中国巨额外汇储备何去何从

中国巨额外汇储备何去何从
截至2006年2月底，中国大陆的外汇储备总额为8537亿美元（不包括港澳的外汇储备），首次超过日本，位居全球第一。

截止2008年4月末，中国的外汇储备增加到1.76万亿美元，比东北亚其他国家和地区外汇储备的总和还多，有学者认为，这个数字已经超过了世界主要7大工业国(包括美国、日本、英国、德国、法国、加拿大、意大利，简称G7)的总和。

随后，中国的外汇储备持续上升，截至2008年9月末，达到创纪录的19056亿美元。

受全球金融危机的影响，加之美元、欧元、人民币汇率的波动，2008年10月末，中国的外汇储备已降至1.89万亿美元以下，为自2003年年底以来首次下降，截至2008年12月，中国外汇储备已达19460.30亿。

2009年6月，中国的外汇储备超过了2万亿美元，中国成为全世界第一个外汇储备超过2万亿美元的国家。

至2010年3月，中国的外汇储备规模达到24470.84亿美元。

我国大量的外汇储备是一个长期积累的结果。

亚洲金融危机后，所有的发展中国家，特别是亚洲发展中国家，都意识到必须具备充足的外汇储备，以使国家能够避免再次出现类似金融危机的威胁。

从这次金融危机来看，目前东欧很可能成为第二波金融危机的牺牲者，主要原因在于其外汇储备和外债不成比例，汇率急剧下跌带来巨大风险。

正是由于当时中国拥有较高的外汇储备，所以抵御住了亚洲金融危机。

同样，中国也吸收了亚洲金融危机的教训，加大了外汇的储备；而且，中国之所以能在此次金融危机中具有一定话语权，与拥有近2万亿美元的外汇储备密不可分。

除此之外，中国之所以积累了较高的外汇储备，还有一系列因素。

首先，中国加入WTO以来，出口顺差不断增加。

其次，由于看好中国发展形势，外国直接投资也不断加大。

第三，由于回报率高，股票、房地产市场大热，汇率坚挺向上，热钱从各种渠道涌入。

在经济全球化的情况下，目前的国际贸易分工使中国的产业结构很难改变，粗放、高耗能生产依然是产品出口的主要形式。

中国很难在目前的国际贸易分工中改变出口模式。

不可能像发达国家那样以生产高端产品为主，我国当前的就业形势也不允许这样做。

外汇储备以这么快的速度增长，似乎没有什么办法可以解决，即使尽量不出口高耗能产品，也无法改变外汇储备增长现状。

我们有很多劳动密集型产业，来料加工等还占有很大的比例，保证就业就需要这些。

由于累积的数额庞大，因此只能慢慢消化。

随着中国经济的增长，以及顺差的减少，只要增速降下来，内需拉动了。

届时，我们可以进一步改革外汇体制。

高额外汇储备是多年来对外经济发展战略长期累积的结果，尤其是在目前状态下，要保出口，就不能做太多的调整。

既然高外储是必然现象，因此不必讨论好不好的问题，关键是怎么用好这么巨大的资源，不妨从以下几个角度考虑。

一、购买战略性资源，比如石油等
我国的外汇储备数额巨大，不能只靠一种手段来转换。

必须多元化进行配置，才能达到最大效果。

我认为现在外汇储备的更好使用途径还是购买中国紧缺的包
括石油在内的资源性物资。

储备石油、买矿山等，从长远来讲，非常有利。

但是这其中要注意一个问题，就是价位机制。

就是在多少钱的时候进行战略储备，在多少钱的时候进行抛售。

将外汇储备换成石油需要注意几个问题：一是时机问题，当前的低油价的确不能错过，一方面是石油价格很低，另一方面是一些石油生产国如俄罗斯经济非常吃紧，现在进行能源问题的谈判会比较容易。

目前的情况是我们手中有足够的外汇储备，处于相对有利的位置。

因此，要尽量利用外汇储备把短期的机会变成长久的优势。

二是保值的问题，现在外汇储备很大部分用于购买美国国库券。

而据报道，美国目前正大规模储油，换言之，是不是有可能美国人在拿着我们的钱去储备石油？现在，国际原油价格是否到达底部，我们无法知道。

但我们知道油价继续往下走的空间已经很小，但是向上反弹的空间却很大。

如果大家都认为这段油价低迷的时间不会太长，那么今后的回报就是惊人的，这其中的潜在收益也将是巨大的。

三是外汇储备换成石油储备，我觉得石油储备强于外汇储备。

因为中国的石油本身短缺，但外汇目前不存在短缺可能，因为中国出口贸易额要大于进口额，特别是在油价下跌的情况下，贸易顺差会越来越大。

国际油价从140多美元降到40美元左右，按中国目前的进口量，一年可以省下近1万亿元。

目前贸易顺差越来越大，因为出口虽然在减，但进口减得更快（进口大宗的主要还是石油），因此，在顺差不断增长的情况下，把外汇储备换成石油储备的利益很大。

所以说，有必要在外汇储备上动动脑筋，现在的低油价时期确实是一个好的切入口，美元是硬通货，但是石油比美元更硬。

二、调整美国国债比例
随着美国经济地位的动荡，美元储备的功能会逐渐减弱，因此，逐步降低美国国债的投资占比值得考虑。

目前情况下，购买美国国债是一种比较安全的方式。

但是最大的问题是，中国手中的美国债一部分是短期债、一部分是中长期债。

这部分中长期的国债就会存在较大风险，其中包括美国通货膨胀的风险，美元贬值的风险，还有流动性的风险。

中国作为美国最大的债主，短期内兑现是不可能的。

只能等待国债到期，美国政府交付规定利率和本金。

到期之后，美国的通胀水平、美元购买力如何，这是一个值得担心的问题。

我认为，目前美国需要资金，而中国拥有资金。

作为美国的投资大户，我们应该有特殊的要求和待遇。

在一定条件下，中国可以购买美国国债，但是要制定一些机制来规避风险。

一方面，把未来美国通胀和美元贬值以及流动性的风险降低；另外，如果中国去冒这个风险，那么回报应该更高一些。

购买美国国债与其他国家国债相比，其他国家的国债会有货币风险。

如果当其他国家货币对美元大幅贬值，那么中国就又承受了一层货币风险。

这种风险要比买美国国债的风险高。

所以在避险情绪较高的情况下，大家都会倾向于持有一种安全的外汇，那就是美元。

美国国债比例的持有是否需要调整，这是中美两国之间的政治平衡问题，从现在来看，已经是谁也离不开谁，是不能轻易动的事情，如果轻易调整，美元汇率下跌，对我们也将产生不利影响，毕竟是持有美元资产最多的国家。

要调整，也只能是在增量上进行，在存量上调整比较困难。

据传，我国从2005年起就准备调整美国国债比例，但一直没有大的动作。

目前美国经济不景气，调整美国国债占比更是困难重重。

所以说，现在只能靠时间来解决高额外汇储备。

美国已经通过了经济刺激方案，只要他们不大量发行国债从而形成通胀，我们持有美国国债是安全的。

但是其他的一些美国地方债或者公司债就必须进行风险评估。

我国已经持有这么多外汇储备，目前关键是如何进行转化，如何优化配置。

外汇储备对境外投资应该多元化。

在控制风险等原则基础上，外汇储备完全可以寻找各种富有潜力的领域进行投资。

比如，中国现在并不一定要单一追加美国国债。

国家信用较好、经济稳定的一些欧洲国家的国债，一样可以持有。

三、去海外抄底
海外直接投资是一个可选形式。

但是谁来投资？如果让央行直接去外国投资，风险太大。

这也是为什么央行要持有美国国债而不是一些风险性资产的原因。

让国有企业、国有银行等去投资，也不能忽略风险问题。

若抄底失败，后果比较严重；如果让私营企业去抄底，其海外资产管理能力又实力不足，因此，这就形成了很多矛盾。

抄底的风险很大，是否具备能力来管理海外资产？这是个大问题。

当前全球经济风险很大，外汇储备怎样使用需要谨慎小心。

出去抄底，由谁去抄、怎样去抄和什么时候去抄都值得深入探讨。

首先来看应该由谁去抄？很明显国家并不清楚世界哪些国家、哪些公司的东西值得去买。

目前，全世界的资本都在等待抄底，我国的国家投资公司中投公司的投资也不甚理想。

因此，应该鼓励企业去抄底，因为只有企业才对自己的行业了如指掌，才清楚竞争对手的价格是否真的便宜了、资质是否良好。

其次来谈怎样抄底？购买如石油、铁矿石等资源性产品是有必要的，不过我国对石油到底有多大储存能力，能否持续使用，这些都需要详细考虑。

我建议，最好使用一部分去抄具备良好潜力公司的股权，将它们长期持有。

以我国企业目前的能力，成为大股东后，也没有足够能力去成功管理一家企业。

因此，可以采取权宜之计，先不控股。

最后来说何时是抄底的最佳时机？这也需要由企业自己决定，目前整个世界经济的最低点还没到，该价格在行业中是否已经较低、还是将继续往下走，都需要企业来自我判断和决策。

综上所述，目前首先要发动企业做足功课，让企业了解自己的对手和国际市场是最重要的。

其次，要解决企业出海的资金问题，鼓励企业拿等价的人民币去换外汇储备中的美元，如果企业没有充足资金，那么可以通过并购贷款等多种灵活的融资机构来支持，准备充足，迎接机遇。

我们在海外抄底的时候，会遇到很多风险。

但是可以成立一个风险控制委员会，执行风险控制、评估等工作，有效甄别各种风险，研判其流动性、收益性和风险性。

将风控作为海外投资的原则之一，这样就保证了外汇储备的安全，将风险降到最低。

当然，可以去收购在正常情况下难以收购到的一些资产。

但也有观点认为，准确抄底一些国外金融机构恐怕很难判断。

是否可以考虑把外汇储备借给一些公司（包括国有背景的或是比较大的民营机构）去收购。

即在有些时候是不是可以通过民间的机构去体现国家利益？这是个技术上的问题。

也曾有人说过，买中资企业在境外上市的股权，这也可以考虑。

动用外汇储备进行海外抄底，进入欧美金融机构、战略资源、高科技等领域。

现在全球处于经济低谷，这确实是一个好时机。

尽管风险较大，但是我们不能因噎废食。

以前，我们进入一些金融机构代价都比较高，现在价格很低，可以降低成本。

四、加强国际金融合作
目前，有一个好的举措，在国际金融合作这一块，可以利用我们大量外汇储备的优势来发起、建立一些新的基金以推动区域经济的发展，或者在全球争取到更多的发言权。

比如在IMF、非洲开发银行等增持一些股份。

我们一直在提建一个亚洲基础设施投资基金，由各个国家分别出一些外汇，主要用于亚洲地区的基础设施投资，对我国来讲，建立此基金未来潜在的好处很大。

对亚洲经济一体化、亚洲经济复苏、区域经济发展有好处，同时也能带动中国的发展。

五、其他方式
外汇储备可以继续发特别国债，追加给中投、汇金等公司。

让他们进入股市增持一些蓝筹股，以此带动股市发展。

我国也可以使用外汇储备对一些主权国家提供美元贷款，可以使用两种方式，一种是通过发行熊猫债券，这种方式可以降低美元贬值风险；另一种是直接提供美元贷款，当然直接提供美元贷款可以一些附加条件，可以是经济上的，也可以是政治上的。

外汇储备还应该照顾到国内基础设施建设等方面。

外汇储备在拉动内需方面应该有一系列刺激作用。

如果外汇要刺激香港和澳门的经济，可以直接使用。

要刺激内地经济，也可以使用换汇等手段，转换成人民币进行投资。