高管变更、现金分红与公司业绩增进

高管变更、现金分红与公司业绩增进
现代公司制企业中,高级管理人员作为公司领导者,通常负责公司重要战略
与决策的制定与执行,在公司中发挥举足轻重的作用,因此,公司管理层的稳定与否对公司经营发展具有重要影响。

近些年来,我国上市公司高管更换频繁。

企业发生高管变更,一定程度上表明企业试图改变当前经营状况,因此继任高管在公
司政策上通常与前任有所区别,如股利政策往往随高管变更发生变化。

而现金分红政策的改变会对公司绩效产生至关重要的影响。

高管继任后采取的政策能否提升公司业绩,更成为投资者密切关注的话题。

基于此,本文致力于研究高管变更对现金分红的影响以及现金分红对公司业绩增进的作用,并结合高管变更来研究现金分红对公司业绩增进的影响在变更与未变更高管的公司中是否有区别,试图找到高管变更后现金分红发生变化的原因。

首先,本文分别从高管变更与现金分红、高管变更与公司业绩、现金分红与公司业绩三个方面对现有的研究成果进行回顾与梳理总结;然后,在此基础上分析了高
管变更对公司现金分红产生影响的原因,现金分红与公司业绩增进可能的相关关系以及高管变更对公司业绩增进的影响,在这些分析的基础上,探究发生高管变
更与未发生高管变更的公司中,现金分红政策对公司业绩增进产生的影响是否存在差异。

然后,提出本文五个研究假说:假说1和假说2围绕高管变更对现金分红支付水平、支付倾向的影响,认为高管变更与现金分红呈负相关关系;假说3研究现金分红对公司业绩增进的影响,从企业所处发展阶段的角度,认为现阶段我国
上市公司现金分红对公司业绩增进有不利影响;假说4从高管变更的经济后果角度,基于现有研究对高管变更与公司业绩的关系未能达到一致结论,提出正反两
个相对立假说;假说5建立在上述假说的基础上,认为相比于未发生变更的公司
而言,发生高管变更的公司,现金分红对业绩增进的抑制作用更强。

接着,本文以2007-2016年间我国A股上市公司为研究样本,通过描述性统计、Wilcoxon秩和检验、Pearson相关系数检验三方面初步验证了部分研究假说。

随后,运用Logistic和OLS回归模型进行检验,进一步证实了前述假说。

本文的研究结果显示:高管变更与现金分红倾向显著负相关,高管变更与现金分红水平也
显著负相关,这表明高管变更后通常会紧随着较低的现金股利支付意愿和支付水平。

发生高管变更后,新任高管需要大量资金用以改变公司经营状况、引进新的
生产技术等,因此股利支付倾向比较低。

研究也发现公司的现金分红与业绩增进存在显著负相关关系,这表明现阶段我国上市公司现金分红对公司业绩增进有不利影响,这可能与我国上市公司所处的发展阶段及投资效率有关。

同时,本文研究认为高管更换与公司业绩增进正相关,即高管变更确实能够提升公司业绩。

高管通过多种方式改善公司经营状况,努力提升公司业绩,上市公司采取更换高管这一治理手段发挥了比较好的作用。

进一步研究发现,相比于未发生变更的公司,发生高管变更的公司,现金分红对业绩增进的抑制作用更强烈。

主要是因为当上市公司发生高管变更后,一方面新任高管有更强烈的动机找寻高回报的投资机会以稳固自身地位,提升自己在公司中的威信;另一方面,由于债权人、供应商等需要重新评估企业的资质信誉,短期内企业可能会面临融资难题。

这两方面因素导致发生高管变更后,上市公司对现金流的需求更强,此时分发现金股利显然对公司价值提升有不利影响,据此现金分红对公司业绩增进的抑制作用要比在未发生变更的公司中更强烈。

这一结果解释了上市公司发生高管变更后采取低现金分红决策的原因。

最后,结合研究结果,文章在篇尾提出几点启示。

上市公司应当完善高管任免机制;监管部门应对上市公司股利派现背后原因深入考察,对合理的低派现行为予以肯定;投资者应当树立正确的投资理念。