ， 格 雷厄姆可 以开始对公 司内在价值进 行计 算， 公式 为 ： 每股内在价 值 ＝每股 收益 ×（ ２×预 估 收益增 长率 ＋ ８ ． ５ ）× ４ ． ４ ／ 目前 ＡＡ Ａ级公司债利息率 。
上 市 公 司 内在 价 值 模 型 文 献 综 述
◆李鹏 斐
（ 华 南理工大学数学学院 ， 广东 广 州 ５ １ ０ ６ ４ １ ）
【 摘要】 价值投 资理论认为 ， 上市公 司股 票价 格 围绕 内在价值 上 下
波动 ， 所以精确计算 内在价 值就成 为投 资决策 问题 的 关键 。本文 介 绍 了公 司内在价 值估算 的基 础理论 ， 并将 常用的模型进行 了梳
三、 基 于账 面 价 值 和 “ 剩余收益” 的价 值 模 型 传统的 Ｄ Ｃ Ｆ模 型 最 大 缺 陷 是 不 使 用 资 产 负 债 表 和 损 益 表 上 数据。Ｂ ａ ｌ ｌ ＆Ｂ ｒ ｏ ｗ ｎ （ １ ９ ６ ８ ） 、 Ｂ ａ ｒ ｔ ｈ ｅ ｔ ａ ｌ （ １ ９ ６ ２ ） 、 Ｃ ｏ ｎ ￣＆Ｋ ｏ ｔ ｈ ａ ｒ ｉ （ １ ９ ８ ９ ） 等
理 与探 讨 。
平在未来无限长的期间 内保持 固定 。
根据这两个假设 ， 公 司 的盈 利能力 价值 （ Ｅ Ｐ Ｖ） 可 以用下 式表 示： Ｅ Ｐ Ｖ＝调整后 的收益 ， 其中 Ｒ是现在 的资本成本 。成 长性价 值是格雷厄姆和多德几乎不予考虑价值 因素 。因为他们认 为 由于
【 关键词 】 内在价值 ； 贴现模 型； 剩余收益
．
值 评估 理论 。此后人们 开始寻找比股利更 能客观衡 量企业 预期收
股票价格受哪些因素影响：一个文献综述
自股权分 置改革 以来 ， 我 国股市迅 猛发展 ， 无论是从 规模 上还是 质量上都有 了质 的提升 ， 股市 已逐步 承担 起经济 晴雨表 的功能来 。与此 同时 ， 我 国股市 的参 与度也 得到了很大提升 ， 中 国股市 开户人数 出现 了爆 发式的增长 。对 于投资者来说 ， 股票 价格究竟受 哪些 因素影响是一个十分重要 的问题 。 影 响股票价 格 的因素十分庞杂 ， 既包括基本 面因素也包括投 资者行为方面 的因素 ， 学者们就 股票价 格 的影 响 因素 进行 了大量研究 ， 我们 在此仅对涉及基本 面因素的文章进行 回顾 。 影响股票价 格的基本面 因素 可以分为宏观 、 微观 和行 业 因 素 。宏观经 济运行是公 司运 营的背景 ， 这些宏观变量 可以影响 公 司未 来的现金 流 、 投资 者要求 的 回报 率 、 未来投 资机会 和消 费等 ， 因此宏观 因素对 股票价格有着 深刻的影响 。除了宏 观经 济的 因素外 ， 企业经 营的各方面 因素 不仅会直接影 响企业 未来 的现金 流分布 ， 同时也会影 响投资 者所要 求的 回报率 ， 此 外股 票当前 的估值也 会影响未来 的股 票价格 ， 这些微观 因素对 于股 票价格十分重要 。除了宏观和微 观因素 以外 ， 行业 因素也 是影 响股票价格 的一个 重要方面 ， 但 目前大 多数文献是从宏观 和微 观两个方面来进行研 究的 ， 这是 因为许 多行业因素视其特 征从 本 质上受到宏观 或微 观因素 的影 响 ， 因此许 多学者没有单 独将 行业 因素列 出来 。为了更清晰 、 更全 面地 了解 股票价格受 哪些 因素影 响 ，我们在 此从宏 观 、微 观及行 业三个 方 面来 回顾相 关 文章 。
了研究 ， 如刘金全 和王风云 （ ２ ０ ０ ４ ） ， 肖才林 （ ２ ０ ０ ６ ） 等， 大部分学 者 的结论是 我国股票 价格 与通 胀率负相关。 也有一些研究支持费雪 的结论 ，他们 的研究 表明 ， 在一些 国家尤其是 高通胀 率的 国家 ，股 票价格 与通胀率 是正相关 关 系， 例如 Ｆ ｉ ｒ ｔ ｈ （ １ ９ ７ ９ ） ， Ｇ ｕ ｌ ｔ ｅ ｋ ｉ ｎ （ １ ９ ８ ３ ） ， Ｃ ｒ ｏ ｓ ｂ ｙ （ ２ ０ ０ １ ） 等。还有一 些 学 者认 为股 票 价格 与通 胀 率 无关 或者 不 确 定 。Ｓ ｈ ｉ ｌ ｌ ｅ ｒ 和 Ｂ ｅ ｌ ｔ ｌ ａ ｔ ｉ （ １ ９ ９ ２ ） ， Ｃ ａ ｍｐ ｂ ｅ ｌ ｌ 和Ａ ｍｍ ｅ ｒ （ １ ９ ９ ３ ） 发 现股 票价格 与通 货 膨胀并 没有相关性 ， Ｒ ａ ｐ ａ ｃ ｈ （ ２ ０ ０ ２ ） 利用 检验经 济变量之 间是 否 具有长期 中性关系 的方法 ，发 现 １ ６个工业 化 国家 的股票价 格 与通胀率在长期 内并没有负相关关 系。Ｈｅ ｓ ｓ 和Ｌ ｅ ｅ （ １ ９ ９ ９ ） Ｎ Ｏ 认 为股票价格与未预期通胀率 的关系具有不确定性 。 我们看 到学者 们对 于股 票价 格和通胀 率关 系 的研 究结 果 存在着很 大分歧 ， 为了对此 进行解 释 ， 各 国学 者进行 了不 同的 理论尝试 。如对“ 股 票价格与通货膨胀率关系悖论” 的解释 ， 出
中国股票价格受内在价值影响的因素分析
中国股票价格受内在价值影响的因素分析 ――对上证个股的实证分析05级经济基地 郭涛 40501146一．引言准确刻画股票内在价值对于资产定价，资产组合构造以及金融风险管理有着重要意义。
在寻求股票内在价值上，最早有二叉树模型给出了最简单的定价方式，保罗.萨缪尔森在1965年首次提出连续股票定价模型，是现代股票定价模型的基础。
除此之外，还有基于投资报酬率，市场风险以及上市公司基本财务数据的资本资产定价模型。
中国股票市场已有二十多年发展历程，但与发达国家证券市场相比，仍处于不成熟阶段，金融监管等配套措施远未跟上资本市场的发展。
因此在发展过程中体现出很多不成熟的行为，远为达到市场有效的程度，很多国外理论研究因其较强的前提假设而在中国市场不能得到有效利用。
正是在这样的背景下，研究股票内在价值对于投资者选择投资目标，增强资本收益率，并有效防范风险更加具有重要意义。
二．文献综述在股票价格定价的分析上，目前主要流派有基本分析流派和技术分析流派。
技术分析流派以随机游走模型为基础，主要研究股票价格收益率，波动率的影响因素及运动过程。
萨缪尔森连续时间股票模型保罗.萨缪尔森在1965年首次提出连续时间股票模型①s d SdB =+μSdt σ其中，μ，σ 是常量， B 服从布朗运动，即满足零均值，方差为2σ的正态分布。
该微分方程的解为②：exp[(/2)]t =+-2t 0tσμσS S B t B 是均值为0，方差为t 的正态随机变量。
由此得到几何布朗运动模型（GBM ）： 0ln()(/2)ts t s =+-2t σμσB其中参数μ，σ均由历史数据回归得到。
该模型是技术分析的基础模型。
此后众多学者在对方差（也就是波动率）的研究上取得进展。
①参见Samuelson P.A. “Rational Theory of Warrant Prices,” Industrial Management Review, 6 (1965),P13-31 ②参见Josegh Stampfli , Victor Goodman. “The Mathematics Of Finance ” Tompson express (2004),P80基本分析流派是目前欧美主要国家投资界的主流派别，它以宏观经济运行状况、行业发展特征及上市公司的基本财务数据作为投资分析对象，对证券的投资价值及市场定价作出评估判断。
基于FCFF的中信证券公司股票投资价值分析文献综述文献综述
其中CFt 是 t 年的现金流量，r 表示现金流量风险的折现率，n 为资产的 收益年限，折现现金流量模型的关键是计算预期的现金流量和确定合适的
折现率。折现现金流量估值模型可分为股利贴现模型、股权自由现金流量 模型和企业自由现金流量模型三种形式。 1、股利贴现模型(DDM) 股利贴现模型是运用收入的资本化定价方法来决定普通股内在价值的 方法，其实质就是将一家公司的价值等于这家公司在不同时期向股东派发 股利的净现值的总和。用基本公式表示： P=
出。价值投资分析注重基本面分析，通过对行业趋势及企业现在经营情况 及未来盈利前景的研究来分析股票的投资价值。 （一）证券价值与价格关系 1938 年约翰·威廉姆斯首次完整地提出了投资价值理论，他认为公司 价值等于公司证券持有者未来年份得到的分红和利息的现值。他的理论给 出了衡量公司价值的计算方法，揭示了投资价值的本质含义，指出了股票 价值与公司未来自由现金流的关系。威廉姆斯主张长期投资，他的理论在 投资界影响重大；美国的帕拉特最初提出了证券的价格与价值分离的观点， 他认为证券价值的经济本质在于股息请示权其影响因素，理论上证券价格 与真实价值是一致的，但两者实际上相差很大。因为价格形成由供需因素 决定，但与真实价值有差距，证券价格除了受真实价值这个决定因素影响 之外，还受证券市场结构、市场人气、好坏消息、投资气氛等诸多因素影 响。故从长期来看，股票价格围绕股票价值波动。 （二） 、证券投资分析理论 证券投资分析基本可分为四大流派：基本分析流派、学术分析流派、 技术分析流派和心理分析流派。主要如下： 1、基本分析流派 该学派以价值分析为核心，其主要思想是：证券的内在价值决定证券 价格，价格围绕着价值上下波动，价格的变化反映了决定价值的某些因素
关于股票发行定价的文献综述
【 关键词 】股票发行定价
一
押价 资本资产模型
、
股 票定价 理论 及发 展
首先． 对于股票定价理论研究． 由于其显著的现实性和广泛应用使 其成 为上世纪后半 叶以来金融领域研 究中最活跃 的一支 分支。在 众 多学者的努 力下， 股票定价 理论 有着快速 的发展， 并对实践 起到了重要 的指 导作用 。 对于股 票这种资产的定价． 有以下几种模型 ： ｌ ａ ｓ ８ 主要 Ｗ ｌ ｍ（９ ） ｉ ｉ １ ３ 首 先提 出的股 息贴现 模型， 该模型 通过将股息收入资本化的方法求取股 票 的内在价值 。 在实践 中． 对于股票定价的 另一 种方法是 可比公司法 。即指将某 公司股 票价 格与具有相同特征的上市公 司股票 对比， 来进行股票估值 的方法 。 在 ６ 年代中期 开始。 ａ ０ 以Ｆ ａ ｍ 为代表的经济学 家提 出了 “ 有效市场 假说 ”理论 。从证 券市场 内部 信息分布和信息 的流动速度来度量 证 券 市场的效率． ａ ａ １ ７ ） “ Ｆ ｍ （ ９ ０对 有效市场 ”提 出了被 普遍接受的定 义。按照Ｆ ａ 论． ｍ 理 ａ 资本市场按可获得信息类型 的不同分为 ： 有 弱式 效、半强式 有效 、强式有效 三种类型 。 “ 有效 率市场假说 ”对 于现 代金 融理论的发展具有十分重要 的意义。 甚至被认 为是现代金融理论 的基 石之一 。１ ５ 年，ａ ｒ ．ａ ｋｗ ｔ 发表了一 篇具有里程碑意义 ２ Ｈ ｒｙ Ｍ Ｍ ｒ ｏ ｉｚ ９ 的论文． 其运用均值和方差刻画 了投资者的效用， 将投资者的资产选择 问题转化 为一个给定 目标 函数和约束条件的 线性规划问题 。论 文的 发表标志着 现代投 资组合理论 的诞 生。 ６ 是年代 以Ｗ ｌ ｎ ｈ ｒ ｅ ｏ ｎ Ｌｎ ｎ ｒ Ｏ １ １ ａ Ｓ ａ Ｐ 、Ｊ ｈ ｉｔ ｅ 为代表的学者在现代 ｉ 证券组合理论基础上。 研究投资 者共同行动下的市场状态。 提出 了著名 的资本资产定模型（Ａ Ｍ。 Ｃ Ｐ） 很好的描述证券资产的收益与风险的关系． 为理性投资者的投 资组合 的选 择提供 了依据。但是 由于Ｃ Ｐ 的严格 ＡＭ 的假设条件使得 它必须进 行修正才能更好的增加 自身的适用性。 因此 在经典的Ｃ Ｐ 基 础上。 Ａ Ｍ 许多学者对诸多假设条件进行 了放松 。 Ｒ Ｓ 在 １ ７ 年提 出了多 因素定价模型一—套利定价模型 （Ｐ ） ｏ Ｓ ９６ Ａ Ｔ。 套利定价理论只使用较少的假设， 其首要的假设是 每个投资者都会利 用不增 加风 险的情 况下能够增 加组合的 回报 率的机会 。 自从Ｃ Ｐ 模型诞生 以来。 ＡＭ 大量学者对资本资产定价模型进行 了检 验。如Ｆｍ 等人根据 １ ３— １ ６年间在纽约股 票交 易所上市的股票 ａａ ５ ８ ９ ９ 的数 据． 测算 了月平均 收益 、系统性风 险和 非系统性风 险之 间的关 系。８ 年代以来． ０ 很多经济学 家进 行的实证检验发现 ： 资本资产定价模 型并不 完全 解释证 券的收益， 其他还 有很多因素能对证券收益产生影
股票证券投资方法的文献综述
股票证券投资方法的文献综述随着市场经济的发展，证券投资成为了普遍的投资方式之一。
在证券投资中，股票是最常见的投资品种之一。
股票证券投资方法的正确性与否，对于投资者的收益有着至关重要的影响。
本文将针对已有的研究文献进行综述，总结股票证券投资方法的发展历程和主要研究成果。
一、传统投资方法1.1 股票交易技术分析股票交易技术分析是通过对股票价格的历史数据进行分析，以找到股票价格变化的规律，从而预测未来的股票价格变化，进而指导股票投资的一种分析方法。
该方法的核心理念是：“价格已经包含了市场上所有的因素”。
因此，该方法主要集中于寻找价格趋势、趋势翻转等技术形态，以期望获得更好的投资收益。
1.2 股票基本面分析股票基本面分析是从股票所属企业的基本面入手，对企业的资产、负债、经营状况等进行综合分析，确定企业的内在价值，从而对股票的未来发展进行判断的方法。
采用的指标主要包括：市盈率、市净率、企业收益和资产负债率等多个方面。
1.3 投资者的交叉检验方法投资者的交叉检验方法指根据投资者的经验进行模拟交易，以检验股票交易策略的可靠性。
投资者会按照自己的投资思路进行模拟交易，将结果与实际交易结果进行比较，以获得更完整的验证结果，同时可针对交易的不同做法进行比较，接着进行选取最优的方案。
2.1 人工智能与机器学习随着科技的发展，人工智能和机器学习被越来越多地应用于股票证券投资。
人工智能通过计算机对数据的学习和分析，可以帮助投资者预测未来股票价格的走势，为投资者提供决策依据。
如机器学习可以构建预测模型，对股票价格的波动进行预测分析，为投资者提供参考，并可在线优化模型。
2.2 大数据分析通过大数据分析，投资者可以将大量的数据进行整合并分析，得出股票投资的相关信息，包括行业趋势、市场情况、公司基本面等，以便为投资者提供决策依据。
大数据分析集中于分析关键指标，以对股票市场进行评估，从而对单一股票的投资结构进行优化。
2.3 量化投资量化投资是将数学和计量方法应用于证券交易，利用大量的数据和软件自动化处理，从而确定投资策略，并实现自动化交易，从而更好地控制风险和管理投资组合。
股票证券投资方法的文献综述
股票证券投资方法的文献综述股票证券投资是一种常见的投资方式，也是吸引大量投资者的领域之一。
在过去几十年里，关于股票证券投资方法的研究文献数量庞大。
本文将综述一些重要的文献，概述股票证券投资方法的研究进展和成果。
文献1：马克‧法‧格雷厄姆（Benjamin Graham）的《证券分析》是股票证券投资方法的经典之作。
格雷厄姆提出了价值投资理论，强调投资者应该关注公司的内在价值，购买低估的股票，并保持长期的投资观点。
这本书首次系统地介绍了分析公司基本面、计算价值和安全边际的方法，对后来的投资理论产生了深远的影响。
威廉‧J‧奥尼尔（William J. O'Neil）的《如何发现股市赢家》是一本关于股票技术分析的经典著作。
奥尼尔提出了CAN SLIM理论，即通过分析公司的现金流、收入、利润、股票相对表现和市场整体趋势来筛选优质股票。
这本书不仅介绍了技术分析的基本概念和方法，还具体讲解了如何利用图表和指标进行股票分析和选择。
尤金‧F‧法玛（Eugene Fama）的《随机漫步的投资者》是一本关于有效市场假说的经典之作。
法玛认为，市场是有效的，即市场上所有的信息都能够立即反映到股票价格中，投资者无法通过分析信息来获得超额收益。
这本书介绍了随机漫步理论和投资组合理论，对投资者的行为和市场的效率进行了深入的研究。
詹姆斯‧P‧奥谢纳（James P. O'Shaughnessy）的《什么样的财报非常重要》是一本关于基本面分析的著作。
奥谢纳通过对股票历史数据的回溯分析，确定了一些与股票回报相关的财务指标，如市盈率、市净率和股息收益率。
这本书详细介绍了如何利用财务报表和比率分析来评估股票的投资价值。
约翰‧C‧伯格（John C. Bogle）的《指数投资新革命》是一本关于指数投资的经典著作。
伯格通过对指数基金和指数投资策略的研究，提出了指数基金投资的理论和实践方法。
他认为，指数基金可以在长期投资中获得低成本、分散风险和稳定收益。
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股票内在价值与价格之间关系的文献综述摘要：股票作为一种特殊的商品也有其内在价值和外在价格，内在价值表现为股票所能给投资者带来的未来收益。
以内在价值为基础，投资者和融资者在具体的市场环境下通过交易博弈最终形成股票的市场价格。
本文就股票的内在价值与外在价格之间的关系以及影响二者关系的公司治理因素对相关领域的文献进行了阐述，并且介绍了由于价格严重偏离价值而产生的股票泡沫问题。
关键词：股票价格内在价值公司治理股票泡沫一、问题的提出股票价格的不确定性是证券市场上永恒的话题[1]。
股票从一级市场发行到二级市场流通以及随之可能发生的股票配售、股票回购、可转债转股的各个阶段，股票价格对市场主体都有不同的指导意义。
无论是初始的股价水平还是流通时的股价变化都直接关系到市场主体的决策和盈亏状况，如何评估股票内在价值、如何完善股价形成机制是各方都密切关注的问题。
二、股票内在价值与外在价格关于股票价格的形成，存在两种极端的观点。
一种观点认为，股票存在内在价值，股票价格是其内在价值在一级、二级市场的体现。
这类股价决定理论称作基本价值理论。
另一种观点认为，股票不存在内在价值。
股票价格是股票市场供求双方多种因素影响的结果，其中包括投机行为的影响。
由于多种因素的共同作用，股票市场是有效市场，股票价格遵循“随机漫步”( random walk) 的轨迹。
这类以效率市场为假设前提的股价决定论，称作“随机漫步理论”。
当股票进入资本市场后，股票价格就成为企业价值的可观察的市场表现[2]。
股票价格是价值因素、环境因素等各种影响因素集合的表现，其中任何单一的因素都不可能完全解释现实股价的形成原因。
价值是企业内在资本及其产生经营能力的表示。
下面本文就股票内在价值与股票价格之间的关系展开阐述。
有效市场假说(Efficient Markets Hypothesis, EMH) 是经典金融学中最重要的命题之一。
有效市场假说的概念由Samuelson (1965) 首次提出[3]，经Eugene Fama 和Michael Jensen 等学者的努力，将其发展成一套认识金融市场的理性分析框架[4]。
有效市场理论在20 世纪70 年代达到顶峰，并一直是经典金融学的主流思想。
有效市场假说的经典定义来源于Fama(1970)[5]，即“价格总是‘完全反映(fully reflect) ’了所有可得信息(all available information)的市场被称为是‘有效的’。
关于市场有效性的实证研究源于20世纪60年代。
1968 年，波尔和布朗( Ball and Brown, 1968)对年度报告盈利数字与股票价格之间的关系作了实证研究，发现公司的剩余收益与股票投资者的超额收益之间存在正相关关系，即能获得超额盈利( 即好消息) 的公司，其股票投资者能够获得超额报酬( Abnormal Return) ；反之则否[6]。
与此同时，比弗( Beaver, 1968)研究了公司信息披露中财务报告对股票价格的影响，结果发现在公司年报披露的当周，其股价的波动幅度和交易量均显著地高于其他交易周[7]。
波尔和布朗、比弗所倡导的这一经验研究方法一般被称为信息观( Information Perspective) ( 汤云为，陆建桥，1998)[8]。
它隐含着一个重要的理论假定，即市场对股票的定价是有效的，股票价格反映了公司内在价值。
但它仅研究会计信息与股票价格之间的关系，不考虑市场是怎样把信息转换到股价中去的，因此，在这种方法下，股票价格的形成是一个黑匣子。
在随后的数十年中，信息观在证券市场研究中一直占据主导地位。
直到20 世纪80 年代末90 年代初，研究者们发现股票市场存在过度反应和反应不足等异常现象，股票价格不仅反映了信息，还反映了噪音交易者( Noise Traders) 的噪音( Black, 1986)[9]，从而人们认为股票市场可能并没有像所假设的那样有效( Ball, 1995)[10]。
这些问题的出现是对市场有效性假说的质疑，这就促使人们转变研究重点，重视股票的内在价值与会计信息的相关性，关注股票的计价模型( Valuation Model)。
内在价值是50多年前约翰·伯尔·威廉姆斯在《投资价值理论》中提出的，巴菲特将其浓缩为：“今天任何股票、债券或公司的价值，取决于在资产的整个剩余期间能够期望产生的，以适当的利率贴现的现金流入和流出。
1930，欧文·费雪( Irving Fisher)提出了确定条件下的价值评估理论。
在确定性情况下，投资项目的价值就是未来各期现金流量按照一定利率折算后的贴现值。
若预期现金流贴现值大于现在的投资额，则值得投资；否则投资没有价值[11]。
在他这一思想理论的指导下，派生出多种企业价值评估模型，其中最著名的就是Williams( 1938) 的股利贴现模型。
他认为，股票的内在投资价值是“将今后能领取的全部股息加以资本还原的现在价值的总和”，买进股票意味着“现在财富和未来财富的交换”。
由此，Williams 推出了以股利贴现来确认股票内在投资价值的最一般的表达式[12]。
在这一模型的基础上，Myron J. Gordon 等人提出了零增长股利贴现模型、固定增长股利贴现模型以及有限增长期股利贴现模型。
1938年，Preinreich 提出了剩余收益定价模型，当时这个模型是直接基于股利贴现模型而建立的。
由于没有明确的优于股利贴现模型的理论基础，证券市场也没有发展到能提供足够稳定的数据对其正确性进行检验的程度，因此该模型并没有被人们接受。
直到20世纪80 年代末90 年代初，股票内在投资价值模型有了新的进展。
Collins , Kothari ( 1989)等研究表明，会计盈余与公司内在价值相关[13]；Landsman ( 1986)[14]，Barth ( 1991)[15]，Shevlin ( 1991)[16]的研究认为，账面净资产包含公司未来活动的相关信息，而且在理论上如果存在强势有效市场的话，仅仅运用账面净资产就足以进行公司内在价值的估价，这时其他任何信息都是多余的。
基于这一研究结果，学者们得出了公司内在价值与剩余收益和账面净资产的函数关系。
其中最有影响力的模型是基于帐面价值和剩余收益的F-O 模型。
在深入研究净剩余理论的背景下，奥尔森和弗尔森( Ohlson and Feltham)将股票价值与股东权益和未来收益联系起来，提出了一种基于账面价值和未来收益的内在投资价值模型，即F-O 模型。
奥尔森( Ohlson, 1995)[17]在剩余收益定价模型的基础上假定剩余收益和其他信息遵循特定的一阶自回归过程，把公司股票的内在价值表示为股票账面值、剩余收益和其他信息的线性组合，构建了一个动态线性信息模型( linear informat ion model) ，利用这一动态模型对定价模型进行实证分析。
进一步地，弗尔森和奥尔森( Feltham and Ohlson, 1995) 通过合作证明了公司股票内在价值与股票账面值、剩余收益和其他信息之间的线性关系[18]。
他们的模型后来在理论界被广泛地接受, 并以两人的名字命名为F-O 模型。
以F-O 模型为基础的实证研究充分证实了该模型的解释能力。
Bernard( 1995) 、Penman & Sougiannis( 1996) 和Francis 等人( 1997)的实证结果证明，与股利和现金流贴现模型相比，F-O 模型能更好地预测和解释股票价格[19]。
Frankel ，Lee( 1998) 和Dechow 等( 1999) 通过实证研究发现，与现行的其他模型如较简单的市净率策略相比，基于F-O 模型的策略可以获得更高的超额收益[20]。
科基( Koji Ota, 2001) 把奥尔森等人的假设延伸到高阶自回归过程，获得了包括奥尔森线性模型在内的7种形式，并运用日本证券市场的实例进行了检验。
研究表明通过附加信息可以提高奥尔森模型的解释力，但是却不得不付出误差项序列相关性提高的代价[21]。
李贵河( Gunhee Lee, 1999) 用韩国公司的财务数据对奥尔森模型和弗尔森-奥尔森模型进行了实证分析，并对韩国证券市场与美国证券市场进行了比较[22]。
尽管Fisher，Williams等学者提出的股票内在价值理论极具开创性，但由于市场充满着太多不确定性，在完全确定的前提下研究企业的价值存在着不容忽视的缺陷，并且现实中企业的资本结构，股利政策等千差万别，股利贴现模型的参考价值也有一定的不足之处[23]。
针对不确定性问题，莫迪里安尼和米勒(Modigliani and Miller,1958) 提出了著名的MM 理论[24]。
MM 理论主要解决的是不确定情况下企业价值评估方法，并回答了企业价值与企业资本结构关系的问题。
在引入不确定性时，他们认为每一个企业的收益流量是不确定的，可以当作服从某种分布的随机变量，而股票的收益是指在一段时间内该股票能够带来的期望收益。
在不确定情况下，企业价值的定义是：在资本市场有效率的条件下，企业的市场价值等于企业的权益市场价值和债务市场价值之和。
莫迪里安尼和米勒的理论框架是现代价值评估的思想源泉，它促进了现代价值评估理论的蓬勃发展。
在国内，田志龙，李玉清( 1997) 最早对净剩余收益进行了介绍[25]。
随后，汤云为、陆建桥( 1998) 从会计研究的角度，着重介绍和剖析当代证券市场基本理论，评价各种理论的得失和适用条件[26]。
赵宇龙(1998) 对上海证券市场的研究发现，未预期会计盈余的符号与股票非正常报酬率的符号之间存在统计意义的显著相关，这一发现支持会计盈余数据的披露具有信息含量的假设[27]。
陈晓、陈小悦、刘钊(1999 )对1994—1997年A股市场的研究证实, A股市场上盈余数字具有很强的信息含量[28]。
赵宇龙、易琮( 1999) 由经典的股票定价模型和资本资产定价模型推导出企业成长系数模型，然后以深沪上市公司为研究对象，以税后净利润和主营业务利润为基础计算中国上市公司的行业成长系数[29]。
陆宇峰( 1999) 利用1993-1997 年中国资本市场的数据对原始的F- O 模型进行了初步检验[30]。
清华大学朱武祥（1999）认为市盈率中隐含着竞争优势持续期，据此提出了竞争优势持续期市场预期模型[31]。
陈信元、陈冬华和朱红军( 2002) 在F-O 模型的基础上，在回归方程中引进了规模和流通股比率两个解释变量，考察上海证券市场1995-1997 年度会计信息与股价的相关性，研究了剩余收益、收益和净资产三个变量对股价解释能力，同时还研究了规模和流通股比例在中国证券市场定价中的作用[32]。